chapter-2企業(yè)融資決策-資料下載頁
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【正文】 2021/6/16 53 二、 個別資本成本 ?債務資本成本： 長期借款成本、債券成本 ?權益資本成本： 普通股成本、留存收益成本 ? ?資 本 使 用 費資 本 成 本 籌 資 額 資 本 籌 集 費2021/6/16 54 長期借款成本（ KL） 式中： L為長期借款本金； F為籌資費率； I為年利息； T為所得稅稅率； i為年利率 ?當籌資費很小時，可忽略不計，則： ?例： 見教材 P88【 例 1】 ( 1 )( 1 )LITLF?????K (1 )(1 )LiTF????K(1 )L iT? ? ?K2021/6/16 55 債券成本（ KB） 式中： B為債券籌資額（按照發(fā)行價格確定） ?當發(fā)行價格與面值一致時，則： ?例： 見教材 P89【 例 2】【 例 3】【 例 4】 (1 )(1 )BITBF?????K(1 )(1 )BiTF????K2021/6/16 56 普通股成本（ KC） ?固定增長的股利模型 式中： P為 每股融資凈額 ； D1為第一年每股預期股利； g為股利增長率 ?例：某企業(yè)發(fā)行普通股籌資，每股發(fā)行價格 12元，發(fā)行費 2元，預定第一年每股分派現(xiàn)金股利1元，以后每年股利增長 5%，求該普通股的資本成本？ 1CD gP??K2021/6/16 57 留存收益成本（ KR） ?計算方法與普通股相似，區(qū)別是留存收益不考慮籌資費用。 ?例： 見教材 P90【 例 5】【 例 6】 2021/6/16 58 三、加權平均資本成本（ Kw） ?加權平均資本成本 是以個別資本成本在總資本中所占的比重為權數(shù)，對個別資本成本進行加權平均確定的。 ?權重的三種選擇：帳面價值、市場價值、目標價值。 ?例： 見教材 P91【 例 10】 1nw j jjK K W????2021/6/16 59 四、邊際資本成本 ?邊際資本成本 是指資金每增加一個單位而增加的成本。即籌措新資的加權平均資金成本。 2021/6/16 60 五、資本結構 ?資本結構是指企業(yè)長期債務資本和權益資本的構成及其比例關系。資本結構決策就是要確定企業(yè) 最佳資本結構， 即在一定條件下使企業(yè) 價值最大，加權平均資金成本最低 的資金結構。 ?每股收益分析法 ?資本成本比較法 2021/6/16 61 （一）每股收益分析法 ?能夠提高每股收益的資本結構是合理的。該方法通過比較不同資本結構方案的每股收益來選擇最佳資本結構。 ?可以引入 不同籌資方案之間的臨界點 ，即 每股收益無差別點 來分析。每股收益（ EPS）無差別點是指每股收益不受融資方式影響的息稅前利潤水平或銷售水平。 ( ) ( 1 )E B I T I TEPSN???2021/6/16 62 ?每股收益無差別點 ?計算公式： EPS1=EPS2 ?決策原則： 當預計的 EBIT高于每股收益無差別點的 EBIT時，運用負債籌資可獲得較高的每股收益；反之，運用權益籌資可獲得較高的每股收益。 ?例： 見教材 P93【 例 1】 12) 1 ( 1 )E B I T I T E B I T I TNN? ? ? ? ? ??（ （ ） （ ）2021/6/16 63 （二）資本成本比較法 ?決策原則：選擇加權平均資本成本最低的方案為最優(yōu)方案。 ?例：下列 A、 B、 C三種籌資 方案，那個更好？ 融資方式 資本結構 個別資本成本 A方案 B方案 C方案 長期借款 債券 普通股 40 10 50 30 15 55 20 20 60 6 8 9 合計 100 100 100 —
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