現(xiàn)代金融市場(chǎng)的理論及發(fā)展方向-資料下載頁(yè)
2024-10-18 17:39本頁(yè)面
【正文】 人的假設(shè)將有所變化。 ? 經(jīng)濟(jì)學(xué)家將研究人類認(rèn)知。 ? 經(jīng)濟(jì)人將會(huì)更加情緒化。 ： ； :； ： 第四節(jié) 隨機(jī)貼現(xiàn)因子模型 ? 2021年科克倫 () 出版《資產(chǎn)定價(jià)》(Asset Pricing)一書，這本書在更高的層次上建立起以隨機(jī)貼現(xiàn)因子為核心的適用于信息經(jīng)濟(jì)學(xué)和行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的資產(chǎn)定價(jià)理論。 ： ； :； ： 一、一個(gè)簡(jiǎn)單的資產(chǎn)定價(jià)模型：基于消費(fèi)的模型 ? 假設(shè)一個(gè)投資者今天買了一只股票，則在 t+1時(shí)刻他的回報(bào)等于 t+1時(shí)刻的股票價(jià)格加上當(dāng)時(shí)的紅利，即 由于投資者并不知道他在未來(lái)的回報(bào)是多少，他只能猜測(cè)各種可能結(jié)果的概率，所以 是個(gè)隨機(jī)變量。 1 1 1t t tx p d? ? ???1tx?： ； :； ： ? 假設(shè)該投資者的效用函數(shù)由今天 (用 t表示 )和未來(lái) (用 t+1表示 )的消費(fèi)決定： ? 我們通常使用冪函數(shù)形式的效用函數(shù)： ? 假設(shè)今天投資者可以按照 的價(jià)格自由買賣股票，并在未來(lái)獲得 的回報(bào)。 e是非投資性收入， 指所購(gòu)買的金融資產(chǎn)的數(shù)量。 ? ?11( , ) ( ) ( )t t t t tU c c u c E u c?????11()1ttu c c?????tp1tx??： ； :； ： ? 因此，該投資者的目標(biāo)函數(shù)為： ? 將約束條件帶入目標(biāo)函數(shù)，并對(duì)求偏導(dǎo)，我們可以得到關(guān)于最優(yōu)消費(fèi)和資產(chǎn)組合選擇的一階條件： ? ?? ?11 1 1m a x ( ) ( ) ,. . ,t t tt t t t t tu c E u cs t c e p c e x?????? ? ??? ? ? ?? ?1139。( ) 39。( )t t t t tp u c E u c x? ???1139。( )39。( )tt t ttucp E xuc? ? ???? ????： ； :； ： ? 令 mt＝ ， 則： 該式是資產(chǎn)定價(jià)理論中最基礎(chǔ)也是最關(guān)鍵的公式，許多更為復(fù)雜的定價(jià)公式都是在這個(gè)公式的基礎(chǔ)上進(jìn)行修正。 139。( )39。( )ttucuc??t1()t t tp E m x ??： ； :； ： 二、隨機(jī)貼現(xiàn)因子模型的發(fā)展 ? 過(guò)去 20年，基于隨機(jī)貼現(xiàn)因子的資產(chǎn)定價(jià)理論主要有三方面的發(fā)展： ? 資產(chǎn)定價(jià)的理論與實(shí)證分析已經(jīng)確立了一個(gè)比較成熟的框架，并且能夠?qū)σ恍┣叭藷o(wú)法做出解釋的 “ 謎團(tuán) ” 或 “ 典型例子 ” 進(jìn)行解釋。 ? 關(guān)于交易成本如何影響資產(chǎn)價(jià)格的問(wèn)題仍需進(jìn)一步研究。 ? 大量實(shí)證表明，在動(dòng)態(tài)資產(chǎn)定價(jià)模型中，一些額外的因素可以解釋股票收益率橫截面數(shù)據(jù)的特征。
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