[法學(xué)]第十三章貨幣需求-資料下載頁(yè)
2025-01-19 14:02本頁(yè)面
【正文】 負(fù)效用遞增，且隨著風(fēng)險(xiǎn)的增大，為補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)增大所需要的預(yù)期報(bào)酬率增加也越來(lái)越大； ? 曲線 3代表的是風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好者的資產(chǎn)選擇模式，即因預(yù)期報(bào)酬率下降而減少的預(yù)期效用可以被因風(fēng)險(xiǎn)上升而增加的預(yù)期效用所彌補(bǔ)。 ? 托賓認(rèn)為 一般投資者都是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者其預(yù)期效用的無(wú)差異曲線 可用曲線 2表示。 2022/2/16 65 圖 133 資產(chǎn)組合的預(yù)期報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn) ???? ???C μ o ?σ 2022/2/16 66 ? 假定投資者的財(cái)富總額為 W/P，他可以選擇的財(cái)富儲(chǔ)藏方式為以貨幣或債券二者同時(shí)持有。以貨幣形式持有全部財(cái)富時(shí)，預(yù)期報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)均為零；當(dāng)他全部以債券持有財(cái)富時(shí)，預(yù)期報(bào)酬率為 風(fēng)險(xiǎn)為 ；當(dāng)他以 a（ 0＜ a＜ 1）的比例持有債券，以（ 1a）的比例持有貨幣時(shí)，其資產(chǎn)組合的預(yù)期報(bào)酬率 μ=a ，風(fēng)險(xiǎn)σ=a ，因此有： μ= / σ， 這表明了資產(chǎn)組合的預(yù)期報(bào)酬率和它的風(fēng)險(xiǎn)呈線性關(guān)系，如圖 133所示。 ? 圖 133的原點(diǎn)表示投資者完全以貨幣形式持有財(cái)富， C點(diǎn)表示完全以債券形式持有財(cái)富，原點(diǎn)與 C點(diǎn)之間的點(diǎn)則代表不同的組合所面臨的預(yù)期報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)。 ? ???? ?2022/2/16 67 ? 通過(guò)圖 13－ 4我們可以說(shuō)明利率對(duì)貨幣投機(jī)性需求的影響。 利率的上升 會(huì)使對(duì)應(yīng)于 每一既定的風(fēng)險(xiǎn)水平 的債券 預(yù)期報(bào)酬率上升 ，所以O(shè)C1向上旋轉(zhuǎn)至 OC2，均衡點(diǎn)隨之移至 T2，持有的貨幣比例降至 1－ a2，債券比例上升至 a2，從而投機(jī)性貨幣需求減少。 ? 結(jié)論：資產(chǎn)組合的調(diào)整改變對(duì)貨幣的需求，利率和貨幣投機(jī)性需求的反向關(guān)系。 2022/2/16 68 圖 13－ 4 最優(yōu)資產(chǎn)組合及變動(dòng) T2 C2 C1 T1 a1 a2 μ o σ 2022/2/16 69 ? 最優(yōu)資產(chǎn)組合的確定 ? 把圖 132中的曲線 2疊加到圖 133中就可以得到圖 134中的最優(yōu)的資產(chǎn)組合點(diǎn) T1或 T2。通過(guò)這些最優(yōu)債券組合點(diǎn)可以相應(yīng)的求出最優(yōu)貨幣需求點(diǎn)。 ? 托賓的資產(chǎn)選擇貨幣需求理論的貢獻(xiàn) ? 一是貨幣需求的決定中考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素；二是在分析方法上將宏觀貨幣經(jīng)濟(jì)運(yùn)行同微觀的個(gè)人投資行為聯(lián)系起來(lái)，使宏觀貨幣理論建立在微觀經(jīng)濟(jì)分析之上，為宏觀金融運(yùn)行建立了微觀金融分析基礎(chǔ)。 2022/2/16 70 弗里德曼的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論 ? 米爾頓 ?弗里德曼的 《 貨幣數(shù)量論：一種新的闡釋 》 （ 1956）一文，奠定了現(xiàn)代貨幣數(shù)量說(shuō)的基礎(chǔ)。在該文中，弗里德曼指出貨幣數(shù)量說(shuō)不是產(chǎn)出、貨幣收入或價(jià)格水平的學(xué)說(shuō)，而是貨幣需求的學(xué)說(shuō)，這一貨幣需求學(xué)說(shuō)所要研究的是：人們意愿持有的現(xiàn)金余額是由哪些因素決定的。 2022/2/16 71 影響人們貨幣持有量的因素 （ 1）財(cái)富總額 . 貨幣是人們持有財(cái)富的一種形式，因此貨幣持有量不可能超過(guò)其財(cái)富總額。以永久性收入代表財(cái)富總額。 （ 2）人力財(cái)富和非人力財(cái)富占財(cái)富總額的比例 . 人力財(cái)富向非人力財(cái)富的轉(zhuǎn) 化的過(guò)程中，人們必須持有一定量的貨幣以備急需。人力財(cái)富占財(cái)富總額的比例越大，對(duì)貨幣的需求越大。 （ 3）持有貨幣和其他資產(chǎn)的預(yù)期收益率 .究竟以何種形式持有財(cái)富，很大程度上取決于各種財(cái)富形式預(yù)期收益率的比較。持有貨幣的預(yù)期收益來(lái)源于銀行為持有人提供的便利和利息；非貨幣資產(chǎn)中債券的預(yù)期收益包括債券 2022/2/16 72 的利息和價(jià)格變動(dòng)時(shí)的資本利得；股票的預(yù)期收益包 括股票的股息紅利和資本溢價(jià)；而商品的預(yù)期收益可 以用預(yù)期物價(jià)上漲率來(lái)替代。貨幣需求與各種資產(chǎn)的 相對(duì)收益率有關(guān)。如果非貨幣資產(chǎn)相對(duì)于貨幣資產(chǎn)的 預(yù)期收益率上升，則貨幣需求減少；如果非貨幣資產(chǎn) 相對(duì)于貨幣資產(chǎn)的預(yù)期收益率下降，則貨幣需求增 加。 （ 4）其他因素 . 其他因素包括人們持有貨幣所得到 的效用及影響這種效用的收入以外的其他各種因素， 如人們對(duì)貨幣的主觀偏好、對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性的預(yù) 期、各種技術(shù)和制度因素等。 2022/2/16 73 ? 弗里德曼的貨幣需求函數(shù) ? Md表示名義貨幣需求量； P表示價(jià)格水平； rm表示貨幣預(yù)期收益率； rb表示債券的預(yù)期收益率； re表示股票的預(yù)期收益率； 1/示商品的預(yù)期收益率； w表示非人力財(cái)富占總財(cái)富的比例； Yp表示名義永久性收入，用來(lái)代表財(cái)富； u為影響貨幣需求的其他因素。 ? ?uYwdtdPPrrrPfM pebmd ,1, ??2022/2/16 74 ? 弗里德曼認(rèn)為上述貨幣需求函數(shù)是和的一階齊次函數(shù)。即若 P或 Y發(fā)生變化， Md將同比例變動(dòng)。因此，我們把上式兩邊同除以 P，可得 實(shí)際貨幣需求函數(shù) ? ?uPYwdtdPPrrrfPM pebmd,1, ??2022/2/16 75 貨幣需求函數(shù)可簡(jiǎn)化為 ? 即實(shí)際貨幣需求與永久性收入和市場(chǎng)利率有關(guān) ， 該式看起來(lái)與凱恩斯的流動(dòng)性偏好說(shuō)非常相似 ， 但是 ， 通過(guò)進(jìn)一步分析 ， 可以看出弗里德曼的理論跟凱恩斯理論有著顯著的不同 。 ? （ 1） 弗里德曼認(rèn)為，永久性收入是決定貨幣需求的主要因素，貨幣需求對(duì)利率不敏感。 弗里德曼的實(shí)證分析也證明了貨幣需求的利率彈性極低 ? ?ryfPMpd,?2022/2/16 76 ? （ 2） 弗里德曼強(qiáng)調(diào)貨幣需求函數(shù)的穩(wěn)定性。 ? 在貨幣市場(chǎng)均衡的條件下，由交易方程式可知： ? 結(jié)論： 只要貨幣需求穩(wěn)定且可以預(yù)測(cè)的，那么貨幣流通速度也是穩(wěn)定的可以預(yù)測(cè)的。因此，我們可以把貨幣流通速度的預(yù)測(cè)值代入交易方程式，就可以估算出名義總收入的變動(dòng)。 ? ?pd YfYpMYV ??/
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