【正文】 ，安然股價(jià)立即重挫85%，降至 。英美模式以股東利益為基礎(chǔ)，以盈利為導(dǎo)向，重視資本市場(chǎng)的作用，似乎更能夠適應(yīng)經(jīng)濟(jì)的全球化和信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。 亞洲的暗淡 ? ―東亞企業(yè)集團(tuán)普遍地選擇金字塔架構(gòu)一間控股公司位于金字塔頂端，第二層是擁有貴重資產(chǎn)的公司，第三層包括了集團(tuán)的上市公司 ?? ，金字塔的最底層是現(xiàn)金收入及利益高的上市公司，集團(tuán)向公眾發(fā)售這些公司的股票，并透過多種內(nèi)部交易，把底層公司的收益?zhèn)鞯浇鹱炙蠈幽腹荆硪环矫?，集團(tuán)又把一些利潤(rùn)較、品質(zhì)較差的資產(chǎn)從上層利用高價(jià)傳到下層。這一問題是這一地區(qū)公司治理的核心問題。 ? 日本的金融機(jī)構(gòu)在公司治理機(jī)構(gòu)中扮演重要的角色。 公司治理模式之三 日本模式 ? 日本的公司治理結(jié)構(gòu)是“一會(huì)兩制”，但是強(qiáng)調(diào)“內(nèi)部控制”。在德國(guó)，最大在股東是公司、創(chuàng)業(yè)家族、銀行等，所有權(quán)集中程度比較高。首先，是建立一個(gè)外部董事和獨(dú)立董事為主的董事會(huì)來代表股東監(jiān)督經(jīng)理層，在董事會(huì)下設(shè)以獨(dú)立董事為多數(shù)并領(lǐng)導(dǎo)的審計(jì)、薪酬和提名委員會(huì)；其次，是發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，使分散的股權(quán)通過機(jī)構(gòu)投資者得以相對(duì)集中；第三，是依靠中介機(jī)構(gòu)的約束，包括外部審計(jì)機(jī)構(gòu)、投資銀行等；第四，是依靠強(qiáng)有力的事后監(jiān)管和嚴(yán)厲處罰，以提高違規(guī)成本；第五，是依靠健全的法律制度，特別是股東訴訟制度，如集團(tuán)訴訟和衍生訴訟制度，使股東權(quán)益受到侵害時(shí)能夠得到補(bǔ)償；第六，是對(duì)管理層實(shí)行期股期權(quán)，使經(jīng)理層的利益和公司長(zhǎng)遠(yuǎn)利益緊密聯(lián)系起來，達(dá)到降低委托 代理的成本的目的。 公司治理的歷史沿革 ? 公司治理結(jié)構(gòu)問題的產(chǎn)生是與股份有限公司的出現(xiàn)聯(lián)系在一起的，其核心是由于所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，所有者與經(jīng)營(yíng)者的利益是不一致而產(chǎn)生的委托 代理關(guān)系 ? 在西方國(guó)家，公司治理，特別是股東和經(jīng)營(yíng)者在股份有限公司治理結(jié)構(gòu)中的地位和作用，經(jīng)歷了一個(gè)從管理層中心主義到股東會(huì)中心主義，再到董事會(huì)中心主義的變化過程。上市公司的公司治理與規(guī)范運(yùn)作的幾個(gè)問題 主要內(nèi)容 ? 公司治理的涵義及歷史沿革 ? 公司治理基本模式及安然案例 ? 我國(guó)上市公司治理中存在的主要問題 ? 獨(dú)立董事制度 ? 股權(quán)激勵(lì)及管理層收購 ? 公司治理和國(guó)有資產(chǎn)管理體制改革 公司治理的涵義 ? 公司治理（ Corporate Governance，又譯為法人治理結(jié)構(gòu)或公司管治）是現(xiàn)代企業(yè)制度中最重要的組織結(jié)構(gòu)。 ? 董事會(huì)的出現(xiàn)還是沒有解決因公司所有權(quán)與控制權(quán)分度而產(chǎn)生的委托 代理問題 公司治理模式之一 英美模式 ? 美國(guó)的公司治理模式是外部監(jiān)督為主的模式。 公司治理模式之二 德國(guó)模式 ? 德國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)的一個(gè)重要特點(diǎn)是“兩會(huì)制”，即監(jiān)事會(huì)和董事會(huì)，德國(guó)模式是“內(nèi)部控制”型模式。德國(guó)的銀行是全能銀行（ Universal Bank），可以持有工商企業(yè)的股票，另外，公司相互持有比較普遍。董事會(huì)主要是由管理層構(gòu)成。多數(shù)公司都有一家主要的銀行 主辦行作為股東和業(yè)務(wù)伙伴。 ? 東亞地區(qū)除日本家族控制企業(yè)所占比重較少之外，在韓國(guó)，家族操控了企業(yè)總數(shù)的 %， 是%，馬來西亞則是 %。 ” 轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中公司治理 ? 在轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)國(guó)家中，公司治理的最大問題是內(nèi)部人控制，即在法律體系缺乏和執(zhí)行力度微弱的情況下，經(jīng)理層利用計(jì)劃經(jīng)濟(jì)解體后留下的真空對(duì)企業(yè)實(shí)行強(qiáng)有力的控制，在某種程度上成為實(shí)際的企業(yè)所有者，國(guó)有股權(quán)虛置。 ? 但安然事件暴露了美國(guó)公司治理模式中存在的嚴(yán)重問題，需要進(jìn)一步改革。創(chuàng)該股有史以來最低收盤價(jià)紀(jì)錄，市值由當(dāng)年 2月的 631億美元跌至收盤時(shí)的 。 萊和首席執(zhí)行官杰夫 法斯托行為的監(jiān)控 ? 利用關(guān)聯(lián)交易制造利潤(rùn)。作為獨(dú)立的審計(jì)因利益沖突而無法做到真正獨(dú)立 ? 金融分析師推波助瀾，為安然神話創(chuàng)造條件。其中至關(guān)重要的是增加獨(dú)立董事的數(shù)量和提高 獨(dú)立董事的獨(dú)立性，加強(qiáng)對(duì)公司的管理層的監(jiān)督等?！? 定期披露 鎖定 CEO和 CFO個(gè)人責(zé)任 ? 公司改革法案要求 CEO/CFO對(duì)公司定期報(bào)告（年報(bào)和季報(bào)）進(jìn)行個(gè)人書面認(rèn)證， 本人審查了報(bào)告。審計(jì)委員會(huì)必須全部由“獨(dú)立董事”組成，除了董事津貼、審計(jì)委員津貼之外，不從公司領(lǐng)取其他酬金；不受控制股東或者管理層影響的“非關(guān)聯(lián)人士”（ unaffililated）。審計(jì)委員會(huì)有權(quán)聘用獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問，從而在處理疑難問題的時(shí)候，能夠擺脫管理層和外部審計(jì)的影響。平均每家實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入 ，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn) ，分別比上年增長(zhǎng) %和 %。從單個(gè)企業(yè)的平均盈利能力來看， 20xx年國(guó)有控股大中型企業(yè)為 1768萬元，而上市公司平均每家的盈利水平為 9300萬元，是國(guó)有控股大中型企業(yè)的 。 ? 與成熟市場(chǎng)相比，我國(guó)上市公司的虧損面也處于較低水平。我國(guó)上市公司還集中了國(guó)家產(chǎn)業(yè)中的精華部分，主要行業(yè)排名前幾位的企業(yè)幾乎都是上市公司。近年來，一些上市公司接連不斷出現(xiàn)問，就是提醒我們要盡快解決這一問題而提升上市公司質(zhì)量，主要是依靠公司治理結(jié)構(gòu)的完善。滬深兩市 1104家上市公司中，第一大股東平均持股比例高達(dá) %，而第二大股東平均持股比例僅為 %，前三名大股東的合計(jì)平均持股比例接近 60%。 ? 董事會(huì)功能和程序不夠規(guī)范；董事缺乏誠(chéng)信義務(wù)，未能勤勉盡責(zé)，對(duì)董事缺乏相應(yīng)的責(zé)任追究制度。股東大會(huì)在董事選舉中應(yīng)積極推行累積投票制度。董事確實(shí)無法親自出席董事會(huì)的，可以書面形式委托其他董事按委托人的意愿代為投票，委托人應(yīng)獨(dú)立承擔(dān)法律責(zé)任 ? 董事應(yīng)積極參加有關(guān)培訓(xùn)，以了解作為董事的權(quán)利、義務(wù)和責(zé)任，熟悉有關(guān)法律法規(guī)，掌握作為董事應(yīng)具備的相關(guān)知識(shí)。董事會(huì)會(huì)議應(yīng)按嚴(yán)格按照規(guī)定的程序進(jìn)行。獨(dú)立董事應(yīng)當(dāng)就其獨(dú)立性發(fā)表公開聲明 ? 獨(dú)立董事對(duì)公司及全體股東負(fù)有誠(chéng)信與勤勉義務(wù)。公司可為獨(dú)立董事購買責(zé)任保險(xiǎn) 董事會(huì)專門委員會(huì) ? 上市公司董事會(huì)可以按照股東大會(huì)有關(guān)決議，設(shè)立戰(zhàn)略、審計(jì)、提名、薪酬與考核等專門委員會(huì)。上市公司應(yīng)盡可能采取公開、透明的方式，從境內(nèi)外人才市場(chǎng)選聘經(jīng)理人員，并充分發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)的作用 ? 上市公司應(yīng)建立經(jīng)理人員的薪酬與公司績(jī)效和個(gè)人業(yè)績(jī)相聯(lián)系的激勵(lì)機(jī)制，以吸引人才，保持經(jīng)理人員的穩(wěn)定 ? 上市公司應(yīng)在公司章程中明確經(jīng)理人員的職責(zé)。董事會(huì)及經(jīng)理人員應(yīng)對(duì)董事會(huì)秘書的工作予以積極支持 ? 上市公司要披露公司治理方面的信息，包括董事會(huì)的構(gòu)成及獨(dú)立性，董事會(huì)工作評(píng)價(jià)等，公司治理的實(shí)際狀況，及與本準(zhǔn)則存在的差距 ? 上市公司應(yīng)按照有關(guān)規(guī)定，及時(shí)披露持有公司股份比例較大的股東以及一致行動(dòng)時(shí)可以實(shí)際控制公司的股東或?qū)嶋H控制人的詳細(xì)資料 上市公司治理改革 ? 解決大股東占用問題 ? 進(jìn)一步完善獨(dú)立董事制度，強(qiáng)化董事責(zé)任 ? 推動(dòng)上市公司激勵(lì)機(jī)制的改革 ? 深化國(guó)有資產(chǎn)管理體制的改革，以解決國(guó)有股權(quán)虛置的問題，以及國(guó)有控股股東和其控股的上市公司的關(guān)系問題 大股東占用問題的現(xiàn)狀 ? 截止 20xx年底，發(fā)生大股及關(guān)聯(lián)方資金占用的上市公司共計(jì) 676家，占被調(diào)查公司總數(shù) 1161家的 %；占用金額 ，占 20xx年融資總額 %。 以資抵債 ? 盡管現(xiàn)行法規(guī)對(duì)以資抵債的審批程序已有明確的規(guī)定，但大股東及關(guān)聯(lián)方以資抵債普遍存在利用現(xiàn)行評(píng)估體系的缺陷，通過資產(chǎn)評(píng)估抬高不良資產(chǎn)的價(jià)值，此外這些資產(chǎn)也未必是上市公司所需要的。此外，如果上市公司巨額資金被占用、業(yè)績(jī)不理想，其股權(quán)轉(zhuǎn)讓并收到款項(xiàng)也往往難以在較時(shí)期內(nèi)完成 股份回購 ? 在成熟的資本市場(chǎng)股份回購是上市公司進(jìn)行資本運(yùn)作的一種手段。由于目前很多占用上市公司資金的國(guó)有股東單位，因改制、歷史包袱等原因，其償債能力都很差，因此，回購清欠對(duì)他們來說是比較現(xiàn)實(shí)的選擇 ? 但從本質(zhì)上而言，上市公司向大股東定向回購其股份是一種套現(xiàn)行為，是典型的“大股東花錢，上市公司和其他股東來買單“，因此，要妥善處理回購交易中各個(gè)利益主體之間的關(guān)系 以回購縮股方式解決大股東公款的可行性 ? 法律上的可行性：股份回購存在法律法規(guī)的障礙，《 公司法 》 第 149條規(guī)定：”公司不得收購本公司的股票，但為減少公司資本而注銷股份或者與持有本公司股票的其他公司合并時(shí)除外。 關(guān)于國(guó)有控股股東的國(guó)有權(quán)益保全問題 ? 對(duì)于有控股的上市公司，回購并注銷后，國(guó)有持股比例將下降，從長(zhǎng)期來說，國(guó)有股東從該公司獲得的權(quán)益將受到影響。 獨(dú)立董事制度已初步建立 ? 獨(dú)立董事制度已初步建立：截止 6月 30日，在 1187家上市公司中，已有 1124家上市公司共選聘了 2414名獨(dú)立董事 ? 獨(dú)立董事結(jié)構(gòu)優(yōu)化：在已經(jīng)上任的獨(dú)立董事中，大學(xué)教授、技術(shù)專家等學(xué)者占 55%，會(huì)計(jì)師、律師、投資顧問等中介機(jī)構(gòu)人員占 30%，企業(yè)管理人員占 10%，其它人員（含政府機(jī)關(guān)的離退休人員）占 5% 獨(dú)立董事制度正在發(fā)揮作用 ? 6月 28日中農(nóng)資源（ 600313）獨(dú)立董事發(fā)表的獨(dú)立董事意見長(zhǎng)達(dá) 1200多字，對(duì)中農(nóng)資源在近期的自查報(bào)告中披露的相關(guān)問題發(fā)表了三點(diǎn)獨(dú)立聲明，對(duì)公司在自查過