【導(dǎo)讀】隨著企業(yè)再生產(chǎn)過裎的不斷進(jìn)行，企業(yè)資金總是處在不斷的運(yùn)動(dòng)之中。生產(chǎn)儲備資金、未完工產(chǎn)品資金、成品資金等各種不同形態(tài)，然后又回剄貨幣資金形態(tài)。資金周而復(fù)始不斷重復(fù)的循環(huán)，叫做資金的周轉(zhuǎn)。從生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)來看，資金運(yùn)動(dòng)包括資金的籌集、投放、耗費(fèi)、收入和分配五個(gè)方面的經(jīng)濟(jì)內(nèi)。企業(yè)與債權(quán)人、債務(wù)人、往來客戶之間的財(cái)務(wù)關(guān)系。主要包括籌資管理、投資管理和資產(chǎn)管理，成本管理，收入和分配管理。其他還包括企業(yè)設(shè)立、合并、分立、改組、解散、破產(chǎn)的財(cái)務(wù)處理。每個(gè)部門都會通過資金的收付，與財(cái)務(wù)管理部門發(fā)生聯(lián)系。財(cái)務(wù)管理能迅速提供反映生產(chǎn)經(jīng)營狀況的財(cái)務(wù)信息。銷售貨款未及時(shí)收取，并會帶來不能按期支付材料價(jià)款、償還到期債務(wù)的后果。資金、成本、利潤等價(jià)值指標(biāo)，能全面系統(tǒng)地反映各種財(cái)產(chǎn)物資的。企業(yè)目標(biāo)明確，能充分體現(xiàn)全體職工的。貢獻(xiàn)大小如實(shí)地進(jìn)行評價(jià)。利益關(guān)系協(xié)調(diào)原則。財(cái)務(wù)管理環(huán)節(jié)是指財(cái)務(wù)管理工作的各個(gè)階段

　　

【正文】 金的一種計(jì)息方法。采用這種方法，企業(yè)可利用的貸款額只有本金扣除利息后的差額部分，因此其實(shí)際利率高于名義利率。 ?由于不同的借款具有不同的信用條件，企業(yè)實(shí)際承擔(dān)的利率（實(shí)際利率）與名義上的借款利率（名義利率）就可能并不一致。 ?銀行借款的籌資成本應(yīng)是企業(yè)實(shí)際支付的利息，其相對數(shù) 則應(yīng)是實(shí)際利率。 ?計(jì)算公式如下： ?實(shí)際利率＝借款人實(shí)際支付的利息／借款人所得的借款 ?在實(shí)行單利計(jì)息而且無其他信用條件下，實(shí)際利率與名義利率是一致的。當(dāng)信用條件發(fā)生變化時(shí)，兩者就出現(xiàn)差異。 ?現(xiàn)以 i表示名義利率， k 表示實(shí)際利率，說明兩者換算的方法如下： ?1．按復(fù)利計(jì)息。如復(fù)利按年計(jì)算，借款年限為 n，則實(shí)際利率的換算公式為 25 ?2．一午內(nèi)分次計(jì)算利息的復(fù)利。如年利率為 n，一年分 n 次計(jì)息，則實(shí)際年利率為 ?3．貼現(xiàn)利率。貼現(xiàn)利率是從一般貸款利率轉(zhuǎn)化而來的。 ?4．單利貸款，要求補(bǔ)償性余額。由于要求企業(yè)在銀行中保留 補(bǔ)償性余額，則實(shí)際可以利用的借款相應(yīng)減少。 ? 設(shè)補(bǔ)償性余額比例為 r， 名義利率為 i， 則實(shí)際利率的計(jì)算公式如下 ?5．周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定。設(shè)周轉(zhuǎn)信貸額度為 p，年度內(nèi)已使用借款額為 r，承諾費(fèi)率為 R，應(yīng)支付的承諾費(fèi)為貫，則應(yīng)支付的承諾費(fèi)為 ?（四）銀行借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn) ?1．銀行借款的優(yōu)點(diǎn)。 ?（ 1）籌資速度快。發(fā)行各種證券籌集資金所需時(shí)間一般較長。做好證券發(fā)行的準(zhǔn)備，如印制證券、申請批準(zhǔn)、證券發(fā)行等都需要一定時(shí)間。而銀行借款與發(fā)行證券相比，一般所需時(shí)間較短，可以迅速地獲取資金。 ?（ 2）籌資成本低。利用銀行借款所支付的 利息比發(fā)行債券所支付的利息要低，另外，也無需支付大量的發(fā)行費(fèi)用。 ?（ 3）借款彈性好。企業(yè)與銀行可以直接接觸，可通過當(dāng)面商談，確定借款的時(shí)間、數(shù)額和利率。在借款期間，如果企業(yè)情況發(fā)生變化，也可與銀行進(jìn)行協(xié)商，修改借款的數(shù)量和條件。借款到期后，如有正當(dāng)理由，還可延期歸還。 ?2．銀行借款的缺點(diǎn)： ?（ 1）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。企業(yè)舉借銀行借款，必須定期還本付息，在經(jīng)營不利的情況下，可能產(chǎn)生不能償付的風(fēng)險(xiǎn)，甚至導(dǎo)致破產(chǎn)。 ?（ 2）限制條件較多。企業(yè)與銀行簽訂的借款合同中，一般都有一些限制條款，如不準(zhǔn)改變借款用途、限制企業(yè)借人 其他長期資金等，這些條款可能會防礙企業(yè)的籌資、投資活動(dòng)。 ?（ 3）籌資數(shù)額有限。銀行一般不愿借出巨額的長期借款，故不如股票、債券那樣可以一次籌集剄大筆資金。 ?二、企業(yè)發(fā)行債券 ?企業(yè)債券又稱公司債券，是企業(yè)依照法定程序發(fā)行的、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券，是持券人擁有公司債權(quán)的債權(quán)證書。它代表持券人同公司之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。持券人可按期取得固定利息，到期收回本金，但無權(quán)參與公司經(jīng)營管理，也不參加分紅，持券人對企業(yè)的經(jīng)營盈虧不承擔(dān)責(zé)任。 ?在西方，發(fā)行債券是企業(yè)籌集負(fù)債資金的一個(gè)重要途徑。我國企業(yè)自 1984 年開始采取債券方式籌集資金，單位、個(gè)人均可購買，通常用于老企業(yè)追加經(jīng)營資金。 ?（一）債券的種類 ?1 ．按債券有無抵押擔(dān)保，分為抵押債券、擔(dān)保債券和信用債券。 ?2 ．按債券償還期限不同，分為短期債券和長期債券。 ?3 ．按債券是否記名，分為記名債券和無記名債券。 ?（二）債券發(fā)行的程序 ?1 、作出發(fā)行債券的決定 26 ?2 、提出發(fā)行債券的申請 ?3 、公告公司債券募集辦法 ?4 、委托證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)發(fā)售 ?5 、發(fā)售債券，收繳債券款，登記債券存根簿 ?6 、按期還本付息 ?（三）債券發(fā)行價(jià)格的確定 ? 債券發(fā) 行價(jià)格的高低，取決于以下四項(xiàng)因素： ? 債券面值、債券利率、市場利率和債券期限。 ? 則債券發(fā)行價(jià)格公式： 利息 利息 利息 利息 本金 未來各期利息的現(xiàn)值 債券發(fā)行價(jià)格＝ ＋ 折現(xiàn)率的確定：市場利率 到期本金的現(xiàn)值 ?（四）發(fā)行債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn) ?1 、債券籌資的優(yōu)點(diǎn) ? 資金成本低 ? 具有財(cái)務(wù)杠桿作用 ? 可保持控制權(quán) ?2．債券籌資的缺點(diǎn)： ?（ 1）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高。債券有固定的到期日，并需定期支 付利息。利用債券籌資要承擔(dān)還本、付息的義務(wù)。在企業(yè)經(jīng)營不景氣時(shí)，向債券持有人還本、付息，無異于釜底抽薪，會給企業(yè)帶來更大困難，甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。 ?（ 2）限制條件多。發(fā)展債券的契約書中往往規(guī)定一些限制條款。這種限制比優(yōu)先股及長期借款要嚴(yán)得多，這可能會影響企業(yè)的正常發(fā)展和以后的籌資能力。 ?（ 3）籌資額有限。利用債券籌資在數(shù)額上有一定限度，當(dāng)公司的負(fù)債超過一定程度后，債券籌資的成本會迅速上升，有時(shí)甚至難以發(fā)行出去。 ?三、融資租賃 ?（一）融資租賃和經(jīng)營租賃 ? 租賃是出租人以收取租金為條件，在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi) ，將資產(chǎn)租讓給承租人使用的一種交易行為。租賃活動(dòng)由來己久，現(xiàn)代租賃則成為解決企業(yè)資金來源的一種籌資方式。 ? 企業(yè)資產(chǎn)的租賃按其性質(zhì)有經(jīng)營租賃和融資租賃兩種。 ?經(jīng)營租賃 ? 是由租賃公司向承租單位在短期內(nèi)提供設(shè)備，并提供維修、保養(yǎng)、人員培訓(xùn)等的一種服務(wù)性 27 業(yè)務(wù)，又稱服務(wù)性租賃。承租單位支付的租賃費(fèi)，除租金外還包括維修、保養(yǎng)等費(fèi)用，經(jīng)營租賃所付的租賃費(fèi)可在成本中列支。經(jīng)營租賃的主要目的，是解決企業(yè)短期的、臨時(shí)的資產(chǎn)需求問題，但從企業(yè)不必先付款購買設(shè)備即可享有設(shè)備使用權(quán)來看，也有短期籌資的作用。 ?融 資租賃 ? 是由租賃公司按承租單位要求出資購買設(shè)備，在較長的契約或合同期內(nèi)提供給承租單位使用的信用業(yè)務(wù)。它是以融通資金為主要目的的租賃。一般借貸的對象是資金，而融資租賃的對象是實(shí)物，融資租賃是融資與融物相結(jié)合的、帶有商品銷售性質(zhì)的借貸活動(dòng)，是企業(yè)籌集資金的一種新方式。 ?（二）融資租賃的基本程序 ?選擇租賃公司，提出租賃申請。 ?選擇租賃設(shè)備，探詢設(shè)備價(jià)格。 ?簽訂購貨協(xié)議。 ?簽訂租賃合同。 ?交貨驗(yàn)收。 ?結(jié)算貨款。 ?投保。 ?交付租金。 ?合同期滿處理設(shè)備。 ?（三）融資租賃租金的 計(jì)算 ?1．決定租金的因素。（ 1）設(shè)備原價(jià)。包括設(shè)備買價(jià)、運(yùn)輸費(fèi)、安裝調(diào)試費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)等。（ 2）預(yù)計(jì)設(shè)備殘值。指設(shè)備租賃期滿后，出售可得的市價(jià)。（ 3）利息。指租賃公司為承租企業(yè)購置設(shè)備墊付資金所應(yīng)支付的利息。（ 4）租賃手續(xù)費(fèi)。指租賃公司承辦租賃設(shè)備所發(fā)生的營業(yè)費(fèi)用，不包括維修、保養(yǎng)費(fèi)用，可包括一定的盈利。（ 5）租賃期限。以上四項(xiàng)是決定租僉總額的基本因素。至于租賃期限的長短，則決定分期支付時(shí)每期應(yīng)付的租金數(shù)額。在以上四個(gè)因素既定的條件下，租期越長，則每期租金越少。 ?2．租金的支付方式。 ?租金的支付方式也影響每期 租金的多少，一般而言，租金支付次數(shù)越多，每次的支付額越小。 ?支付租金的方式通常有如下幾種：（ l）按支付間隔期長短，分為年付、半年付、季付和月付；（ 2）按在期初和期末支付，分為先付和后付；（ 3）按每次是否等額支付，分為等額支付和不等額支付。 ?實(shí)務(wù)中，承租企業(yè)與租賃公司商定的租金支付方式，大多為后付等額年金。 ?3．確定租金的方法。 ? （ 1 ）平均分?jǐn)偡?。平均分?jǐn)偡ㄊ窍纫陨潭ǖ睦⒙屎褪掷m(xù)費(fèi)率計(jì)算出租賃期間的利息和手續(xù)費(fèi)，然后連同設(shè)備成本按支付次數(shù)平均計(jì)算。這種方法沒有充分考慮資金時(shí)間價(jià)值因素。 ?（ 2）等額 年金法。 ? 等額年金法是運(yùn)用年金現(xiàn)值的計(jì)算原理計(jì)算每期應(yīng)付租金的方法。在進(jìn)種方法下，通常要根據(jù)利率和手續(xù)費(fèi)率確定一個(gè)租費(fèi)率，作為貼現(xiàn)率。 ?1．租賃籌資的優(yōu)點(diǎn)： 28 ? （ 1 ）能迅速獲得所需資產(chǎn)。 ? （ 2 ）租賃籌資限制較少。 ? （ 3 ）免遭設(shè)備陳舊過時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。 ? （ 4 ）到期還本負(fù)擔(dān)輕。 ? （ 5 ）稅收負(fù)擔(dān)輕。 ? （ 6 ）租賃可提供一種新資金來源。 ?2．租賃籌資的缺點(diǎn)。 ? 租賃籌資的主要缺點(diǎn)是資金成本高。其租金通常比舉借銀行借款或發(fā)行債券所負(fù)擔(dān)的利息高得多，而且租金總額通常要高于設(shè)備價(jià)值的 30 ％；承租企業(yè)在財(cái)務(wù)困難時(shí)期，支付固定的租金也將構(gòu)成一項(xiàng)沉重的負(fù)擔(dān)。另外，采用租賃籌資方式如不能享有設(shè)備殘值，也將視為承租企業(yè)的一種機(jī)會損失。 ?四、商業(yè)信用 （一） 概念：商業(yè)信用是指在商品交易中由于延期付款或預(yù)收貨款所形成的企業(yè)間的借貸關(guān)系。 ? （二） 商業(yè)信用主要有以下幾種： ? ? ? ? 例：賒購商品 100 元，賣方提出付款條件 2/10， n/30 2/10 表示 10 天之內(nèi)付款，享受 2%折扣， 10折扣期 n/30 表示超過 10 天， 30 天之內(nèi)付款，全額付款 30信用期 三種選擇： 第一方案：折扣期內(nèi)付款。好處：享受 2%折扣，弊：少占用 20 天資金。 第二方案：超過折扣期但不超過信用期。好處：保持信用，多占用 20 天資金。弊：喪失折扣。 第三方案：超過信用期，長期拖欠（展期信用）好處：長期占用資金，弊：喪失信用。 計(jì)算公式： 放棄現(xiàn)金折扣成本 =折扣百分比 /（ 1折扣百分比） [360/（信用期 折扣期） ] 決策原則： 若放棄現(xiàn)金折扣成本＞短期融資成本率 折扣期內(nèi)付款 若放棄現(xiàn)金折扣成本＜短期融資成本率 信用期付款 例 5：某公司擬采購一批零件，供應(yīng)商規(guī)定的付款條件： 10天之內(nèi)付款付 98 萬； 20天之內(nèi)付款，付 99 萬； 30 天之內(nèi)付款付 100 萬。 假設(shè)銀行短期貸款利率為 15%，計(jì)算放棄現(xiàn)金折扣的成本 (比率 )，并確定對該公司最有利的付款日期和價(jià)格。 答案：放棄第 10 天付款折扣的成本率 =2%247。(12%)[360247。(3010)]100%=% 放棄第 20 天付款折扣的成本率 =1%247。(11%)[360247。(3020)]100%=% 最有利的付款日期為 10 天付款，價(jià)格為 98 萬元。 29 第七節(jié) 混合性籌資 企業(yè)在籌資過程中發(fā)行的證券，有的基本性質(zhì)是股票，但又具有債券的某些特點(diǎn)，有的基本性質(zhì)是債券，但又可能轉(zhuǎn)化為股票。對于這種具有雙重性質(zhì)的籌資活動(dòng)，人們稱之為混合性籌資，主要有發(fā)行優(yōu)先股、發(fā)行認(rèn)股權(quán)證和發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券。 ?一、發(fā)行優(yōu)先股 ? 優(yōu)先股是一種特別股票，它具有普通股的基本特征，但與債券又有許多相似之處。從法律地位上看，優(yōu)先股屬于企業(yè)自有資金。 ?（－）優(yōu)先股的種類，優(yōu)先股按不同的標(biāo)準(zhǔn)可作不同的分類，幾種主要的分類如下： ?1 ．累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股。 ?2 ．可轉(zhuǎn) 換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。 ?3 ．參加優(yōu)先股和不參加優(yōu)先股。 ?4 ．可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股。 ?（二）優(yōu)先股的權(quán)利 ?1．優(yōu)先分配股利的權(quán)利。優(yōu)先分配股利的權(quán)利，是優(yōu)先股的主要特征。優(yōu)先股有固定股利，通常按面值的一定比例計(jì)算；而且優(yōu)先股股利必須在支付普通股股利之前支付。至于累積優(yōu)先股，參與優(yōu)先股的優(yōu)先權(quán)就更為突出了。 ?2．對剩余資產(chǎn)的求償權(quán)。在企業(yè)破產(chǎn)清算時(shí)，出售資產(chǎn)所得的收人，優(yōu)先股的求償位于債權(quán)人之后，但先于普通股。其金額為優(yōu)先股的票面價(jià)值，加上積累未支付的股利。 ?3．管理權(quán)。優(yōu)先股股東的管理 權(quán)是有嚴(yán)格限制的。通常，在公司的股東大會上，優(yōu)先股股東沒有表決權(quán)。但是當(dāng)公司研究與優(yōu)先股有關(guān)的問題時(shí)，如討論把一般優(yōu)先股改為可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、推遲優(yōu)先股股利的支付時(shí)，優(yōu)先股股東都有權(quán)參加股東大會并有權(quán)表決。 ?（三）優(yōu)先股的性質(zhì) ｜ ?優(yōu)先股的性質(zhì)比較復(fù)雜，既屬于自有資金，又具有債務(wù)資金的特性。 ?從法律地位上看，優(yōu)先股是企業(yè)自有資金的一部分。優(yōu)先股持有人是公司的股東，優(yōu)先股股東擁有的權(quán)利同普通股股東相近似；優(yōu)先股的股利不能像債券利息那樣從稅前扣除，而必須從稅后利潤中支付。但優(yōu)先股又具有債券的特征。優(yōu)先股有固 定的股利，類似債券的利息；優(yōu)先股對利潤的分配和對剩余財(cái)產(chǎn)的求償具有優(yōu)先權(quán)，這也類似于債券。 ?（四）優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn) ?1 ．利用優(yōu)先股籌資的優(yōu)點(diǎn) ? （ 1 ）優(yōu)先股沒有固定的到期日，多數(shù)又可根據(jù)需要收回。 ? （ 2 ）股利的支付既固定，又有一定彈性。 ? （ 3 ）有利于增強(qiáng)公司信譽(yù)。 ? （ 4 ）能保持普通股股東的控制權(quán)。 ?2．利用優(yōu)先股籌資的缺點(diǎn)： ?（ 1）籌資成本高。優(yōu)先股所支付的股利要從稅后凈利潤中支付，不像債券利息那樣可在稅前列支，因而優(yōu)先股成本很高。 ?（ 2）財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)重。優(yōu)先股需要支付固定股利， 但又不能在稅前列支，因而當(dāng)盈余下降時(shí)，優(yōu) 30 先股股利會成為一項(xiàng)較重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，有時(shí)不得不延期支付。 ?（ 3）限制條件多。發(fā)行優(yōu)先股，通常有許多限制條款，如對普通股股利支付上的限制、對公司借債的限制等，不利于公司的自主經(jīng)營。 ?二、發(fā)行認(rèn)股權(quán)證