資本成本與企業(yè)估價(jià)-資料下載頁(yè)
2025-05-13 22:52本頁(yè)面
【正文】 WACC Method） %)(%)8()(%)()(???????W A C CW A C CRRSB? BS ?? ????? SS SBS B ???? BSS1153 加權(quán)平均資本成本法（ WACC Method） ? 以加權(quán)平均資本成本對(duì)無(wú)杠桿現(xiàn)金流進(jìn)行貼現(xiàn)以確定項(xiàng)目的價(jià)值 432 )(500$)(375$)(250$)(125$000,1$ ??????N P V% = $ 1154 三種方法的比較（ APV, FTE, and WACC） ? 三種方法都是為了解決存在債務(wù)融資的情況下如何進(jìn)行企業(yè)或項(xiàng)目估價(jià)的問題。 ? 應(yīng)用原則： –若企業(yè)的目標(biāo)債務(wù) /價(jià)值比適用于項(xiàng)目的整個(gè)壽命期，則采用 WACC or FTE方法。 –若項(xiàng)目壽命期內(nèi)的債務(wù)水平已知的話，則采用 APV 法。 –現(xiàn)實(shí)世界中 WACC 法應(yīng)用最廣。 1155 三種方法的比較（ APV, FTE, and WACC） APV WACC FTE 初始投資 All All Equity Portion 現(xiàn)金流 UCF UCF LCF 折現(xiàn)率 R0 RWACC RS 融資效應(yīng)的 凈現(xiàn)值 Yes No No 1156 三種方法的比較（ APV, FTE, and WACC） 哪一種方法最好 ? ? 當(dāng)債務(wù)水平固定的時(shí)候采用 APV 方法； ? 當(dāng)債務(wù)比率固定的時(shí)候采用 WACC 和 FTE； – WACC 應(yīng)用最廣； –對(duì)高杠桿企業(yè)采用 FTE 方法是個(gè)理性選擇。 1157 貝塔值與財(cái)務(wù)杠桿 ? 資產(chǎn)貝塔值公式： 2M a r k e tA s s e t σ),(β Ma rke tU C FC o v?1158 貝塔值與財(cái)務(wù)杠桿：沒有公司稅的情況 ? 在沒有公司稅、公司債務(wù)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的情況下，無(wú)杠桿企業(yè)的貝塔值與權(quán)益的貝塔值之間的關(guān)系如下： ?????? ?????權(quán)益負(fù)債資產(chǎn)權(quán)益資產(chǎn)權(quán)益權(quán)益資產(chǎn) 1ββββ? 在沒有公司稅、公司債務(wù)有風(fēng)險(xiǎn)的情況下，權(quán)益的貝塔值與無(wú)杠桿企業(yè)的貝塔值之間的關(guān)系如下 權(quán)益?zhèn)鶆?wù)資產(chǎn) 資產(chǎn)權(quán)益資產(chǎn)債務(wù) βββ ????1159 貝塔值與財(cái)務(wù)杠桿：有公司稅的情況 ? 在有公司稅、公司債務(wù)有風(fēng)險(xiǎn)的情況下，權(quán)益的貝塔值與無(wú)杠桿企業(yè)的貝塔值之間的關(guān)系如下： 無(wú)杠桿企業(yè)權(quán)益 權(quán)益?zhèn)鶆?wù) β)1(1β ?????? ????Ct? 因?yàn)? 必須大于 1（對(duì)杠桿企業(yè)來說），應(yīng)此 bEquity bUnlevered firm。 ???????? ??? )1(E q u i t yD eb t1Ct1160 ? 如果債務(wù)的貝塔值不等于零，那么： LCStB )1()ββ(ββ ?????債務(wù)無(wú)杠桿企業(yè)無(wú)杠桿企業(yè)權(quán)益貝塔值與財(cái)務(wù)杠桿：有公司稅的情況 1161 小結(jié) 1. 調(diào)整凈現(xiàn)值法（ APV ） 公式： 2. 權(quán)益現(xiàn)金流法（ FTE ） 公式： 3. 加權(quán)平均資本成本法（ WACC） 公式： 初始投資債務(wù)的附帶效應(yīng) ???? ??? 1 0 )1(tttRU C FA P V? ?借款金額初始投資 ???? ??? 1 )1(ttStRL C FF T E初始投資??? ??? 1 )1(ttW A C CtW A C C RU C FN P V1162 小結(jié) /價(jià)值比率適用于項(xiàng)目的整個(gè)壽命期，則采用 WACC 或 FTE 方法。 ? 迄今為止， WACC 法應(yīng)用最多。 ? FTE 法對(duì)深度負(fù)債的企業(yè)具有吸引力。 ，則采用 APV 法。 . ? APV 法經(jīng)常應(yīng)用于特殊場(chǎng)合如利息補(bǔ)貼、杠桿收購(gòu)或租賃。 。 1163 課堂提問 ? 解釋杠桿是如何影響潛在項(xiàng)目所創(chuàng)造的價(jià)值。 ? 區(qū)別何時(shí)使用調(diào)整凈現(xiàn)值法（ APV ）， 何時(shí)采用權(quán)益現(xiàn)金流法（ FTE ）， 何時(shí)采用加權(quán)平均資本成本法（ WACC ） ? 1164 課后作業(yè) ? P242～ 243的第 1 1 1 14題以及小案例。 ? P339～ 340的第 9題以及小案例。
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