上市公司控制權(quán)問題研究-資料下載頁
2025-01-10 03:38本頁面
【正文】 用于上市公司反收購策略之中，交叉持股使得終極大股東用較小的股權(quán)比例控制上市公司，如再相互鎖定流通股，從而可使外來的標(biāo)購者止步。 10% 70% Ｂ公司第二大股東 Ｂ公司 其他分散股東 20% 20% 20% 70% 10% 附圖 1： A、 B公司交叉控股圖 20% 20% 30% 30% 附圖二： A、 B上市公司交叉持股圖 相對控股 相 對 控 股 相對控股 附圖 3： A、 B、 C公司環(huán)狀控股圖 （二）股東大會表決及議案通過問題 股東是公司的終極所有者，股東大會是股東行使其權(quán)利的主要手段和方式，股東在股東大會上通過嚴(yán)格的表決機制來實際影 響公司的經(jīng)營及管理，但是由于公司不同持股比例股東的利益實現(xiàn)方式不同，因而其對公司的經(jīng)營參與和關(guān)注程度亦有所不同，通常而言中小股Ａ公司 其他分散股東 Ｂ上市公司 其他分散股東 其他分散股東 A 公司第二大股東 A 公司 C 公司 B 公司 終極控股股東 Ａ上市公司 東對公司的影響通常更偏重于以“用腳股票”的形式，在利益實現(xiàn)方式上搭大股東“便車”，而“用手股票”的股東大會通常只有大股東參加。這一情況在我國目前的證券市場上表現(xiàn)猶為明顯，由于有流通股和非流通股之分，而流通股又通常只占公司總股本的較小比例，因而流通股股東對公司股東大會參與程度較低，一些控股股東借此輕易地使其提案獲得通過，下表為 99年 5月 16日至 6 月 25 日部分上市公司的股東大會股東參會情 況。統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，股東大會參會股權(quán)比例與非流通股基本呈正比關(guān)系，即非流通股比例越大參會的股權(quán)比例越高，反之流通股比例越大則參會股權(quán)比例越低，兩者相關(guān)系數(shù)近于 1（兩者之間的線性關(guān)系如圖）。這表明大股東可以較小的持股比例來操縱股東大會的表決情況。因此若想以較低的持股比例控制上市公司，流通股比例較大的上市公司是首選，這樣的“殼”資源的可操縱性較強，減少了運作中的掣肘因素。 （三）業(yè)務(wù)控制。 我國證券市場中的部分上市公司，由于其本身業(yè)務(wù)的特殊性以及股份制改造的不徹底，上市公司本身并不是一個完整的 投資和利潤中心，而只是是一個成本中心，其業(yè)務(wù)和母公司非流通股比例與參會股權(quán)比例線性圖01020304050607080901000 20 40 60 80 100非流通股比例參會股權(quán)比例 關(guān)聯(lián)度極大，產(chǎn)品幾乎全部向母公司銷售。產(chǎn)生此種現(xiàn)象部分是由于業(yè)務(wù)的自然關(guān)聯(lián)：如某些電力類上市公司，母公司為電網(wǎng)和而上市公司業(yè)務(wù)為發(fā)電，上市公司發(fā)電只能銷往母公司，別無它途，再如某些化工類上市公司，由于產(chǎn)品只是連續(xù)化工反應(yīng)中的一個中間體，其產(chǎn)品只能銷售給母公司深加工后方能直接面對市場。這些上市公司由于業(yè)務(wù)不能獨立，對母公司依賴較強，因而母公司并不需保持其較高比例的控股權(quán)就能完全控制公司。
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