kk貨幣時(shí)間價(jià)值專題-展示頁(yè)
2025-01-17 19:34本頁(yè)面
【正文】 追逐盡可能高的收益，因此 會(huì)不斷地從收益低的部門轉(zhuǎn)入收益高的部門，最終市場(chǎng)中各部門的投資收益率會(huì)趨于平均化，每個(gè)企業(yè)投資時(shí)，至少要獲得社會(huì)平均收益率，否則不如投資于其他的項(xiàng)目或行業(yè)，這個(gè)平均收益率就構(gòu)成了貨幣時(shí)間價(jià)值的基礎(chǔ)。 貨幣時(shí)間價(jià)值有兩種表現(xiàn)形式：一種是用絕對(duì)數(shù)值表示，即資金價(jià)值的絕對(duì) 1 把貨幣這一稀缺資源用于一種用途而放棄在其他用途上的最大價(jià)值，即為使用 (或不使用 )貨幣的機(jī)會(huì)成本。貨幣之所以具有時(shí)間價(jià)值，其核心思想主要反映了貨幣作為一種特殊商品的稀缺性特點(diǎn)，它 體現(xiàn)了是否使用貨幣的機(jī)會(huì)成本 1，如當(dāng)選擇將一筆資金存 入 銀行時(shí)，同時(shí)就意味著放棄了用這筆錢去購(gòu)買股票等許多其他獲得收益的機(jī)會(huì)。同樣金額 現(xiàn)金流量在不同時(shí)點(diǎn)價(jià)值不同的原因就在于貨幣時(shí)間價(jià)值的存在，對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行計(jì)量的方式主要有現(xiàn)值、終值及年金等形式，計(jì)算現(xiàn)金流量在不同時(shí)點(diǎn)的價(jià)值的方法是等值運(yùn)算，即運(yùn)用現(xiàn)值和終值公式計(jì)算現(xiàn)金流量在其收付時(shí)點(diǎn)與任何另一時(shí)點(diǎn)之間的等值價(jià)值轉(zhuǎn)換。 本章的內(nèi)容框架如圖 1 所示。 對(duì)上述問(wèn)題的分析有助于理解并解決公司財(cái)務(wù)中關(guān)于資產(chǎn)估價(jià)一系列具體問(wèn)題，如投資 項(xiàng)目評(píng)價(jià)、企業(yè)價(jià)值估價(jià)、融資租賃等實(shí)際問(wèn)題。其中，貨幣時(shí)間價(jià)值、復(fù)利現(xiàn)金流 量的計(jì)量及其等值運(yùn)算是公司財(cái)務(wù)管理的基本原理與方法，而基于現(xiàn)金流量貼現(xiàn)原理的債券與股票估價(jià)則是這一基本方法的一個(gè)具體應(yīng)用，用這種方法計(jì)算的證券內(nèi)在價(jià)值是對(duì)現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行判斷的基礎(chǔ)。 ◆ 掌握債券收益率和股票收益率的計(jì)算方法。 ◆ 掌握債券的估價(jià)方法。 ◆ 理解名義利率和實(shí)際利率。時(shí)間價(jià)值與證券估價(jià) 學(xué)習(xí)目標(biāo) ◆ 理解貨幣時(shí)間價(jià)值在財(cái)務(wù)價(jià)值管理中的意義。 ◆ 掌握復(fù)利、終值、現(xiàn)值、年金的概念及其等值運(yùn)算。 ◆ 理解幾種價(jià)值的概念。 ◆ 掌握優(yōu)先股和普通股的估價(jià)方法。 引言 本章主要內(nèi)容包括貨幣時(shí)間價(jià)值的概念、復(fù)利現(xiàn)金流量的計(jì)量及其等值運(yùn)算、基于現(xiàn)金流量 貼現(xiàn)原理的債券與股票估價(jià)等，這部分內(nèi)容是進(jìn)一步學(xué)習(xí)公司財(cái)務(wù)管理中其他關(guān)于資產(chǎn)估價(jià)問(wèn)題的基礎(chǔ)。 本章主要分析三個(gè)方面的問(wèn)題： 一是為什么在不同時(shí)點(diǎn)發(fā)生的數(shù)量相同的資金現(xiàn)金流量的 價(jià)值會(huì)不同； 二是如何實(shí)現(xiàn)一筆資金現(xiàn)金流量在不同時(shí)點(diǎn)之間進(jìn)行折算； 三是如何利用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)原理對(duì)債券和股票的價(jià)值進(jìn)行測(cè)算，這個(gè)價(jià)值與債券及股票的市場(chǎng)價(jià)值之間是什么關(guān)系。 本章的內(nèi)容結(jié)構(gòu)安排如下： 第 1 節(jié) “ 貨幣時(shí)間價(jià)值 ” 介紹了貨幣時(shí)間價(jià)值的本質(zhì)與現(xiàn)金流 量的計(jì)量及等值運(yùn)算方法 ； 第 2 節(jié) “ 債券估價(jià) ” 討論了如何根據(jù)債券的市場(chǎng)機(jī)會(huì)報(bào)酬率和債券 利息及本金現(xiàn)金流量計(jì)算債券的現(xiàn)時(shí)價(jià)值； 第 3 節(jié) “ 股票估價(jià) ” 分析了基于股票的市場(chǎng)機(jī)會(huì)報(bào)酬 率和股利現(xiàn)金流量計(jì)算股票的現(xiàn)時(shí)價(jià)值的基本方法，即股利貼現(xiàn)模型，以及該方法的變通應(yīng)用，即固定增長(zhǎng)模型、零增長(zhǎng)模型、分階段增長(zhǎng)模型。 圖 1 本章內(nèi)容結(jié)構(gòu)框架圖 1 貨幣時(shí)間價(jià)值 本 節(jié)討論的主要問(wèn)題是貨幣時(shí)間價(jià)值的本質(zhì)與現(xiàn)金流量的計(jì)量及等值運(yùn)算方法。 貨幣時(shí)間價(jià)值的含義 貨幣時(shí)間價(jià)值，是指貨幣經(jīng)過(guò)一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值，也稱為資金的時(shí)間價(jià) 值。 從量的規(guī)定來(lái)看，資金在運(yùn)用過(guò)程中所增加的價(jià)值并不全部是資金的時(shí)間價(jià)值，這其中還包 括投資者因承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹而獲得的補(bǔ)償，因此，所謂的時(shí)間價(jià)值應(yīng)當(dāng)是在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金收益率 2。 2 資金作為一種生產(chǎn)要素，可以投資于不同的行業(yè)，而不同的行業(yè)由于其對(duì)資金的需求程度、利用效率等存在差異，因此所獲得的收益也會(huì)不同。 增加額；另一種是用 相對(duì) 數(shù)值來(lái)表示，即資金的利潤(rùn)率。 終值與現(xiàn)值 貨幣時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式，主要有終值和現(xiàn)值兩種?，F(xiàn)值與終值是相對(duì)的，現(xiàn)值可以由終值扣除貨幣時(shí)間價(jià)值的因素后求得，這種由終值求得現(xiàn)值的方法稱為貼現(xiàn) (或貼現(xiàn) )法。 單利是指只對(duì)借 (貸 )的原始金額或本金支付 (收取 )的利息，而不將以前計(jì)息期產(chǎn)生的利息 累加到本金中再次計(jì)算利息的一種計(jì)息方法，即利息不再生息 的一種計(jì)量方法。復(fù)利這種利息計(jì)算方法在財(cái)務(wù)管理的價(jià)值分析中非常重要，財(cái)務(wù)管理中的投資、籌資等決策都建立在復(fù)利的基礎(chǔ)之上，其原因就在于企業(yè)所進(jìn)行的投資、籌資決策都是在連續(xù)不斷的進(jìn)行的，其前期所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量要重新投入到企業(yè)后續(xù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中進(jìn)行循環(huán)運(yùn)動(dòng)，因此，在進(jìn)行財(cái)務(wù)決策時(shí)，有必要考慮復(fù)利的概念。 1．復(fù)利終值計(jì)算 復(fù)利的終值是指現(xiàn)在的一筆 資金按復(fù)利計(jì)算的未來(lái)價(jià)值，其計(jì)算公式 3為： 其中， (1+ i)n 稱為復(fù)利終值系數(shù)，可用符號(hào) (F/P， i， n)或者 FVIFi,n表示。 “ 復(fù)利終值系數(shù)表 ” 的 第一行是利率 i，第一列是計(jì)息期數(shù) n，相應(yīng) 的 (1+ i)n的值在其縱橫相交處。 【 例 1】 假設(shè)現(xiàn)將 1 000 元存入銀行，存款按復(fù)利利率 8％計(jì)息， 9 年后共計(jì)可以得到多少錢 ? 根據(jù)上述已知現(xiàn)值求終值的計(jì)算公式，計(jì)算如下： 72 法則 —— 一種估計(jì)復(fù)利估價(jià)的近似計(jì)算方法 在給定復(fù) 利利率下，一筆資金經(jīng)過(guò)多長(zhǎng)時(shí)間，其價(jià)值可以翻一番 ?基于復(fù)利計(jì)算法使資金翻 倍的一個(gè)快捷方法就是利用“ 72 法 則 ” ，即用 72 除以用于分析的年復(fù)利利率，可得到使資金的價(jià) 值翻一倍的年數(shù)。 對(duì)于我們遇到的大部分利率， “ 72 法則 ” 都可以計(jì)算出比較準(zhǔn)確的使資金倍增所需要的投資 期數(shù)，但是不能忽略的一點(diǎn)是使用該法則計(jì)算的結(jié)果只是估計(jì)值，與準(zhǔn)確值之間會(huì)有一定的偏差。 2．復(fù)利現(xiàn)值計(jì)算 復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的對(duì)應(yīng)概念，是指未來(lái)一定期間的一筆資金按復(fù)利計(jì)算的現(xiàn)在價(jià)值。 【 例 2】 假設(shè)想 在 9 年后得到本息和 1 000 元，存款按復(fù)利利率 8％計(jì)息，則現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少錢 ? 根據(jù)上述已
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