【正文】 易導(dǎo)致美的電器電飯煲產(chǎn)品毛利率從 2022年的 %降至 %； ?美的電飯煲制造有限公司的凈利潤(rùn)從 2662萬(wàn)元降至 ，降幅達(dá)%。 ?2022年關(guān)聯(lián)交易減少后，在產(chǎn)品降價(jià)、原材料全面漲價(jià)的情況下，電飯煲的毛利率為 %。 何劍鋒 股改之前：實(shí)際控制人利益最大化 ?淡化上市公司 ? 2022 相繼收購(gòu)云南、湖南客車企業(yè)，正式進(jìn)軍汽車業(yè)，進(jìn)入多元化發(fā)展 。 ? 2022年美的集團(tuán)并購(gòu)榮事達(dá)和華菱集團(tuán)，榮事達(dá)主營(yíng)冰箱、洗衣機(jī)，華凌集團(tuán)主營(yíng)空調(diào)、冰箱，均屬于白電行業(yè)，與美的電器存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)； ? 2022年 5月美的集團(tuán)通過(guò)股權(quán)收購(gòu)成為國(guó)內(nèi)最大的通風(fēng)機(jī)制造商上風(fēng)高科的第二大股東，生產(chǎn)軸流風(fēng)機(jī)。 ? 2022年 8月，由何享健女婿張建和、女兒何倩興控股的新的集團(tuán)收購(gòu)了旭光股份，經(jīng)營(yíng)電真空器件、高低壓成套配電裝置。 ? 2022年收購(gòu)江蘇春花，生產(chǎn)專業(yè)清潔用具。 ? 成立了房地產(chǎn)事業(yè)部，進(jìn)軍房地產(chǎn)業(yè)。 這樣，上市公司成為了一個(gè)專門融資的平臺(tái)，通過(guò)融資反哺集團(tuán)的多元化戰(zhàn)略，何享健等為了自身利益的最大化，在一定程度上損害了中小股東的利益。 股權(quán)分置改革 —— 小知識(shí) ? 2022年 4月 30日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布啟動(dòng)股權(quán)分置改革試點(diǎn)工作，正式拉開(kāi)了股權(quán)分置改革的序幕。 ? 所謂股權(quán)分置，是指上市公司股東所持向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行的股份在證券交易所上市交易，稱為流通股，而公開(kāi)發(fā)行前股份暫不上市交易，稱為非流通股。這種同一上市公司股份分為流通股和非流通股的股權(quán)狀況稱為股權(quán)分置。 ? 股權(quán)分置改革：政府將以前不可以上市流通的國(guó)有股（還包括其他各種形式不能流通的股票）拿到市場(chǎng)上流通。 ? 大股東所持股份通常為發(fā)起人股，是非流通股，而中小股東所持股份為流通股。由于大股東的股份不能流通，因而很少關(guān)心股價(jià)的漲跌，不利于維護(hù)中小投資者的利益，因而，股權(quán)分置改革是國(guó)家開(kāi)始保護(hù)投資者利益，尤其是中小投資者利益的一種措施。 股權(quán)分置改革后 ? 由于順德市有利投資服務(wù)有限公司、上海前湖投資管理有限公司、廣東核電實(shí)業(yè)開(kāi)發(fā)有限公司、寧波銀盛投資有限公司不同意股改，因而美的集團(tuán)協(xié)議受讓了上述四家公司的股份，共計(jì) 。 ? 美的集團(tuán)還按照股改承諾通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持了美的電器，這樣何氏家族的持股比例由 2022年末的合計(jì) %增加到 %。 ? 何氏家族終于取得了美的電器的絕對(duì)控制權(quán)，并且股份可以流通變現(xiàn)了。股份可流通同時(shí)也意味著當(dāng)美的電器經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較差，股價(jià)較低時(shí)，其他企業(yè)可以通過(guò)在二級(jí)市場(chǎng)上收購(gòu)股票的方式來(lái)達(dá)到對(duì)上市公司的重大影響，也有可能實(shí)現(xiàn)很大程度的控制，這會(huì)對(duì)何氏的利益造成重大影響。 股權(quán)分置改革后：股東財(cái)富最大化 ? 何氏家族為了確保自身利益的實(shí)現(xiàn)，必須將注意力從掏空上市公司轉(zhuǎn)向努力經(jīng)營(yíng)上市公司，進(jìn)行市值管理。 ? 市值管理（ Market Value Management ） ：公司建立一種長(zhǎng)效組織機(jī)制，致力于追求公司價(jià)值最大化，為股東創(chuàng)造價(jià)值，并通過(guò)與資本市場(chǎng)保持準(zhǔn)確、及時(shí)的信息交互傳導(dǎo)，維持各關(guān)聯(lián)方之間關(guān)系的相對(duì)動(dòng)態(tài)平衡。 ? 2022年 11月底，美的電器將合肥榮事達(dá)洗衣機(jī)、合肥榮事達(dá)冰箱、合肥榮事達(dá)美的電器營(yíng)銷公司的資產(chǎn)注入美的電器，并達(dá)到了 50%的控股比例，確立了上市公司作為白電業(yè)務(wù)平臺(tái)的地位； ? 2022年 3月，一改多年派息多而送股和轉(zhuǎn)增公積金少的分配風(fēng)格，決議以資本公積金每 10股轉(zhuǎn)增 10股并派息。 ? 向管理層實(shí)行定向增發(fā)激勵(lì)、引入戰(zhàn)略投資者 …… 美的案例引發(fā)的思考 ?啟示 ? 財(cái)務(wù)管理目標(biāo)往往隨著理財(cái)環(huán)境的變化而變化； ? 財(cái)務(wù)管理目標(biāo)決定和影響企業(yè)的理財(cái)行為。 ? 所有權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司價(jià)值將產(chǎn)生至關(guān)重要的影響。 ?可能的問(wèn)題 ? 美的電器的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)依然較多依賴凈利潤(rùn)，有短期化的跡象； ? 美的電器的企業(yè)價(jià)值最大化等同于股東價(jià)值最大化，強(qiáng)調(diào)股東至上，忽略了其他利益相關(guān)者的利益。 ? 2022年 5月 6月，美的陷入紫砂煲 “ 質(zhì)量門 ” 、又接連出現(xiàn) “ 改口門 ” 和 “ 證據(jù)門 ” ； ? 2022年 10月，美的與格力陷入 “ 肉搏門 ” ，美的一名員工死亡； ? 2022年 12月 20日，美的陷入 “ 裁員門 ” ； 回顧與展望 ?本章學(xué)習(xí)目標(biāo) ? 理解高級(jí)財(cái)務(wù)管理在整個(gè)財(cái)務(wù)管理理論中的地位； ? 掌握財(cái)務(wù)管理假設(shè)； ? 掌握財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的不同觀點(diǎn)及其評(píng)價(jià) ? 了解高級(jí)財(cái)務(wù)管理課程的學(xué)習(xí)方法 ?下講內(nèi)容預(yù)告 ? 企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)管理概述 ? 請(qǐng)各小組及時(shí)準(zhǔn)備 “ 中集集團(tuán)的并購(gòu)擴(kuò)張之路 ”和 “ 國(guó)美并購(gòu)永樂(lè) ” 案例的講授、點(diǎn)評(píng)與討論。 第四節(jié) 研究案例與分析 ? 青鳥(niǎo)天橋的財(cái)務(wù)管理目標(biāo) ? 起因 ? 1953年天橋商場(chǎng)成立，第一面 “ 商業(yè)紅旗 ” ； ? 1984年第一次發(fā)行股票 300萬(wàn)元； ? 1988年第二次發(fā)行股票 700萬(wàn)元； ? 1993年在上交所上市。 ? 全國(guó)第一家正式注冊(cè)的股份制企業(yè)、第一家規(guī)范化股份制企業(yè)、第一批異地上市的股份制企業(yè)。 ? ，天橋百貨收購(gòu)北大青鳥(niǎo)商用信息系統(tǒng)有限公司98%的股權(quán) 。 ? ，出資 6,000多萬(wàn)元擁有了天橋商場(chǎng) %的股份成為北京天橋第一大股東，成功借殼上市！同時(shí)，北京天橋百貨商場(chǎng)更名為 “ 北京天橋北大青鳥(niǎo)科技股份有限公司（股票代碼： 600657，簡(jiǎn)稱青鳥(niǎo)天橋） ” ? 天橋員工聞知，歡欣鼓舞，寄厚望于新入主的大股東，盼望高科技給他們帶來(lái)新轉(zhuǎn)機(jī)。然而，天橋商場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)并不令人放心，幾個(gè)月后，滑落到了盈虧臨界點(diǎn)，并從此疲態(tài)不改。 ? 1999年 11月 2日，公司董事會(huì)下決心實(shí)行 減員增效 ，謀求商場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。 第四節(jié) 研究案例與分析 ?北大青鳥(niǎo)的控制權(quán)結(jié)構(gòu) 青鳥(niǎo)天橋（ 600657） 北大青鳥(niǎo)集團(tuán) 北京北大青鳥(niǎo)軟件系統(tǒng)公司 100% 北京北大青鳥(niǎo)有限責(zé)任公司 % 青鳥(niǎo)華光（ 600076） 上海北大青鳥(niǎo) ST麥科特（ 000150） % 46% 100% % 青鳥(niǎo)天橋的股權(quán)結(jié)構(gòu) 青鳥(niǎo)天橋財(cái)務(wù)管理目標(biāo)案例 ?主要理財(cái)目標(biāo) ? 隨時(shí)間、環(huán)境變化而變化 ? 利潤(rùn)最大化與股東財(cái)富最大化 ? 隨空間環(huán)境轉(zhuǎn)移而轉(zhuǎn)移 ? 股東財(cái)富最大化與相關(guān)者利益最大化 ?青鳥(niǎo)天橋的理財(cái)目標(biāo) ? 青鳥(niǎo)天橋的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是控制性股東利益最大化 ? 收購(gòu)母公司資產(chǎn)，現(xiàn)金回流 ? 收購(gòu)母公司業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)，增加母公司業(yè)務(wù) ? 減員增效，所說(shuō)的與實(shí)際是否完全一致 ? 投資領(lǐng)域繁多，并不完全是高科技 青鳥(niǎo)天橋案例啟示 ?案例啟示 ? 宣傳的與實(shí)際要達(dá)到的并不一樣 ? 理財(cái)目標(biāo)受公司治理結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響 ? 文化的差異將影響理財(cái)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn) ? 社會(huì)環(huán)境將影響理財(cái)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)（如社會(huì)保障體系）