【正文】 浮存有兩種:▲付款浮存：當你開出一張支票，你的賬面余額按支票數額減少，但直到這張支票結清之前，你在銀行的可動用余額不會減少。（①借款或持有短期證券可以填補這個缺口②改變存貨/應收賬款/應付賬款周期可以縮小這個缺口） 經營周期=存貨周轉期+應收賬款周轉期現金周轉期=經營周期－應付賬款周期 例 111 ：P335三、營運資金的特點與營運資金管理的基本要求 P336（一） 營運資金的特點：①周轉期短②存在形式多樣③波動性④靈活性（二） 營運資金管理的基本要求： 營運資金管理的內容（流動資產、流動負債） 管理的重點：（保按時還債、保生產經營資金所需） 營運資金管理要點：①合理的占用量②合理的來源結構③加快資金周轉（快存貨、短應收、長應付）總之：在平衡各種成本條件的基礎上，使各種流動資金保持最低水平,同時最大限度地利用短期融資方式。幾點假設：①股票買賣步操作交易成本（N）②資本市場是有效率的（Y）③不同企業(yè)和個人的貸款利率是相同的（Y/N）④不存在破產成本（N）⑤兩家企業(yè)的收益假說（Y/N）⑥不存在稅收（修正后Y）對不存在稅收假說的修正：公式、圖示、邏輯結論 P301302五、 資本/財務結構與經營結構有關概念：（1）經營結構（經營杠桿）？：企業(yè)固定成本與變動成本在總成本中的比重（這里主要是指增加產量會對公司息稅前收益產生說明影響）；當固定成本在總成本中占較大比重時，這個企業(yè)具有較高的經營杠桿水平。 MM定理的含義使：企業(yè)價值不會受融資方法的影響（VU=VL），因此采用債務融資不會影響企業(yè)的資本成本。既如果債務融資的結果沒有使WACC提高，則債務融資有助于股東財富最大化?！聦嵣希髽I(yè)籌資時面臨的情況市場不同，目標資本結構會有所改變；▲建立并維持各類來源資本的最優(yōu)結構的目的在于力圖使資本成本最小化。 以下公式中符號的含義： KL、KB、籌資方式籌資成本計算公式l 例題或☆解釋長期借貸KL=IL（1T）l 設公司所得稅率T=33%、貸款利率I=10%則：KL =10%（133%）=%債券成本l ①KB=k(1T)②解題時先根據公式②求k，方法同求 IRR；然后根據公式①求KBl 永久性債券的成本：l 教材P270例91l 某企業(yè)發(fā)行長期債券400萬元，籌資費用2%，債務利息6%，所得稅稅率33%，則=（4006%（133%））/（400（1－2%））=%融資租賃 ☆P0：可用租期開始時的價值（即貸款金額）。 例：比較使用100萬元年利率為10%的銀行貸款，年利息是10萬元，所得稅率是50%。在風險考慮方面不及ACPM。（1） 弱式效率檢驗：●研究的問題：證券價格的變化是周期性的嗎？通過充分研究預測能發(fā)展規(guī)律并賺取超額利潤嗎？ N●結論：P255（2） 半強式效率檢驗：l 研究的問題：P255l 結論P257（3） 強式效率檢驗l 研究的問題：P257l 結論P258效率市場類型證券價格反映的信息有效市場檢驗的內容檢驗的結論（假說是否得到驗證）Y/N技術分析的作用基礎分析的作用弱式效率歷史的價格變動（時序不相關的特性）各種技術分析指標是否可成為在股市獲利的工具Y盡有管少數無效率，但考慮交易費用，無效率的情況不存在不能使投資者獲額外收益但促使弱式效率市場形成可能使投資者獲額外收益半強式效率歷史的、公開的信息特定信息的反映速度Y證券價格能合理迅速地反映新信息，同時市場能過濾虛假信息無用無用強式效率歷史的、公開的、私下的信息●各種利好/空信息出臺前是否股價已開始出現上下波動趨勢●證券市場參與者的行為是否獲得額外收益真正獲得內部信息的人員是可以獲得超額利潤的，這體現了資本市場的無效性第三節(jié) 關于資本市場效率的其他討論一、 為什么資本市場會有效率二、 效率與合意P260三、 關于資本市場效率檢驗結論的含義（一） 率對投資者的意義P261（二） 對現實情況的解釋（三） 效率對財務經理的意義P263第九章 資本成本計算與資本結構 資本成本：是指企業(yè)為了籌集資金而付出的代價； 資本結構：是指企業(yè)總資本中債務資本與權益資本的比例。 例 P193 資本市場線與證券市場線的差別 P193三、 利用CAPM計算β系數： 例： P194四、 關于資本資產定價模型CAPM的討論 CAPM模型的假設： 對CAPM的檢驗： CAPM的意義（作用） 關于CAPM的其他問題：P202五、 企業(yè)內部的多元化經營問題第四節(jié) 通過貨幣市場交易規(guī)避匯兌風險第七章 企業(yè)資金的籌措第一節(jié) 長期資金的來源概述長期（十年以上）資金的籌措來源、種類、形式、特點的比較種類特點形式成本長期資金籌措外部發(fā)行股票普通股投票表決、分享利潤、剩余財產分配權、優(yōu)先認股權和股票轉讓權企業(yè)虧損、風險的承擔者①公開發(fā)行②配股發(fā)行（附權發(fā)行③私募優(yōu)先股是否累積固定股利、風險低、無投票權是否參加分配可否轉換可否贖（收）回有無表決權借貸銀行借款貸款融資租賃公眾借款公司債券有無擔保歸還條件、財務風險、利率、償還條件九個等級的風險；風險低于普通股①公開發(fā)行②私募固定利率可否轉換可否贖回應付票據內部留存收益放棄其他投資機會成本最低一、 發(fā)行股票者的資格P206二、 股票的發(fā)行與私募（私募的含義、好處）P207三、 證券的發(fā)行與私募P209四、 需要考慮的問題：（融資者P2投資者P212）第二節(jié) 股票的類別、特征與發(fā)行一、 普通股（股份制公司股票的主要形式）P213（1） 普通股的一般性質（2） 普通股股東的權力P214 經營收益的剩余請求權 優(yōu)先認股權 投票權（累積投票權和非累計投票權）P21PP125計算 股票轉讓權二、 優(yōu)先股（一） 優(yōu)先股性質和分類P21P217（二） 發(fā)行優(yōu)先股的利弊三、 股票發(fā)行與定價（一） 股票的發(fā)行 新股公開發(fā)行：程序、方法投資銀行在發(fā)行新股中的作用PP221 配股發(fā)行：含義和原因 私募發(fā)行：P223（二） 發(fā)行股票的定價問題 配股發(fā)行價格（價格高低不重要）P224 X向公眾發(fā)行股票的定價P225第三節(jié) 債券的種類、特征與發(fā)行一、 債券的種類和特征（一） 債券的種類P227（二） 不同類別的債券的特性P229二、 債券的等級及其確定P230三、 債券價格的確定（一） 決定債券價格的因素P23PP126計算（二） 貼現率結構P233四、 債券的發(fā)行與債務契約P234 公開發(fā)行債券 直接長期融資與公開發(fā)行的比較P235第四節(jié) 中短期資金的籌措中期資金：可使用1—10年的資金、滿足較長時間內固定資產、應收帳款和存貨資金占用的資金需求；其籌資形式①中期貸款②租賃；短期資金：1年獲1年以內；形式：①賒購②短期銀行借款 P236一、 中期貸款（一） 中期貸款的來源（商業(yè)銀行、保險公司、財務公司）P237（二） 中期貸款的種類（銀行中期貸款、設備貸款）P214二、 租賃 P241（一） 租賃的種類及其特點 經營性租賃 融資性租賃（二） 采用租賃方式籌資的好處P242三、 短期資金的籌措（一） 短期資金的特點P244 取得資金速度快 成本低 靈活 風險較大（二） 短期資金的來源 短期銀行貸款 交易信用 應付其他費用第八章 二級資本市場及其效率第一節(jié) 二級資本市場概述一、二級資本市場 資本市場的含義：是指企業(yè)、地方和中央政府籌集長期資本的市場。 資本資產定價模型（CAPM）計算公式：① CAPM的典型表達方式 P192② K0=Krf+b（KmKrf） PPP35 ③資本資產定價模型（CAPM）的圖示 P194 圖69 決定證券期望收益的三個因素：P192（二） 資產組合β系數： 計算公式：P189 例：改變資產組合中的資產，可以改變資產組合的風險水平。（3） 設有資產（證券）A和B的各種組合，RAB是證券A和B之間的相關系數；若RAB=1，資產A和B完全正相關，收益同增同減；其組合不能抵消任何風險；若RAB=－1，資產A和B完全負相關，收益變化的方向和幅度完全相反；其組合可最充分地抵消風險；（但現實中幾乎不存在）；若－1＜RAB＜+1，資產A和B之間存在一定相關關系，其組合可以部分地抵消一部分（特定的）投資風險；三、效率前沿與資金分離原理（1） 效率前沿： 多項資產組合的相關計算：P181182l 期望收益率 l 標準差 投資者在多項資產組合中的選擇：圖示P182 圖65 效率前沿（EE）的含義：在眾多的資產組合中，只有一部分有效率的資產組合會被投資者選中；既有效的投資組合P182 效率的含義：① 其組合或是同風險下有最高的期望收益或是同樣的期望收益條件下風險最低② 是指不存在非系統(tǒng)風險的情況 效率前沿與投資者的風險偏好：圖示P183 圖66① 風險厭惡程度：Uz＞Uy＞Ux，但三者都是風險厭惡者；② 不管個人風險偏好如何，圖示中的投資者都可以通過在效率前沿（EE）上投資于某個證券組合，從而達到最高的效用水平。B收 10 目的：①為保證未來的資金支付②進行多樣化投資、分散風險③為對某企業(yè)進行控制或實施重大影響④利用閑置資金盈利二、 證券投資的程序P171174（一）（根據證券投資的目標）選擇投資對象：①為獲穩(wěn)定的現金流入②為分散風險③（有實力）為獲利：另外考慮政治、經濟形勢對證券投資的影響。利用期望值法不能完全解決投資項目中的風險問題。我們可以提供計算各種可能結果的期望值來估計方案可能結果。 利用概率分析的方法：（概率的使用使得對結果的考察更為全面）（1） 客觀概率：是指建立在以前經驗基礎上確定的概率P152。三、 效用理論 效用的含義： P145 不同水平的效用用無差異曲線表示：l 每一條無差異曲線都表示相同效用（滿意程度水平）情況下的不同組合l 曲線右下方趨于水平的含義l 無差異曲線反映某各特定人的偏好，但也受外部條件（價格）的影響；l 無差異曲線簇相互平行，不能相交；無差異曲線越高（離原點越遠，代表的效用函數越大）；四、 對風險的態(tài)度和期望值 有風險的某件事的期望值是一個理性的人愿意為此支付的代價：P148 持不同風險態(tài)度的個人財富效用曲線的比較：P150（1） 風險厭惡者的財富效用曲線（2） 風險愛好者的財富效用曲線（3） 風險中立者的財富效用曲線 在進行風險投資決策時，不能直接將財富期望值最大話作為財富最大化規(guī)則，即：以凈現值的期望值為正作為確定接受項目的標準具有一定的缺陷。l 硬資金限額（公司外部因素導致）和軟資金限額（公司內部限制） P133l 該情況下決策的核心是：如何將有限資金在下游的投資項目之間進行合理的分配，以保證公司取得最大的收益（凈現值） 單期資金限額： P134 多期資金限額： P135三、 風險投資決策（一）風險（投資）決策的含義：它必須具備以下兩個條件： 每個方案的未來有兩個或兩個以上的可能結果； 未來的各種可能結果可以測算（如各種可能的收益及發(fā)生的概率）和量化：（二）風險投資決策的主要方法：期望值決策法① 期望值決策法的含義：P136② 計算方法：P137 例：某新產品投資方案可能有兩個結果，市場前景樂觀和不樂觀，不同情況下的現金流量如下（ i =10%）：市場前景概率第1年初第29年末第10年末樂觀25000600010000悲觀2500040007000解：E（NPV）=（25000+6000+10000）+（25000+4000+7000）=方案的NPV大于零，方案可行。 實際現金流量與名義現金流量（1） 名義現金流量和實際現金流量的含義： P130例：①平均來說，去年用100元可買到的東西，今年需要花110元才能買的到；②人們都在議論，現在95元可以買到的東西在去年至少要100元才能買得到；若以去年為基期，分別指出①②中實際現金流量、名義現金流量和通貨膨脹率（價格指數）（2） 名義現金流量和實際現金流量的（兩個）轉換公式：（3） 舉例：P130 實際貼現率與名義貼現率（1） 實際貼現率ar（最低希望收益率）和名義貼現率nr（既包括最低希望收益率頁考慮了通貨膨脹影響時的必要收益率）（2） 兩者的轉換公式：nr=(1+ar)(1+k)－1（3） 例： P131 思考：詹母斯先生在通貨膨脹率為8%的1993年年初將5萬美元存入銀行，一年后。一、 產生差別的原因是財務會計與投資評估的（目的）不同：（財務）利潤計算是階段性的，衡量企業(yè)各期利潤和成長過程中的階段性信息；項目的投資評估考察的是整個項目壽命期內的凈現金流，并在項目開始前決定