【正文】 的差額。第二，從資本流動(dòng)的規(guī)模看，一國國際收支平衡表的資本項(xiàng)目中的流出（入）總額以及流出（入）凈額等指標(biāo)可直觀地加以反映。第三，從資本流動(dòng)的方式看，有直接投資、間接投資和國際信貸等。第四，從資本流動(dòng)的性質(zhì)上看，有政府間、私人間資本流動(dòng)。第五，從資本流動(dòng)的類型看，可分為長(zhǎng)期資本流動(dòng)和短期資本流動(dòng)。 問題55： 簡(jiǎn)述國際資本流動(dòng)與資金流動(dòng)的關(guān)系。解答 就經(jīng)濟(jì)學(xué)意義而言，資本流動(dòng)和資金流動(dòng)是互有區(qū)分的。資金流動(dòng)是指一次性的，不可逆轉(zhuǎn)性的資金款項(xiàng)的流動(dòng)和轉(zhuǎn)移，相當(dāng)于國際收支中的經(jīng)常項(xiàng)目的收支，如進(jìn)出口貿(mào)易到期貨款的支付是一次性的轉(zhuǎn)換，屬于經(jīng)常項(xiàng)目的支付。資本流動(dòng)即資本轉(zhuǎn)移，是可逆轉(zhuǎn)性的流動(dòng)或轉(zhuǎn)移，如投資或借貸資本的流出伴隨著利潤、利息的回流以及投資資本或貸款本金的歸還。但要特別注意的是，進(jìn)出口貿(mào)易項(xiàng)目下的資金融通（如延期付款），應(yīng)屬資本流動(dòng)的范疇；而投資利潤和貸款利息的支付，并非投資資本或貸款本金自身的回流，應(yīng)歸屬于資金移動(dòng)或經(jīng)常項(xiàng)目支付；政府或官方的無償援助或捐贈(zèng)，一般列入國際收支平衡表的經(jīng)常項(xiàng)目，不屬于資本流動(dòng)范疇。問題56： 簡(jiǎn)述國際資本順暢流動(dòng)的條件。解答 一般而言，國際資本流動(dòng)的順利進(jìn)行，必須具備：第一，取消外匯管制或外匯管制輕松。國際資本能否在各國間順利實(shí)現(xiàn)流動(dòng)，流動(dòng)的范圍、方式、規(guī)模等都要受各國外匯管制條例的制約。只有在外匯管制輕松或無外匯管制的國家，才可能發(fā)生資本的流出與流入；第二，必須有健全、完善、發(fā)達(dá)的國際金融市場(chǎng)。因?yàn)閲H資本流動(dòng)一般是通過國際金融市場(chǎng)進(jìn)行的，因此，建立、健全和完善國際金融市場(chǎng)主要是長(zhǎng)期資本市場(chǎng)和短期資本市場(chǎng)，是用國際資本流動(dòng)得以順利的前提條件。問題57： 簡(jiǎn)述20世紀(jì)80年代以來國際資本流動(dòng)的特點(diǎn)。解答 （1）國際資本流動(dòng)規(guī)模巨大，脫離實(shí)物經(jīng)濟(jì)而獨(dú)立增長(zhǎng)，主要表現(xiàn)為兩個(gè)方面，一是國際資本流動(dòng)的增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于經(jīng)濟(jì)與國際貿(mào)易的增長(zhǎng)；二是國際資本流動(dòng)的增長(zhǎng)不受世界經(jīng)濟(jì)周期的影響；（2）國際資本流動(dòng)結(jié)構(gòu)與方式發(fā)生了重大變化，表現(xiàn)為三個(gè)方面，一是國際資本流動(dòng)方向多樣化，投資渠道與方式大大增加，二是投資主體多元化，機(jī)構(gòu)投資者成為間接投資主力軍，三是國際資本流動(dòng)證券化趨勢(shì)加強(qiáng)；（3）國際投機(jī)資金流動(dòng)頻繁。問題58：如何正確理解國際投機(jī)資本的概念。解答 所謂國際投機(jī)資本或稱國際游資，是指那些沒有固定的投資領(lǐng)域，以追逐高額短期利潤而在各市場(chǎng)之間移動(dòng)的短期資本。這一定義至少從四方面界定了它的內(nèi)容：（1）以期限上看，國際投機(jī)資本首先是指“短期資本”，故人們也形象地稱它為“熱錢”。但是，國際短期資本并一定就是國際投機(jī)資本；（2）從動(dòng)機(jī)上看，國際投機(jī)資本追求的是短期高額利潤，而非長(zhǎng)期利潤；（3）從活動(dòng)范圍上看，國際投機(jī)資本并無固定投資領(lǐng)域，是在各金融市場(chǎng)上迅速移動(dòng)的，甚至可以在黃金市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)、藝術(shù)品市場(chǎng)以及其他投機(jī)性較強(qiáng)的市場(chǎng)上頻繁轉(zhuǎn)移。（4）國際投機(jī)資本特指在國際金融市場(chǎng)上流動(dòng)的短期資本，而不是國內(nèi)游資。問題59： 簡(jiǎn)述如何利用即期外匯交易在現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)行投機(jī)性沖擊。解答 當(dāng)投機(jī)者預(yù)期某種貨幣即將貶值時(shí)，就會(huì)著力打壓，迫使其迅速貶值。投機(jī)者能否成功打壓的關(guān)鍵之一是能否掌握足夠數(shù)量的該種貨幣，然后在現(xiàn)貨市場(chǎng)強(qiáng)力拋售并引起恐慌性地跟風(fēng)拋售。通常投機(jī)者獲得該貨幣的渠道有：（1）從當(dāng)?shù)劂y行獲得貸款；（2）出售持有的以該貨幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)；（3）從離岸市場(chǎng)融資；（4）從當(dāng)?shù)毓善蓖泄軝C(jī)構(gòu)借入股票并將其在股票市場(chǎng)上賣空。在掌握足夠的該種貨幣之后，投機(jī)者即在外匯現(xiàn)貨市場(chǎng)上集中猛烈拋售。若能引起該貨幣強(qiáng)烈的貶值預(yù)期，并引起跟風(fēng)性拋售，則該貨幣迅速貶值。待其貶值后，投機(jī)者在即期外匯市場(chǎng)以較貶值前少的外匯買進(jìn)原借款數(shù)額的該貨幣并償還各類貸款或股票。其間的差價(jià)即運(yùn)額的投機(jī)利潤。 問題60： 簡(jiǎn)述如何利用外匯管理當(dāng)局的干預(yù)措施進(jìn)行投機(jī)沖擊。解答 這種投機(jī)策略主要是針對(duì)實(shí)行固定或釘住匯率制的國家，其政府或中央銀行有使本國貨幣匯率不變的承諾。中央銀行維護(hù)本幣匯率平價(jià)最常見的兩種外匯市場(chǎng)干預(yù)措施是：（1）動(dòng)用外匯儲(chǔ)備，買入本幣，以緩解本幣貶值壓力；（2）提高本幣利率，以提高投機(jī)性沖擊的借款成本。若投機(jī)者預(yù)料到中央銀行直接入市干預(yù)行動(dòng)將受其外匯儲(chǔ)備規(guī)模所限而提高本幣利率，還可以利用利率上升進(jìn)行投機(jī)從中獲利。投機(jī)者如果預(yù)期利率大幅上升，可直接利用利率互換合約投機(jī)獲利。投機(jī)者購入利率互換合約，一般而言是固定對(duì)浮動(dòng)利率互換合約，即投機(jī)者以固定利率形式支付利息，以浮動(dòng)利率形式收取利息。由于投機(jī)者在外匯市場(chǎng)的拋售打壓和中央銀行的干預(yù)，若市場(chǎng)利率如投機(jī)者所預(yù)期的那樣大幅上升，則投機(jī)者以浮動(dòng)利率收取的利息就會(huì)高于以固定利率支付的利息，所持有的此類利率互換合約也就會(huì)溢價(jià)。 問題61： 簡(jiǎn)述衡量債務(wù)危機(jī)的指標(biāo)。解答 債務(wù)危機(jī)就是指?jìng)鶆?wù)國不再具備還本付息的能力，一般用以下幾個(gè)指標(biāo)來衡量：（1）外債的總量指針。這是對(duì)外債承受能力的估計(jì)，反映外債余額和國民經(jīng)濟(jì)實(shí)力的關(guān)系。主要指標(biāo)又有外債余額與國內(nèi)生產(chǎn)總值的比率，亦稱負(fù)債率，一般不得超過10%；外債余額與出口商品和勞務(wù)的外匯收入額的比率，亦稱債務(wù)率，一般不得超過1。（2）外債負(fù)擔(dān)的指針。它是對(duì)外償債能力的估計(jì)，反映當(dāng)年還本付息額與經(jīng)濟(jì)實(shí)力的關(guān)系。主要指標(biāo)有外債還本付息額/出口商品、勞務(wù)的外匯收入額，亦稱償債率，一般參照系數(shù)是20%；當(dāng)年外債還本付息額與當(dāng)年財(cái)政支出的比率，一般不得高于10%。（3）外債結(jié)構(gòu)指針。它是在既定的外債規(guī)模條件下，衡量外債本身內(nèi)部品質(zhì)的指針。主要通過債務(wù)內(nèi)部各種對(duì)比關(guān)系反映舉債成本，并預(yù)示償還時(shí)間和償還能力，旨在降低借款成本，調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，分散債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。主要指針有種類結(jié)構(gòu)、利率結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)和幣種結(jié)構(gòu)。如果一國外債負(fù)擔(dān)超過了上述警戒線或安全線，就表明該國發(fā)生了債務(wù)危機(jī)。 問題62： 分析發(fā)展中國家產(chǎn)生債務(wù)危機(jī)的原因。解答 內(nèi)因：1．盲目借取大量外債，不切實(shí)際地追求高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。70年代的兩次石油危機(jī)使石油輸出國手中積累了大量的“石油美元”，使國際金融市場(chǎng)資金充裕，利率很低。于是很多國際收支逆差的國家在國際金融市場(chǎng)借取了大量資金，在世界范圍內(nèi)平衡了國際收支。但是其中的一些發(fā)展中國家卻認(rèn)為國際金融市場(chǎng)永遠(yuǎn)可以依靠，特別是一些產(chǎn)油國，急于求成的追求工業(yè)化和高速度，過高的估計(jì)了本國的生產(chǎn)能力和出口創(chuàng)匯能力。這樣，當(dāng)世界經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)入嚴(yán)重衰退，石油價(jià)格大跌。國際金融市場(chǎng)利率急劇上升時(shí)，貸款便難以按期償還。2．國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策失誤。許多債務(wù)國自20世紀(jì)70年代以來，一直采取擴(kuò)張性的財(cái)政政策和貨幣政策。進(jìn)入80年代后，國際金融市場(chǎng)利率水平開始快速上升，世界貿(mào)易也處于停滯狀態(tài)，這時(shí)主要債務(wù)國家產(chǎn)東風(fēng)有采取適當(dāng)?shù)膮R率和外匯管制措施，造成一系列嚴(yán)重的后果。3．所借外債未形成合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)。外資只能作為內(nèi)資的補(bǔ)充，對(duì)外資的過分依賴必將造成不良后果，陷入債務(wù)危機(jī)的主要國家無不是在國際資金市場(chǎng)蓬勃發(fā)展之時(shí)借入了超出自身償還能力的大量貸款，而且未形成合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)，即債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)、利率結(jié)構(gòu)、來源結(jié)構(gòu)等。如在期限結(jié)構(gòu)上，世界銀行公布的17個(gè)重債國均出現(xiàn)債務(wù)短期化趨勢(shì)，即短期債務(wù)比重迅速上升。4．所借外債沒有得到高效利用。重債國的外債資金利用效率低，未能把外債資金有效地用于生產(chǎn)性和創(chuàng)匯盈利性項(xiàng)目，而是將外債資金投向規(guī)模龐大而不切實(shí)際的長(zhǎng)期建設(shè)項(xiàng)目，有的項(xiàng)目最終沒有形成任何生產(chǎn)能力，顯然不能保證外債資金投資項(xiàng)目的收益率高于償債付息率，這樣，在世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境突變之時(shí)難以應(yīng)付，無法如期償還債務(wù)。外因：1．80年代初以發(fā)達(dá)國家為主導(dǎo)的世界經(jīng)濟(jì)衰退。1979年的石油價(jià)格大幅上漲，誘發(fā)了世界經(jīng)濟(jì)的衰退。以美國為首的發(fā)達(dá)國家為了轉(zhuǎn)嫁國內(nèi)危機(jī)，紛紛實(shí)行嚴(yán)厲的貿(mào)易保護(hù)主義，利用關(guān)稅和非關(guān)稅貿(mào)易壁壘減少進(jìn)口，使發(fā)展中國家的出口產(chǎn)品價(jià)格，尤其是低收入國家主要出口的初級(jí)產(chǎn)品的價(jià)格，以及石油價(jià)格大幅下降。因此，發(fā)展中國家的出口收入突然下降，于是他們的償債能力自然要下降，債務(wù)危機(jī)也就在所難免。2．國際金融市場(chǎng)上利率和美元匯率的上升。1980年，美國為克服國內(nèi)經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重的滯脹，實(shí)行了緊縮貨幣和擴(kuò)張財(cái)政的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，致使國內(nèi)金融市場(chǎng)利率水平大幅度提高，從而吸引了大量國際資金流向美國，同時(shí)還形成美元匯率的大幅攀升。其他主要發(fā)達(dá)國家為了避免國內(nèi)資金大量外流，也不得不相應(yīng)提高其利率水平，從而形成世界范圍的利率水平大幅上升。發(fā)展中國家的外債多數(shù)為浮動(dòng)利率的商業(yè)性貸款，國際金融市場(chǎng)利率水平的上升大大加重了其償債負(fù)擔(dān)，同時(shí)，由于所借債務(wù)主要是美元債務(wù)，高利率形成的美元匯率上升，也必然會(huì)對(duì)債務(wù)國形成不利影響。3. 商業(yè)銀行貸款政策的失誤。70年代后期，國際金融市場(chǎng)的形勢(shì)對(duì)發(fā)展中國家不利。國際信貸緊縮、對(duì)發(fā)展中國家貸款中私人商業(yè)貸款過多，也導(dǎo)致80年代的債務(wù)危機(jī) 總之，國際債務(wù)危機(jī)的產(chǎn)生有著多方面的原因。從根本上說，這是世界經(jīng)濟(jì)多種矛盾發(fā)展激烈的結(jié)果。是長(zhǎng)期以來國際經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡造成的。國際債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)對(duì)國際金融市場(chǎng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)產(chǎn)生了嚴(yán)重干擾，尤其是國際商業(yè)銀行在管理面臨一場(chǎng)新的挑戰(zhàn)。各債權(quán)國和債務(wù)國都在尋求一種有效的解決途徑。23 / 23