【正文】 發(fā)行優(yōu)先股，通常有許多限制條款，如對普通股股利支付上的限制、對公司借債的限制等，不利于公司的自主經(jīng)營。優(yōu)先股所支付的股利要從稅后凈利潤中支付，不像債券利息那樣可在稅前列支，因而優(yōu)先股成本很高。 ? （ 2 ）股利的支付既固定，又有一定彈性。優(yōu)先股持有人是公司的股東，優(yōu)先股股東擁有的權(quán)利同普通股股東相近似；優(yōu)先股的股利不能像債券利息那樣從稅前扣除，而必須從稅后利潤中支付。通常，在公司的股東大會上，優(yōu)先股股東沒有表決權(quán)。在企業(yè)破產(chǎn)清算時，出售資產(chǎn)所得的收人，優(yōu)先股的求償位于債權(quán)人之后，但先于普通股。優(yōu)先分配股利的權(quán)利，是優(yōu)先股的主要特征。 ?2 ．可轉(zhuǎn) 換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。對于這種具有雙重性質(zhì)的籌資活動，人們稱之為混合性籌資，主要有發(fā)行優(yōu)先股、發(fā)行認(rèn)股權(quán)證和發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券。(3010)]100%=% 放棄第 20 天付款折扣的成本率 =1%247。 計算公式： 放棄現(xiàn)金折扣成本 =折扣百分比 /（ 1折扣百分比） [360/（信用期 折扣期） ] 決策原則： 若放棄現(xiàn)金折扣成本＞短期融資成本率 折扣期內(nèi)付款 若放棄現(xiàn)金折扣成本＜短期融資成本率 信用期付款 例 5：某公司擬采購一批零件，供應(yīng)商規(guī)定的付款條件： 10天之內(nèi)付款付 98 萬； 20天之內(nèi)付款，付 99 萬； 30 天之內(nèi)付款付 100 萬。 第二方案：超過折扣期但不超過信用期。另外，采用租賃籌資方式如不能享有設(shè)備殘值，也將視為承租企業(yè)的一種機(jī)會損失。 ? （ 6 ）租賃可提供一種新資金來源。 ? （ 2 ）租賃籌資限制較少。 ?（ 2）等額 年金法。 ?3．確定租金的方法。 ?2．租金的支付方式。（ 5）租賃期限。（ 3）利息。（ 1）設(shè)備原價。 ?投保。 ?簽訂購貨協(xié)議。它是以融通資金為主要目的的租賃。 ?經(jīng)營租賃 ? 是由租賃公司向承租單位在短期內(nèi)提供設(shè)備，并提供維修、保養(yǎng)、人員培訓(xùn)等的一種服務(wù)性 27 業(yè)務(wù)，又稱服務(wù)性租賃。利用債券籌資在數(shù)額上有一定限度，當(dāng)公司的負(fù)債超過一定程度后，債券籌資的成本會迅速上升，有時甚至難以發(fā)行出去。 ?（ 2）限制條件多。 ? 則債券發(fā)行價格公式： 利息 利息 利息 利息 本金 未來各期利息的現(xiàn)值 債券發(fā)行價格＝ ＋ 折現(xiàn)率的確定：市場利率 到期本金的現(xiàn)值 ?（四）發(fā)行債券籌資的優(yōu)缺點 ?1 、債券籌資的優(yōu)點 ? 資金成本低 ? 具有財務(wù)杠桿作用 ? 可保持控制權(quán) ?2．債券籌資的缺點： ?（ 1）財務(wù)風(fēng)險高。 ?（一）債券的種類 ?1 ．按債券有無抵押擔(dān)保，分為抵押債券、擔(dān)保債券和信用債券。它代表持券人同公司之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。企業(yè)與銀行簽訂的借款合同中，一般都有一些限制條款，如不準(zhǔn)改變借款用途、限制企業(yè)借人 其他長期資金等，這些條款可能會防礙企業(yè)的籌資、投資活動。借款到期后，如有正當(dāng)理由，還可延期歸還。利用銀行借款所支付的 利息比發(fā)行債券所支付的利息要低，另外，也無需支付大量的發(fā)行費用。發(fā)行各種證券籌集資金所需時間一般較長。由于要求企業(yè)在銀行中保留 補(bǔ)償性余額，則實際可以利用的借款相應(yīng)減少。如復(fù)利按年計算，借款年限為 n，則實際利率的換算公式為 25 ?2．一午內(nèi)分次計算利息的復(fù)利。 ?銀行借款的籌資成本應(yīng)是企業(yè)實際支付的利息，其相對數(shù) 則應(yīng)是實際利率。 ? 銀行借款利息的支付方式一般為利隨本清法，又稱收款法，即在借款到期時向銀行支付利息的方法。補(bǔ)償性余額有助于銀行降低貸款風(fēng)險，補(bǔ)償其可能遭受的風(fēng)險；但對借款企業(yè)來說，補(bǔ)償性余額則提高了借款的實際利率，加重了企業(yè)負(fù)擔(dān)。企業(yè)享用周轉(zhuǎn)協(xié)定，通常要對貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費用。這時，銀行不承擔(dān)法律責(zé)任。 ?3 ．銀行貸款按貸款的用途，分為基本建設(shè)貸款、專項貸款合流動資金貸款。銀行機(jī)構(gòu)遍布全國城鄉(xiāng)，吸收企業(yè)、事業(yè)單位、機(jī)關(guān)、團(tuán)體和城鄉(xiāng)個人的大量存款，資金充裕，與企 業(yè)聯(lián)系密切。 第六節(jié) 借入資金的籌集 ?借入資金是指企業(yè)向銀行、其他金融機(jī)構(gòu)、其他企業(yè)單位等吸收的資金，它反映債權(quán)人的權(quán)益，又稱債務(wù)資金。另外，新股東分享公司未發(fā)行新股前積累的盈余，會降低普通股的凈收益，從而可能引起股價的下跌。而且股利要從稅后利潤中支付，而債務(wù)資金的利息可在稅前扣除。由于普通股票沒有固定的到期日，不用支付固定的利息，不存在不能還本付息的風(fēng)險。 ? （ 1 ）能提高公司的信譽。 ? 中間價（ Issuance of Stock at Mean Price） 是取股票市場價值與面值的中間值作為股票的發(fā)行價格。 ? 時價也稱市價（ Issuance of Stock at Market Price）， 即以公司原發(fā)行同種股票的現(xiàn)行市場價值為基準(zhǔn)來選擇增發(fā)新股的發(fā)行價格。 ? 等價（ Issuance at Par） 就是以股票面值為發(fā)行價格發(fā)行股票，即股票的發(fā)行價格與其面值等價，亦稱平價發(fā)行。 ?3．股票發(fā)行價格的決策。以資產(chǎn)凈值為基礎(chǔ)計算，接近于上述賬面價值。 ?1．股票價值的種類。 ?股票發(fā)行的代銷，是由證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)代理股票發(fā)售業(yè)務(wù)，若募股期滿實際募股份數(shù)達(dá)不到發(fā)行股份數(shù)，承銷機(jī)構(gòu)不負(fù)承購剩余股份的責(zé)任，而是將未售出的股份歸還給發(fā)行公司，發(fā)行風(fēng)險由發(fā)行公司自己承擔(dān)。 ?承銷方式是發(fā)行股票所普遍采用的推銷方式。 ?在國外主要在知名度高、有實力的公司向現(xiàn)有股東推銷股票時采用 。 ?（ 1）自銷方式。 ? 采用這種辦法時，股份公司發(fā)行新股付予股東時，股東只需交付一部分股款，其余部分由公司公積金 抵充，即可獲取一定量的新股。 ? 有償增資又可分為公募發(fā)行、股東優(yōu)先認(rèn)購、第三者分?jǐn)偟染唧w做法。 21 ?（三）股票發(fā)行的方法和推銷的方式 ? 股票的發(fā)行方法和推銷方式對于及時籌集和募足資本有著重要的意義。 ?（二）股票發(fā)行程序 ? 各國對股票的發(fā)行程序都有嚴(yán)格的規(guī)定，未經(jīng)法定程序發(fā)行的股票無效。 ?，分為有面值股票和無面值股票。 ?優(yōu)先股股東在股東大會上無表決權(quán)，在參與公司經(jīng)營管理上受到一定限制，僅對涉及優(yōu)先股權(quán)利的問題有表決權(quán)。 ?其優(yōu)先權(quán)利表現(xiàn)在： ?（ 1）優(yōu)先獲得股利。 ?（ 2）普通股股利分配在優(yōu)先股分紅之后進(jìn)行，股利多少取決于公司的經(jīng)營情況。 ? 普通股是公司發(fā)行的具有管理權(quán)而股利不固定的股票。股票持有者為公司的股東。（ 3）吸收直接投資的財務(wù)風(fēng)險較低 。 ?（ 2）對于在現(xiàn)時市場上有交易參照物的無形資產(chǎn)，如專利權(quán)、租賃權(quán)、土地 使用權(quán)等，可采用現(xiàn)行市價法進(jìn)行估價。評估價值應(yīng)包括機(jī)器設(shè)備的直接成本和間接成本。 ?⑤凡是不能立即收回的應(yīng)收帳款，應(yīng)合理估計其壞賬損失，并以賬面價值扣除壞賬損失后的金額作為評估價值。 ?（ 3）對于應(yīng)收賬款和有價證券，應(yīng) 根據(jù)具體情況采用合理的估價方法： 19 ?①能夠立即收回的應(yīng)收賬款，可以其賬面價值作為評估價值。 ?1．籌集流動資產(chǎn)投資的估價。 ?2 ．聯(lián)系投資單位，商定投資數(shù)額和出資方式。 ? 土地使用權(quán)是指土地經(jīng)營者對依法取得的土地在一定期限內(nèi)有進(jìn)行建筑、生產(chǎn)或其他活動的權(quán)利。 ?3．工業(yè)產(chǎn)權(quán)和非專利技術(shù)投資。 ?2 ．實物投資。 ?（ —）吸收投資的種類 ?企業(yè)通過吸收投資方式籌集的資金主要有以下四種： ?（ 1）吸收國家投資，主要是國家財政撥款，由此形成國家資本金； ?（ 2）吸收企業(yè)、事業(yè)等法人單位的投資，由此形成法人資本金； ?（ 3）吸收城鄉(xiāng)居民和企業(yè)內(nèi)部職工的投資，由此形成個人資本金； ?（ 4）吸收外國投資者和我國港澳臺地區(qū)投資者的投資，由此形成外商資本金。 ?企業(yè)自有資金的籌資方式，又稱股權(quán)性籌資，主要有吸收直接投資、發(fā)行股票、企業(yè)內(nèi)部積累等。 ?（四）按預(yù)測公式預(yù)測外部籌資額 例 1 ABC 公司 191 年有關(guān)的財務(wù)數(shù)據(jù)如下： 項 目 金 額 占銷售收入的 百分比 流動資產(chǎn) 長期資產(chǎn) 資產(chǎn)合計 短期借款 應(yīng)付帳款 長期負(fù)債 實收資本 留存收益 負(fù)債及所有者權(quán)益 合 計 4000 2600 6600 600 400 1000 3800 800 6600 100％ 無穩(wěn)定關(guān)系 無穩(wěn)定關(guān)系 l0％ 無穩(wěn)定關(guān)系 無穩(wěn)定關(guān)系 無穩(wěn)定關(guān)系 銷售額 4000 100% 凈 利 200 5% 當(dāng)年利潤分配額 60 要求：假設(shè)該公司實收資本一直保持不變，計算問答以下互不關(guān)聯(lián)的 2 個問題 (l)假設(shè) 192 年計劃銷售收入為 5000 萬元，需要補(bǔ)充多少外部融資 (保持日前的利潤分配率、銷售凈利率不變 )? （ 2）若利潤留存率為 100%，銷售凈利率提高到 6%，目標(biāo)銷售額為 4500 萬，需要籌 17 集補(bǔ)充多少外部融資（保持其他財務(wù)比率不變）？ 答案： （ 1）融資需求＝資產(chǎn)增長 負(fù)債增長 留存收益增長 ＝ 1000(100％ 10％ )50005％ 70％ =900 一 175 ＝ 725(萬元 ) （ 2）融資需求 =500（ 100%10%） 45006％ 100％ =450270=180(萬元 ) ?二、線性回歸法 ? 線性回歸法又稱資金習(xí)性預(yù)測法，是假定資金需要量與營業(yè)業(yè)務(wù)量之間存在著線性關(guān)系，在建立數(shù)學(xué)模型后，根據(jù)有關(guān)歷史資料，用回歸直線方程確定參數(shù)來預(yù)測資金需要量的方法。 ?。 ?。 ?2．資金市場按融資期限長短，分為貨幣市場和資本市場。我國自改革開放以來，逐步建立和發(fā)展了金融市場。 14 ?（四）資本金的評估和驗收 ?（五）出資者的責(zé)任及違約處罰 ?三、企業(yè)資本金的管理 ?對企業(yè)資 本金的管理，主要是貫徹以下五項原則： ? （一）資本確定原則 ? （二）資本充實原則 ? （三）資本保全原則 ?（ 四）資本增值原則 ? （五）資本統(tǒng)籌使用原則 ?四、企業(yè)資本金制度的作用 ? （ 1 ）有利于明晰產(chǎn)權(quán)關(guān)系，保障所有者權(quán)益； ? （ 2 ）有利于維護(hù)債權(quán)人的合法權(quán)益； ? （ 3 ）有利于保障企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的正常進(jìn)行； ? （ 4 ）有利于正確計算企業(yè)盈虧，合理評價企業(yè)經(jīng)營成果。如《公司法》規(guī)定，以工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)作價出資的金額不得超過有限責(zé) 任公司注冊資本 ?（三）籌集資本金的期限 ? 資本金籌集的期限問題，通常有三種辦法： ?1 、實收資本制 ?2 、授權(quán)資本制 ?3 、折衷資本制 ?我國有關(guān)財務(wù)制度規(guī)定，資本金可以一次或者分期籌集。如《中華人民共和國公司法》 （以下簡稱《公司法》）規(guī)定，股份有限公司注冊資本的最低限額為 1000 萬元，如需高于 1000 萬元的最低限額的，由法律、行政法規(guī)另行規(guī)定。 ?（五）合理安排資金結(jié)構(gòu)，保持適當(dāng)償債能力。 ?具體要求： ?（一）合理確定資金需要量，努力提高籌資效果。 （三）償債籌資動機(jī) ?償債籌資動機(jī)是企業(yè)為了償還某項債務(wù)而形成的借款動機(jī)，即借新債還舊債。 ? （二）擴(kuò)張籌資動機(jī) ?擴(kuò)張籌資動機(jī)是企業(yè)因擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)?；蜃芳訉ν馔顿Y而產(chǎn)生的籌資動機(jī)。 ?三、投資風(fēng)險收益的計算（單個方案決策） ? 對于單個方案的決策，投資收益率越高越好，風(fēng)險程度越低越好。 期望值 E＝∑ XiP1 ?（三）概率分布 ? 在預(yù)期收益相同的情況下，投資的風(fēng)險程度同收益的概率分布有密切的聯(lián)系。 ?風(fēng)險收益具有不易計量的特性。 ?在不考慮物價變動的情況下，投資收益率（即投資收益額對于投資額的比率）包括兩部分： ? 一部分是資金時間價值，它是不經(jīng)受投資風(fēng)險而得到的價值，即無風(fēng)險投資收益率； ? 另一部分 是風(fēng)險價值，即風(fēng)險投資收益率。 ?在財務(wù)管理中對風(fēng)險和不確定性并不 作嚴(yán)格區(qū)分，往往把兩者統(tǒng)稱為風(fēng)險。 ?風(fēng)險性投資決策。但是在財務(wù)活動中風(fēng)險是客觀存在的，所以，還必須考慮當(dāng)企業(yè)冒著風(fēng)險投 資時能否獲得額外收益的問題。投資風(fēng)險價值原理，揭示了風(fēng)險同收益之悶的關(guān)系，它同資金時間價值原理一樣，是財務(wù)決策的基本依據(jù)。 ?五、企業(yè)財務(wù)法規(guī)制度 ? 企業(yè)財務(wù)通則 ? 分行業(yè)的企業(yè)財務(wù) 制度 ? 企業(yè)內(nèi)部財務(wù)管理辦法 8 第二章 財務(wù)管理的價值觀念 資金資金時間價值和投資風(fēng)險價值，是財務(wù)活動中客觀存在的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，也是進(jìn)行財務(wù)管理必須樹立的價值觀念。除了廠部統(tǒng)一安排各項資金、處理財務(wù)收支、核算成本和盈虧以外，二級單位要負(fù)責(zé)管理一部分資金，核算成本，有的還要計算盈虧，相互之間的經(jīng)濟(jì)往來要進(jìn)行計價結(jié)算，對于資金、成本等要核定計劃指標(biāo)，定期進(jìn)行考核。