有效市場(chǎng)假說ppt課件-資料下載頁(yè)
2025-01-17 15:08本頁(yè)面
【正文】 1987年 10月 19日，道瓊斯工業(yè)指數(shù)在數(shù)小時(shí)內(nèi)從 2247點(diǎn)跌至 1739點(diǎn)，股指下跌幅度超過了 22%。 “黑色星期一” 四、有效市場(chǎng)與 1987年股市崩潰 ? （二）災(zāi)難理論（ catastrophe theory） 災(zāi)難理論 ：“災(zāi)難”以動(dòng)態(tài)特性的突然變化為特征，而這種突變由參數(shù)值的小幅變動(dòng)所引起的。災(zāi)難僅僅出現(xiàn)在非線性動(dòng)態(tài)系統(tǒng)之中。（勒內(nèi) 托姆， 1875） 塞曼（ 1974）災(zāi)難模型 基本派投資者（ fundamentalists)：受經(jīng)濟(jì)變量的估計(jì)值指導(dǎo)的投資者 —— 理想預(yù)期 投機(jī)者 （ speculators):將投資政策建立在市場(chǎng)行為本身的基礎(chǔ)上，使用最近形態(tài)預(yù)測(cè)未來趨勢(shì)的投資者。 四、有效市場(chǎng)與 1987年股市崩潰 模型內(nèi)容 假設(shè)所有投資者被分為兩類： S：投機(jī)者持有的股市比例 F：基本派投資者對(duì)股票的超額需求 J：股票價(jià)格指數(shù)變化率， J=0表示靜態(tài)市場(chǎng)，J0(J0)表示一個(gè)牛市（熊市） J對(duì) S和 F的變化反應(yīng)非?？?，但對(duì) S（遲鈍變量）反饋效應(yīng)較慢。 四、有效市場(chǎng)與 1987年股市崩潰 基本派投資于恢復(fù)性熊市（ F上升）。但平均地，當(dāng)股票價(jià)格可能低估時(shí)，投機(jī)者要等待上漲趨勢(shì)自我建立、從而確定上漲趨勢(shì)后才買進(jìn)股票。在牛市期間，投機(jī)程度（ S）將上升，并導(dǎo)致股票價(jià)格上漲自我實(shí)現(xiàn)。 在這個(gè)過程中，股票價(jià)格與基本價(jià)值之差變得越來越大，從而誘使基本派投資者賣出股票（ F下降）。如果市場(chǎng)下跌，那么投機(jī)者追蹤市場(chǎng)趨勢(shì)，也賣出頭寸，這就是牛市向熊市反轉(zhuǎn)。 投機(jī)程度 S越大，就越可能出現(xiàn)災(zāi)難事件。在牛市期間，被加強(qiáng)的投機(jī)氣氛導(dǎo)致指數(shù)強(qiáng)勁上漲，表明相對(duì)于基本面，股票市場(chǎng)對(duì)股票高估。通常在指數(shù)到達(dá)頂峰前，基本派投資者開始撤離市場(chǎng)。由于投機(jī)者的適應(yīng)性預(yù)期，市場(chǎng)下跌被擴(kuò)大了，投機(jī)者強(qiáng)化了下跌趨勢(shì)。 四、有效市場(chǎng)與 1987年股市崩潰 模型對(duì)股票市場(chǎng)崩潰的解釋 如果市場(chǎng)充滿投機(jī)，即投資者依據(jù)適應(yīng)性預(yù)期投資，那么災(zāi)難理論可以解釋股市崩潰。 債券收益率的提高與經(jīng)濟(jì)不平衡逐漸被了解，最終導(dǎo)致了股票市場(chǎng)的悲觀預(yù)期，結(jié)果股票市場(chǎng)崩潰了。 ? 課堂討論 關(guān)于資產(chǎn)泡沫的文獻(xiàn)綜述 ? 課后閱讀 Fama, Eugene, 1970. Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Journal of Finance,(1970):393471
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