【導讀】章習題”部分直接給出原題，“文字條件較多的非選擇題”在“大題匯總”部分中完整列出，請按提示說明查找相關試題。答案相關文字內(nèi)容結合起來進行理解和記憶。法人，企業(yè)資產(chǎn)屬于出資人；納稅主體，交個人所得稅，不交企業(yè)所得稅；對獨資企業(yè)債務承擔無限責任。合伙人的權利義務類似于“獨資企業(yè)”。所有權和經(jīng)營權分離。上市公司對注冊資金有嚴格限制，非上市公司對注冊資金要求低。上市公司對股東數(shù)量的要求沒有上限，非上市公司為2至50人。上市公司股票公開流通轉讓，非上市公司不公開流通轉讓。公司的主要目標是使股東財富最大化，股東財富是指全部普通股份的市場價值?？刂骑L險，提高報酬率。

　　

【正文】 普通股的資本成本為 : %%)41(8 ????K 每年股利以固定增長率增長 gfP gDgfP DK ?? ?????? )1( )1()1( 01 【例題】 甲 公司普通股每股發(fā)行價為 10元，籌資費率為 5%，剛剛 發(fā)放 的股利為 ，以后每年增長 4%，則 該普通股的資本成本為 : %%4%)51(10 %)41( ???? ???K (2)資本資產(chǎn)定價模型 (CAPM模型 ) Kc=Rf+β (RmRf) (3)債券成本加風險溢價法 普通股資本成本 =債權資本成本 +風險溢價 與普通股成本類似，只是不用考慮發(fā)行費用。 第二節(jié) 加權平均資本成本 加權平均成本是公司各種形式的個別資本成本與該資本在資本總額中所占的比重乘積之和。 ??? ni iiwkWACC 1 權數(shù)：賬面價值權數(shù)、市場價值權數(shù)、目標價值權數(shù) 主要因素： 個別資本成本、資本結構 中英合作《財務 管理》 講義 2020 修改版 32 詳細因素： 利率水平、稅 收政策、資本結構政策、利潤分配政策、投資政策 (1)企業(yè)目標資本結構穩(wěn)定 (2)各種個別資本成本穩(wěn)定 (3)項目風險與企業(yè)現(xiàn)有投資風險相近 (WACC法 )計算資本成本的對比 資本資產(chǎn)定價模型主要用于計算權益資本成本 ，比較恰當?shù)奶幚砹孙L險及風險溢價問題 。 傳統(tǒng)的方法 可以用于不同的籌資項目， 以各種項目的市場價格為基礎 來 計算資本成本 ，很少考慮風險因素 。 第三節(jié) 資本結構、資本成本與股東財富 一、經(jīng)營風險與財務風險 經(jīng)營風險的大小取決于企業(yè)的投資 業(yè)務，財務風險的大小取決于企業(yè)的資本構成。 股東權益報酬率與經(jīng)營風險的高低密切相關，而資本結構的變動增加了財務風險對報酬率的影響。 二、 資本結構與杠桿比率 資本結構 是企業(yè)總資本中債務資本與權益資本的比例， 可以用杠桿比率表示 。 杠桿比率 =固定費用的資本 (債務資本 )/長期資本總額 杠桿比率對利潤與每股收益 (EPS)產(chǎn)生影響。 所有者對風險的態(tài)度、管理人員對風險的態(tài)度、債權人對公司的態(tài)度、可供使用的權益資本數(shù)量。 杠桿比率對利潤與每股收益 (EPS)的影響可以用財務杠桿系數(shù)來衡量。 財務杠桿系數(shù) =每股收益的變動率 /息稅前利潤的變動率 三、 傳統(tǒng)資本結構理論 (一 )結論 最佳資本結構是使全部資本成本最低的負債 /權益比例；資本結構決策是最重要的，因為負債資本的成本低于權益資本的成本；通過提高杠桿比率，可以降低全部資本成本；如果債務融資的結果沒有使加權平均資本成本提高，債務融資有助于股東財富最大化。 (二 )原理 債務比例提高時，債權人要求的利息會提高，但債務水平達到一定水平之前，股東不會認為風險顯著提高， 權益資本成本的上升不會完全抵消較低債務資本成本 所帶來的收益； 債務超過一定水平后，股東要求的報酬率會大幅度提高 ，此時加權平均資本成本會上升 。 四 、 MM資本結構觀點 (一 )結論 不論企業(yè)資本債務是高還是低，企業(yè)全部資本成本都保持不變，企業(yè)的籌資決策不重要。 (二 )原理 債務增長導致風險增長，報酬率也因此增長。 中英合作《財務 管理》 講義 2020 修改版 33 (三 )假設 (完善的資本市場 ) ，只是資本結構不同 五 、 MM觀點與傳統(tǒng)觀點的區(qū)別 MM 觀點認為，負債增加后資本市場預期 報酬率上升幅度與債務資本的大小成比例；傳統(tǒng)觀點認為，債務資本比例較低時 ，債務的增加不會引起市場預期報酬率的增加，只有債務比例達到一定程度時才會發(fā)生。 六 、 考慮稅收的 MM資本結構觀點 (一 )結論 有債務資本的企業(yè)價值要高于無債務資本的企業(yè)價值，當債務比例為 100%時，企業(yè)價值最高。 (二 )原理 債務利息可以抵減所得稅。 VG=VU+TLG 六 、資本結構的影響因素 成本 中英合作《財務 管理》 講義 2020 修改版 34 第十章 股利決策 本章歷史考點 股利的含義 發(fā)放股利的 資金 來源 MM股利理論的含義 傳統(tǒng)股利理論的含義 傳統(tǒng)股利理論與 MM股利理論的比較 股利政策重要說 影響公司股利政策的因素 各種 股利政策的 含義、特點 選擇高股利政策或低股利政策的理由 股利的 種類、 發(fā) 放 時間 股票股利、股票分割的聯(lián)系和區(qū)別 現(xiàn)金股利、股票股利、股票分割對 資產(chǎn)負債股東權益各 項目的影響 計算 股利發(fā)放涉及到的各種日期的含義 本章內(nèi)容 第一節(jié) MM股利定理 股利是股份公司向股東支付的報酬，是公司將其利潤對股東的一種分配。 一、 MM股利定理 的 含義 MM 股利定理認為： 一個公司股票的價值不受該股票所產(chǎn)生的預期股利模式的影響， 股利 政策與公司價值無關，股利 支付不會引起股東財富的變化 ，不存在最優(yōu)的股利政策 。 二、 MM股利理論的假設 MM股利理論建立在一系列假設的基礎上，而這些假設不一定完全成立。 ，證券定價是有效的 第二節(jié) 傳統(tǒng)股利理論 一、傳統(tǒng)股利理論的含義 傳統(tǒng)股利理論認為現(xiàn)金股利是股票價值最重要的決策因素，發(fā)放 現(xiàn)金 股利的公司價值要大于不發(fā)放現(xiàn)金 股利的公司的股票價值。 二、傳統(tǒng)股利理論與 MM股利理論的比較 傳統(tǒng) 股利 理論認為 ， 現(xiàn)金股利是股票價值最重要的決定因素，股票價值的差異主要取決于現(xiàn)金股利的發(fā)放與否。 發(fā)放現(xiàn)金股利會降低資本市場對未來股利認知的風險，股票的市場價格會提高。 MM股利理論認為 股利政策與公司價值無關 。 傳統(tǒng)股利理論缺乏必要的邏輯基礎。 MM股利理論 看起來更符合 邏輯。 實踐中，各個公司通常認為股利政策對他們來說極其重要。 中英合作《財務 管理》 講義 2020 修改版 35 第三節(jié) 公司股利政策的選擇 一、 股利政策重要 說 (一 )股利具有一定的信息內(nèi)涵 (二 )股東構成影響 (三 )企業(yè)資金的 流動性 (四 )優(yōu)先次序理論 優(yōu)先考慮留用收益、其次是債務籌資、最后是發(fā)行新股籌資。 二、影響公司股利政策的因素 (一 )經(jīng)營過程中的各種約束 (二 )公司投資機會 (三 )資金成本 (四 )償債能力 (五 )信息傳遞 (六 )對公司的控制 三、股份公司的股利政策 (一 )剩余股利政策 步驟： ，滿足資金需求所需要增加的股東權益數(shù)額 ，剩余利潤用于發(fā) 放現(xiàn)金股利。 特點：每年股利數(shù)額不定 (二 )穩(wěn)定股利政策 每年發(fā)放的現(xiàn)金股利額保持穩(wěn)定或穩(wěn)中有升。 優(yōu)點：給市場與股東一個穩(wěn)定的信息、吸引那些希望公司帶來穩(wěn)定股利收入的股東。 缺點：給公司帶來比較大的財務壓力，盈利與股利脫節(jié)。 (三 )固定股利率政策 每年按固定的比例從稅后利潤中支付現(xiàn)金股利。 優(yōu)點：公司面臨財務壓力較小。 缺點：股利數(shù)額經(jīng)常變化，傳遞不穩(wěn)定的信息。 (四 )正常股利加額外股利政策 每年除按固定數(shù)額發(fā)放正常股利之外，還會在盈利較好的年度發(fā)放額外的股利。 優(yōu)點：為企業(yè)發(fā)放股利提供了靈活性。 (五 )林特納模型 目標股利 =目標比例 EPS1 第四節(jié) 股利的種類與發(fā)放 一、 股利的種類 中英合作《財務 管理》 講義 2020 修改版 36 現(xiàn)金股利是以現(xiàn)金的形式發(fā)放的股利。 發(fā)放現(xiàn)金股利會 減少現(xiàn)金和留存收益 。 是否發(fā)放現(xiàn)金股利卻決于 公司是否有足夠的盈利和足夠的現(xiàn)金 。 現(xiàn)金股利一年可以發(fā)放多次。 股票股利是以股票的形式發(fā)放的股利。 發(fā)放股票股利會增加流通在外的股票數(shù)量、降低每股價值、股票價格下降 ，沒有導致現(xiàn)金流出企業(yè) 。 股票分割 是 將 一張較大面值的股票拆成幾張較小面值的 股票的行為。 進行股票分割會增加流通在外的股票數(shù)量、 降低每股價值、股票價格下降。 、股票分割的聯(lián)系和區(qū)別 相同點： 都會增加流通在外的股票數(shù)量、降低每股價值、股票價格下降。 區(qū)別： 發(fā)放股票股利，有一部分留存收益變?yōu)楣杀?， 股東權益 各項目之間的比例 發(fā)生改變 ；股票分割沒有改變 股東權益 中 各個 項目的金額。 股票回購 是指公司將其 流通在外的股票 購買回來予以注銷或作為庫存股的一種資本運作方式。 股票回購是公司股利政策的有效替代方式。 不考慮用金、稅收等因素時，股東不會在意是發(fā)放股利還是回購股票。 二、股利的發(fā)放 股利分配方案由董事會宣布，經(jīng)股東 大會通過后實施。 股利宣告日 是 宣布股利分配方案 的日期 。 股權登記日 是指有權領取股利的股東資格登記的截止日期 。 股權登記日 (含當天 )之前取得股票的股東，能獲得股利；股權登記日以后取得股票的股東，不能獲得股利。 除息日 (不含除息日 )之前購買的股票，可以得到股利，除息日當天及以后購買的股票無權得到股利。 除息日之后股票價格會降低。 股利發(fā)放日 是 公司向股東支付股利 的日期 。 中英合作《財務 管理》 講義 2020 修改版 37 第十一章 營運資金重組 本章歷史考點 營運資 金 的 含義 營運資金周轉期 某項經(jīng)濟業(yè)務 的發(fā)生對營運資金相關財務比率的影響 過度經(jīng)營的含義 過度經(jīng)營影響的財務比率 存貨成本 分類及內(nèi)容 存貨 ABC管理法的含義 存貨經(jīng)濟訂貨批量的含義、計算應用 存貨的及時管理系統(tǒng)的含義 放棄現(xiàn)金折扣成本的計算 加速債務人還款 的 各項措施 應收賬款讓售 的含義 持有現(xiàn)金的動機 持有現(xiàn)金的好處和壞處 現(xiàn)金持有量的影響因素 銀行透支 本章內(nèi)容 第一節(jié) 營運資金概述 一、 營運資金 含義 營運資金是流動資產(chǎn)減去流動負債 的余額 。 營運資金 =流動資產(chǎn) 流動負債 二、 營業(yè)周期 營運資金循環(huán)是指從賒購材料開始 (形成 應付賬款 )，將材料投入生產(chǎn)，形成產(chǎn)成品，賒銷形式售出 (形成應收賬款 )，在銷售之前或之后支付賒購材料款，收回應收 賬款 變成現(xiàn)金注入企業(yè)的整個循環(huán)過程。 企業(yè)資金完成一次營運資金循環(huán)的時間長度成為營業(yè)周期。 營業(yè)周期 =應收賬款周轉期 +存貨周轉期 =應付 賬款 周轉期 +現(xiàn)金周轉期 應收賬款周轉期始于銷售確認，到收到銷售貨款為止。 存貨周轉期始于賒購材料，到企業(yè)銷售確認為止。 付 賬款 周轉期 應付 賬款 周轉期始 于賒購材料，到支付賒購材料貨款為止。 應收賬款周轉期 現(xiàn)金周轉期 購入原材料 支付購貨款 銷售產(chǎn)品 應付賬款周轉期 存貨周轉期 收到銷貨款 中英合作《財務 管理》 講義 2020 修改版 38 現(xiàn)金周轉期始于支付賒購材料貨款，到收到銷售貨款為止。 三、營運資金的特點 四、營運資金管理的基金要求 ，提高資金的利用效果 第二節(jié) 企業(yè)清算風險過度經(jīng)營 一、營運資金管理與破產(chǎn)清算風險 營運資金管理直接關系到企業(yè)的償債能力和企業(yè)的信譽，強調(diào)安全性，即短期償債能力。 破產(chǎn)清算風險是企業(yè)沒有充足的資產(chǎn)償付短期負債，使 企業(yè)陷入破產(chǎn)清算的風險。 二、 營運資金籌措 營運資金分為兩部分：固定部分和變動部分 ，固定部分為 營運資金最小需求量。 流動資產(chǎn) 臨時性流動資產(chǎn) 長期性 流動資產(chǎn) 流動負債 臨時性流動負債 長期性流動負債 臨時性 資產(chǎn)用短期 性 資金來籌集， 長期 性 資產(chǎn)用長期 性 資金籌集 。 臨時性流動資產(chǎn) =臨時性流動負債 三、 營運資金管理中的財務比率分析 =流動資產(chǎn)247。流動負債 (酸性測試比率 )=速動資產(chǎn)247。流動負債 速動資產(chǎn) =流動資產(chǎn) 存貨等變現(xiàn)能力差的流動資產(chǎn) =現(xiàn)金 及現(xiàn)金等價物 247。每天 運營所需的現(xiàn)金成本 四、 過度經(jīng)營 過度經(jīng)營是指不能達到為維持一定的經(jīng)營水平所需的營運資金的情況