章杠桿分析與資本結(jié)構(gòu)-資料下載頁
2025-05-13 14:45本頁面
【正文】 股收益無差別點分析法 ? 每股收益無差別點分析法是指通過尋找能夠使不同資本結(jié)構(gòu)下的每股收益相等時的息稅前利潤來確定最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。即在此點上，不同資本結(jié)構(gòu)的每股收益都相等。因此，從理論上說，選此棄彼，或選彼棄此對普通股股東來說都沒有關(guān)系。由于這種方法主要是分析 EBIT和 EPS之間的關(guān)系，所以也稱 EBIT─EPS分析。 1）每股收益無差別點分析法 ? 我們知道，每股收益的計算公式可以表述如下： NDTIE B ITE P S ???? )1)((根據(jù)每股收益無差別點的含義，則每股收益無差別點 是滿足下列條件的息稅前利潤： 222111 )1)(*()1)(*(NDTIE B ITNDTIE B IT ???????1）每股收益無差別點分析法 ? 【 例 8— 6】 ABC公司現(xiàn)有資產(chǎn)總值 1億元，全部來自普通股資本，公司所得稅稅率為25%，當(dāng)前股票市價為每股 100元，公開發(fā)行的普通股股數(shù)為 100萬股。為發(fā)揮財務(wù)杠桿作用，公司正在考慮以 10%的利率借款 5 000萬元，并用這筆資本回購公司一半的普通股，公司希望了解資本結(jié)構(gòu)變化對每股收益的影響，以決定是否改變其資本結(jié)構(gòu)。 1）每股收益無差別點分析法 ? 解： ? ABC公司兩種不同資本結(jié)構(gòu)下的每股收益無差別點計算如下： ? 設(shè)：無負(fù)債 EPS=有負(fù)債 EPS ? 則： 50%)251()500(100%)251( ** ?????? E B I TE B I TEBIT=1 000（萬元） 1）每股收益無差別點分析法 ? 驗證： 元元有負(fù)債無負(fù)債50%)251()5 0 00 0 01(1 0 0%)251(0 0 01?????????EPSEPS1）每股收益無差別點分析法 ? 當(dāng)息稅前利潤為 1 000萬元時，公司采取任何一種資本結(jié)構(gòu)每股收益都為 。 ? 需要說明的是，當(dāng)息稅前利潤為 1 000萬元時，ABC公司總資產(chǎn)報酬率為 10%（息稅前利潤 /資產(chǎn)總額 =1 000/10 000），恰好等于負(fù)債利率。由此可見，只要 ABC公司的總資產(chǎn)報酬率大于借款利息率，股東就能從負(fù)債籌資中獲得收益。 ABC公司到底應(yīng)該采用何種資本結(jié)構(gòu)，取決于其對未來息稅前利潤的預(yù)期。 1）每股收益無差別點分析法 2）企業(yè)價值分析法 ? 企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是可使企業(yè)的總價值最高，而不一定是每股收益最大的資本結(jié)構(gòu)。因為，在證券市場上，盡管每股收益增加，股價仍然會下降（風(fēng)險與收益相互配比）。所以，可以考慮利用企業(yè)價值分析法。 2）企業(yè)價值分析法 ? 企業(yè)的市場總價值 V應(yīng)該等于股票的總價值 S加上負(fù)債的總價值 B，即： ? V = S + B ? 為了簡化起見，我們假設(shè)負(fù)債 B的市場價值等于它的面值，股票 S的市場價值可由下式計算得出： sKTIE B I TS )1)(( ???見教材 192頁 ~194頁。
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