chapter-2企業(yè)融資決策-資料下載頁(yè)
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【正文】 2021/6/16 53 二、 個(gè)別資本成本 ?債務(wù)資本成本： 長(zhǎng)期借款成本、債券成本 ?權(quán)益資本成本： 普通股成本、留存收益成本 ? ?資 本 使 用 費(fèi)資 本 成 本 籌 資 額 資 本 籌 集 費(fèi)2021/6/16 54 長(zhǎng)期借款成本（ KL） 式中： L為長(zhǎng)期借款本金； F為籌資費(fèi)率； I為年利息； T為所得稅稅率； i為年利率 ?當(dāng)籌資費(fèi)很小時(shí)，可忽略不計(jì)，則： ?例： 見(jiàn)教材 P88【 例 1】 ( 1 )( 1 )LITLF?????K (1 )(1 )LiTF????K(1 )L iT? ? ?K2021/6/16 55 債券成本（ KB） 式中： B為債券籌資額（按照發(fā)行價(jià)格確定） ?當(dāng)發(fā)行價(jià)格與面值一致時(shí)，則： ?例： 見(jiàn)教材 P89【 例 2】【 例 3】【 例 4】 (1 )(1 )BITBF?????K(1 )(1 )BiTF????K2021/6/16 56 普通股成本（ KC） ?固定增長(zhǎng)的股利模型 式中： P為 每股融資凈額 ； D1為第一年每股預(yù)期股利； g為股利增長(zhǎng)率 ?例：某企業(yè)發(fā)行普通股籌資，每股發(fā)行價(jià)格 12元，發(fā)行費(fèi) 2元，預(yù)定第一年每股分派現(xiàn)金股利1元，以后每年股利增長(zhǎng) 5%，求該普通股的資本成本？ 1CD gP??K2021/6/16 57 留存收益成本（ KR） ?計(jì)算方法與普通股相似，區(qū)別是留存收益不考慮籌資費(fèi)用。 ?例： 見(jiàn)教材 P90【 例 5】【 例 6】 2021/6/16 58 三、加權(quán)平均資本成本（ Kw） ?加權(quán)平均資本成本 是以個(gè)別資本成本在總資本中所占的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)個(gè)別資本成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的。 ?權(quán)重的三種選擇：帳面價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值、目標(biāo)價(jià)值。 ?例： 見(jiàn)教材 P91【 例 10】 1nw j jjK K W????2021/6/16 59 四、邊際資本成本 ?邊際資本成本 是指資金每增加一個(gè)單位而增加的成本。即籌措新資的加權(quán)平均資金成本。 2021/6/16 60 五、資本結(jié)構(gòu) ?資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)長(zhǎng)期債務(wù)資本和權(quán)益資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)決策就是要確定企業(yè) 最佳資本結(jié)構(gòu)， 即在一定條件下使企業(yè) 價(jià)值最大，加權(quán)平均資金成本最低 的資金結(jié)構(gòu)。 ?每股收益分析法 ?資本成本比較法 2021/6/16 61 （一）每股收益分析法 ?能夠提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的。該方法通過(guò)比較不同資本結(jié)構(gòu)方案的每股收益來(lái)選擇最佳資本結(jié)構(gòu)。 ?可以引入 不同籌資方案之間的臨界點(diǎn) ，即 每股收益無(wú)差別點(diǎn) 來(lái)分析。每股收益（ EPS）無(wú)差別點(diǎn)是指每股收益不受融資方式影響的息稅前利潤(rùn)水平或銷(xiāo)售水平。 ( ) ( 1 )E B I T I TEPSN???2021/6/16 62 ?每股收益無(wú)差別點(diǎn) ?計(jì)算公式： EPS1=EPS2 ?決策原則： 當(dāng)預(yù)計(jì)的 EBIT高于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的 EBIT時(shí)，運(yùn)用負(fù)債籌資可獲得較高的每股收益；反之，運(yùn)用權(quán)益籌資可獲得較高的每股收益。 ?例： 見(jiàn)教材 P93【 例 1】 12) 1 ( 1 )E B I T I T E B I T I TNN? ? ? ? ? ??（ （ ） （ ）2021/6/16 63 （二）資本成本比較法 ?決策原則：選擇加權(quán)平均資本成本最低的方案為最優(yōu)方案。 ?例：下列 A、 B、 C三種籌資 方案，那個(gè)更好？ 融資方式 資本結(jié)構(gòu) 個(gè)別資本成本 A方案 B方案 C方案 長(zhǎng)期借款 債券 普通股 40 10 50 30 15 55 20 20 60 6 8 9 合計(jì) 100 100 100 —
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