【正文】 重 。 利用多種融資工具，廣泛吸收社會(huì)公眾和機(jī)構(gòu)的閑散資金直接投入企業(yè)運(yùn)營(yíng)，將部分有償債能力暫時(shí)被債務(wù)困擾的國(guó)有企業(yè)直接推向金融市場(chǎng) 。 利用普通企業(yè)債券、可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證、浮息、變息等多種金融工具，擴(kuò)大企業(yè)直接融資的渠道和比重，使企業(yè)直接面對(duì)責(zé)權(quán)利分明的投資者，投資者必然行使其擁有的權(quán)利，依法對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)進(jìn)行監(jiān)督，從而 逐步建立強(qiáng)硬的約束機(jī)制，迫使企業(yè)改善經(jīng)營(yíng)管理，有效使用每一筆資金 。 其次，設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，增加機(jī)構(gòu)投資者，逐步化解國(guó)有企業(yè)的過(guò)度負(fù)債 。 產(chǎn)業(yè)投資基金與證券投資基金的區(qū)別在于后者不能直接投資 。 產(chǎn)業(yè)投資基金是通過(guò)向社會(huì)發(fā)行金融債券、受益?zhèn)突鸸善钡确绞侥技Y金，直接向有盈利能力的國(guó)有企業(yè)注入資本金，企業(yè)可以用籌集到的資本歸還銀行貸款 ； 同時(shí)在產(chǎn)業(yè)基金中設(shè)立轉(zhuǎn)換銀企債務(wù)的重組基金，用于購(gòu)買(mǎi)國(guó)有銀行的部分債權(quán)，在銀行債權(quán)資產(chǎn)證券化的18 5 推動(dòng)國(guó)有企業(yè)債務(wù)重組的對(duì)策研究 基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)銀企債權(quán)與股權(quán)的轉(zhuǎn)換，加速間接融資向直接融資的轉(zhuǎn)化 。 再次，適當(dāng)擴(kuò)大國(guó)債規(guī) 模，增加政府財(cái)政性支出，減輕國(guó)有企業(yè)的財(cái)政性負(fù)債 。 政府通過(guò)發(fā)行國(guó)債方式，將籌集到的資金以市場(chǎng)利率或略低于市場(chǎng)利率貸給擁有過(guò)度負(fù)債但發(fā)展前景尚好的企業(yè)，企業(yè)用貸款償還銀行債務(wù)，從而使企業(yè)的不良債務(wù)與銀行的不良債權(quán)同時(shí)消除 。政府可以利用多種期限的債券組合，分散還本付息的期間，將風(fēng)險(xiǎn)減少到最低程度 。 這種方法只應(yīng)用于解決國(guó)有企業(yè)的財(cái)政性負(fù)債問(wèn)題，如由于產(chǎn)業(yè)政策、價(jià)格管制帶來(lái)的財(cái)政性虧損以及企業(yè)承擔(dān)較多的社會(huì)福利負(fù)擔(dān)和職工的社會(huì)保障支出，而引起企業(yè)負(fù)債增加 。 這些財(cái)政性負(fù)債難以通過(guò)市場(chǎng)方式處理，利用發(fā)行國(guó)債，將風(fēng)險(xiǎn)分散 到全體納稅人，是化解國(guó)有企業(yè)財(cái)政性負(fù)債較為穩(wěn)妥的辦法 。 強(qiáng)化企業(yè)自我積累機(jī)制 強(qiáng)化企業(yè)自我積累機(jī)制，用企業(yè)自己賺的錢(qián)維持其簡(jiǎn)單再生產(chǎn)并防范經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，這是形成企業(yè)自我發(fā)展的良險(xiǎn)循環(huán)、徹底根除過(guò)度負(fù)債的根本途徑 。 企業(yè)自我積累機(jī)制，必須建立在經(jīng)濟(jì)效益提高的基礎(chǔ)上，只有取得更好的經(jīng)濟(jì)效益，才能有自我積累的源泉 。為此，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)內(nèi)部管理，向科學(xué)管理要效益，建立節(jié)約、降耗、增效的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)機(jī)制，把節(jié)約能源、降低原材料消耗、搞好資源綜合利用作為企業(yè)內(nèi)部管理工作的重心，使企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益切實(shí)得到提高 。 在此基礎(chǔ)上，健全企業(yè)加 速折舊重置投資機(jī)制，國(guó)有企業(yè)應(yīng)嚴(yán)格按財(cái)務(wù)制度規(guī)定計(jì)提折舊，效益好的企業(yè)允許、鼓勵(lì)實(shí)行加速折舊以增加重置投資 。 鼓勵(lì)企業(yè)為發(fā)展生產(chǎn)多提盈余公積金，按《公司法》規(guī)定，國(guó)有企業(yè)在提取法定盈余公積金后，經(jīng)董事會(huì)或股東會(huì)議，還可提取具有專(zhuān)門(mén)用途的任意盈余公積金用于再生產(chǎn)，促使企業(yè)靠自我積累完成日常小型設(shè)備的更新和技術(shù)改造 。 建立以留存收益增補(bǔ)企業(yè)資本金制度，即企業(yè)將提取的盈余公積金控制在一定的限度，井結(jié)合企業(yè)增資的要求，定期將超出部分轉(zhuǎn)增資本金，實(shí)行國(guó)有資本的自我補(bǔ)充機(jī)制 。 建立以應(yīng)交利潤(rùn)轉(zhuǎn)增資本的制度，即企業(yè)增資的要求經(jīng) 國(guó)家授權(quán)投資機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)后，企業(yè)可以用上交國(guó)家的稅后利潤(rùn)直接轉(zhuǎn)增資本金 。 其結(jié)果是國(guó)家將應(yīng)收回利潤(rùn)轉(zhuǎn)作對(duì)企業(yè)的投資而留給企業(yè)，反映的是在企業(yè)自我積累基礎(chǔ)上的國(guó)有資本投入 。 最終建立起國(guó)有資本注入的正常渠道，改變國(guó)企資本比例過(guò)低的狀況 。 加快國(guó)有企業(yè)的改組和調(diào)整 國(guó)有企業(yè)債務(wù)沉重、虧損嚴(yán)重的原因之一是生產(chǎn)能力利用率太低，閑置資產(chǎn)太多，還有一批虧損企業(yè)在無(wú)效運(yùn)行，產(chǎn)生著巨大的負(fù)面效應(yīng) 。 因此，要加快國(guó)有企業(yè)改組和調(diào)整，鼓勵(lì)優(yōu)勢(shì)企業(yè)兼井困難企業(yè)，鼓勵(lì)外商、民營(yíng)企業(yè)、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)收購(gòu)、兼井困難國(guó)有企業(yè) 。 對(duì)一些經(jīng)營(yíng)無(wú)力、負(fù)擔(dān) 沉重，但卻擁有優(yōu)越的地理位置、良好的廠房設(shè)備、享有聲譽(yù)的工藝及專(zhuān)有技術(shù)的企業(yè)，可以出租閑置廠房設(shè)備、轉(zhuǎn)讓土地使用權(quán)或?qū)Ｓ屑夹g(shù)的收入抵償部分債務(wù)，促使社會(huì)資源的有效利用 。 對(duì)長(zhǎng)期虧損、扭虧無(wú)望、資不低債的 淺 析國(guó)有企業(yè)債務(wù)重組問(wèn)題 19 企業(yè)實(shí)施規(guī)范破產(chǎn)，下決心關(guān)停一批其產(chǎn)品沒(méi)市場(chǎng)、經(jīng)營(yíng)難以為繼的企業(yè) 。 繼續(xù)實(shí)行支持企業(yè)兼井、破井、減員增效的優(yōu)惠政策，搞好國(guó)有企業(yè)債務(wù)重組，盤(pán)活存量資產(chǎn) 。 完善債務(wù)重組管理制度 債務(wù)重組應(yīng)由政府有關(guān)部門(mén)、債權(quán)債務(wù)雙方、社會(huì)中介機(jī)構(gòu)等多方面共同參與 ， 有序進(jìn)行。第一 ， 應(yīng)建立合理的債務(wù)重組程序 ， 債權(quán)債務(wù)雙方無(wú) 論是什么性質(zhì)的企業(yè) ， 都應(yīng)由債務(wù)人或債權(quán)人提出重組方案 ， 并委托社會(huì)中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估 ， 最后報(bào)政府有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)。第二 ， 在債務(wù)重組方案的具體實(shí)施中 ， 受托中介機(jī)構(gòu)要依法參與整個(gè)重組過(guò)程 ， 做到客觀、公正、實(shí)事求是 ， 并在重組結(jié)束后 ， 向債務(wù)重組雙方或有關(guān)政府部門(mén)提供與重組有關(guān)的資產(chǎn)評(píng)估、重組結(jié)果等書(shū)面報(bào)告。第三 ， 對(duì)于在債務(wù)重組中弄虛作假、貪贓枉法等有關(guān)部門(mén)和人員 ， 應(yīng)依法嚴(yán)懲。這樣 ， 在健全的管理制度下 ， 就能減少或避免借重組之機(jī) ， 轉(zhuǎn)移財(cái)產(chǎn) ， 隱瞞收入 ， 偷漏國(guó)家稅款 ； 經(jīng)辦人串通合作作出不合理讓步 ， 造成國(guó)家、集體資產(chǎn)流 失 ， 以及行賄受賄等非法行為發(fā)生。 制定債務(wù)重組法律制度 債務(wù)重組涉及到債權(quán)債務(wù)雙方、國(guó)家、集體、職工和社會(huì)公眾等多方面的利益 ， 他們之間的關(guān)系需要相應(yīng)的法律加以協(xié)調(diào)和保護(hù)。因此 ， 國(guó)家必須制訂相關(guān)法規(guī) ， 以規(guī)范企業(yè)的債務(wù)重組行為。第一，善我國(guó)的公司法、企業(yè)法、股份合作法及其他經(jīng)濟(jì)組織形式的立法，確立國(guó)有企業(yè)及其改制后的法人地位。第二，完善我國(guó)的債務(wù)立法，規(guī)范信用秩序和債權(quán)債務(wù)關(guān)系。第三，制定和完善國(guó)有資產(chǎn)管理法，從法律上明確國(guó)有資產(chǎn)的主體及其權(quán)利義務(wù)，以及國(guó)有資產(chǎn)管理的主體，規(guī)定企業(yè)擁有全部法人財(cái)產(chǎn)權(quán)，并 以全部法人財(cái)產(chǎn)獨(dú)立享有民事權(quán)利、承擔(dān)民事責(zé)任。第四，加快制定與資本市場(chǎng)相配套的法律法規(guī)，通過(guò)立法對(duì)信托合同、基金合同、信托和基金的關(guān)系人及其相互之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系作出明確的規(guī)定，依法治理資本市場(chǎng)。第五，制定社會(huì)保障法，建立起一個(gè)以社會(huì)基本保障法為主體，以社會(huì)保險(xiǎn)法〔包括失業(yè)保險(xiǎn)、醫(yī)療保險(xiǎn)、養(yǎng)老保險(xiǎn)等 )、社會(huì)救濟(jì)法、社會(huì)福利法、優(yōu)待撫恤法為基礎(chǔ)的社會(huì)保障體系。 建立政策性扶持措施 在當(dāng)前改制過(guò)程中，需要采取一定時(shí)期特點(diǎn)的政策扶持措施，調(diào)動(dòng)各方面積極性來(lái)緩解企業(yè)的沉重債務(wù) 。 第一，對(duì)國(guó)有企業(yè)以前年度未彌補(bǔ)虧 損中，確屬財(cái)政應(yīng)補(bǔ)而未補(bǔ)的部分，應(yīng)由同級(jí)財(cái)政在一定期限內(nèi)予以彌補(bǔ)，補(bǔ)充國(guó)有資本金 ； 第二，由于政策性因素和不可抗拒的客觀原因造成的企業(yè)貸款損失，經(jīng)銀行審核可沖銷(xiāo)銀行呆帳準(zhǔn)備金 ； 第三，對(duì)企業(yè)清產(chǎn)核資清理出來(lái)的各項(xiàng)潛虧，自我消化確有困難，經(jīng)批準(zhǔn)可沖減企業(yè)公積金，不夠部分沖銷(xiāo)資本金，但保貿(mào)資本金數(shù)額不得低于注冊(cè)資本限額 ； 第四，對(duì)企業(yè)清產(chǎn)核資中清理出來(lái)的潛虧性掛帳所占有的銀行貸款，企業(yè)確系無(wú)法自行消化，按程序報(bào)20 5 推動(dòng)國(guó)有企業(yè)債務(wù)重組的對(duì)策研究 批后，可采取貸款余額掛帳停息或免息掛帳等辦法處理 。 第五，對(duì)企業(yè)清產(chǎn)核資后進(jìn)行價(jià)值重估升值部分形成的資本公積金 ，沖減資產(chǎn)損失和潛虧掛帳有結(jié)余的，經(jīng)批準(zhǔn)可沖減虧損掛帳 。 積極為債轉(zhuǎn)股企業(yè)民營(yíng)化創(chuàng)造條件 債轉(zhuǎn)股與國(guó)有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性退出相結(jié)合的一個(gè)難點(diǎn)就是 :如何保證有足夠多的戰(zhàn)略投資者進(jìn)入到債轉(zhuǎn)股企業(yè)的改造中來(lái)。為解決這個(gè)問(wèn)題，需要國(guó)家積極創(chuàng)造一些條件。一方面，國(guó)家應(yīng)在市場(chǎng)準(zhǔn)入等方面放寬限制，如取消外資和民間資本購(gòu)買(mǎi)債轉(zhuǎn)股企業(yè)股份的限制條件 ； 允許資產(chǎn)管理公司按市場(chǎng)價(jià)格轉(zhuǎn)讓所持有的股份，而不以歷史成本來(lái)斷定是否存在“國(guó)有資產(chǎn)的流失”，對(duì)債轉(zhuǎn)股后上市的企業(yè)不再規(guī)定國(guó)家控股的比例等。另一方面，國(guó)家要為民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入債轉(zhuǎn)股企業(yè)提 供相配套的融資條件，在稅收等政策上鼓勵(lì)其參與債轉(zhuǎn)股企業(yè)的民營(yíng)化。具體建議包括 （ 1） 對(duì)民營(yíng)企業(yè)購(gòu)買(mǎi)債轉(zhuǎn)股企業(yè)股份提供貸款支持 ；（ 2） 允許民營(yíng)企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券用于購(gòu)買(mǎi)債轉(zhuǎn)股企業(yè)股份 ；（ 3） 允許民營(yíng)企業(yè)用股本置換的辦法購(gòu)買(mǎi)債轉(zhuǎn)股企業(yè)的股份 ；（ 4） 民營(yíng)企業(yè)用于購(gòu)買(mǎi)債轉(zhuǎn)股企業(yè)股份的投資可免征企業(yè)所得稅。 當(dāng)前債轉(zhuǎn)股的某些作法，不僅不利于債轉(zhuǎn)股企業(yè)的民營(yíng)化，而且實(shí)際上是在為民營(yíng)化制造障礙。例如資產(chǎn)管理公司與債轉(zhuǎn)股企業(yè)簽定的股權(quán)“回購(gòu)”協(xié)議?！盎刭?gòu)”協(xié)議鍵的一點(diǎn)在于它規(guī)定了只能由債轉(zhuǎn)股企業(yè)自身或其母公司購(gòu)回股權(quán)， 而其他企業(yè)出價(jià)再高也不能參與股權(quán)購(gòu)買(mǎi)，這顯然不是市場(chǎng)化的作法，和我們強(qiáng)調(diào)的債轉(zhuǎn)股的目標(biāo)取向即國(guó)有經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性退出也是背道而馳的，因此這樣的作法不宜提倡。 淺析國(guó)有企業(yè)債務(wù)重組問(wèn)題 21 6 結(jié)論 在當(dāng)今國(guó)有企業(yè)中，過(guò)度負(fù)債已成為壓在國(guó)有企業(yè)背上的一個(gè)沉重包袱。國(guó)有企業(yè)的過(guò)度負(fù)債，不僅給企業(yè)也給銀行乃至整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了嚴(yán)重的負(fù)面影響。首先，許多國(guó)有企業(yè)因過(guò)度負(fù)債難以再?gòu)你y行獲得新的貸款。企業(yè)普遍感到資金緊張，甚至連維持企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的流動(dòng)資金也嚴(yán)重短缺。其次，有些專(zhuān)業(yè)銀行由于放貸難以收回，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大，被國(guó)有企業(yè)拖欠大量本息，嚴(yán)重地影 響到資金周轉(zhuǎn)。另外，貸款多多益善，已成為當(dāng)今許多企業(yè)的負(fù)債心態(tài)，在這種扭曲的負(fù)債心態(tài)下，影響著金融秩序和商業(yè)信用，致使部分資金配置機(jī)制失效。所以，以現(xiàn)實(shí)和客觀的態(tài)度正視國(guó)有企業(yè)的負(fù)債問(wèn)題，充分認(rèn)識(shí)國(guó)有企業(yè)過(guò)度負(fù)債問(wèn)題的嚴(yán)重性，認(rèn)真分析企業(yè)過(guò)度負(fù)債的原因，積極探索有效解決這一問(wèn)題的途徑，已成為深化國(guó)有企業(yè)改革、建立現(xiàn)代企業(yè)制度的一個(gè)重大課題。 圍繞這個(gè)問(wèn)題，本文的主要研究結(jié)論 如下 ： 本文 描述了國(guó)有企業(yè)的 負(fù)債現(xiàn)狀，如：資產(chǎn)負(fù)債率逐年上升，流動(dòng)負(fù)債過(guò)度；企業(yè)償債能力較弱；企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理；不良債務(wù)比重過(guò)高等 。同時(shí)，指出企業(yè)過(guò)度負(fù)債會(huì)導(dǎo)致其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)陷入困境，影響國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定協(xié)調(diào)發(fā)展，阻礙經(jīng)濟(jì)體制的深化改革等危害。最后分析了國(guó)有企業(yè)過(guò)度負(fù)債的成因，如：企業(yè)的自有資金缺乏，造成資本金投入長(zhǎng)期不足；國(guó)有企業(yè)缺乏自我積累，造成資本金補(bǔ)充無(wú)力；資本和債務(wù)界限不清，債務(wù)償還機(jī)制不健全；政府干預(yù)過(guò)多，政企行為不分；企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理不善，負(fù)債日益增多；企業(yè)過(guò)多地承擔(dān)了社會(huì)職能等。 由于國(guó)有企業(yè)過(guò)度負(fù)債會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的危害，因此必須 進(jìn)行債務(wù)重組。文章 提出了債務(wù)重組的四種方式即轉(zhuǎn)讓非現(xiàn)金資產(chǎn)、發(fā)行權(quán)益性證券、修改負(fù)債條件以及前三 種方式的組合形式及其選擇問(wèn)題，并分析出國(guó)有企業(yè)債務(wù)重組中存在的 諸如國(guó)有、集體資產(chǎn)流失；國(guó)有稅收流失；加重債權(quán)人經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)；使得不正之風(fēng)滋生蔓延；由于信息不對(duì)稱(chēng)使債權(quán)企業(yè)蒙受損失；經(jīng)濟(jì)資源滯留于低效率企業(yè)等 問(wèn)題。 針對(duì)國(guó)有企業(yè)債務(wù)重組的現(xiàn)狀與存在問(wèn)題， 闡述了推動(dòng)國(guó)有企業(yè)債務(wù)重組的相關(guān)對(duì)策，比如：加大國(guó)有企業(yè)資本金的投入；開(kāi)辟多種融資渠道和方式；強(qiáng)化企業(yè)自我積累機(jī)制；加快國(guó)有企業(yè)的改組和調(diào)整；完善債務(wù)重組管理制度；制定債務(wù)重組法律制度；建立政策性扶持措施；積極為債轉(zhuǎn)股企業(yè)民營(yíng)化創(chuàng)造條件。 22 致謝 致謝 至此論文完成之際， 我要 感謝 在 我論文 寫(xiě)作過(guò)程中 給予我?guī)椭乃腥?。首先，我?特別感謝我的導(dǎo)師展翔老師，感謝他在我學(xué)習(xí)期間給予我的耐心細(xì)致的培養(yǎng)以及在論文寫(xiě)作過(guò)程中對(duì)我悉心的指導(dǎo)和教誨。在我撰寫(xiě)論文的過(guò)程中，展老師在論文的選題、構(gòu)思和資料的收集方面，都給了我悉心細(xì)致的教誨和無(wú)私的幫助。他高尚的師德、淵博的學(xué)識(shí)、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹螌W(xué)態(tài)度，將不斷地鞭策、激勵(lì)我，使我受益終身；同時(shí)要感謝我的所有老師在我讀書(shū)期間給予我的關(guān)懷和教誨。 其次， 在論文的寫(xiě)作過(guò)程中，我也得到了許多同學(xué)的寶貴建議，在此一并致以誠(chéng)摯的謝意。另外，論文的完成也離不開(kāi)前人研究 成果的啟發(fā)，在此向他們表示衷心的謝意。 再次， 感謝所有關(guān)心、支持、幫助過(guò)我的良師益友。 最后，向在百忙中抽出時(shí)間對(duì)本文進(jìn)行評(píng)審并提出寶貴意見(jiàn)的各位專(zhuān)家表示衷心地感謝！ 淺析國(guó)有企業(yè)債務(wù)重組問(wèn)題 23 參考文獻(xiàn) [1]王玉珍，《國(guó)有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)制度分析》，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社， 1999 年 5 月版 。 [2]魏杰，《面對(duì)資本之翼》，中國(guó)發(fā)民出版社， 1999 年 2 月版 。 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