技術(shù)分析、有效市場(chǎng)-資料下載頁(yè)
2025-05-12 23:52本頁(yè)面
【正文】 、投資者成為理性的市場(chǎng)參與者的前提條件 （ 1）全知全覺(jué)（完全理性）； （ 2）具有完全的行為能力； （ 3）完全自利。 對(duì)理性前提條件的質(zhì)疑 （ 1）人類(lèi)的腦力和精力是有限的； （ 2） 由于人性的弱點(diǎn)，市場(chǎng)參與者的行為能力也不可能是完全的； （ 3）市場(chǎng)參與者以自利為唯一的目標(biāo)也值得懷疑。 理性的形成條件 （ 1）市場(chǎng)中的大部分參與者具有很強(qiáng)的認(rèn)知能力、分析能力和趨利避害的能力； （ 2）即使那些不具備這些能力的參與者也可以在市場(chǎng)中逐漸學(xué)習(xí)和掌握這些能力； （ 3）那些始終無(wú)法掌握這些能力的市場(chǎng)參與者將會(huì)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中被淘汰。 對(duì)理性形成條件的質(zhì)疑 （ 1）市場(chǎng)參與者都不滿足具有完全認(rèn)知能力、行為能力和利己心理的前提條件； （ 2）學(xué)習(xí)或?qū)嶒?yàn)新方法或新策略存在機(jī)會(huì)成本； （ 3）非理性的市場(chǎng)參與者在市場(chǎng)中未必會(huì)遭淘汰。 斗雞博弈的收益矩陣 （ 0， 0） （ 1， 1） （ 1， 1） （ 2， 2） 甲方 乙方 禮讓 禮讓 不讓 不讓 從斗雞博弈可見(jiàn)：在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，理性的投資者可能被市場(chǎng)所淘汰，而不太理性的投資者反而可能生存下來(lái) （ 1）期望理論 期望理論是 Kahneman和 Tversky（ 1979）建立的。其要點(diǎn)有： ① 期望理論類(lèi)似于期望效用理論； ② 人們的決策是建立在他們的期望之上； ③ 期望是人們對(duì)決策可能帶來(lái)的各種后果的“價(jià)值函數(shù)”的加權(quán)平均值； ④ 在最大化效用的加權(quán)和中，權(quán)重不等于概率； 心理因素對(duì)認(rèn)知能力的影響 （ 二 ）對(duì)投資者行為的行為金融學(xué)分析 ⑤ 權(quán)重由真實(shí)概率函數(shù)得出。 即： 在真實(shí)概率極小的情況下的權(quán)重是 0； 在極大概率下的權(quán)重是 1。 即：人們將極不可能的事件視為不能，而極可能的事件視為確定。 ⑥ 對(duì)很不可能（并非極不可能）的事件被賦予的權(quán)重變大； 對(duì)很可能（非極可能）的事件被賦予的權(quán)重變小，就像低估了概率。 極?。ǚ呛苄。└怕屎蜆O大（非很大）概率決定于個(gè)體的主觀印象。 （ 2）錨定現(xiàn)象 ① 當(dāng)人們進(jìn)行量化估計(jì)時(shí) ,其估計(jì)往往受建議的影響。 ② 錨定對(duì)回答問(wèn)題來(lái)說(shuō)是理性行為。 ③ 股票市場(chǎng)的價(jià)值本身是不明確的，由于沒(méi)有更好的信息時(shí) ,過(guò)去的價(jià)格 (或其它可比較的價(jià)格 )可能是今日價(jià)格的重要決定因素。 （ 3）心理區(qū)間 ① 人們傾向于依據(jù)一些表面特征將特定的事物歸于不同的心理區(qū)間； ② 人們?cè)谕顿Y時(shí)趨向于將其投資歸入自己主觀劃出的心理區(qū)間中 ,并基于它們所在的區(qū)間分別對(duì)投資做出反應(yīng)。 ③ 個(gè)體投資者在構(gòu)建投資組合中，有一“安全”部分以防止價(jià)值減少，有一風(fēng)險(xiǎn)性部分以抓住獲利的機(jī)會(huì)。 ④ 在心理上就像是把不同資金分類(lèi)后放在不同帳戶上一樣。 ⑤ 心理區(qū)間可以解釋當(dāng)股票加入股票指數(shù)中后股票價(jià)格大漲的趨勢(shì)。 ⑥ 心理區(qū)間也可以解釋套期保值戰(zhàn)略中，套期保值者趨于套期保值特定部分 ,而不是其整個(gè)利潤(rùn)頭寸。 （ 4）過(guò)度自信 ① 在經(jīng)驗(yàn)性環(huán)境下人們對(duì)自己的判斷一般都過(guò)于自信。 ② 過(guò)于自信就會(huì)出現(xiàn)錯(cuò)誤 , 人們就會(huì)從中學(xué)習(xí)，其市場(chǎng)表現(xiàn)就是反應(yīng)過(guò)度和反應(yīng)不足。 ③ 投機(jī)性資產(chǎn)價(jià)格反應(yīng)過(guò)度或反應(yīng)不足的證據(jù)是交織在一起的。 心理因素對(duì)行為模式的影響 （ 1）后悔與認(rèn)知上的偏差 ① 人們?cè)诜稿e(cuò)時(shí)常常會(huì)有一種傾向 —— 后悔。 ② 認(rèn)知偏差是指當(dāng)人們面對(duì)證明自己的判斷或假設(shè)是錯(cuò)誤的證據(jù)時(shí)的抵觸隋緒。 ③ 即使決策結(jié)果相同，如果某種決策方式可以減少投資者的后悔心理，對(duì)他來(lái)說(shuō)，這種決策方式仍然優(yōu)于其它決策方式。 如：投資者傾向于拋售賬面盈利的股票，是為了防止股價(jià)下跌后，對(duì)未拋售股票的后悔。 （ 2）分割效應(yīng) ① 分割效應(yīng)是人們想等到信息顯示后再進(jìn)行決策的傾向。 也就是說(shuō)，即使有些信息對(duì)決策并不是真的重要，在沒(méi)有信息時(shí)也會(huì)做出相同的決策，也要等到信息顯示后才采取最終決策。 ② 分割效應(yīng)有助于解釋信息顯示時(shí)股票價(jià)格的易變性或者交易量的變化，如有時(shí)出現(xiàn)在重大事項(xiàng)前的低易變性和低交易量，而在重大事項(xiàng)后的高易變性和高交易量。 （ 3）賭博行為與投機(jī) ① 人們喜歡賭博的傾向?qū)Σ淮_定下人類(lèi)行為理論提出了難題，即必須既接受風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避行為又接受適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)喜好行為。 ② 由賭博行為所體現(xiàn)的人類(lèi)行為的復(fù)雜性可用來(lái)理解投機(jī)性市場(chǎng)中泡沫的起因。 （ 4）魔術(shù)思維與準(zhǔn)魔術(shù)思維 ① 魔術(shù)思維是對(duì)表面看來(lái)具有的因果關(guān)系的心理反應(yīng)和強(qiáng)化，是一種缺乏邏輯關(guān)系的行為模式。 ② 準(zhǔn)魔術(shù)思維一詞，是指人們?cè)谛袆?dòng)時(shí)，似乎錯(cuò)誤地相信他們的行為會(huì)影響結(jié)果（像魔術(shù)思維一樣）。 完
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