【正文】 這一差額就是付款浮存(積極的浮存).▲收款浮存:,你的賬面余額將高于你的(銀行)實(shí)際余額,這個(gè)差額就是收款浮存(消極浮存). 利用銀行透支應(yīng)付暫時(shí)由季節(jié)性因素引起的現(xiàn)金短缺P363 銀行透支的缺點(diǎn)（限期內(nèi)立即償還、用做長(zhǎng)期資金來(lái)源會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)重問(wèn)題）四、 現(xiàn)金與銀行透支的實(shí)務(wù)管理 建立有關(guān)政策 計(jì)劃現(xiàn)金流量 例：115 P364 有效利用現(xiàn)金與存款 隨時(shí)將不用的現(xiàn)金存入銀行 選擇最有利的時(shí)間進(jìn)行交易第九節(jié) 應(yīng)付賬款及其管理一、 接受信用的成本（一） 價(jià)格方面的成本（二） 在供應(yīng)商心目中的信譽(yù)損失（三） 管理和記賬成本（四） 增加的限制條件二、 二拒絕信用的成本（一） 利息費(fèi)用成本（二） 通貨膨脹情況下的購(gòu)買力收益 P368三、 應(yīng)付賬款的實(shí)務(wù)管理（一） 制定應(yīng)付賬款管理的相關(guān)政策（對(duì)不同供應(yīng)商區(qū)別對(duì)待的政策 P368）（二） 由外幣應(yīng)付賬款時(shí)，要注意匯兌風(fēng)險(xiǎn)管理（三） 對(duì)應(yīng)付賬款加強(qiáng)日常監(jiān)督與控制第十二章 企業(yè)重組第一節(jié) 企業(yè)購(gòu)并概述生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資本經(jīng)營(yíng)方式形式對(duì)目標(biāo)公司價(jià)值的評(píng)估方法代價(jià)發(fā)展內(nèi)部擴(kuò)張橫向縱向混合資產(chǎn)價(jià)值基礎(chǔ)法以市盈率未基礎(chǔ)以未來(lái)現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)PPP70現(xiàn)金債券股票債務(wù)（杠桿收購(gòu)）外部擴(kuò)張合/兼/購(gòu)并吸收合并新設(shè)合并收購(gòu)股權(quán)收購(gòu)資產(chǎn)收縮剝離分立內(nèi)部管理層收購(gòu)?fù)獠抗芾韺邮召?gòu)出售重組股權(quán)分割股權(quán)收購(gòu)第二節(jié) 企業(yè)購(gòu)并的動(dòng)機(jī)與評(píng)估一、動(dòng)機(jī)（一）企業(yè)購(gòu)并的動(dòng)機(jī)：獲得協(xié)同效應(yīng) 購(gòu)并活動(dòng)的根本目的是回去投資收益增強(qiáng)公司的實(shí)力（總體風(fēng)險(xiǎn)水平下降、現(xiàn)金流上升）（二）一些不恰當(dāng)?shù)钠髽I(yè)合并動(dòng)機(jī) 看上去合理，但不一定達(dá)到增加企業(yè)價(jià)值的目標(biāo)的動(dòng)機(jī)消除或降低風(fēng)險(xiǎn)（壟斷）通過(guò)多樣化經(jīng)營(yíng)分散和降低風(fēng)險(xiǎn)（管理效率降低、不熟悉的行業(yè)、政府對(duì)壟斷的干預(yù)等）保證供應(yīng)渠道和銷售環(huán)節(jié)（討價(jià)還價(jià)能力）形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)（原料購(gòu)買、生產(chǎn)、管理）利用多余資金（這不應(yīng)該是目的，無(wú)論發(fā)現(xiàn)金股利、投資有價(jià)證券、收購(gòu)其他企業(yè)，目的是股東財(cái)富最大化）看中目標(biāo)公司利用不足的資產(chǎn)（有形資產(chǎn)如土地廠房現(xiàn)金；無(wú)形資產(chǎn)如市場(chǎng)地位訂單專利）財(cái)務(wù)上的某些收益（稅收：補(bǔ)虧、稅收屏蔽；籌資成本：規(guī)模大 籌資費(fèi)低）管理者個(gè)人的動(dòng)機(jī)（擴(kuò)展自己權(quán)力、防止被兼并以保職位等）二、評(píng)估購(gòu)并雙方應(yīng)占在各自的角度和立場(chǎng)進(jìn)行評(píng)估（一）購(gòu)并方公司 購(gòu)并是一種投資行為，應(yīng)將其作為一個(gè)項(xiàng)目加以評(píng)估（考慮各種因素后NPV為正則可行）（二）目標(biāo)公司股東股東在接受兼并方要約后股票的未來(lái)收益是否比現(xiàn)在更高。 浮存（游）量=可動(dòng)用余額－賬面余額（2）浮存的產(chǎn)生是由于你支付帳單或者向顧客收賬時(shí)發(fā)生的時(shí)間差，即浮存是在公司與公司的外部人，如客戶或供應(yīng)商之間產(chǎn)生的。四、營(yíng)運(yùn)資金決策的特點(diǎn)：特點(diǎn)（與長(zhǎng)期融資比較）P339營(yíng)運(yùn)資金短期融資決策的內(nèi)容： 表111 P339第二節(jié) 企業(yè)清算風(fēng)險(xiǎn)與過(guò)度經(jīng)營(yíng)一、 企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理與破產(chǎn)清算風(fēng)險(xiǎn) 清算風(fēng)險(xiǎn)的含義：P340 營(yíng)運(yùn)資金的管理直接關(guān)系到企業(yè)的償債能力和信譽(yù)（沒(méi)有現(xiàn)金應(yīng)付債權(quán)人的追債與企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)） 破產(chǎn)清算一般會(huì)嚴(yán)重?fù)p害股東利益 避免清算風(fēng)險(xiǎn)有效辦法：（1）保持大量短期帶息存款（拆東墻補(bǔ)西墻）（2）用長(zhǎng)期融資建立短期基金（成本高） 實(shí)踐中的做法是努力尋求流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債余額的平衡（利用廉價(jià)的短期融資和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)中尋找一種平衡）二、 營(yíng)運(yùn)資金籌措： 圖：113 企業(yè)融資 P342三、 營(yíng)運(yùn)資金管理中財(cái)務(wù)比率分析（流動(dòng)比率、速動(dòng)比率/無(wú)信用期） P342四、 過(guò)度經(jīng)營(yíng)： 過(guò)度經(jīng)營(yíng)的含義 P343 擴(kuò)大業(yè)務(wù)的新利潤(rùn)能補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金的新需求嗎？P343第三節(jié) 存貨管理l 存貨是一種重要的資產(chǎn)，它包括：原材料、在成品、產(chǎn)成品存貨等。 P331第一節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金概述一、 營(yíng)運(yùn)資金循環(huán)： P332 圖111l 上半部分：營(yíng)運(yùn)資金循環(huán)始于賒購(gòu)原材料、終于應(yīng)收賬款的回收；“現(xiàn)金池子”的重要性 P332l 下半部分：非營(yíng)運(yùn)資金：特點(diǎn)l 兩者的關(guān)系P333二、營(yíng)業(yè)周期和現(xiàn)金周期的度量 P334 圖112 經(jīng)營(yíng)循環(huán)與營(yíng)業(yè)周期：從購(gòu)入原材料到回收應(yīng)收賬款（營(yíng)運(yùn)資金管理的目標(biāo)之一是營(yíng)業(yè)周期越短越好）； 現(xiàn)金循環(huán)與營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期：始于現(xiàn)金支出，結(jié)束于現(xiàn)金貨款回收（決定營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期的因素①存貨周轉(zhuǎn)期②應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期③現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期） 現(xiàn)金流入與流出的缺口需要進(jìn)行短期融資，該缺口同經(jīng)營(yíng)周期與應(yīng)付賬款周期的長(zhǎng)度有關(guān)。（2）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=（SVC）/（SVCF）=（SVC）/EBIT PP169（3）財(cái)務(wù)杠桿：指長(zhǎng)期負(fù)債與股東權(quán)益之比或長(zhǎng)期負(fù)債與資產(chǎn)總額之比（這里主要指利用因增加產(chǎn)量而增加的息稅前收益來(lái)增加每股收益）。（二）MM定理的假設(shè)P299302 圖示與邏輯結(jié)論。企業(yè)價(jià)值與資本成本僅僅取決于：①投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量②經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)P298“管理當(dāng)局應(yīng)當(dāng)集中精力尋找好的投資機(jī)會(huì)，而讓股東自己決定其財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)” 根據(jù)MM的結(jié)論，證券市場(chǎng)對(duì)投資報(bào)酬的預(yù)期與債務(wù)融資水平的關(guān)系是： 例：P299說(shuō)明債務(wù)融資使市場(chǎng)對(duì)其權(quán)益投資的報(bào)酬率提高，股票價(jià)值并沒(méi)有改變。P298。四、 莫迪里亞與米勒關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的觀點(diǎn)（MM觀點(diǎn)）（一）MM的觀點(diǎn) 企業(yè)的價(jià)值不會(huì)受融資方法的影響，既VU=VL，債務(wù)融資不影響WACC。一般地，股東權(quán)益報(bào)酬率與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的高低密切相關(guān)，復(fù)雜的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)報(bào)酬的影響（多元化的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)會(huì)增加股東權(quán)益報(bào)酬率的波動(dòng)性）▲是否采用債務(wù)資本關(guān)鍵是它是否增加股東財(cái)富P293三、 傳統(tǒng)的觀點(diǎn)該觀點(diǎn)的邏輯結(jié)論（P294圖）：存在一個(gè)資本成本W(wǎng)ACC最低的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。 使用WACC作為貼現(xiàn)率估計(jì)投資項(xiàng)目應(yīng)注意的問(wèn)題：P279 第一：投資項(xiàng)目同時(shí)滿足三個(gè)假設(shè)前提①比例不變②成本不變③平均風(fēng)險(xiǎn) 第二：注意考慮機(jī)會(huì)成本P280 例：P281二、 影響加權(quán)平均資本成本的因素：主要因素影響因素資本成本資本結(jié)構(gòu)是否可控利率水平利率高、成本高否稅收政策所得稅低、債務(wù)成本優(yōu)勢(shì)減資本利得稅率低會(huì)股利人們購(gòu)買股票、降低權(quán)益資本得成本否資本結(jié)構(gòu)政策比例影響稅后利潤(rùn)分配有金分配、還是借款分配投資方向高風(fēng)險(xiǎn)投資、高成本三、 適用加權(quán)平均資本成本的合理性（項(xiàng)目是否可行不應(yīng)受資本來(lái)源得影響）P283四、 確定資本成本的兩種方法（CAPM與WACC比較）CAPMWACC特點(diǎn)適用于不同籌資項(xiàng)目， 以各種資本項(xiàng)目的市場(chǎng)價(jià)格為基礎(chǔ)計(jì)算資本成本，未知因素只有一個(gè)，容易計(jì)算適用性主要應(yīng)用于計(jì)算以全部權(quán)益資本融資時(shí)得資本成本只要存在非權(quán)益資本或即使采用CAPM計(jì)算個(gè)別資本項(xiàng)目成本，用其計(jì)算資本整體的WACC也是正確的風(fēng)險(xiǎn)得考慮對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的考慮更好些，尤其是更關(guān)注特定項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)P285圖說(shuō)明CAPM更合理合理性企業(yè)投資不同風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目時(shí)可參考類似企業(yè)得β值，進(jìn)而計(jì)算CAPM，可根據(jù)項(xiàng)目間風(fēng)險(xiǎn)的接近程度參考不同行業(yè)的WACC，這時(shí)WACC得采用仍是合理的正確性大致相同準(zhǔn)確參數(shù)難得計(jì)算誤差五、 加權(quán)平均資本成本的其他問(wèn)題 P286 APM與WACC得計(jì)算都受債務(wù)資本與權(quán)益資本比例水平的影響；比例變化，股東風(fēng)險(xiǎn)加大、權(quán)益成本會(huì)提高，所以應(yīng)對(duì)權(quán)益成本進(jìn)行調(diào)整； 凈現(xiàn)值的調(diào)整：原因是必須先有一個(gè)基于債務(wù)比例的WACC再計(jì)算NPV，而根據(jù)NPV為正決定的項(xiàng)目會(huì)使WACC改變。則普通股的成本率為：（30010%）/（300（1+4%））+5%=%l 例增長(zhǎng)率（g）=br P276留存收益公式同普通股成本，但無(wú)發(fā)行費(fèi)用☆留存收益是權(quán)益資本的一部分第二節(jié) 加權(quán)平均的資本成本一、 加權(quán)平均資本成本W(wǎng)ACC的計(jì)算 含義和計(jì)算公式：P278目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（目標(biāo)杠桿比率）：當(dāng)采用WACC作為貼現(xiàn)率評(píng)估項(xiàng)目是，實(shí)際是假定企業(yè)在項(xiàng)目續(xù)存期間保持一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的資本結(jié)構(gòu)（目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)）。也可采用原始合約確定的利息率或現(xiàn)行類似租賃適用的比率。 公式： 本例：KL=10%（150%）=5% 長(zhǎng)期債券的成本率=企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)的債券利息/企業(yè)實(shí)得的可占用資金 其中I’為債券的利息額，fB是籌資費(fèi)用率。企業(yè)給銀行支付的利息是10萬(wàn)元，但由于10萬(wàn)元的利息在稅前作為成本扣除，是企業(yè)成本加大、利潤(rùn)減少，因而可少交5萬(wàn)元稅（如沒(méi)有這10萬(wàn)元的利息費(fèi)用，企業(yè)稅前利潤(rùn)要多10萬(wàn)元，既應(yīng)交5萬(wàn)元所得稅）。債務(wù)成本的這一作用稱為利息的稅收屏蔽效應(yīng)。第一節(jié) 個(gè)別資本的投資成本相關(guān)概念的探討： 關(guān)于企業(yè)資產(chǎn)（證券、權(quán)益性證券）的現(xiàn)行價(jià)值V0/P0：P267企業(yè)資產(chǎn)的現(xiàn)行價(jià)值或相關(guān)證券的現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)值是其未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。P267（2） 傳統(tǒng)的加權(quán)平均成本（WACC）是工具資本市場(chǎng)信息對(duì)資本成本（貼現(xiàn)率），利用證券的現(xiàn)時(shí)價(jià)值進(jìn)行計(jì)算的。 為了追求股東財(cái)富最大化，公司應(yīng)當(dāng)盡量地降低資本成本并合理地確定資本結(jié)構(gòu)。二、 市場(chǎng)效率的檢驗(yàn)檢驗(yàn)證券價(jià)格的定價(jià)行為是否滿足效率的假設(shè)。 一級(jí)資本市場(chǎng)和二級(jí)資本市場(chǎng)P247 二級(jí)市場(chǎng)的功能和作用 定價(jià)效率的含義 P247二、證券交易所（二級(jí)市場(chǎng)）成員與證券交易所交易（自學(xué)）第二節(jié) 資本市場(chǎng)效率的種類及其檢驗(yàn)l 證券市場(chǎng)的效率：是指證券價(jià)格能及時(shí)迅速地反映那些影響價(jià)格變化的信息。證券的β系數(shù) 某一證券期望得到的收益于它的特定風(fēng)險(xiǎn)無(wú)關(guān)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 P190 β值作為預(yù)測(cè)未來(lái)的指標(biāo)l 證券組合的β值可合理低預(yù)測(cè)下一時(shí)期的β值；計(jì)算公式 P190l 由某一特定行業(yè)普通股組成的證券組合能夠反映該行業(yè)隨時(shí)間變動(dòng)穩(wěn)定性；P190l 單個(gè)證券的β值不十分穩(wěn)定，而證券組合的β值通常較為穩(wěn)定的原因：（測(cè)量誤差和時(shí)間變化的影響） P191二、 證券市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬原則與資本資產(chǎn)定價(jià)模型 證券市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬原則： P191 為鼓勵(lì)人們?cè)诔袚?dān)一定風(fēng)險(xiǎn)的情況下投資，必須給予其響應(yīng)的報(bào)酬。（三） 對(duì)β值的討論 P189 β值的含義和取值范圍l 作為某一種特定證券的特征的β值越大，該證券的期望收益越高；l 但具有較高β值的證券不會(huì)保證一定有較高的收益，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)就是沒(méi)有任何事是被保證的。資本市場(chǎng)線確定了風(fēng)險(xiǎn)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系：計(jì)算公式如下： 即投資者的期望收益為：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)期望收益R f +風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) P187第三節(jié) 資本資產(chǎn)定價(jià)模型一、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與β系數(shù)（一） 個(gè)別證券資產(chǎn)的β系數(shù) P187 β系數(shù)的作用： 個(gè)別資產(chǎn)收益變化與市場(chǎng)上全部資產(chǎn)的平均收益變化的關(guān)聯(lián)程度… 計(jì)算公式：β=個(gè)別資產(chǎn)中的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)/系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)水平 = 若某項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)=，表明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是總系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的一半… P188 β系數(shù)的意義：β系數(shù)是衡量資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)①它使投資者了解所投資公司風(fēng)險(xiǎn)的大小，以指導(dǎo)股票投資②它可間接反映行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)狀況，能指導(dǎo)企業(yè)選擇投資方向、判斷風(fēng)險(xiǎn)的大小。（2） 資金分離原理和資本市場(chǎng)線 P185186 資金分離原理：無(wú)論投資者的個(gè)人偏好如何，透明都會(huì)將資金投資到證券組合M同無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的某個(gè)組合上；如果存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)借貸機(jī)會(huì)，所有的投資者都會(huì)投資于同一風(fēng)險(xiǎn)證券組合；這個(gè)投資組合（M）是含有一定比例的市場(chǎng)上所有的各類證券，它是一個(gè)市場(chǎng)組合。Y率 5 % 0 風(fēng)險(xiǎn)(標(biāo)準(zhǔn)差) 0 5 10 12有關(guān)結(jié)論：P178（1） 證券組合的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算：l 證券（資產(chǎn)）組合的期望收益率： l 證券（資產(chǎn)）標(biāo)準(zhǔn)差： l A、B兩種證券之間的相關(guān)系數(shù)： 計(jì)算例題：（2） 資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)與資產(chǎn)（證券）組合的期望收益率無(wú)關(guān)，但與資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)（標(biāo)準(zhǔn)差有關(guān)。A益　　　 X 14 （二）開(kāi)戶與委托（三）交割與清算（四）過(guò)戶第二節(jié) 證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與投資組合理論一、證券投資和風(fēng)險(xiǎn) 證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)：圖示P175 圖61 對(duì)圖示的解釋 某證券（組合）月收益的計(jì)算公式： 其中：Pt1頁(yè)：16Pt 是資本利得 關(guān)于“別把所有的雞蛋放在一個(gè)籃子里”的投資準(zhǔn)則組合（適度數(shù)量的證券組合）：P176結(jié)論：（1）多元化投資方式可以消除特定風(fēng)險(xiǎn)：（2） 超過(guò)1520種不同證券的多元化投資意義不大；（3） 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不能通過(guò)多元化經(jīng)營(yíng)而降低和消除；（4） 由于宏觀經(jīng)濟(jì)因素造成的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)不同證券和投資項(xiàng)目影響不同，所以等于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)而言，選擇不同的投資項(xiàng)目是非常重要的。例：（3） 政治風(fēng)險(xiǎn)二、 實(shí)際生活中進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析的一些情況P167三、 關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)分析的實(shí)踐結(jié)論第六章 證券投資與證券定價(jià)資本市場(chǎng)的含