【正文】 其是否可行；二、 項目評價需要將會計利潤調(diào)整為現(xiàn)金流量l 當期的現(xiàn)金流量=當期凈利潤+折舊l 當企業(yè)存在賒購、賒銷等經(jīng)營方式時，項目周期中的現(xiàn)金流與會計數(shù)據(jù)在時間的差異（滯后）情況，例4—1 P117/例4—2 P118；三、 現(xiàn)金流量發(fā)生的時間：l 通常假設(shè)建設(shè)期現(xiàn)金流出發(fā)生在年初，投產(chǎn)后現(xiàn)金流入發(fā)生在年末，這與實際不一定相符，即n常常不是整數(shù)，分析時采用簡化方法。 現(xiàn)實中，IRR常與NPV配合使用，以克服其不足。練習(xí)：年利率7%，復(fù)利，現(xiàn)存多少3年后可得10000元？ 查P404：現(xiàn)值系數(shù)（P/10000，7%，3）= 得P=8160元② 復(fù)利終值計算含義、現(xiàn)金流量圖、計算公式、復(fù)利系數(shù)（F / P，i , n ）、例：P84 練習(xí)：年利率12%，復(fù)利，現(xiàn)存30萬元，10年后的本利和是多少？查P402終值系數(shù)（F/300000，12%，10）=（試計算：若某開發(fā)商提出：60萬元一套商品房，一次現(xiàn)金交付，15年后還本，年利10%，該房相當于現(xiàn)在買多少錢？）P=60= F=60= =③ 年金現(xiàn)值計算含義、現(xiàn)金流量圖、計算公式、復(fù)利系數(shù)（P/A，i , n ）、例：P85 練習(xí)：年利率7%，復(fù)利，買商品房40萬元，首期12萬元，20年按揭，每年35000元，該商品房相當于現(xiàn)款售價多少？查P410年金現(xiàn)值系數(shù)（P/35000，7%，20）= 該商品房的實際現(xiàn)價=12+=④ 年金終值計算含義、現(xiàn)金流量圖、計算公式、復(fù)利系數(shù)（F/A，i , n ）、例：P85 練習(xí)：48歲的王先生在考慮是否辦理一項養(yǎng)老保險，其方案是，從現(xiàn)在起的12年，每年交2000元，到60歲退休可拿到一次性退休補助金3萬元，若預(yù)測今后12年的銀行年利率不會低于5%，他該不該投這個保險？=。第三章 投資決策與投資分析方法第一節(jié) 投資決策概述一、 投資決策的特點1. 投資決策（資本支出決策）的 含義和特點：收益支出的含義：P812. 投資決策的特點：①長期性②消耗資金大③不可逆轉(zhuǎn)④風(fēng)險大3. 投資決策分析的理論假設(shè)：①現(xiàn)金流量確定②借貸資金利率相等且對任何個人和企業(yè)相同。 第一章 導(dǎo)論第一節(jié) 企業(yè)的類型與設(shè)立 ⑴獨資企業(yè) 含義： 非企業(yè)公司 一般合伙人 特征： ⑵合伙企業(yè) 存在有限責(zé)任合伙人的合伙制 區(qū)別： 公司是法人（基本特征：組織、財產(chǎn)、人身）公司的 　　　 合伙人之間不負連帶責(zé)任的合伙制 公司具有聯(lián)合性（人合、資合） 類型 ⑶② 區(qū)別 公司所有制特征（投資主體多元化、財產(chǎn)獨立支配、兩權(quán)分離） 有限責(zé)任公司 ⑶①含義：P7 ⑶公司企業(yè) 優(yōu)點：責(zé)任有限、籌資便利、規(guī)模趨大、兩權(quán)分離、資本穩(wěn)定PP4 市場經(jīng)濟體制下的獨立企 股份有限公司 所有權(quán)可轉(zhuǎn)移、壽命持續(xù)性 P10總之…業(yè)法人（現(xiàn)代公司企業(yè)） 第二節(jié) 組織結(jié)構(gòu)與目標1419；⑴結(jié)構(gòu)（有/無專業(yè)委員會）及各機構(gòu)的責(zé)權(quán) ①企業(yè)存在的財務(wù)關(guān)系：①股東②債權(quán)人③內(nèi)部職工④政府 P20⑵目標　　?、诠灸繕耍孩倮麧欁畲蠡ǚ钦鎸崳匡L(fēng)險？）②投資報酬最大化③生存④長期穩(wěn)定⑤增長⑥滿意⑦股東財富（企業(yè)價值）最大化P23⑶利益沖突（股東和管理者）P25① 經(jīng)理（管理者）控制企業(yè)、管理者使自己利益最大化的方法（高薪水/津貼、擴張勢力范圍、多元化低風(fēng)險經(jīng)營）；②限制因素：收購?fù){、用審計控制次優(yōu)決策合短期行為；第三節(jié) 企業(yè)財務(wù)管理概述 ⑴企業(yè)財務(wù)管理的內(nèi)容：①投資②籌資（兩個渠道：股本、借款或債券；多種形式P27）③利潤分配④營運資金管理（持、賒、得）P27；財務(wù)管理核心是財務(wù)決策P27⑵財務(wù)決策得程序：目標→可能行動方案→分析相關(guān)數(shù)據(jù)→評估數(shù)據(jù)形成決策→實施決策→監(jiān)督?jīng)Q策效果（嚴格監(jiān)督原因P29）；⑶財務(wù)管理目標：①基本目標P30②特點價值管理活動具體目標：成果、效率、安全P3031 ④按管理內(nèi)容劃分的具體目標：投資管理、籌資管理、利潤分配管理、營運資金管理財務(wù)決策原理解析P32第一章思考與分析：①公司企業(yè)的特點及與非公司企業(yè)的比較②公司的目標：利潤最大化與股東財富最大化的比較③財務(wù)管理的內(nèi)容、核心、特點④股東大會、董事會、總經(jīng)理的關(guān)系與職責(zé)；公司存在的財務(wù)關(guān)系；股東與管理者的利益沖突；財務(wù)決策原理中的“分離原理”及其假定。P82二、 同投資相關(guān)的重要因素（一） 貨幣的時間價值 貨幣時間價值的含義、本質(zhì)和表現(xiàn)形式：P83 貨幣時間價值的計算：（1） 有關(guān)概念：項目的比較與時點的選擇無關(guān)；單利和復(fù)利的含義P83/84（2） 現(xiàn)金流量分析需補充的概念PP4344：①相關(guān)成本：指與特定方案相聯(lián)系，能對決策產(chǎn)生重大影響的成本（增量成本、付現(xiàn)成本、機會成本、可避免成本、專屬成本）；②無關(guān)成本：在決策中的無關(guān)成本，計算現(xiàn)金流量時不應(yīng)考慮（沉沒成本、不可避免成本、共同成本）（3） 現(xiàn)金流量圖及其要素：①橫軸是時間軸，向右表示時間的延續(xù)②軸線上每一等分的間隔是時間單位，一般是一年③軸上的點稱為時點，表示該年年末或下一年的年初，零時點為第一年的開始。（不該投）（二） 長期投資的現(xiàn)金流量： 長期投資現(xiàn)金流量的含義：P86 包括的主要內(nèi)容：① 初始投資發(fā)生的現(xiàn)金流量（廠房建筑物+設(shè)備、安裝費+墊支流動資金+用于投資的自有資產(chǎn)）② 投產(chǎn)營業(yè)期發(fā)生的現(xiàn)金流量（營業(yè)及其他現(xiàn)金收入營業(yè)及其他現(xiàn)金支出稅金）或（營業(yè)利潤+折舊費）③ 項目結(jié)束時的現(xiàn)金流量（固定資產(chǎn)殘值變價收入+墊付流動資金回收）（三） 資金成本： 資金成本（舍棄率）含義：源于借款的資金成本是借款利率、源于自有資金的成本是預(yù)期的投資報酬率；P87 不同籌資形式的資金成本的計算：P87/88① 借貸資金的成本：利率② 發(fā)行債券的成本：發(fā)行費+債券利息 實際債券利息：I（1T）③ 優(yōu)先股成本：發(fā)行費+事先確定的（稅后）股利④ 普通股的成本：稅后股利（一般比優(yōu)先股高一倍以上）⑤ 未分配利潤的成本：同普通股⑥ 企業(yè)的平均資金成本和資金結(jié)構(gòu)l 企業(yè)平均資金成本Ak的計算（加權(quán)平均法）、公式P89l 資金結(jié)構(gòu)與適度舉債的利弊（利：稅前扣息、成本低；弊：財務(wù)風(fēng)險大—破產(chǎn)、經(jīng)營風(fēng)險大—資金短缺）（四） 長期投資的風(fēng)險問題 投資風(fēng)險產(chǎn)生的原因：（①信息②控制）P89 風(fēng)險與投資回報的關(guān)系，同高、同低； 投資風(fēng)險價值、風(fēng)險報酬率的含義、無風(fēng)險投資報酬率（銀行存款利率、政府公債利率） 其他各種類型的投資項目的報酬率是無風(fēng)險投資報酬率和風(fēng)險報酬率之和。六、 其他方法 靜態(tài)指標—會計收益率法ARR 會計收益率與凈現(xiàn)值的比較 靜態(tài)指標—回收期法 PP 投資回收期與凈現(xiàn)值的比較 計算動態(tài)指標的回收期投資分析方法分類：類別動態(tài)分析法靜態(tài)分析法方法凈現(xiàn)值法NPV現(xiàn)值指數(shù)法PVI內(nèi)部收益率法IRR回收期法PP會計收益率法 /ARR含義按確定的貼現(xiàn)率（利率）把不同時間的現(xiàn)金流量換算為在相同時點的現(xiàn)值，進行比較用方案未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值總額與投資額現(xiàn)值的比值評價方案使投資方案的凈現(xiàn)值等于零時的收益率 。四、 相關(guān)現(xiàn)金流量：相關(guān)的含義、機會現(xiàn)金流量的含義、現(xiàn)金流量僅是估計值（方法：統(tǒng)計資料、市場調(diào)研、專家意見）P120121第二節(jié) 長期投資方案中的敏感性分析一、 投資決策中的敏感性分析的含義 P121二、 敏感性分析的實質(zhì)：臨界點分析；三、 情景分析的含義 P123四、 敏感性分析的優(yōu)缺點： 優(yōu)點：可獲得以下關(guān)于項目的有益信息：① 項目相關(guān)因素的變化對方案可行性的影響程度② 在保證即定方案可行性的前提下，有關(guān)因素允許變化的幅度③ 在多個影響因素中，哪（幾）個更敏感，是對敏感性大的不確定因素進行風(fēng)險管理的前提④ 有利對敏感性因素進行不同程度的管理（減少風(fēng)險的管理需要付出代價） 缺點：P124①不是決策的直接依據(jù)②不可將不同因素敏感程度的大小進行直接、簡單對比五、 敏感性分析舉例：P121已知A0=8萬元、A=、n=8年、i=10%，求NPV=An－A0 P121已知：A0=8萬元、年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A，i,n）=，求使NPV= An－A0=0時的年金A；即使方案可行的最小年金。請問，他的名義收益率和實際收益率各時多少？ 通貨膨脹條件下的凈現(xiàn)值（1） 通貨膨脹條件下進行投資決策分析應(yīng)注意的問題：（2） 通貨膨脹很可能會是原本可行的投資方案變的不可行：P132例：假設(shè)P100項目A的現(xiàn)金流量是名義的，原計算方案的NPV為416＞0是可行的。③ 優(yōu)缺點：P137風(fēng)險因素調(diào)整法（1）含義： P137（2）方法：①調(diào)整投資貼現(xiàn)率 P137l 基本思想：高風(fēng)險項目→高貼現(xiàn)率計算NPVl 含風(fēng)險項目的期望投資報酬率=無風(fēng)險投資報酬率+風(fēng)險投資報酬率風(fēng)險程度其中：風(fēng)險投資報酬率：根據(jù)歷史資料和投資者的風(fēng)險偏好得出 風(fēng)險程度：通過項目期望現(xiàn)金流量得離散程度和標準偏差等指標計算出來：l 例： P138l 該方法的優(yōu)缺點：P138139②調(diào)整投資收益的現(xiàn)金流量（肯定當量法） P140l 基本思路：用肯定當量系數(shù)調(diào)整有風(fēng)險的現(xiàn)金流量，使其成為沒有風(fēng)險的現(xiàn)金流量，然后計算NPVl 肯定當量系數(shù)的確定：它與風(fēng)險程度和投資者對風(fēng)險的愛好程度成正比；并與未來現(xiàn)金流量的標準差有關(guān)：l 例： P140決策樹法① 適用分階段進行決策的投資項目分析：② 具體方法、要素、與過程：P141③ 例： P142第五章 投資分析中的風(fēng)險問題第一節(jié) 風(fēng)險與風(fēng)險報酬一、 風(fēng)險和不確定性 風(fēng)險的含義：P144 不確定性的含義：P145 三種決策類型的比較決策 類型決策者能夠預(yù)測或估計的信息舉例明確的結(jié)果一個以上的可能結(jié)果（自然狀態(tài)）每種可能結(jié)果發(fā)生的概率確定型√所得稅率33%，若盈利100萬元，凈利為67萬元不確定型√開發(fā)新產(chǎn)品的A方案可能遇到需求好或不好兩種結(jié)果，市場好時的利潤是100萬元，不好時60萬元，但無法估計這兩種情況發(fā)生的概率風(fēng)險型√√開發(fā)新產(chǎn)品的A方案可能遇到需求好或不好兩種結(jié)果，市場好時的利潤是100萬元，不好時的利潤時60萬元，l 大部分商業(yè)決策為不確定型決策；l 決策者應(yīng)盡可能將決策中遇到的不確定型問題轉(zhuǎn)為風(fēng)險性問題。原因是股東可能全是風(fēng)險厭惡者。當歷史的經(jīng)驗和數(shù)據(jù)必須能夠代表目前事物發(fā)展的趨勢。第三節(jié) 期望值 期望值的含義：P157 期望值的計算和對ENPV評價（與NPV相同） 期望（凈現(xiàn)）值的不足及克服辦法：P158（1） 配合ENPV的使用應(yīng)同時計算離散度如方差或標準差，（2） ENPV是一個不可能出現(xiàn)的結(jié)果，使人心中沒底。2. 非系統(tǒng)風(fēng)險（特定、分散、個別風(fēng)險）：只會影響某一特殊項目的風(fēng)險；是可以被投資多樣化降低或消除的風(fēng)險；多樣化經(jīng)營本身也存在風(fēng)險。（二）開戶與委托（三）交割與清算（四）過戶第二節(jié) 證券投資的風(fēng)險與投資組合理論一、證券投資和風(fēng)險 證券投資組合的風(fēng)險：圖示P175 圖61 對圖示的解釋 某證券（組合）月收益的計算公式： 其中：Pt1頁：16Pt 是資本利得 關(guān)于“別把所有的雞蛋放在一個籃子里”的投資準則組合（適度數(shù)量的證券組合）：P176結(jié)論：（1）多元化投資方式可以消除特定風(fēng)險：（2） 超過1520種不同證券的多元化投資意義不大；（3） 系統(tǒng)風(fēng)險不能通過多元化經(jīng)營而降低和消除；（4） 由于宏觀經(jīng)濟因素造成的系統(tǒng)風(fēng)險對不同證券和投資項目影響不同，所以等于系統(tǒng)風(fēng)險而言，選擇不同的投資項目是非常重要的。A益　　　 （2） 資金分離原理和資本市場線 P185186 資金分離原理：無論投資者的個人偏好如何，透明都會將資金投資到證券組合M同無風(fēng)險資產(chǎn)的某個組合上；如果存在財務(wù)風(fēng)險借貸機會，所有的投資者都會投資于同一風(fēng)險證券組合；這個投資組合（M）是含有一定比例的市場上所有的各類證券，它是一個市場組合。（三） 對β值的討論 P189 β值的含義和取值范圍l 作為某一種特定證券的特征的β值越大，該證券的期望收益越高；l 但具有較高β值的證券不會保證一定有較高的收益，因為風(fēng)險的本質(zhì)就是沒有任何事是被保證的。系統(tǒng)風(fēng)險報酬率 一級資本市場和二級資本市場P247 二級市場的功能和作用 定價效率的含義 P247二、證券交易所（二級市場）成員與證券交易所交易（自學(xué)）第二節(jié) 資本