【導(dǎo)讀】行分析與運用的能力。發(fā)學(xué)生對當(dāng)前財務(wù)管理學(xué)理論進(jìn)行研究的動機。2．企業(yè)選定的財務(wù)管理目標(biāo)的利弊及其適用階段？企業(yè)財務(wù)活動是以現(xiàn)金收支為主的資金收支活動的總稱。上述財務(wù)活動的四個方面，是相互聯(lián)系、相互依存的，構(gòu)成了企業(yè)完整的財務(wù)活動，利潤及其分配管理。這種關(guān)系體現(xiàn)是依法納稅與依法征稅的權(quán)利義務(wù)關(guān)系。企業(yè)同其債權(quán)人的財務(wù)關(guān)系在性質(zhì)上屬于債務(wù)與債權(quán)關(guān)系。這主要是企業(yè)以購買股票或直接投資的形式向其他企業(yè)投資所形成的經(jīng)濟關(guān)系。財務(wù)管理目標(biāo)由整體目標(biāo)、分部目標(biāo)和具體目標(biāo)三。在社會主義建設(shè)初期，人們把總產(chǎn)值最大化當(dāng)做財務(wù)管理目標(biāo)。股東財富最大化是指通過企業(yè)財務(wù)上的合理經(jīng)營，為股東帶來最多的財富。

　　

【正文】 20 于科學(xué)地進(jìn)行投資組合的投資者將購買這部分股票，并抬高其價格，其最后的收益率只反映不能分散的風(fēng)險。因此，證券組合的風(fēng)險收益是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險而要求的，超過時間價值的那部分額外收益?？捎孟铝泄接嬎悖? Rp=β p（ KmRf） 式中： Rr――證券組合的風(fēng)險收益率； β p――證券組合的系數(shù)； Km――所有股票的平均收益率，也就是由市場上所有股票組 成的證券組合的收益率，簡稱市場收益率； Rf――無風(fēng)險收益率，一般用政府公債的利息率來衡量。 【例 22】華強公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的β系數(shù)分別是、 、和 ，它們在證券組合中所占的比重分別為 60％、 30％、 10％，股票的市場益率為 14％，無風(fēng)險收益率為 10％，試確定這種證券組合的風(fēng)險收益率。 1．確定證券組合的β系數(shù)。 β p=∑ Xiβ i=βp=60%2+30%1+10%= 2．計算該證券組合的風(fēng)險收益率。 Rp=β p（ KmRf） =（ 14%10%） =% 計算出風(fēng)險收益率后，便可根據(jù)投資額和風(fēng)險收益率計算出風(fēng)險收益的數(shù)額。從以上計算中可以看出，在其他因素不變的情況下，風(fēng)險收益取決于證券組合的系數(shù)，β系數(shù)越大，風(fēng)險收益就越大；反之亦然。 【例 23】在上例中，華強公司為降低風(fēng)險，售出部分甲股票，買進(jìn)部分丙股票，使甲、乙、丙三種股票在證券給合中所占的比重變?yōu)?10％、 30％和 60％，試計算此時的風(fēng)險收益率。 此時，證券組合的β值為： β p=∑ Xiβ i=βp=10%2+30%1+60%= 那么，此時的證券組合 的風(fēng)險收益率應(yīng)為： Rp=β p（ KmRf） =（ 14%10%） =% 從以上計算可以看出，調(diào)整各種證券在證券組合中的比重可改變證券組合的風(fēng)險、風(fēng)險收益率和風(fēng)險收益額。 （三）風(fēng)險和收益率的關(guān)系 在西方金融學(xué)和財務(wù)管理學(xué)中，有許多模型論述風(fēng)險和收益率的關(guān)系，其中一個最重要的模型為資本資產(chǎn)定價模型 (CapitaL Asset Pricing Model,簡寫為 CAPM)。這一模型為： Ki=Rf+β i（ KmRf） 式中： Ki—— 第 i 種股票或第 i 種證券組合的必要收益率； Rf—— 無 風(fēng)險收益率； Β i——第 i 種股票或第 i 種證券組合的β系數(shù)； Km——所有股票或所有證券的平均收益率。 【例 24】順達(dá)公司股票的系數(shù)為 ，無風(fēng)險利率為 6％，市場上所有股票的平均收益率為 12％，那么，順達(dá)公司股票的收益率應(yīng)為： 解： Ki=Rf+β i（ KmRf） =6%+2（ 12%6%） =18% 也就是說，順達(dá)公司股票的收益率達(dá)到或超過 18％時，投資者方肯進(jìn)行投資。如果低于 18％，則投資者不會購買順達(dá)公司的股票。 資本資產(chǎn)定價模型，通常用圖形加以表示，叫證券市場線（簡稱 SML）。它說明必要收益率 K 與不分散 風(fēng)險β系數(shù)之間的關(guān)系。 學(xué)生較難理解，結(jié)合實例進(jìn)行計算分析 21 四、證券投資組合的策略與方法 從以上分析我們知道，通過證券投資組合能有效地分散風(fēng)險，那么，企業(yè)在進(jìn)行證券投資組合時應(yīng)采用什么策略， 用何種方法進(jìn)行組合呢？現(xiàn)簡要說明如下： （一）證券投資組合策略 保守型策略。這種策略認(rèn)為，最佳證券投資組合策略是要盡量模擬市場現(xiàn)狀，將盡可能多的證券包括進(jìn)來，以便分散掉全部可分散風(fēng)險，得到與市場所有證券的平均收益同樣的收益。 優(yōu)點：（ 1）能分散掉全部可分散風(fēng)險；（ 2）不需要高深的證券投資的專業(yè)知識；（ 3）證券投資的管理費比較低。 缺點：這種組合獲得 的收益不會高于證券市場上所有證券的平均收益。 因此，此種策略屬于收益不高、風(fēng)險不大的策略，故稱之為保守型策略。 2．冒險型策略。這種策略認(rèn)為，與市場完全一樣的組合不是最佳組合，只要投資組合做得好，就能擊敗市場或超越市場，取得遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于平均水平的收益。在這種組合中，一些成長型的股票比較多，而那些低風(fēng)險、低收益的證券不多。另外，其組合的隨意性強，變動頻繁。采用這種策略的人都認(rèn)為，收益就在眼前，何必死守苦等。對于追隨市場的保守派，他們是不屑一顧的。這種策略收益高，風(fēng)險大，因此，稱冒險型策略。 3．適中型策略。這種策 略認(rèn)為，證券的價格，特別是股票的價格，是由特定企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績來決定的。市場上股票價格的一時沉浮并不重要，只要企業(yè)經(jīng)營業(yè)績好，股票一定會升到其本來價值水平。采用這種策略的人，一般都善于對證券進(jìn)行分析，如行業(yè)分析、企業(yè)業(yè)績分析、財務(wù)分析等，通過分析，選擇高質(zhì)量的股票和債券，組成投資組合。適中型略如果做得好，可獲得較高的收益，而又不會承擔(dān)太大風(fēng)險。但進(jìn)行這種組合的人必須具備豐富的投資經(jīng)驗，擁有進(jìn)行證券投資的各種專業(yè)知識。這種投資策略風(fēng)險不太大，收益卻比較高 ,所以是一種最常見的投資組合策略。各種金融機構(gòu)、投資基金和 企業(yè)事業(yè)單位在進(jìn)行證券投資時一般都采用此種策略。 （二）證券投資組合的方法 進(jìn)行證券投資組合的方法有很多，但最常見的方法通常有以下幾種。 1．選擇足夠數(shù)量的證券進(jìn)行組合。 這是一種最簡單的證券投資組合方法。在采用這這種方法時，不是進(jìn)行有目的的組合，而是隨機選擇證券，隨著證券數(shù)量的增加，可分散風(fēng)險會逐步減少，當(dāng)數(shù)量足夠時，大部分可分散風(fēng)險都能分散掉。 2．把風(fēng)險大、風(fēng)險中等、風(fēng)險小的證券放在一起進(jìn)行組合。這咱組合方法又稱 1／ 3法，是指把全部資金的 1／ 3 投資于風(fēng)險大的證券； 1／ 3 投資于風(fēng)險事中等的證券； 1／ 3投 資于風(fēng)險小的證券。一般而言，風(fēng)險大的證券對經(jīng)濟形勢的變化比較敏感，當(dāng)經(jīng)濟處于繁榮時期，風(fēng)險大的證券獲得高額收益，但當(dāng)經(jīng)濟衰退時，風(fēng)險大的證券卻會遭受巨額損失；相反，風(fēng)險小的證券對經(jīng)濟形勢的變化則不十分敏感，一般都能獲得穩(wěn)定收益 ,而不致遭受損失。因此，這種 1／ 3 的投資組合法，是一種進(jìn)可攻、退可守的組合法，雖不會獲得太高的收益，但也不會承擔(dān)巨大風(fēng)險，是一種常見的組合方法。 3．把投資收益呈負(fù)相關(guān)的證券放在一起進(jìn)行組合。一種股票的收益上升而另一種股票的收益下降的兩種股票，稱為負(fù)相關(guān)股票。把收益呈負(fù)相關(guān)的股票結(jié)合在 一起，能有效地分散風(fēng)險。例如，某企業(yè)同時持有一家汽車制造公司的股票和一家石油公司的股票，當(dāng)石油價格大幅度上升時，這兩種股票便呈負(fù)相關(guān)。因為油價上漲，石油公司的收益會增加，但油價的上升會響影汽車的銷量，使汽車公司的收益降低。只要選擇得當(dāng)，這樣的組合對降低風(fēng)險有十分重要的意義。 分析講解法 15 分鐘 22 第三節(jié) 利息率 一、利息率的概念與種類 利息率簡稱利率，是衡量資金增值量的基本單位，也就是資金的增值同投入資金的價值之比。 按利率之間的變動關(guān)系 按債權(quán)人取得報酬情況 利率 根據(jù)借貸期內(nèi)是否調(diào)整 根據(jù)利率變動與市場關(guān)系 二、決定利率高低的基本因素 供應(yīng)和需求是決定利率的基本因素。 三、未來利率水平的測算 資金的利率由三部 分構(gòu)成：（ 1）純利率；（ 2）通貨膨脹補償；（ 3）風(fēng)險報酬 即：利率＝純利率＋通貨膨脹補償率＋違約風(fēng)險報酬率＋流動性風(fēng)險報酬率＋期限風(fēng)險報酬率 （一）純利率：是沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹情況下的均衡點利率。 （二）通貨膨脹補償： （三）違約風(fēng)險報酬 （四）流動性風(fēng)險報酬 （五）期限風(fēng)險報酬 第四節(jié) 證券估價 一 、債券的估價 （一）債券投資的種類與目的 短期債券：為了調(diào)劑資金。 長期債券：為了穩(wěn)定的收益。 （二）我國債券及債券發(fā)行的特點 1．國債占絕對比重。 2．多為一次還本付息，單利計算 ，平價發(fā)行的債券。 （三）債券的估價方法 1．一般情況下的估價模型 P=I*PVIFAK， N + F*PVIFK， N 2．一次還本付息不計復(fù)利的估價模型 P=（ F+F*I*N） *PVIFK， N 二 、股票的估價 （ 一）股票投資的種類及目的 短期股票投資：獲得差價。 長期股票投資：獲得控制權(quán)。 （二）股票估價的方法 由于股票投資期限不確定，未來股利和變現(xiàn)價值也不確定，所以只能在某些特殊情況 20 分鐘 學(xué)生較難理解，結(jié)合實際進(jìn)行分析 10 分鐘 15 分鐘 基準(zhǔn)利率 套算利率 實際利率 名義利率 固定利率 浮動利率 市場利率 官定利率 23 下計算出股票價值： 其計算方法與債券價值計算基本相同 ，且每期股利固定 V＝ A/i 3． 長期持有，且 每期股利固定增長 V＝gR gD ??? )1(0 4． 長期持有，且股利非固定成長需分段計算， 例：某投資者持有 ABC公司的股票，預(yù)計 ABC公司未來３年股利將高速增長，增長率為２０％，在此以后轉(zhuǎn)為正常，增長率為１２％，公司最近支付的股利是２元，該投資者要求最低報酬率為１５％則該股票價值為 元 24 財務(wù)管理教案首頁 授課內(nèi)容 第三章 財務(wù)分析 所需課時 4 學(xué)時 主要教材或 參考資料 《 Corporate Finance》機械工業(yè)出版社（ Larry Wynant） 《財務(wù)管理學(xué)教學(xué)案例》中國審計出版社吳安平等編著 教學(xué)目標(biāo) 知識目標(biāo)： 、基礎(chǔ)、種類 。 。 能力目標(biāo)：訓(xùn)練學(xué)生對當(dāng)前企業(yè)財務(wù)分析問題進(jìn)行分析與評價的能力。 德育目標(biāo)： 目前的財務(wù)分析工作。 學(xué)生對當(dāng)前財務(wù)分析理論進(jìn)行研究的 動機 。 對財務(wù)分析的 正確態(tài)度 。 教學(xué)重點 財務(wù)評價指標(biāo) 教學(xué)難點 財務(wù)評價指標(biāo)的計算 教學(xué)方法 教學(xué)內(nèi)容及 時間安排 第一節(jié) 財務(wù)分析概述 學(xué)時 第二節(jié) 企業(yè)償債能力分析 1 學(xué)時 第三節(jié) 企業(yè)營運能力分析 學(xué)時 第四節(jié) 企業(yè)獲利能力分析 1 學(xué)時 第五節(jié) 企業(yè)財務(wù)狀況綜合分析 1 學(xué)時 學(xué)習(xí)指導(dǎo) 。 《 Corporate Finance》機械工業(yè)出版社（ Larry Wynant）相關(guān)內(nèi)容。 《財務(wù)管理學(xué)教學(xué)案例》中國審計出版社吳安平等編著。 作業(yè)及思考題 思考題： 1. 案例分析：公司財務(wù)報表分析。 教研室審閱意見 同意上述安排。 教研室主任簽字： 年 月 日 25 教 學(xué) 程 序 教學(xué)的基本內(nèi)容 時間安排 教學(xué)方法 第三章 財務(wù)分析 第一節(jié) 財務(wù)分析概述 一、財務(wù)分析的含義、內(nèi)容 １．含義： 全稱為財務(wù)報表分析，是指以財務(wù)報表和其它資料為依據(jù)和起點，采用專門方