【導(dǎo)讀】公司治理的涵義及歷史沿革。公司治理基本模式及安然案例。股權(quán)激勵及管理層收購。公司治理和國有資產(chǎn)管理體制改革。制度中最重要的組織結(jié)構(gòu)。狹義上說公司治理主要是指公司的股東，董事及經(jīng)理層之間的關(guān)系。廣義上說公司治理還包括與利益者（如員。公司治理結(jié)構(gòu)問題的產(chǎn)生是與股份有限公司的出。董事會中心主義的變化過程。董事會的出現(xiàn)還是沒有解決因公司所有權(quán)與控制。解決這一問題的辦法，主要是靠外部的監(jiān)督機制。是依靠強有力的事后監(jiān)管和嚴厲處罰，以提高違規(guī)成本；德國公司治理結(jié)構(gòu)的一個重要特點是“兩會制”，即監(jiān)事。括股東、銀行及員工的代表，對管理層實行監(jiān)控。職工代表在兩會中扮演重要角色。形成家族控制“剝削”中小股東的現(xiàn)象。十個家族起碼分別控制了本國市價總值的一半。運營范圍遍及全球40多個國家，員工超過。10月16日，安然公布第三季業(yè)績突然宣布，該公。11月8日，安然宣布，在1997年到20xx年間由關(guān)。創(chuàng)該股有史以來最低收盤價紀錄，

　　

【正文】 值權(quán)的運作機理與實際股權(quán)激勵是一樣的。從本質(zhì)上看，虛擬股票是一種遞延現(xiàn)金支付方式。 虛擬股票及虛擬股票增值權(quán) ? 虛擬股票及虛擬股票增值權(quán)的優(yōu)點在于操作者不直接進行公司股票買賣，回避了公司回購公司股票、高管人員持股等等法律障礙，也可在很大程度上避免操縱股價、內(nèi)幕交易等違規(guī)行為。股票增值權(quán)還可以將員工與股東利益有機結(jié)合，能較為有效地促進核心團隊的工作積極性，從而創(chuàng)造更大的股東價值 虛擬股票及虛擬股票增值權(quán) ? 但這一類方式在實行過程中也存在一些問題。 第一是此計劃作為一種嘗試和創(chuàng)新，每個人所能分配的數(shù)量相對較少，激勵效果不強；第二個缺陷在于對公司現(xiàn)金流的要求較高。由于中石化所屬的石油加工行業(yè)的特點，現(xiàn)金流量比較充裕，此問題影響不大。但其公司實行起來則存在一定難度，由于該計劃實施過程中公司實際不持有股票，如果二級市場的波動幅度加大，將會承擔(dān)很大的市場風(fēng)險和發(fā)生兌付危機，長期執(zhí)行缺乏相應(yīng)的資金支持，處理比較復(fù)雜。 管理層收購（ MBO） ? 管理層收購（ Management Buyouts），是指目標公司的管理者或經(jīng)理層利用融資借貸所獲得的資本購買本公司的股份，從而改變本公司的所有結(jié)構(gòu)、控制權(quán)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，進而達到重組本公司的目的獲得預(yù)期收益的一種收購行為 – 國外的管理層收購在激勵內(nèi)部人積極性、降低代理成本、改善企業(yè)狀況等方面起到了積極的作用，因而得到以廣泛應(yīng)用 管理層收購（ MBO） ? 隨著 《 上市公司收購管理辦法 》 、 《 上市公司股東持股變動信息管理辦法 》 的頒布以及財政部放開國有股民營企業(yè)的轉(zhuǎn)讓，管理層收購已在上市公司中開始流行起來 ? 按被收購對象劃分， MBO可分為直接交易模式及間接交易模式 直接交易模式是指上市公司管理層（通常通過一個殼公司操作）直接收購上市公司股份的交易模式，典型案例如粵美的（ 20xx年）、深方大（ 01年）以及今年出現(xiàn)的洞庭水殖、佛塑股份、特變電工、勝利股份等。直接交易模式目前在市場上屬于少數(shù)。 間接交易模式是指上市公司管理層采用迂回收購上市公司母公司的方法間接控制上市公司的交易模式，典型案例如宇通客車（ 01年）等，目前已經(jīng)發(fā)生的 MBO交易多采用這一模式。由于我國目前有關(guān)收購兼并的法規(guī)體系及監(jiān)管機制尚未處于創(chuàng)立階段，對此類交易的事實判定及監(jiān)管都還有一定困難。 管理層收購（ MBO）中的問題 ? 收購價格 ? 資金來源 現(xiàn)行國有資產(chǎn)管理體制的現(xiàn)狀及存在的問題 ? 國家作為所有者的職能由不同部門分別行使，造成多頭代表，實際無人代表的局面，導(dǎo)致”所有者缺位“和管理層的“內(nèi)部人控制” ? 所有者缺位的問題是目前國有控股企業(yè)和國有控股上市公司普遍存在的問題。由于所有缺位，由國家委派的經(jīng)理實際上在很大程度上控制了國有資產(chǎn)，造成國有資產(chǎn)的流失。 ? 所有者缺位也目前國有控股企業(yè)和國控股上市公司中經(jīng)理層缺乏有效約束主要原因之一。由于缺乏來自所有者的有效監(jiān)控，企業(yè)的投資和經(jīng)營行為有很大程度上隨意性，風(fēng)險難以控制。由于經(jīng)營者的隨意錯誤甚至惡意決策，造成企業(yè)投資和經(jīng)營的失敗，給國家造成重大損失，此類案例很多。 ? 同時，由于經(jīng)理層的激勵不足，缺乏與企業(yè)業(yè)績掛鉤的長期有效的激勵機制，企業(yè)經(jīng)理層往往利用公司資產(chǎn)為個人利益服務(wù)，或是通過關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移公司資產(chǎn)，侵占公司利益。 (續(xù)上頁 )大股東巨額占用上市公司的現(xiàn)象甚為普遍。究其原因，并非是國家作為股東占用了上市公司的資金，而是作為國有資產(chǎn)的授權(quán)代理經(jīng)營者 —控股集團公司將上市公司資金挪為已用。股權(quán)被托管的現(xiàn)象也甚為普遍，托管后用于股票質(zhì)押貸款，進一步掏空上市公司。 如何解決國有控股上市公司中所有者缺位的問題 國有資產(chǎn)管理體制改革 ?造成所有者缺位的真正的原因就是國有資產(chǎn)管理體制的滯后，國家所有權(quán)的分割行使，因此，要從根本上解決這一問題，就必須對現(xiàn)行國有資產(chǎn)管理體制進行改革。 黨的十六大，也把改革國有資產(chǎn)管理體制，作為深化經(jīng)濟體制改革的重大任務(wù)，并提出要建立代表國家履行出資人職責(zé)，享有所有者權(quán)益，權(quán)利、義務(wù)和責(zé)任相統(tǒng)一，管資產(chǎn)和管人、管事相結(jié)合的國有資產(chǎn)管理體制。如何貫徹黨的十六大提出的這一經(jīng)濟體制改革的重大決策？ ?需要建立集中統(tǒng)一的國家資產(chǎn)管理機構(gòu)，代替國家行使所有權(quán)。 第一層的國有資產(chǎn)管理機構(gòu)為國有資產(chǎn)管理委員會，其職能為：制定國有資產(chǎn)管理方針、政策，對國有資產(chǎn)進行宏觀管理，決定進入、退出某一領(lǐng)域或產(chǎn)業(yè)及國有資產(chǎn)所占比重，向國有控股企業(yè)委派董事。 各省市的國有資產(chǎn)管理委員會行使類似的職能。 ?第二層的國有資產(chǎn)管理機構(gòu)為各種類型的國有獨資的投資公司，類似于新加坡的淡馬錫公司，負責(zé)對國家控股和國家參股的企業(yè)進行投資。 這類機構(gòu)包括行業(yè)性的投資公司，也包括現(xiàn)有的四大資產(chǎn)管理公司、社?；鹌渌麌挟a(chǎn)業(yè)基金等。這一類機構(gòu)只進行股權(quán)投資而不進行實業(yè)投資。 ?第三層次的機構(gòu)是由第二層機構(gòu)控股或參股的實業(yè)類公司，包括上市公司和非上市公司。這類公司進行實際的生產(chǎn)和經(jīng)營，以利潤最大化為目標，為股東創(chuàng)造最大的回報。 國有資產(chǎn)的管理模式 國有資產(chǎn)管理委員會 各種行業(yè) 四大金融 社 保 其它國家 性國家投 資產(chǎn)管理 基 金 產(chǎn)業(yè)投資 資控股公司 公 司 基 金 國有控股、參股 上市公司 國有控股、參股 非上市公司 如何向新的國有資產(chǎn)管理模式轉(zhuǎn)換 第一步，組建國有資產(chǎn)管理委員會，將現(xiàn)有各部委分割行使的所有者職能合而為一。 在行業(yè)協(xié)會和大企業(yè)集團的基礎(chǔ)上，組建行業(yè)性國家投資控股公司。集團對上市公司的股權(quán)，將統(tǒng)一由行業(yè)投資控股公司持有，集團公司和上市公司由母子關(guān)系變成兄弟公司。 集團公司中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，應(yīng)盡量通過收購，兼并、定向增發(fā)等方式并入上市公司；學(xué)校、醫(yī)院等社會性資產(chǎn)，應(yīng)通過出售等方式從集團公司獨立出來，獨立運行，自負盈虧。 集團公司中的不良資產(chǎn)和富余人員，由集團公司 (存續(xù)公司 )來消化和處理。當優(yōu)良資產(chǎn)并入上市公司，社會資產(chǎn)分離獨立后，集團公司 (存續(xù)企業(yè) )的主要職能將是處理不良資產(chǎn)和安排富余人員。 集團公司 (存續(xù)企業(yè) )中的不良資產(chǎn)，將通過破產(chǎn)、拍賣等形式處理。富余人員的安置，將是存續(xù)企業(yè)面臨的主要問題，其中的核心就是經(jīng)費的問題。 在新的國有資產(chǎn)管理模式下，這一問題將由行業(yè)投資控股公司來解決。通過對控股公司投資的國有控股或參股上市公司和非上市公司的分紅及股權(quán)的出售等方式所取得的收益來支付富余人員安排的費用。 這種制度安排，將可以防止集團公司為解決職工的問題而占用上市公司資金，甚至掏空上市公司，也可以解決上市公司和集團公司之間人員、財務(wù)、資產(chǎn)不分開，機構(gòu)、業(yè)務(wù)不獨立的問題，從根本上改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)。 過渡時期的國有資產(chǎn)管理模式 國有資產(chǎn)管理委員會 國家行業(yè)投資控股公司 集團公司 1 上市公司 1 集團公司 2 上市公司 2 社會資產(chǎn) 獨立運行 存續(xù)企業(yè)處理 不良資產(chǎn)和富 余 人 員 優(yōu)質(zhì)資產(chǎn) 國家如何對國有企業(yè)行使 所有權(quán)職能 組建國有企業(yè)董事局 國有企業(yè)董事局歸國有資產(chǎn)管理委員會管轄，負責(zé)選拔優(yōu)秀人才作為國家資產(chǎn)的代理人，派駐國有控股公司行使國家為出資人權(quán)利。 國有企業(yè)董事局應(yīng)向社會公開選拔，通過市場化的選聘方式，應(yīng)是具有管理經(jīng)驗的優(yōu)秀人才，也可以是民營企業(yè)家，但須是獨立性并切實履行誠信勤勉職責(zé)。 可以充分借鑒新西蘭皇冠公司監(jiān)測咨詢機構(gòu)的經(jīng)驗，由類似的半官方機構(gòu)對國有企業(yè)董事會所需技能進行評價，并推薦候選人。 對國有企業(yè)董事應(yīng)建立有效的績效評價和激勵約束機制，以吸引優(yōu)秀人才加盟。 國有控股或參股的上市公司的國有董事由國有控股公司派出，并按股份的多少派駐董事，行使出資人的權(quán)利。上市公司將實行獨立董事制度，以保護中小股東權(quán)益。 如何實現(xiàn)黨管干部和公司 治理的結(jié)合 黨管干部與公司治理的結(jié)合 “三個代表”的偉大思想指出，中國共產(chǎn)黨代表全國最廣大人民群眾的根本利益。國有資產(chǎn)屬于全國人民，國有資產(chǎn)的保值、增值關(guān)系到全國人民的長遠利益，那么黨也應(yīng)該可以代表全國人民來管理國有資產(chǎn)。而且，中國共產(chǎn)黨是先進生產(chǎn)力和先進文化的代表，她也有能力管理好國有資產(chǎn)。 （續(xù)上頁）當然，這種管理不能通過直接行使各種具體的管理權(quán)能來實現(xiàn)，而要通過黨的組織向國有企業(yè)、國家控股、參股企業(yè)推薦干部（董事）的方式最終實現(xiàn)對國有資產(chǎn)的管理，并在管理過程中實現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值、增值。 但是，黨管干部應(yīng)與市場化的選聘相結(jié)合，國有董事的選拔，應(yīng)先向社會公開招聘，由半官方機構(gòu)或獵頭公司物色，推薦候選人，形成國有董事人才庫。黨的組織部門可以通過對候選人的考察決定其任命，并對其履行職責(zé)進行監(jiān)督。