財務決策與管理創(chuàng)新-資料下載頁
2025-10-08 01:56本頁面
【正文】 過財務固定成本 (利息 )，即產(chǎn)生有利財務杠桿，否則即為不利的財務杠桿作用。 案例 3:追加投資的財務杠桿 公司打算通過發(fā)行債券 (B)和普通股 (S)為某長期投資項目融資 1000萬元，有如下兩個方案可供選擇： (1)按 B/S＝ 25％ /75％ 的資本結(jié)構(gòu)融資 ，發(fā)行普遍股 900萬股； (2)按 B/S＝ 75％ /25％ 的資本結(jié)構(gòu)融資 ，發(fā)行普通股 300萬股 。 又知債務年利率為 10%。 問：選擇何種資本結(jié)構(gòu) (融資決策 )較佳 ？ 案例 3(續(xù) ): 交叉分析法 每股凈利 B A Rh H 0 Ea Eb Eh 營業(yè)盈利 案例 3: 融資決策 (續(xù) ) 第一步：計算無差異點營業(yè)盈利 Eh* （ Eh－ Ia） （ 1－ t） ＝ （ Eh－ Ib） （ 1－ t） 900 300 Ia＝ 1000 25％ 10％ ＝ 25（ 萬元 ） Ib＝ 1000 75％ 10％ ＝ 75（ 萬元 ） 代入后有： Eh＝ 100（ 萬） 案例 3: 融資決策 (續(xù) ) 第二步：預測營業(yè)盈利 如果年均營業(yè)盈利高于 100萬 ， 則應選擇 B， 因為在超過無差異點營業(yè)盈利時 ，由于財務杠桿作用 ， 選擇 B可獲得更高的每股凈利 。 如果預期營業(yè)盈利低于 100萬 ， 則應選擇 …… 案例 : 融資決策 (續(xù) ) 如果營業(yè)盈利預期可達 200萬，但管理者卻選擇了債務較少的 A方案，那么損失將有多大？ * 融資決策尚須考慮其他因素 ? 與信用等級目標相一致 較低的 B/S提升信用等級但限制了資本市場融資的能力 ? 與主要財務比率目標值相一致 利息保障比率是需要考慮的主要財務比率之一 ? 選擇具有類似投資組合和規(guī)模的企業(yè)作為參照系 信用評級機構(gòu)要求較大規(guī)模的企業(yè)在同等級信息下有更多的負債 — 假如其他因素不變 財務杠桿與股東利益 問題：從股東的角度講，增加企業(yè)債務會更有利嗎？在什么情況下才有利？ 案例 A公司正打算擴大其財務杠桿 —— 借入新債務，它的資產(chǎn)報酬率為10%。問題：從股東的角度看，在什么條件下擴大這一財務杠桿的方案是有利的？ * 分解 ROE： * ROE = 銷售凈利率 *資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 *權(quán)益倍數(shù) 凈利 銷售額 平均資產(chǎn) = * * 銷售額 平均資產(chǎn) 平均權(quán)益 =ROA*權(quán)益倍數(shù) 綜合杠桿的運用 綜合杠桿作用 ＝營業(yè)杠桿作用 財務杠桿作用 怎樣計算綜合杠桿作用？ Q (P－ b) Q (P－ b)－ FC－ R 解釋： Q (P－ b)－ FC = EBIT（ 營業(yè)盈利） 高營業(yè)杠桿的公司不宜 … 與低營業(yè)杠桿的公司相比，高營業(yè)杠桿的公司不宜采用大量債務融資方法，否則，合并的杠桿作用會非常大從而置公司于過高風險中。 區(qū)分營業(yè)風險和財務風險 ? 營業(yè)風險由資產(chǎn)組合中的單項資產(chǎn)的特性 (β) 決定 * ? 只有企業(yè)整體才有財務風險 ? 一個只有權(quán)益融資的企業(yè)沒有財務風險但有營業(yè)風險 怎樣控制財務風險？ 企業(yè)可以通過財務政策 — 整體資本結(jié)構(gòu)及債務到期日 — 的選擇控制其財務風險。 謝謝收看！
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