【正文】 看漲期權(quán)又稱買入期權(quán)，它是指期權(quán)購買 者可以在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)，有權(quán)按某一特定價(jià)格向期權(quán)出售者買進(jìn)一定數(shù)量商品或證券。 .籌資規(guī)模受制約。 .可利 用財(cái)務(wù)杠桿。作為現(xiàn)代金融創(chuàng)新的一種產(chǎn)物，可轉(zhuǎn)換債券在某種程度上兼具了債務(wù)性證券 與所有權(quán)證券的雙重功能。債券的信用等級通常由獨(dú)立的中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行評估。 （ 五 ） .長期借款的償還 （ 六 ） .長期借款評價(jià) 55 長期借款的優(yōu)點(diǎn) .籌資速度快 .成本較低 .靈活性較強(qiáng) .便于利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng) 長期借款的缺點(diǎn) .財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高 .限制條款多 .籌資數(shù)額有限 二、 長期債券融資 （ 一 ） ．債券 及 分 類 債券是債務(wù)人為籌集債務(wù)資本而發(fā)行的、約定在一定期限內(nèi)還本付息的一種有價(jià)證券（又稱長期應(yīng)付票據(jù)）。等等。保護(hù)性條款一般有以下三類： 一般性保護(hù)條款 一般性保護(hù)條款是對貸款企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性及償債能力等方面的要求條款，這類條款應(yīng)用于大多數(shù)借款合同，主要包括： 1） .企業(yè)需持有一定限額的貨幣資金及其他流動(dòng)資產(chǎn)； 2） .限制企業(yè)支付現(xiàn)金股利； 54 3） .限制企業(yè)資本支出的規(guī)模 ； 4） .限制企業(yè)再舉債規(guī)模 ； 5） .限制企業(yè)的投資。 除了以上分類外，長期貸款還可按償還方式分為到期一次償還貸款和分期償還貸款等。長期借款主要用于企業(yè)的固定資產(chǎn)購置和滿足長期流動(dòng)資金占用的需要。本章計(jì)劃授課課時(shí) 6 節(jié)。理解期權(quán)及形式，了解期權(quán)與籌資。 發(fā)行附有認(rèn)股權(quán)證的公司債券或優(yōu)先股，可使投資者分享到由于公司繁榮成長帶來的利益，公司以較低的債券利率或股息率就能順利將債券或優(yōu)先股銷售出去。 認(rèn)股權(quán)證的概念 認(rèn)股權(quán)證是由股份公司發(fā)行的，能夠按特定的價(jià)格，在特定的時(shí)間內(nèi)購買一定數(shù)量該公司股票的選擇權(quán)憑證。 三 、 優(yōu)先認(rèn)股權(quán)與認(rèn)股權(quán)證融資 優(yōu)先認(rèn)股權(quán)及其價(jià)值 公司在發(fā)行新的普通股時(shí)，都向原 股東提供優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。 優(yōu)先股籌資評價(jià) （ 六）、收益留用籌資 需要說明的是，收益留用融資在融資方式中絕非是配角。 3） .公司過度依賴普通股籌資，會(huì)被投資者視為消極的信號， 從而導(dǎo)致股票價(jià)格的下跌，進(jìn)而影響公司的其他融資手段的使用。 4） .發(fā)行普通股籌集自有資本能增強(qiáng)公司的信譽(yù)。 與股票發(fā)行一樣，股票的上市也必須符合一定的條件。再次發(fā)行股票時(shí)還有時(shí)價(jià)發(fā)行和中間價(jià)發(fā)行兩種情況。 （ 2） .無償增資發(fā)行股票方式 無償增資是公司不向股東收取現(xiàn)金或?qū)嵨镓?cái)產(chǎn)，而是無代價(jià)地將公司發(fā)行的股票交付給股東。它包括公開招股發(fā)行方式，老股東配股發(fā)行方式和向第三者配股發(fā)行方式 三種。 。發(fā)起人認(rèn)繳和向社會(huì)公 開募集的股本達(dá)到法定資本的最低限額；發(fā)起設(shè)立需由發(fā)起人認(rèn)購公司應(yīng)發(fā)行的全部股份；募集設(shè)立的，發(fā)起人認(rèn)購的股份不得少于公司股本總額的 35％，其余部分向社會(huì)公開募集；發(fā)起人應(yīng)有 5 人以上，其中半數(shù)以上在中國境內(nèi)有住所；發(fā)起人以工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專 45 利技術(shù)作價(jià)出資的金額不得超過公司注冊資本的 20％； 原有企業(yè)改組設(shè)立股份有限公司申請公開發(fā)行股票，除應(yīng)當(dāng)符合上述條件外，還應(yīng)符合下列條件：發(fā)行前一年，凈資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比例不低于 30％，無形資產(chǎn)在凈資產(chǎn)中所占比例不高于20％（證券委另有規(guī)定的除外）；近三年連續(xù)盈利。 股票的種類 1）、 按股東權(quán)利和義務(wù)的不同，股票可分為普通股和優(yōu)先股 44 2）、 按股票是否記名，可分為記名股票和無記名股票 3）、 按股票是否標(biāo)明 票面金額，可分為有面額股票和無面額股票 （ 二 ） 、股票的發(fā)行 股票發(fā)行的動(dòng)機(jī) .籌集資本 .擴(kuò)大影響 .分散風(fēng)險(xiǎn) .將資本公積金轉(zhuǎn)化為資本金 .兼并與反兼并 .股票分割 此外，發(fā)行股票還有其他目的。股份是抽象的，要通過具體的物化形式來表現(xiàn)，這就是股票，上市公司的股票已采用了無紙化形式。中方通常以土地使用權(quán)、物資等形式出資，外方以設(shè)備、現(xiàn)金等形式出資，按照出資比例或契約分配利潤。 3） .吸收直接投資的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。在吸收無形資產(chǎn)投資時(shí)，應(yīng)符合法定比例。國家工商部門還要按照國家法律法規(guī)規(guī)定對企業(yè)和違約者進(jìn)行處罰。我國企業(yè)在籌集資本金時(shí)，必須聘請中國注冊會(huì)計(jì)師驗(yàn)資，出具驗(yàn)資報(bào)告之后，工商部門才會(huì)簽發(fā)營業(yè)執(zhí)照，企業(yè)據(jù)此向所有者發(fā)放出資證明書。如果采取一次性籌集，應(yīng)在營業(yè)執(zhí)照簽發(fā)之日起六個(gè)月內(nèi) 41 籌足。 在所有者以實(shí)物財(cái)產(chǎn)、無形資產(chǎn)出資的情況下，企業(yè)的籌資活動(dòng)與投資活動(dòng)實(shí)際上已經(jīng)融為一體了。 （ 二）資本金的籌集 1. 籌集方式 所有者可以以貨幣方式出資，也可以實(shí)物財(cái)產(chǎn)、無形資產(chǎn)等方式出資。其中民族區(qū)域地區(qū)和國務(wù)院確定的貧困地區(qū)，經(jīng)批準(zhǔn)，注冊資本的最低限額可在上述規(guī)定基礎(chǔ)上下浮 50％。 我國的法律強(qiáng)調(diào)資本金應(yīng)一次交足才能開業(yè)，即實(shí)收資本與注冊資本一致 性原則。 39 教學(xué)方法與手段： 采用課堂 講授 與 課堂討論及 課外自學(xué)相結(jié)合等方法 組織教學(xué) 。理解優(yōu)先認(rèn)股權(quán)，認(rèn)股權(quán)證的概念、價(jià)值等問題。理解吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)。乙方案：分 3年付款，每年初支付 4萬元。（ ） 企業(yè)提取壞帳準(zhǔn)備金屬于轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)策略。 （ ） 在利率和計(jì)算期相同的條件下，復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)與復(fù)利終值系數(shù)互為倒數(shù)。 A．標(biāo)準(zhǔn)離差 B．概率 C．期望值 D．標(biāo)準(zhǔn)離差率 下面屬于年金的有： （ ）。 A．普通年金 B．即付年金 C．遞延年金 D．永續(xù)年金 假設(shè)以 10%的年利率借得 3 萬元投產(chǎn)于某個(gè)壽命期為 10 年的項(xiàng)目，為使該投資項(xiàng)目成為有利項(xiàng)目，每年至少應(yīng)收回的現(xiàn)金數(shù)量為 （ ）元。 二、選擇題： 財(cái)務(wù)管理發(fā)展到今天形成了以（ ）為重心的綜合管理階段。 單利是指 _______________；復(fù)利是指 _______________。 企業(yè)從不同來源取得的資金可分成 __________和 __________兩部分。 教學(xué)過程： 上一章內(nèi)容的簡單總結(jié)，引入本章教學(xué)內(nèi)容，講授本章教學(xué)內(nèi)容， 35 教學(xué)過程中，應(yīng)通過 課堂 講授 與 課堂討論及 課外自學(xué)相結(jié)合等方法 ，注重理論聯(lián)系實(shí)際 ，強(qiáng)調(diào)師生互動(dòng)，加強(qiáng)對重難點(diǎn)問題進(jìn)行的講授，預(yù)留一定時(shí)間對本章主 要教學(xué)內(nèi)容進(jìn)行總結(jié)，本章教學(xué)內(nèi)容的鞏固通過布置讓學(xué)生查閱教學(xué)參考資料和做作業(yè)、思考題的方式來完成。當(dāng)項(xiàng)目報(bào)酬增加時(shí)，要衡量項(xiàng)目所增加的風(fēng)險(xiǎn)是否匹配，他們認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)與收益應(yīng)當(dāng)均衡 。 2．效用價(jià)值曲線 3．風(fēng)險(xiǎn)與收益的選擇原則 34 風(fēng)險(xiǎn)與收益的選擇原則是：風(fēng)險(xiǎn)程度越高，要求得到的報(bào)酬也越高。財(cái)務(wù)學(xué)假定投資者都是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者。資本的機(jī)會(huì)成本需 33 要由所選方案的利益來補(bǔ)償，這種補(bǔ)償是由貼現(xiàn)來完成的。 A 項(xiàng)目選擇 8%的貼現(xiàn)率，還能夠額外取得 30 元的超額報(bào)酬。由未來價(jià)值轉(zhuǎn)化為現(xiàn)在價(jià)值，需要選擇恰當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率。根據(jù)持續(xù)經(jīng)營的假設(shè)，公司的未來收益是永續(xù)的。 （ 三 ） 、公司價(jià)值的估計(jì) 1．公 司估價(jià)的性質(zhì)： （ 1）公司價(jià)值就是公司資產(chǎn)（凈資產(chǎn)或總資產(chǎn)）整體的價(jià)值。 （四）資產(chǎn)價(jià)值估價(jià)方法總結(jié) 以上三種資產(chǎn)價(jià)值評估方法中，收益現(xiàn)值法是較為理想的方法?，F(xiàn)時(shí)重置成本是目前為取得該項(xiàng)資產(chǎn)的而付出代價(jià)。但由于各類資產(chǎn)的性質(zhì)不同，也可以采用其他價(jià)值形式來確認(rèn)資產(chǎn)的價(jià)值。 29 現(xiàn)時(shí)價(jià)值是指資產(chǎn)現(xiàn)時(shí)的交易價(jià)值。 內(nèi)在價(jià)值是指資產(chǎn)所能帶來的未來現(xiàn)金流量貼現(xiàn)值。 （三）案例分析 風(fēng)險(xiǎn)的衡量可通過如下步驟進(jìn)行： 1．計(jì)算期望值 2．計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差 3．計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率 （四）問題探討 1 產(chǎn)生財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)的原因？ 2．風(fēng)險(xiǎn)收益均衡原理是什么？ 28 二、財(cái)務(wù)估價(jià) （ 一 ） 、各種價(jià)值觀念 1．效用價(jià)值與勞動(dòng)價(jià)值 效用價(jià)值就是使用價(jià)值。 2．開發(fā)消渴啤酒 北方人有豪爽、好客、暢飲的性格，親朋好友聚會(huì)的機(jī)會(huì)日益增 27 多；北方氣溫大幅度升高，并且氣候干燥；北方人的收入明顯增多，生活水平日益提高。 風(fēng)險(xiǎn)的管理 （ 1）、管理目的 風(fēng)險(xiǎn)大小與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率成正比，因此，風(fēng)險(xiǎn)管理 的目的不在一味地追求降低風(fēng)險(xiǎn)，而是在收益和風(fēng)險(xiǎn)之間作出恰當(dāng)?shù)倪x擇。 計(jì)算投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 標(biāo)準(zhǔn)離差率只能反映某項(xiàng)投資風(fēng)險(xiǎn)的大小，由于冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的報(bào)酬率的高低用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率來表示。 （ 2） 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算過程 計(jì)算指標(biāo)的期望值 計(jì)算指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)離差 標(biāo)準(zhǔn)離差反映了各種可能的報(bào)酬率偏離期望報(bào)酬率的平均程 25 度?；I資風(fēng)險(xiǎn)是不可分解風(fēng)險(xiǎn)，它本身并不便于分解為不同的實(shí)質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)類別，償債風(fēng)險(xiǎn)和清算風(fēng)險(xiǎn)，只是就償付義務(wù)力度和強(qiáng)度的排序。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)歸結(jié)于財(cái)務(wù)活動(dòng)的不合理，來自于資金運(yùn)用的盲目性和缺乏效率。 （ 3） 籌資風(fēng)險(xiǎn)與投資風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 第一，前導(dǎo)與主導(dǎo)的關(guān)系。由于未來的不確定性，使得現(xiàn)在所籌集的資本在未來有無法償還、無法分配給權(quán)益人紅利的可能性，進(jìn)而產(chǎn)生籌資風(fēng)險(xiǎn)。在具體的經(jīng)營活動(dòng)中，投資形成資產(chǎn)，投資風(fēng)險(xiǎn)具體表現(xiàn)為資產(chǎn)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。 （ 2） 風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì) A、 風(fēng)險(xiǎn)是未來將發(fā)生多種結(jié)果的可能性 B、 風(fēng)險(xiǎn)是可測定概率程度的不確定性。 資料（ 3）利民公司 1993 年 1 月 1 日向工行沈陽分行借入一筆款項(xiàng)，銀行貸款年利率為 6％，同時(shí)利民與沈陽分行約定：前三年不用還本付息，但從 1996 年 12 月 31 日起至 2020 年 12 月 31 日止，每年末要償還本息 2 萬元。 2）永續(xù) 年金現(xiàn)值 =年金 /利率 案例三：利民公司貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 （一）基本案情 資料（ 1）利民公司 1995 年 1 月 5 日向沈陽信托投資公司融資租賃一臺萬能機(jī)床，雙方在租賃協(xié)議中明確：租期截止到 2020 年 12月 31 日，年租金 5600 元，于每年末支付一次，沈陽信托投資公司 20 要求的利息及手續(xù)費(fèi)率通常為 5％。 1）遞延年金終值：遞延年金的終值與遞延期無關(guān)，計(jì)算方式與普通年金相同。遞延年金不是與普通年金相對稱的年金概念，與普通年金相對稱的概念是預(yù)付年金。 A＝ FA /（ FA ， i， n） 年投資回收額 ：已知年金現(xiàn)值求每期的年金，是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算。（ 1＋ i） n－ 1＋ A設(shè)： i 為實(shí)際利率， r 為名義利率， 有：（ 1+i） = [1+（ r／ m） ]m 得： i＝ [1+（ r／ m） ]m－ 1 復(fù)利計(jì)算舉例： 例：一公司有一業(yè)務(wù)，有甲乙兩種付款方式可供選擇： 甲方案：現(xiàn)在一次支付 10 萬； 乙方案：分三年付款，一至三年每年初付款分別為此萬、 4 萬、 4萬，假設(shè)年利率為本 10%，請決策企業(yè)應(yīng)選擇那種付款方式？ P 甲 =10 萬 P 乙 =3+4（ 1+i)1； +4（ 1+i)2； =(萬 ) ↓ ↓ 18 可通過 復(fù)利 現(xiàn)值系數(shù)查表而得 (3)年金收付形式（多次性收付形式） ?年金及普通年金：年金是一種系列收付款項(xiàng)的形式，年金的系列收支中，每次收付的金額相等、收付的間隔期相等。 3．如何理解時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理的兩個(gè)基）觀念。柴油機(jī)價(jià)格較汽油機(jī)高出 4000 元，每年可節(jié)約燃料費(fèi)用 1000 元。 P＝ F （ 1＋ i）－ n 特點(diǎn)：貼現(xiàn)率越高，貼現(xiàn)期數(shù)越多，復(fù)利現(xiàn)值越小。 （三）問題探討 1．如果興幫公司將 15 萬元放在單位保險(xiǎn)柜里，存放至 2020 年4 月 1 日，會(huì)取出多少錢？由此 分析貨幣產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值的根本原因。因資金比較寬松，該筆存款一直未予動(dòng)用。 教學(xué)內(nèi)容： 重點(diǎn)： 時(shí)間價(jià)值的各種計(jì)算方法，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算及風(fēng)險(xiǎn)管理策略。聯(lián)系 企業(yè) 實(shí)際 ，輔以 課堂及小組討論等 形式組織教學(xué)。掌握風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算及風(fēng)險(xiǎn)管理策略。 11 教學(xué)過程： 上一章內(nèi)容的簡單總結(jié)，引入本章教學(xué)內(nèi)容，講授本章教學(xué)內(nèi)容，教學(xué)過程中，應(yīng)通過 課堂 講授 與 課堂討論及 課外自學(xué)相結(jié)合等方法 ，注重理論聯(lián)系實(shí)際 ，強(qiáng)調(diào)師生互動(dòng)，加強(qiáng)對重難點(diǎn)問題進(jìn)行的講授，預(yù)留 5 分種時(shí)間對本章主要教學(xué)內(nèi)容進(jìn)行總結(jié)，本章教學(xué)內(nèi)容的鞏固通過布置讓學(xué)生查閱教學(xué)參考資料和做作業(yè)、思考題的方式來完成。 （五）金融市場對財(cái)務(wù)管理的影響 為企業(yè)籌資和投資提供場所。