【正文】 SEC主席 Harvey Pitt要求證券交易所重新審視其公司治理方面的具體標準。紐約證券交易所和納斯達克率先行動起來，成立了專門的研究小組，負責對上市規(guī)則進行修改 ? 兩大交易所提出了很多相似的改革方案，這些改革方案主要是針對以上問題提出的。其中至關(guān)重要的是增加獨立董事的數(shù)量和提高 獨立董事的獨立性，加強對公司的管理層的監(jiān)督等。紐約證券交易所提出的方案更加詳細和具體，它還建議SEC加強對注冊會計師行業(yè)及公司 CEO的監(jiān)管。 索克斯法案 （ SarbanesOxley Act） ? 7月 26日，美國國會以絕對多數(shù)通過了關(guān)于會計和公司治理一攬子改革的索克斯法案； 7月 30日，布什總統(tǒng)在白宮簽署了該項法案，使其正式生效 ? 索克斯法案從加強信息披露和財務(wù)會計處理的準確性、確保審計師的獨立性、以及改善公司治理等主要方面對現(xiàn)行的證券、公司和會計法律進行了多處重大修改，而且針對上市公司新增了許多相當嚴厲的法律規(guī)定。索克斯法案的適用范圍不僅包括美國本國的上市公司，也同時涵蓋了在美上市的非美國公司 ? 布什總統(tǒng)稱該法案是“羅斯福時代以來，有關(guān)美國商業(yè)實踐的影響最為深遠的改革?！? 定期披露 鎖定 CEO和 CFO個人責任 ? 公司改革法案要求 CEO/CFO對公司定期報告（年報和季報）進行個人書面認證， 本人審查了報告。據(jù)本人所知（ basedtheknowledge），報告不存在有關(guān)重要事實的虛假陳述、遺漏或者誤導(dǎo)，符合證券交易法 13（ a）和 15（ b）節(jié)的要求； CEO/CFO知道（ knowing）定期報告不合證券交易法 13(a)和 15（ d）要求，仍然作出書面認證，可并處不超過 100萬美元的罰款和不超過 10年的監(jiān)禁；如果 CEO/CFO蓄意故犯（ willfully），可并處不超過 500萬美元的罰款和不超過 20年的監(jiān)禁。 其他條款 防止 CEO/CFO的利益沖突：禁止公司向 CEO/CFO提供貸款 公司財務(wù)報告重大違規(guī)，管理者喪失業(yè)績報酬；若 SEC因公司公布的定期報告有重大違規(guī)，命令公司提交財會重述，CEO/CFO在違規(guī)報告發(fā)表之后的 12個月內(nèi)獲得的一切業(yè)績報酬（包括：資金、認股選擇權(quán)）和買賣股票的收益都必須返還公司。 SEC解職令：如果 SEC認為公眾公司董事和其他管理者存在欺詐行為或者“不稱職”，可以有條件或者無條件、暫時或者禁止此在公眾公司申請解職令，并且得證明有問題的董事或者其他管理者為“實質(zhì)不稱職” 設(shè)立公司審計委員會 公司改革法案把審計委員會提升到公眾公司的法定審計監(jiān)管機構(gòu)，公司改革法案要求公眾公司必須建立審計委員會。審計委員會必須全部由“獨立董事”組成，除了董事津貼、審計委員津貼之外，不從公司領(lǐng)取其他酬金；不受控制股東或者管理層影響的“非關(guān)聯(lián)人士”（ unaffililated）。此外，委員會至少要有一名財務(wù)專家 審計委員會的職能是：（ 1）從管理層之外的來源獲得公司信息。（ 2）在外部審計和管理層之間構(gòu)成隔離帶。（ 3）從外部獲得財務(wù)咨詢。審計委員會有權(quán)聘用獨立財務(wù)顧問，從而在處理疑難問題的時候，能夠擺脫管理層和外部審計的影響。 強化對外部審計的監(jiān)管 創(chuàng)設(shè)“公眾公司財會監(jiān)管委員會”（ PCAOB） PCAOB名義上是自律組織，實際上是 SEC控制、負責監(jiān)管審計行業(yè)的準官方機構(gòu)。 PCAOB擁有以下權(quán)限：負責審計注冊；制定行業(yè)標準和行業(yè)紀律；對注冊審計事務(wù)所實行年檢負責調(diào)查審計事務(wù)所的不法行為 禁止外部審計向上市公司提供與審計無關(guān)的服務(wù) 上市公司仍然處于良好發(fā)展態(tài)勢 主營業(yè)務(wù)持續(xù)增加。 20xx年度上市公司業(yè)績雖然下降，但主營收入持續(xù)上升，共實現(xiàn)收入15687億美元，比上年 14717億元增加 %，主營業(yè)務(wù)利潤實現(xiàn) 3010億元，增幅 %。平均每家實現(xiàn)主營收入 ，主營業(yè)務(wù)利潤 ，分別比上年增長 %和 %。 上市公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流量形勢喜人，各項指標均超過 20xx年度。 在評價一家企業(yè)的財務(wù)經(jīng)營指標及財務(wù)狀況是否良好時，現(xiàn)金流量與凈利潤相比，往往是一個更為重要的因素 20xx年度 1173家上市公司雖實現(xiàn)凈利潤 ，但經(jīng)營性活動現(xiàn)金凈流量為 ，平均每家 2億元，增幅近 100%，為當期凈利潤的 321%。上市公司良好的經(jīng)營性現(xiàn)金流量表現(xiàn)為上市公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額為 1029億元， 20xx年度現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物又凈增加 572億元 上市公司平均每家主營業(yè)務(wù)收入 圖四：上市公司 收（ 199720xx）（億元） 12 10 8 6 4 2 0 1997年 1998年 1999年 20xx年 20xx年 圖五： （ 199820xx） 05001000150020xx1998年 1999年 20xx年 20xx年平均每家凈利潤（萬元）平均每家經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量（萬元）549 503 663 812 707 1027 601 1695 ? 上市公司平均盈利能力高于大中型工業(yè)企業(yè)的平均水平。從單個企業(yè)的平均盈利能力來看， 20xx年國有控股大中型企業(yè)為 1768萬元，而上市公司平均每家的盈利水平為 9300萬元，是國有控股大中型企業(yè)的 。 上市公司的虧損面也比國有企業(yè)和國有控股大中型工業(yè)企業(yè)低。 20xx年國有企業(yè)有38%虧損，而上市公司中虧損企業(yè)所占比例為 13%，虧損比例僅為國有企業(yè)的三分之一。上市公司虧損面也比集團企業(yè)和外商投資企業(yè)低。 ? 與成熟市場相比，我國上市公司的虧損面也處于較低水平。 20xx年香港的上市公司有30%處于虧損狀態(tài)，日本主板市場（東京交易所）的上市公司有將近 1/4是虧損的，而創(chuàng)業(yè)板市場（ MOTHERS）更是高達 41%。與摩根斯坦利綜合指數(shù)成份股（ MSCI）相比，中國的虧損面略高一些，但這是因為 MSCI包括都是各地區(qū)的藍籌股；就是如此，北美地區(qū)的 MSCI成份股的虧損面也達到了 11%的水平。 同時，上市公司成長性及成長穩(wěn)定性也較好。我國上市公司還集中了國家產(chǎn)業(yè)中的精華部分，主要行業(yè)排名前幾位的企業(yè)幾乎都是上市公司。與非上市的企業(yè)相比，上市公司經(jīng)營的透明度較高，規(guī)范運作意識較強；同時，上市公司還是現(xiàn)代企業(yè)制度的先行者?？梢哉f，我國上市公司仍是我國企業(yè)中的優(yōu)秀代表。 入世的最大挑戰(zhàn)：上市公司質(zhì)量 ? 總體上說，上市公司是我國企業(yè)的優(yōu)秀代表，其總體質(zhì)量優(yōu)于非上市國有企業(yè) ? 但與國際上的優(yōu)秀企業(yè)相比，我國的上市公司還存在較大差距 ? 轉(zhuǎn)軌時期的經(jīng)濟特征，上市公司被”淘空“，信息披露不真實，現(xiàn)代企業(yè)制度尚未建立，缺乏核心競爭力 ? 入世面臨提高上市公司質(zhì)量的艱巨任務(wù) 提升上市公司質(zhì)量：公司治理的作用 ? 上市公司的質(zhì)量是證券市場的根本，是證券市場穩(wěn)定發(fā)展的基石。近年來，一些上市公司接連不斷出現(xiàn)問，就是提醒我們要盡快解決這一問題而提升上市公司質(zhì)量，主要是依靠公司治理結(jié)構(gòu)的完善。 ? 提升上市公司質(zhì)量，必須依靠治理結(jié)構(gòu)完善；這是因為公司治理是現(xiàn)代企業(yè)制度最重要的組織框架 上市公司治理結(jié)構(gòu)面臨的挑戰(zhàn)（ Ⅰ ） ? 國有股份控制權(quán)不明確，沒有明確誰是國有資產(chǎn)有者的代表，誰為作為上市公司國有股的代表行使權(quán)力，形成國有股虛置。 ? 上市公司與控股股東之間存在過多的關(guān)聯(lián)交易，與控股股東在人員、財務(wù)、資產(chǎn)上沒有實現(xiàn)三分開，控股股東此控制或操縱上市公司。 ? 股權(quán)結(jié)構(gòu)過于集中，國有股權(quán)”一股獨占，一股獨大“。滬深兩市 1104家上市公司中，第一大股東平均持股比例高達 %，而第二大股東平均持股比例僅為 %，前三名大股東的合計平均持股比例接近 60%。 市公司治理結(jié)構(gòu)面臨的挑戰(zhàn)（ Ⅱ ） ? 大量國有股，法人股不能流通，使公司控制權(quán)市場難以形成， 20xx年底我國上市公司非流通股本占到總股本的 %。 ? ”內(nèi)部人控制“現(xiàn)象嚴重。在董事會人員組成中以執(zhí)行董事和控股股東代表為主，缺少外部董事、獨立董事，難于發(fā)揮制衡作用。 ? 董事會功能和程序不夠規(guī)范；董事缺乏誠信義務(wù)，未能勤勉盡責，對董事缺乏相應(yīng)的責任追究制度。 ? 監(jiān)事會沒有發(fā)揮應(yīng)有的監(jiān)督功能 ? 經(jīng)理層缺乏長期激勵和約束機制 案例：猴王是如何被“掏空”的？ ? 猴王股份有限公司設(shè)立于 1992年 8月 28日， 1993年 12月的深圳證券交易所掛牌交易，現(xiàn)總股本為 ? 綜合經(jīng)濟效益連續(xù)幾年居全國行業(yè)第一 ? 1999年首次出現(xiàn)了虧損，虧損總額 ，每股虧損達 ? 截止 20xx年 6月 30日，公司的凈資產(chǎn)為 ，而大股東猴王集團公司共計欠股份公司 ，由于巨額資金被集團占用，股份公司長期面臨資金緊張，無力維持生產(chǎn) 案例：猴王是如何被“掏空”的？ ? 在長達數(shù)年的時間里，猴王集團憑什么可以向上市公司頻頻伸手，為所欲為，以至將上市公司拖向了破產(chǎn)邊緣？ ? “翻牌上市”，股份公司與集團“剪不斷，理還亂“ ? 股份公司成了集團的”免費午餐”