【正文】 后股權(quán)變化情況。重要股東和關(guān)聯(lián)企業(yè)情況持股超過(guò)5%以上的股東詳細(xì)情況持有公司股份最多的前10名股東名單和持股數(shù)額管理控制以方框圖披露發(fā)行人內(nèi)部管理結(jié)構(gòu)。關(guān)聯(lián)企業(yè)以及發(fā)行人對(duì)其它企業(yè)的持股情況。上市公司與控股股東在人員、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)上的“三分開(kāi)”情況。提交股東大會(huì)審議的重要事項(xiàng)重點(diǎn)說(shuō)明“三分開(kāi)”情況。董事、監(jiān)事、經(jīng)理及有關(guān)高級(jí)經(jīng)理人員簡(jiǎn)介及持股情況機(jī)構(gòu)設(shè)置以方框圖表示發(fā)行人組織結(jié)構(gòu)。公司章程修改情況機(jī)構(gòu)重大改變情況機(jī)構(gòu)重大改變情況人力資源董事會(huì)構(gòu)成、監(jiān)事會(huì)構(gòu)成。人員擴(kuò)充計(jì)劃聘任、解聘會(huì)計(jì)師事務(wù)所情況。重大的人事變動(dòng)重大的人事變動(dòng)稅收交納資料來(lái)源：根據(jù)《證券法》和《中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)公告》中的有關(guān)規(guī)定整理如果不存在違規(guī)操作，如此透明的信息公開(kāi)實(shí)際上已經(jīng)將企業(yè)置于社會(huì)監(jiān)督和政府監(jiān)督的雙重監(jiān)督之下，企業(yè)的控制權(quán)和管理權(quán)將不再由企業(yè)家個(gè)人或家族壟斷。這種情況對(duì)于私營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，將是一個(gè)極大的挑戰(zhàn)。首先，持續(xù)信息披露要求企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理實(shí)現(xiàn)規(guī)范化科學(xué)化，這將對(duì)企業(yè)主個(gè)人提出重大挑戰(zhàn)。私營(yíng)企業(yè)主文化水平普遍較低（全國(guó)私企1995年抽樣數(shù)據(jù)），一般而言，他們對(duì)現(xiàn)代企業(yè)制度的理解并不是很透徹，學(xué)習(xí)先進(jìn)的管理思想和管理技術(shù)的能力也有限。其次，經(jīng)營(yíng)管理規(guī)范化科學(xué)化將對(duì)私營(yíng)企業(yè)的傳統(tǒng)管理方法和經(jīng)營(yíng)哲學(xué)提出挑戰(zhàn)。機(jī)會(huì)主義傾向?qū)⒈患m正，短視行為將被制止，利益相關(guān)者的意見(jiàn)將被尊重。但這些要求和做法私營(yíng)企業(yè)在短期內(nèi)是不可能達(dá)到和實(shí)現(xiàn)的，私營(yíng)企業(yè)需要一段時(shí)間進(jìn)行轉(zhuǎn)型，并要有社會(huì)環(huán)境的改造予以配合才能消化歷史遺留的問(wèn)題。再次，企業(yè)上市意味著公司有可能會(huì)被別的公司購(gòu)并或接管，而一旦被購(gòu)并或接管，私營(yíng)企業(yè)主將喪失企業(yè)的名義所有權(quán)（盡管財(cái)產(chǎn)所有權(quán)有可能會(huì)增加）。這對(duì)視企業(yè)為自家財(cái)產(chǎn)的中國(guó)人來(lái)說(shuō)，是不可饒恕的失敗。因此，即使將上市的機(jī)會(huì)向所有符合條件的私營(yíng)企業(yè)全部開(kāi)放，也不會(huì)有很多的私營(yíng)企業(yè)立即提出上市申請(qǐng)，除了那些改制比較成功的私營(yíng)企業(yè)。通過(guò)比較我國(guó)地區(qū)級(jí)資本市場(chǎng)和國(guó)家級(jí)資本市場(chǎng)的信息披露規(guī)定，我們可以看出：一，國(guó)家級(jí)資本市場(chǎng)要求的信息披露比地區(qū)級(jí)資本市場(chǎng)的要求更具體更詳細(xì)。尤其是公開(kāi)發(fā)行證券公司的信息披露，中國(guó)證監(jiān)會(huì)的規(guī)定更為嚴(yán)格。二，國(guó)家級(jí)資本市場(chǎng)的要求是持續(xù)信息公開(kāi)，并保證所有股民都可以在公告發(fā)布之后在特定地點(diǎn)隨時(shí)查看，企業(yè)經(jīng)營(yíng)信息真正變成了公共品。但是企業(yè)向銀行等金融機(jī)構(gòu)提供的資料并不能讓所有人隨意查看，而且企業(yè)也沒(méi)有義務(wù)對(duì)銀行持續(xù)信息提供。銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)貸款使用的監(jiān)督力度較小。三，資本市場(chǎng)的層級(jí)越高，非人格化融資的特點(diǎn)就越明顯。在地區(qū)級(jí)的資本市場(chǎng)上，金融機(jī)構(gòu)還要實(shí)地了解企業(yè)主個(gè)人的人品素質(zhì)、能力氣魄等方面的人格化信息，但是在國(guó)家級(jí)的資本市場(chǎng)上，證交所基本上剔除了人格化信息的影響，主要依靠企業(yè)提供的非人格化信息進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。這種主要依靠非人格化的信息進(jìn)行的融資活動(dòng)就稱(chēng)為非人格化融資。此外，我們還可以推論，在國(guó)際資本市場(chǎng)上，企業(yè)需要提供的信息應(yīng)該會(huì)更多更詳盡，盡管我們沒(méi)有直接的資料可以證明。四、結(jié)論與建議本文旨在檢驗(yàn)一個(gè)有關(guān)私營(yíng)企業(yè)融資決策的假說(shuō)，即在不存在制度歧視和政策傾斜的前提下，如果不考慮資本市場(chǎng)資金拆借的利息成本和執(zhí)行成本，那么影響私營(yíng)企業(yè)融資決策的主要因素將是各層級(jí)資本市場(chǎng)要求的信息披露機(jī)制。信息披露機(jī)制目的在于解決融資雙方之間存在的兩個(gè)方面的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題：有關(guān)借款人的個(gè)人信息與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理方面的信息。但是在現(xiàn)階段，正式的金融制度要求私營(yíng)企業(yè)公開(kāi)或披露的有關(guān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理方面的信息，將會(huì)給企業(yè)帶來(lái)很大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，私營(yíng)企業(yè)的理性決策將是努力控制住企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理信息，在較低層級(jí)的資本市場(chǎng)上依靠人格化信息的傳遞而建立起來(lái)的私人信任進(jìn)行人格化融資活動(dòng)。必須指出，以上的結(jié)論是建立在較嚴(yán)格的假設(shè)的基礎(chǔ)上的。在實(shí)踐中，控制企業(yè)經(jīng)營(yíng)信息雖然可以減少資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，但它是與借款資金的收入相比較的，如果潛在收入大于因公開(kāi)經(jīng)營(yíng)信息而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)成本，那么私營(yíng)企業(yè)將愿意向銀行和證券市場(chǎng)提出融資申請(qǐng)。這時(shí)，低層級(jí)資本市場(chǎng)的收益成本差小于高層級(jí)資本市場(chǎng)的收益成本差。私營(yíng)企業(yè)愿意通過(guò)銀行進(jìn)行非足額融資，是因?yàn)殂y行在具體操作中規(guī)定不同借款規(guī)模的企業(yè)提供的信息是不同的。借款10萬(wàn)和借款100萬(wàn)，銀行對(duì)企業(yè)的資信調(diào)查程度是不一樣的。而且，有一定規(guī)模的私營(yíng)企業(yè)一般都會(huì)謀求轉(zhuǎn)型，向規(guī)范化管理方向邁進(jìn)，披露一部分信息并不會(huì)給企業(yè)資產(chǎn)帶來(lái)很大風(fēng)險(xiǎn)。所以，私營(yíng)企業(yè)的資金來(lái)源中才有一部分銀行等金融機(jī)構(gòu)的信貸支持，而不是全部通過(guò)民間借貸籌措資金。此外，現(xiàn)實(shí)中各資本市場(chǎng)的融資成本差異較大，尤其是公開(kāi)募股上市，各種費(fèi)用更不是一般規(guī)模企業(yè)所能夠承擔(dān)的。這些需要從會(huì)計(jì)帳戶中直接扣除的成本支出對(duì)私營(yíng)企業(yè)融資渠道的選擇影響也很大。綜合考慮本文的分析，本文對(duì)如何解決一度成為熱點(diǎn)話題的私營(yíng)企業(yè)“融資難”問(wèn)題提出以下建議： 第一，私營(yíng)企業(yè)“融資難”問(wèn)題，主要是指難以通過(guò)正式的金融制度進(jìn)行資金融通活動(dòng)，而這又是因?yàn)橘Y本市場(chǎng)所規(guī)定的信息披露機(jī)制會(huì)給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。所以，對(duì)私營(yíng)企業(yè)發(fā)展進(jìn)行金融支持的重點(diǎn)不在于出臺(tái)各項(xiàng)對(duì)私營(yíng)企業(yè)的政策扶持如建立私營(yíng)企業(yè)融資擔(dān)保制度等，關(guān)鍵在于如何改進(jìn)和完善信貸風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的指標(biāo)體系?？紤]到私營(yíng)企業(yè)的實(shí)際情況，適當(dāng)調(diào)整一些指標(biāo)的測(cè)度方法，以降低私營(yíng)企業(yè)披露經(jīng)營(yíng)信息可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)成本。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該在信貸行為發(fā)生前就對(duì)一些有發(fā)展?jié)摿Φ乃綘I(yíng)企業(yè)進(jìn)行觀察和評(píng)估，利用長(zhǎng)期累積的信息正確評(píng)估企業(yè)的信用等級(jí)；而實(shí)際的資金拆借發(fā)生時(shí)就可以根據(jù)這些累積的數(shù)據(jù)分析做出信貸決策，以避免對(duì)一些敏感信息采取正面獲取的方式。 第二，民間借貸市場(chǎng)是資本市場(chǎng)有效率的組織形式之一，也是現(xiàn)階段私營(yíng)企業(yè)解決資金問(wèn)題的主要來(lái)源之一，這是金融監(jiān)管部門(mén)必須承認(rèn)的事實(shí)。這一層級(jí)的資本市場(chǎng)規(guī)模龐大，涉及面極其廣泛。因此，國(guó)家金融體系完善的重點(diǎn)不是排斥民間借貸在金融活動(dòng)中的影響，而是允許其在一定范圍內(nèi)長(zhǎng)期存在?；蛘咭騽?shì)利導(dǎo)，想方設(shè)法將這些游離在經(jīng)濟(jì)體系外的資金納入到金融體系中，如建立地區(qū)性的資本市場(chǎng)、成立私募基金、允許民間銀行開(kāi)業(yè)等，為資金短缺企業(yè)開(kāi)辟新的融資渠道?？紤]到歷史和其它方面的因素，在引導(dǎo)過(guò)程中應(yīng)區(qū)別對(duì)待存量資金和流量資金。對(duì)于存量資金，有關(guān)部門(mén)無(wú)須過(guò)多地關(guān)心其來(lái)源，只要它能夠按正常程序浮出水面即可；而對(duì)于流量資金，則應(yīng)該嚴(yán)格審查其來(lái)源的合法性，以免為“洗黑錢(qián)”提供便利條件。 第三，私營(yíng)企業(yè)擔(dān)心企業(yè)經(jīng)營(yíng)信息的披露會(huì)給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，這一方面是因?yàn)闅v史和社會(huì)環(huán)境的原因，另一方面也是由于一些私營(yíng)企業(yè)主自身的原因，如機(jī)會(huì)主義傾向和短視行為。因此，私營(yíng)企業(yè)必須樹(shù)立可持續(xù)發(fā)展的經(jīng)營(yíng)理念，規(guī)范自己的經(jīng)營(yíng)行為，引進(jìn)科學(xué)的管理方法，建立有效的內(nèi)部治理機(jī)制，逐步消化歷史遺留問(wèn)題，按現(xiàn)代企業(yè)管理方法整理和報(bào)送各種資料，將信息披露可能帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)降到最低，這樣才有可能從低層級(jí)資本市場(chǎng)的人格化融資走向高層級(jí)資本市場(chǎng)的非人格化融資。當(dāng)然，政府應(yīng)該為私營(yíng)企業(yè)規(guī)范經(jīng)營(yíng)行為創(chuàng)造一個(gè)寬松的社會(huì)環(huán)境。31 / 31