【導(dǎo)讀】本教材共涵蓋了10個(gè)項(xiàng)目36個(gè)模塊，資產(chǎn)管理、利潤(rùn)分配管理、財(cái)務(wù)預(yù)算、財(cái)務(wù)控制、財(cái)務(wù)分析。系統(tǒng)地介紹了財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的定性和定。后控制法；財(cái)務(wù)分析的對(duì)比分析法、比率分析法和綜合分析法。還闡述了債券、股票投資的管理。方法、現(xiàn)金和有價(jià)證券、應(yīng)收賬款、存貨的管理知識(shí)，以及利潤(rùn)分配的政策和程序。教學(xué)重點(diǎn)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)、原則、目標(biāo)、環(huán)境。教學(xué)方法講解、組織學(xué)生討論。作業(yè)1、簡(jiǎn)述企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)及財(cái)務(wù)關(guān)系的內(nèi)容。其次，企業(yè)把產(chǎn)品或商品售出后，便可取得收入，收回資金;嚴(yán)格遵守稅法，按時(shí)足額交納各稅款。投資者按時(shí)履行投資義務(wù)，企業(yè)確保投資者投資保值增值，維護(hù)投資者利益，嚴(yán)格履行借款合同，按時(shí)支付利息和歸還本金。視為購(gòu)銷，實(shí)行內(nèi)部計(jì)價(jià)結(jié)算。

　　

【正文】 年 等 額 租 金 。 [例題 1] 某公司融資租入設(shè)備一臺(tái)，該設(shè)備的買價(jià)為 480， 000元，租賃期限為10 年，租賃公司考慮融資成本、融資收益極其相關(guān)手續(xù)費(fèi)后的折現(xiàn)率為 16%，請(qǐng)分別計(jì)算租賃公司要求企業(yè)在每年年末或年初等額支付的年租金。 4 8 0 0 0 0 4 8 0 0 0 0 9 9 3 1 3 .0 8 ( )/ ,1 6 %,10 ) 4 .8 3 3 24 8 0 0 0 0 4 8 0 0 0 0= 8 5 6 1 4 .9 1/ ,1 6 %,10 1 ) +1 4 .6 0 6 5 +1A PAA PA? ? ???末初元（（ 元 ）（ 四、商業(yè)信用 享有現(xiàn)金折扣 放棄現(xiàn)金折扣，在信用期內(nèi)付款 ，承擔(dān)機(jī)會(huì)成本 = 1 0 0 % 3 6 0 ???現(xiàn) 金 折 扣 率放 棄 現(xiàn) 金 折 扣 成 本 率 （ 1 現(xiàn) 金 折 扣 率 ） （ 信 用 期 折 扣 期 ） [例題 2] 某企業(yè)賒購(gòu)商品一批，價(jià)款 800， 000 元，供貨商向企業(yè)提出的付款條件分別為：立即付款，付款 780， 800 元。 5 天后付款，付款 781， 200 元。 10 天后付款，付款 781， 600 元。 20 天后付款，付款 783， 000 元。 30 天后付款，付款 785，000 元。 45 天后付款，付款 790， 000 元。最后付款期為 60 天，全額付款。目前銀行短期借款年利率為 12%。請(qǐng)分別計(jì)算企業(yè)放棄先進(jìn)折扣的資金成本及決策企業(yè)應(yīng)在何時(shí)支付商品款最合適。 計(jì)算放 棄現(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本： 廣州松田職業(yè)學(xué)院教案 29 立即付款：折扣率 =(800000780800)/800000=% 機(jī)會(huì)成本 =%/(%) 360/(600)=% 5 天付款 : 折扣率 =(8000007812020)/800000=%% 機(jī)會(huì)成本 =%/(%) 360/(605)=% 10 天付款 :折扣率 =(800000781600)/800000=% 機(jī)會(huì)成本 =%/(%) 360/(6010)=% 20 天付款 :折扣率 =(800000783000)/800000=% 機(jī)會(huì)成本 =%/(%) 360/(6020)=% 30 天付款 :折扣率 =(800000785000)/800000=% 機(jī)會(huì)成本 =%/(%) 360/(6030)=% 45 天付款 :折扣率 =(800000790000)/800000=% 機(jī)會(huì)成本 =%/(%) 360/(6045)=% 企業(yè)應(yīng) 選擇在 45 天付款 ,因?yàn)榉艞?45 天的現(xiàn)金折扣機(jī)會(huì)成本最大 . 五、短期借款 （一）短期借款的信用條件 信貸限額 周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定：對(duì)貸款限額未使用部分，要付給銀行一筆承諾費(fèi)。 3 補(bǔ)償性余額： 補(bǔ)償性余額是銀行要求借款人在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額一定百分比（一般為 10%至 20%）計(jì)算的最低存款余額。對(duì)借款企業(yè)來(lái)說(shuō)，補(bǔ)償性余額則提高了借款的實(shí)際利率，加重了企業(yè)的利息負(fù)擔(dān)。 = 1 0 0 % ?名 義 利 率實(shí) 際 利 率 1 補(bǔ) 償 性 余 額 比 例 P68 例題 35。 （二）借款利息的支付方式 收款法：到期一次還本付息。 廣州松田職業(yè)學(xué)院教案 30 貼現(xiàn)法：貸款時(shí)扣下利息。提高了實(shí)際利率。 = 1 0 0 % ?貸 款 利 率實(shí) 際 利 率 1 貸 款 利 率 [例題 3]某企業(yè)向銀行借款 800 萬(wàn)元，期限 1 年，利率為 6%，按貼現(xiàn)法付息。則該借款的實(shí)際利率為： 6%= 1 0 0 % 6 .3 8 %1 6 % ??實(shí) 際 利 率 加息法： 分月 等額還款。 [例題 3]某企業(yè)借入年利率為 12%的貸款 500 萬(wàn)元，分 12 個(gè)月等額償還本息。則： 5 0 0 5 0 0= 4 4 .4 2 4 3 ( )/ , 1 2 % 1 2 1 2 1 1 .2 5 5 14 4 .4 2 4 3 1 2 5 0 0= 1 0 0 % 1 3 .2 4 %5 0 0 2A PA ???? ???每 月 還 款 額 （ ） 萬(wàn) 元（ ， ）實(shí) 際 利 率 [例題 3]下列 借款利息支付方式中，使得實(shí)際利率高于名義利率的是（ ）。 A、 到期一次還 本付息 B、 發(fā)放貸款時(shí)先從本金中扣除利息 C、 分期等額償還本息 D、 銀行設(shè)置補(bǔ)償性余額 [答案 ]ABC 模塊四 資金成本與資金結(jié)構(gòu) 一、 資金成本 （一）概念 資 金 成本指企業(yè)籌集和使用資本而付出的代價(jià)，通常包括籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用。 籌資費(fèi)用，指企業(yè)在籌集資 金 過程中為取得資金而發(fā)生的各項(xiàng)費(fèi)用，如銀行借款的手續(xù)費(fèi)，發(fā)行股票、債券等證券的印刷費(fèi)、評(píng)估費(fèi)、公證費(fèi)、宣傳費(fèi)及承銷費(fèi)等。 廣州松田職業(yè)學(xué)院教案 31 用資費(fèi)用，指在使用資 金 的過程中向出資者支付的有關(guān)報(bào)酬，如銀行借款和債券的 利息 、股票的股利等。 資金成本一般用相對(duì)數(shù)表示 （ K ） 。 1 0 0 %, 1 0 0 %1)DDKKP F P fDPFf? ? ? ???????或 （其 中 ： 占 用 費(fèi) （ 利 息 、 股 利 ） ； 籌 資 總 額 ；籌 資 費(fèi) 用 ； 籌 資 費(fèi) 用 率 。 （二）資金成本的計(jì)算 個(gè)別資 金 成本的計(jì)算 （ 1）優(yōu)先股 (preferred stock)資金成本 100%1)P DK Pf???（ （ 2） 普通股 (mon stock)資金成本 ：普通股的成本就是投資者的期望收益。 ①股利增長(zhǎng)模型 111)c cDKGPfDG?????（其 中 ： 預(yù) 期 第 1 年 股 利 ， 股 利 年 增 長(zhǎng) 率 ② 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 ()c f m ffmK R R RRR??? ? ????其 中 ： 無(wú) 風(fēng) 險(xiǎn) 報(bào) 酬 率 （ 如 國(guó) 債 利 率 ） ；股 票 的 貝 他 系 數(shù) ； 股 票 平 均 必 要 報(bào) 酬 率 貝塔系數(shù)的大小反應(yīng)股票的風(fēng)險(xiǎn)大 小。 ③債券收益風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法 c b cbcK K R PK R P?? ??其 中 ： 債 務(wù) 資 金 成 本 ； 因 承 擔(dān) 更 大 風(fēng) 險(xiǎn) 要 求 的 風(fēng) 險(xiǎn) 溢 價(jià) 。 （ 3） 留存收益 （ retained ine） 資金成本 ：因?yàn)闆]有籌資費(fèi)用，所以比普通股成本更低。 11ccDKGP DG?? ??其 中 ： 預(yù) 期 第 1 年 股 利 ， 股 利 年 增 長(zhǎng) 率 （ 4） 長(zhǎng)期借款 （ longterm loan） 資金成本 廣州松田職業(yè)學(xué)院教案 32 ( 1 ) ( 1 )( 1 ) 1( 1 )。( 1 ) ( 1 )[ + 1 ] ( 1 ) 。LLmLI T i TK I TL f fiTK C BRC BR fiK T mm??? ? ? ????????? ? ? ?； 其 中 ： 利 息 ； 所 得 稅 率 。如 果 銀 行 要 求 有 補(bǔ) 償 性 余 額 ， 則補(bǔ) 償 性 余 額 比 率 。如 果 在 借 款 期 內(nèi) 分 期 結(jié) 算 支 付 利 息 ， 不 考 慮 借 款 費(fèi) 用 ， 則（ 1 ） 其 中 ： 每 年 結(jié) 息 次 數(shù) 。 [例題 4]某公司從銀行借得 10 年期借款 1000 萬(wàn)元，年利率 8%，每半年結(jié)算一次利息，到期一次還本。公司所得稅稅率 25%。這筆資金的資金成本是多少？ 2[ + 1 ] (1 )8%[ + 1 ] % = 6. 12 %2mL iKTm? ? ?? ? ? ?解 ： （ 1 ） （ 1 ） （ 1 25 ） （ 5）債券（ bond）資金成本 ( 1 ) ( 1 ) 。( 1 ) 1b I T i TK B IB f f??? ? ? ?其 中 ： 債 券 籌 資 額 ， 債 券 年 利 息 。 綜合 資 金 成本的計(jì)算 1 ,nw j j j jjK K W K j W j?? ? ?? 其 中 ： 第 種 資 金 的 成 本 ； 第 種 資 金 的 比 重 。 這里的比重即權(quán)數(shù)，也可以采用市場(chǎng)價(jià)值、目標(biāo)價(jià)值作為權(quán)數(shù)。 邊際 資 金 成本的計(jì)算 邊際資金成本是指資金每增加一個(gè)單位而增加的成本。邊際資金成本采用加權(quán)平均法計(jì)算，是追加籌資時(shí)所使用的加權(quán)平均成本。其 權(quán)數(shù) 為 市場(chǎng)價(jià)值 權(quán)數(shù) ，而不應(yīng)使用賬面價(jià)值權(quán)數(shù)。 計(jì)算確定邊際資金成本可按如下步驟進(jìn)行： ① 確定公司 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) 。 ② 確定各種 籌資方式 的資金成本。 ③ 計(jì)算籌資總額分界點(diǎn)。籌資總額分界點(diǎn)是某種 籌資方式 的成本分界點(diǎn)與 目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) 中該種籌資方式所占比重的比值，反映了在保持某資金成本的條件下，可以籌集到的資金總限度。 ? 可 用 某 一 特 定 成 本 率 籌 集 到 的 某 種 資 金 限 額籌 資 總 額 分 界 點(diǎn) 該 種 資 金 在 資 本 結(jié) 構(gòu) 中 所 占 的 比 重 ④ 計(jì)算邊際資金成本。根據(jù)計(jì)算出的分界點(diǎn)，可得出若干組新的籌資范圍，對(duì)各籌資范圍分別計(jì)算 加權(quán)平均資金成本 ，即可得到各種籌資范圍 廣州松田職業(yè)學(xué)院教案 33 的邊際資金成本。 [例題 5] 某公司 1999 年末資金來(lái)源情況如下：債券 400 萬(wàn) 元，年利率 8%。優(yōu)先股 200 萬(wàn)元，年股利率 12%。普通股 50 萬(wàn)股，每股面值 20 元，每股股利 3 元，每年增長(zhǎng) 6%。公司計(jì)劃 2020 年增資 400 萬(wàn)元，其中債券 200 萬(wàn)元，年利率 12%，普通股 200 萬(wàn)元，發(fā)行后每股市價(jià)為 25 元，每股股利 ，每年增長(zhǎng) 6%。手續(xù)費(fèi)忽略不計(jì)，企業(yè)所得稅率為 30%。要求計(jì)算增資前后的資金加權(quán)平均成本。并說(shuō)明財(cái)務(wù)狀況是否有所改善。 解： 增資前的資金總額 =400+200+50 20=400+200+1000=1600(萬(wàn)元 ) 增資后的資金總額 =400+200+50*20+400=1600+400=2020(萬(wàn)元 ) 增資前個(gè)別資金成本： 債券個(gè)別資金成本 =8% (130%)/(10)=% 優(yōu)先股個(gè)別資金成本 =12%/(10)=12% 普通股個(gè)別資金成本 =3/[20 (10) ]+ 6%=21% 增資前加權(quán)資金成本 =% 400/1600+12% 200/1600+21%1000/1600=% 增資后個(gè)別資金成本： 債券個(gè)別資金成本 =8% (130%)/(10)=% 債券個(gè)別資金成本 =12% (130%)/(10)=% 優(yōu)先股個(gè)別資金成本 =12%/(10)=12% 普通股個(gè)別資金成本 = / [25 (10)] +6%=% 增資后加權(quán)資金成本 =% 400/2020+% 200/2020+12% 200/2020+% 1200/2020 =% 增資后的資金成本為 %比增資前的資金成本 %有所降低 ,因此企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和資金結(jié)構(gòu)有所改善。 P75 例題 320。 二、資本結(jié)構(gòu) （一）資本結(jié)構(gòu)決策 廣州松田職業(yè)學(xué)院教案 34 概念 資本結(jié)構(gòu)決策是在 若干可行的資本結(jié)構(gòu)方案中選取最佳資本結(jié)構(gòu)。其中，資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)決策在財(cái)務(wù)決策中具有極其重要的地位，其財(cái)務(wù)決策的意義為： (1)合理安排資本結(jié)構(gòu)可以降低企業(yè)的綜合資本成本 。 (2)合理安排資本結(jié)構(gòu)可以獲得財(cái)務(wù)杠桿利益 。 (3)合理安排資本結(jié)構(gòu)可以增加公司的價(jià)值。 方法 ① 資本成本比較法 資本成本比較法是指在不考慮各種融資方式在數(shù)量與比例上的約束以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)差異時(shí)，通過計(jì)算各種基于市場(chǎng)價(jià)值的長(zhǎng)期融資組合方案的加權(quán)平均資本成本，并根據(jù)計(jì)算結(jié)果選擇加權(quán)平均資本成本最小的方案 ，確定為相對(duì)最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。 P8182 例題 321。 ② 每股收益無(wú)差別點(diǎn)法 資本結(jié)構(gòu)是否合理，可以通過分析每股收益的變化來(lái)衡量，即：能提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的，反之則不夠合理。 每股收益無(wú)差別點(diǎn)是指兩種方式下每股收益相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)點(diǎn)。 ( ) (1 )E B IT I TEPS N??? [例題 6]某企業(yè)原有資本 5000 萬(wàn)元，其中普通股 2020 萬(wàn)元（面值 1元， 2020 萬(wàn)股），留存收益 1000 萬(wàn)元，發(fā)行債券 2020 萬(wàn)元，債券利率為9%，所得稅率為 25%。現(xiàn)準(zhǔn)備增加資本 2020 萬(wàn)元，有以下兩種增 資方案： A、 全部發(fā)行普通股。發(fā)行價(jià)格為每股 2 元，續(xù)發(fā)行 1000 萬(wàn)股。 B、 全部發(fā)行債券。發(fā)行 2020 萬(wàn)元債券，年利率為 12%。 問：應(yīng)選擇哪種增資方案。 解：( 2 0 0 0 9 % ) ( 1 2 5 % ) ( 2 0 0 0 9 % 2 0 0 0 1 2 % ) ( 1 2 5 % )2 0 0 0 + 1 0 0 0 2 0