章杠桿分析與資本結(jié)構(gòu)(編輯修改稿)
2025-06-18 14:45 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 ：債券 100 000元，年利率10%；優(yōu)先股 5000股，每股面值 100元，按照優(yōu)先股面值計算的年股利率 6%；該公司的普通股為100 000股，每股收益 ，所得稅稅率 25%。當息稅前利潤為 100 000元時，公司的財務杠桿系數(shù)為多少？ ? 解： AAA公司的財務杠桿系數(shù)計算如下： 2%)251/(0003000010000100 000100 ?????D F L ? 【 例 8— 4】 WWW公司預測未來年度的經(jīng)營前景有好、中、差三種可能，公司財務部根據(jù)有關數(shù)據(jù)列表預測未來年度的普通股每股收益，具體過程和結(jié)果如表 8— 2所示： 項目 收益前景 基期 EPS DFL 息稅前利潤變動率 普通股每股收益變動率 預計普通股每股收益 （ 1） （ 2） （ 3） （ 4） =（ 2） （ 3） （ 5） =（ 1） [1+(4)] 好 10元 +100% +150% 25元 中 10元 +40% +60% 16元 差 10元 20% 30% 7元 ? 總杠桿（ Total Leverage）直接反映銷售量與每股收益之間的關系，用于衡量銷售量變動對普通股每股收益變動的影響程度。兩者之間的關系如下所示： NDTIFVPQEPS ?????? )1]()([ ? 企業(yè)對經(jīng)營杠桿和財務杠桿的綜合利用程度通常用總杠桿系數(shù)來衡量。總杠桿系數(shù)（ Degree of Total Leverage, 縮寫為 DTL）是指每股收益變動率相當于產(chǎn)銷量變動率的倍數(shù)，其計算公式為： E P SE P SD T L//???DF LDO LDTL ??)1/()(TDIE B ITVPQD T L??????推導過程見教科書 188頁 ? 總杠桿系數(shù)的主要應用價值在于根據(jù)銷售量變動率和總杠桿系數(shù)直接預測普通股每股收益，并根據(jù)預測結(jié)果控制未來的每股收益指標。計算公式如下： 普通股每股收益變動率 = 銷量變動率 DTL 預計普通股每股收益 = 基期 EPS (1 + 普通股每股收益變動率 ) 項目 公司前景 基期 EPS DTL 銷量 變動率 普通股每股 收益變動率 預計 EPS (1) (2) (3) (4)=(2) (3) (5)=(1) [1+(4)] 好 10元 3 +50% +150% 25元 中 10元 3 +20% +60% 16元 差 10元 3 10% 30% 7元 ? ? ? ? 資本結(jié)構(gòu)（ Capital Structure）是指企業(yè)長期資本（長期負債、優(yōu)先股、普通股）的構(gòu)成及其比例關系。這里不包括短期負債，如果也考慮短期負債，則稱為企業(yè)的財務結(jié)構(gòu)。由此可見，財務結(jié)構(gòu)是企業(yè)資產(chǎn)負債表右邊的所有內(nèi)容的組合結(jié)構(gòu)，而資本結(jié)構(gòu)則是企業(yè)長期資本組合結(jié)構(gòu)， ? 資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)采取不同的籌資方式形成的，如果企業(yè)同時采用債務籌資和股權(quán)籌
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