【正文】 的資本結(jié)構(gòu)。 理 財(cái) ? （ 3） 資本結(jié)構(gòu)決策的方法 資本成本比較法：加權(quán)平均資本成本最低方案最優(yōu) 步驟： 理 財(cái) 舉例 理 財(cái) 二、 投資決策原理 ? 第一節(jié) 長期投資概述 ? 第四節(jié) 非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 ? 第五節(jié) 投資決策指標(biāo)比較 ? 第二節(jié) 投資現(xiàn)金流量的分析 ? 第三節(jié) 折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 理 財(cái) 第一節(jié) 長期投資概述 ? 一、企業(yè)投資的分類 ? 二、企業(yè)投資管理的基本原則 (P220) ? （三）對內(nèi)投資和對外投資 ? （二）長期投資與短期投資 ? （一）直接投資與間接投資 理 財(cái) ? 三、投資環(huán)境分析 ?（一）投資的宏觀環(huán)境 ? 課堂討論：影響企業(yè)投資行為的宏觀環(huán)境因素有哪些，它們是怎么影響企業(yè)的投資行為的？ ?（二）投資的微觀環(huán)境 ? 課堂討論：影響企業(yè)投資行為的微觀環(huán)境因素有哪些，它們是怎么影響企業(yè)的投資行為的？ 理 財(cái) 四、項(xiàng)目投資的相關(guān)概念 項(xiàng)目投資的含義與類型 項(xiàng)目投資是一種以特定項(xiàng)目為對象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長期投資行為。 特點(diǎn)：投資內(nèi)容獨(dú)特（每個(gè)項(xiàng)目都至少涉及一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資）、投資數(shù)額多、影響時(shí)間長（至少一年或一個(gè)營業(yè)周期以上）、發(fā)生頻率低、變現(xiàn)能力差和投資風(fēng)險(xiǎn)大。 項(xiàng)目投資 新建項(xiàng)目 更新改造項(xiàng)目 單純固定資產(chǎn)投資 完整工業(yè)項(xiàng)目投資 理 財(cái) 四、項(xiàng)目投資的相關(guān)概念 項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成 項(xiàng)目計(jì)算期是指從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個(gè)過程的全部時(shí)間。 項(xiàng)目計(jì)算期 =建設(shè)期 +運(yùn)營期 運(yùn)營期 =試產(chǎn)期＋達(dá)產(chǎn)期 – 試產(chǎn)期是指項(xiàng)目投入生產(chǎn)但生產(chǎn)能力尚未完全達(dá)到設(shè)計(jì)能力時(shí)的過渡階段。 – 達(dá)產(chǎn)期是指生產(chǎn)運(yùn)營達(dá)到設(shè)計(jì)預(yù)期水平后的時(shí)間。 理 財(cái) 四、項(xiàng)目投資的相關(guān)概念 投資總額與原始總投資的關(guān)系 原始總投資：是指為使項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實(shí)資金。 投資總額：是反映項(xiàng)目投資總體規(guī)模的價(jià)值指標(biāo)。 投資總額＝原始總投資 +建設(shè)期資本化利息 原始總投資 =建設(shè)投資 +流動資金投資 建設(shè)投資 =固定資產(chǎn)投資 +無形資產(chǎn)投資 +開辦費(fèi) 理 財(cái) 四、項(xiàng)目投資的相關(guān)概念 項(xiàng)目投資資金的投入方式 原始投資的投入方式包括一次投資和分次投資兩種方式。 – 一次投資方式是指投資行為集中發(fā)生在項(xiàng)目計(jì)算期第一個(gè)年度的年初或年末； – 如果投資行為涉及兩個(gè)或兩個(gè)以上的年度，或雖然只涉及一個(gè)年度但同時(shí)在該年的年初和年末發(fā)生，則屬于分次投入方式。 理 財(cái) 四、項(xiàng)目投資的相關(guān)概念 舉例： A企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線，需要在建設(shè)起點(diǎn)一次投入固定資產(chǎn)投資 500萬元，在建設(shè)期末投入無形資產(chǎn)投資 20萬元。建設(shè)期為 1年，建設(shè)期資本化利息為 10萬元，全部計(jì)入固定資產(chǎn)原值。流動資金投資合計(jì)為 20萬元。 要求計(jì)算固定資產(chǎn)原值、建設(shè)投資、原始總投資、投資總額。 理 財(cái) 四、項(xiàng)目投資的相關(guān)概念 答案 根據(jù)上述資料可計(jì)算該項(xiàng)目有關(guān)指標(biāo)如下： 固定資產(chǎn)原值 =500+10=510（萬元） 建設(shè)投資 =500+20=520（萬元） 原始總投資 =520+20=540（萬元） 投資總額 =540+10=550（萬元） 理 財(cái) 第二節(jié) 投資現(xiàn)金流量分析 一、現(xiàn)金流量的含義 現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)因資本循環(huán)而可能或應(yīng)該發(fā)生的各項(xiàng)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱。 項(xiàng)目投資決策所使用的現(xiàn)金概念，是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金而且還包括項(xiàng)目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值（或重置成本）。 理 財(cái) 第二節(jié) 投資現(xiàn)金流量分析 二、 現(xiàn)金流量的作用 第一，比較客觀，不受會計(jì)的計(jì)算方法（折舊的計(jì)提方法，存貨計(jì)量方法）的影響； 第二，便于正確確定資金的時(shí)間價(jià)值。 第三，簡化了有關(guān)評價(jià)指標(biāo)的計(jì)算。 理 財(cái) 第二節(jié) 投資現(xiàn)金流量分析 三、 確定現(xiàn)金流量的假設(shè)前提 1）投資項(xiàng)目類型的假設(shè) – 假設(shè)投資項(xiàng)目只包括單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目、完整工業(yè)投資項(xiàng)目和更新改造投資項(xiàng)目三種類型。 2）財(cái)務(wù)可行性分析假設(shè) 3）項(xiàng)目投資假設(shè) – 即使實(shí)際存在借入資金，也將其作為自有資金對待。不具體區(qū)分自有資金和借入資金。 4）經(jīng)營期與折舊年限一致假設(shè) 理 財(cái) 第二節(jié) 投資現(xiàn)金流量分析 5）時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè) 為便于利用資金時(shí)間價(jià)值的形式，不論現(xiàn)金流量具體內(nèi)容所涉及的價(jià)值指標(biāo)實(shí)際上是時(shí)點(diǎn)指標(biāo)還是時(shí)期指標(biāo)，均假設(shè)按照年初或年末的時(shí)點(diǎn)指標(biāo)處理。 – 建設(shè)投資在建設(shè)期內(nèi)有關(guān)年度的年初或年末發(fā)生。 – 流動資金投資則在年初發(fā)生； – 經(jīng)營期內(nèi)各年的收入、成本、折舊、攤銷、利潤、稅金等項(xiàng)目的確認(rèn)均在年末發(fā)生； – 項(xiàng)目最終報(bào)廢或清理均發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)（但更新改造項(xiàng)目除外）。 理 財(cái) 第二節(jié) 投資現(xiàn)金流量分析 6）確定性因素假設(shè)。 – 假設(shè)與項(xiàng)目現(xiàn)金流量有關(guān)的價(jià)格、產(chǎn)銷量、成本水平、所得稅稅率等因素均為已知常數(shù)。 7）產(chǎn)銷平衡假設(shè)。 – 假定運(yùn)營期同一年的產(chǎn)量等于該年的銷售量，假定按成本項(xiàng)目計(jì)算的當(dāng)年成本費(fèi)用等于按要素計(jì)算的成本費(fèi)用。 理 財(cái) 第二節(jié) 投資現(xiàn)金流量分析 四、 現(xiàn)金流量的內(nèi)容 完整工業(yè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流入量的內(nèi)容 – ①增加的營業(yè)收入 – ②回收固定資產(chǎn)凈殘值 – ③回收的流動資金 – ④ 其他現(xiàn)金流入量 理 財(cái) 第二節(jié) 投資現(xiàn)金流量分析 完整工業(yè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流出量的內(nèi)容 – ①直接投資支出：包括固定資產(chǎn)，無形資產(chǎn)以及開辦費(fèi)的投資。 – ②流動資金投資 – ③經(jīng)營成本（付現(xiàn)成本） – ④各項(xiàng)稅款（營業(yè)稅金及附加、所得稅） – ⑤其他現(xiàn)金流出 理 財(cái) 第二節(jié) 投資現(xiàn)金流量分析 單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量（無流動資金流入與流出） 現(xiàn)金流入量的內(nèi)容 – ①增加的營業(yè)收入 – ②回收固定資產(chǎn)余值 現(xiàn)金流出量的內(nèi)容 – ①固定資產(chǎn)投資 – ②經(jīng)營成本（付現(xiàn)成本） – ③各項(xiàng)稅款（營業(yè)稅金及附加、所得稅） 理 財(cái) 第二節(jié) 投資現(xiàn)金流量分析 固定資產(chǎn)更新改造投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流入量的內(nèi)容 – ①因使用新固定資產(chǎn)而增加的營業(yè)收入 – ②處置舊固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈收入 – ③ 新舊固定資產(chǎn)回收固定資產(chǎn)余值的差額 現(xiàn)金流出量的內(nèi)容 – ①購置新固定資產(chǎn)的投資 – ②因使用新固定資產(chǎn)而增加的經(jīng)營成本 – ③因使用新固定資產(chǎn)而增加的流動資金投資 – ④增加的各項(xiàng)稅款（抵減的所得稅用負(fù)值表示） 理 財(cái) 第二節(jié) 投資現(xiàn)金流量分析 五、 現(xiàn)金流量的估算 現(xiàn)金流入量的估算 ①營業(yè)收入的估算 應(yīng)按照項(xiàng)目在經(jīng)營期內(nèi)有關(guān)產(chǎn)品的各年預(yù)計(jì)單價(jià)和預(yù)測銷售量進(jìn)行估算。 ②回收固定資產(chǎn)余值的估算 只是按主要固定資產(chǎn)的原值乘以其法定凈殘值率即可估算出在終結(jié)點(diǎn)發(fā)生的回收固定資產(chǎn)余值。 ③回收流動資金的估算 終結(jié)點(diǎn)一次回收的流動資金應(yīng)等于各年墊支的流動資金投資額的合計(jì)數(shù)。 理 財(cái) 第二節(jié) 投資現(xiàn)金流量分析 現(xiàn)金流出量的估算 ①建設(shè)投資的估算 – 包括固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資以及其他資產(chǎn)投資，是建設(shè)期的主要的流出量。 – 固定資產(chǎn)投資主要應(yīng)當(dāng)根據(jù)項(xiàng)目規(guī)模和投資計(jì)劃所確定的各項(xiàng)建筑工程費(fèi)用、設(shè)備購置成本、安裝工程費(fèi)用和其他費(fèi)用來估算。 – 注意：建設(shè)投資中不包括資本化利息。 理 財(cái) 第二節(jié) 投資現(xiàn)金流量分析 現(xiàn)金流出量的估算 ②流動資金投資的估算 投產(chǎn)第一年所需的流動資金應(yīng)在項(xiàng)目投產(chǎn)前安排，最晚應(yīng)發(fā)生在建設(shè)期末。 – 某年流動資金投資額（墊支數(shù)） =本年流動資金需用數(shù) 截止上年的流動資金投資額 或 =本年流動資金需用數(shù) 上年流動資金需用數(shù) – 本年流動資金需用數(shù) =本年流動資產(chǎn)需用數(shù) 本年流動負(fù)債可用數(shù) 理 財(cái) 第二節(jié) 投資現(xiàn)金流量分析 現(xiàn)金流出量的估算 ②流動資金投資的估算 舉例： A企業(yè)完整工業(yè)投資項(xiàng)目投產(chǎn)第一年預(yù)計(jì)流動資產(chǎn)需用額為 30萬元，流動負(fù)債可用額為 15萬元，假定該項(xiàng)投資發(fā)生在建設(shè)期末：投產(chǎn)第二年預(yù)計(jì)流動資產(chǎn)需用額為 40萬元，流動負(fù)債可用額為 20萬元，假定該項(xiàng)投資發(fā)生在投產(chǎn)后第一年末。 要求：根據(jù)上述資料結(jié)算下列指標(biāo)： ①每次發(fā)生的流動資金投資額； ②終結(jié)點(diǎn)回收的流動資金。 理 財(cái) 第二節(jié) 投資現(xiàn)金流量分析 現(xiàn)金流出量的估算 ②流動資金投資的估算 舉例： 投產(chǎn)第一年的流動資金需用額 =3015=15（萬元） 第一次流動資金投資額 =150=15（萬元） 投產(chǎn)第二年的流動資金需用額 =4020=20（萬元） 第二次流動資金投資額 =2015=5（萬元） ②終結(jié)點(diǎn)回收流動資金 =流動資金投資合計(jì) =15+5=20（萬元） 理 財(cái) 第二節(jié) 投資現(xiàn)金流量分析 現(xiàn)金流出量的估算 ③經(jīng)營成本的估算 ?是指在營運(yùn)期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營額動用現(xiàn)實(shí)貨幣資金支付的成本費(fèi)用。與融資方案無關(guān)。 ?經(jīng)營成本 =不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用 非付現(xiàn)折舊、攤銷 ＝該年外購原材料燃料動力費(fèi) +該年工資及福利費(fèi) +該年修理費(fèi) +該年其他費(fèi)用 =該年總成本費(fèi)用－年折舊額－無形資產(chǎn)和開辦費(fèi)攤銷額－利息支出 理 財(cái) 第二節(jié) 投資現(xiàn)金流量分析 現(xiàn)金流出量的估算 ③經(jīng)營成本的估算 舉例： A企業(yè)完整工業(yè)投資項(xiàng)目投產(chǎn)后第 1～ 5年每年預(yù)計(jì)外購原材料、燃料和動力費(fèi)為 60萬元，工資及福利費(fèi)為 30萬元，其他費(fèi)用為 10萬元，每年折舊費(fèi)為 20萬元，無形資產(chǎn)攤銷費(fèi)為 5萬元；第 6～ 10年每年不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用為 160萬元，其中，每年預(yù)計(jì)外購原材料、燃料和動力費(fèi)為 90萬元，每年折舊費(fèi)為 20萬元，無形資產(chǎn)攤銷費(fèi)為 0萬元。 理 財(cái) 第二節(jié) 投資現(xiàn)金流量分析 現(xiàn)金流出量的估算 ③經(jīng)營成本的估算 舉例： 投產(chǎn)后第 1～ 5年每年的經(jīng)營成本 =60+30+10=100（萬元） 投產(chǎn)后第 6～ 10年每年的經(jīng)營成本 =160200=140（萬元） 投產(chǎn)后第 1～ 5年每年不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用 =100+20+5=125（萬元） 理 財(cái) 第二節(jié) 投資現(xiàn)金流量分析 現(xiàn)金流出量的估算 ④ 各項(xiàng)稅款的估算 ? 營業(yè)稅金及附加：營業(yè)稅、消費(fèi)稅、土地增值稅、資源稅、城市建設(shè)維護(hù)稅和教育費(fèi)附加。 ? 所得稅 =息稅前利潤 所得稅稅率 舉例： 接上例， A企業(yè)投資項(xiàng)目投產(chǎn)后第 1～ 5年每年預(yù)計(jì)營業(yè)收入為 200萬元，第 6～ 10年每年預(yù)計(jì)營業(yè)收入為 300萬元，適用的增值稅稅率為 17%，城建稅稅率為 7%，教育費(fèi)附加率為 3%。該企業(yè)不繳納營業(yè)稅和消費(fèi)稅。 理 財(cái) 第二節(jié) 投資現(xiàn)金流量分析 投產(chǎn)后第 1～ 5年每年的應(yīng)交增值稅 =（每年?duì)I業(yè)收入 每年外購原材料燃料和動力費(fèi)） 增值稅稅率 =（ 20060） 17%=（萬元） 投產(chǎn)后第 6～ 10年每年的應(yīng)交增值稅 =（ 30090） 17%=（萬元） 投產(chǎn)后第 1～ 5年每年的營業(yè)稅金及附加 = （ 7%+3%） =（萬元） 投產(chǎn)后第 6～ 10年每年的營業(yè)稅金及附加= 10%=（萬元） 理 財(cái) 第二節(jié) 投資現(xiàn)金流量分析 投產(chǎn)后第 1～ 5年每年的息稅前利潤 ==（萬元） 投產(chǎn)后第 6～ 10年每年的息稅前利潤 ==（萬元） 投產(chǎn)后第 1～ 5年每年的調(diào)整所得稅 = 33%=（萬元） 投產(chǎn)后第 6～ 10年每年的調(diào)整所得稅 = 33%=（萬元） 理 財(cái) 第二節(jié) 投資現(xiàn)金流量分析 六、 凈現(xiàn)金流量的確定 凈現(xiàn)金流量的定義 凈現(xiàn)金流量（又稱現(xiàn)金凈流量），是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)。 凈現(xiàn)金流量 =該年現(xiàn)金流入量 該年現(xiàn)金流出量 凈現(xiàn)金流量的特征： ? ① 無論是在經(jīng)營期內(nèi)還是在建設(shè)期內(nèi)都存在凈現(xiàn)金流量這個(gè)范疇； ? ② 在建設(shè)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量一般小于或等于零； ? ③ 在經(jīng)營期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量則多為正值。 理 財(cái) 第二節(jié) 投資現(xiàn)金流量分析