kk貨幣時間價值專題-資料下載頁
2025-01-08 19:34本頁面
【正文】 會促使其市場價值向其內(nèi)在價值回歸。根據(jù)資產(chǎn)或證券的內(nèi)在價值與市場價值的關(guān)系，投資者可以判斷某種資產(chǎn)或證券價值究竟是被高估 (內(nèi)在價值 低于市場價值 )還是被低估 (內(nèi)在價值高于市場價值 )了，以此為基礎(chǔ)做出 投資或籌資決策。 本節(jié)所討論的證券估價指的是其內(nèi)在價值。 2．證券估價的過程 資產(chǎn)或證券的內(nèi)在價值是投資者獲得的未來預(yù)期現(xiàn)金流量按投資者要求的必要報酬率在一 定期間內(nèi)貼現(xiàn)的現(xiàn)值。因此，資產(chǎn)或證券的價值受以下三個因素影響：一是未來各期預(yù)期現(xiàn)金流量數(shù)值；二是未來預(yù)期現(xiàn)金流量的持續(xù)時間；三是投資者進行該項投資所要求的必要報酬率：該收益率必須能夠補償投資者認為獲取該項資產(chǎn)未來預(yù)期現(xiàn)金流量的風(fēng)險。 附錄 A 等差序列現(xiàn)金流量 等差序列現(xiàn)金流量也是一種常見的現(xiàn)金流量形式，其現(xiàn)金流量狀況如圖 A1所示。視每期等值遞 增額 G 為正負，又可分為等差遞增現(xiàn)金流量和等差遞減現(xiàn)金流量。 圖 A1 等差序列現(xiàn)金流量 等差序列現(xiàn)金流量終值公式 該等差序列的終值可以看做是單個現(xiàn)金流量終值的合計。即： （ 1） （ 2） （ 3） 因此， （ 4） 等差序列現(xiàn)值公 式 （ 5） 等差序列年金公式 該公式由等差序列現(xiàn)值公式乘以投資回收系數(shù)而得： （ 6） 【 例 A1】 某公司發(fā)行的股票目前市場價值每股 100 元，每股股利 10 元，預(yù)計每股股利每年增加 2 元。假設(shè)投資者要求的必要報酬率為 15％，則現(xiàn)在買入該公司的股票是否合算 ? 容易證明： 故可以得到： 因 為 100，所以現(xiàn)在買 入 是合算的。 附錄 B 等比序列現(xiàn)金流量 所謂的等比序列現(xiàn)金流量是指現(xiàn)金流量以一個固定的百分比，逐年增加，其現(xiàn)金流量狀況如圖 B1 所示。 圖 B1 等比序列現(xiàn)金流量 由于 從而 （ 7） （ 8） 若將 (7)式和 (8)式分別乘以復(fù)利終值系數(shù)，則可以得到等比序列現(xiàn)金流量的終值公式；將 (7)式 和 (8)式分別乘以投資回收系數(shù)，即可得到等比序列現(xiàn)金流量的年金公式。 【 例 B1】 某企 業(yè)需要擴大生產(chǎn)規(guī)模，若租用某廠房，目前每年的租金為 23 000元，預(yù)計租金水平在今后的 10 年內(nèi)將以每年 5％的速度上漲。若購買該廠房，則需要一次性支付 20 萬元，但預(yù)期 10 年后該廠房仍可以以 20 萬元的價格賣出。假設(shè)貼現(xiàn)率為 15％，哪一種決策更為經(jīng)濟 ? 租用廠房： 購買廠房： 按照費用現(xiàn)值最小原則可知，租用該廠房比較經(jīng)濟。 思考題 1．什么是貨幣時間價值 ? 2．為什么在考慮貨幣時間價值的現(xiàn)金流量計算中使用復(fù)利概念進行計算 ? 3．為什么說現(xiàn)值與終值是相對的 ? 4．年金現(xiàn)金流量有哪幾個 特征 ?年金主要分哪幾類 ? 5．進行現(xiàn)金流量等值運算需要哪幾個要素，它們之間的數(shù)量對應(yīng)關(guān)系是什么 ? 6．已知名義年利率，當復(fù)利期間短于 1 年的時間 (半年、季度、月、天 )，實際年利率將會呈現(xiàn)怎樣的變化趨勢，試解釋其原因。 7．說明基于現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型計算一只證券、股票或一項資產(chǎn)價值的一般性表述是什么 ? 而進行貼現(xiàn)計算的根本原因是什么 ? 8．為什么一項資 產(chǎn) (證券 )價值計算是以現(xiàn)行市場利率或要求的預(yù)期收益率對這一資產(chǎn)的未來全部預(yù)期現(xiàn)金流量進行貼現(xiàn) ? 9．一個永續(xù)固定增長的年金現(xiàn)金流量的現(xiàn)值由哪幾個因素決定 ? 10．普 通股的股利估價模型一般有哪幾個 ? 劃分這些模型的根本原因是什么 ? 為什么說這些模型中存在一個最基本的模型 ? 11．債券的到期收益率計算涵義是什么 ? 有什么實際應(yīng)用意義 ? 自測題 1．假設(shè)父母自小孩出生當年開始于每年年初等額地存入銀行一筆錢，連續(xù)存款持續(xù)至第 17 年，在小孩 18 歲上大學(xué)當年每年年初等額支付大學(xué)學(xué)費 1 萬元整，連續(xù)持續(xù)付學(xué)費 4 年。假設(shè)存款按復(fù)利利率 5％計算，則自小孩出生至上大學(xué)前一年的 17 年內(nèi)，父母每年等額存款額是多少 ? 2．假設(shè)某公司正在考慮是否擴大其產(chǎn)品市場，該公司目前的 β系數(shù)為 ，預(yù)計擴張后 β 系數(shù)將上升至 。公司長期收益增長率預(yù)計在擴張后的前 3 年將由目前的 4％上升至 12％，從第 4 年開始將以每年 2％的速度下降，直至下降為 6％的水平后穩(wěn)定增長。該公司目前發(fā)放的股利為每股 1 元，股利發(fā)放與收益同比率增長。市場無風(fēng)險收益率為 8％，股東要求的報酬率為 12％，則該公司是否應(yīng)該擴大其產(chǎn)品市場 ? 3．某公司于 2022 年 7 月 1 日以 94 000 元的價格購買了當年 1月 1 日發(fā)行的面值 10 萬元，票面利率 8％，期限 4 年，每半年付息一次的債券。若 2022 年 7 月 1 日的市場利率為 10％，求該債券是否值得購買，其 到期收益率為多少 ? 4．假設(shè)一只股票在第 1 年年底每股收益為 10 元，股利支付率為40％，凈資產(chǎn)收益率為 20％，股東要求的報酬率為 16％。同時采用股利貼現(xiàn)模型和增長機會現(xiàn)值模型計算該股票的價值。 附錄 C
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