【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 y=a+bx 式中： y指總成本； a指固定成本； b指單位變動(dòng)成本； x指業(yè)務(wù)量 ?邊際貢獻(xiàn) ?邊際貢獻(xiàn)是指銷售收入減去變動(dòng)成本以后的差額 。 邊際貢獻(xiàn)＝銷售收入－變動(dòng)成本 ＝ （ 銷售單價(jià)－單位變動(dòng)成本 ） 產(chǎn)銷量 ＝單位邊際貢獻(xiàn) 產(chǎn)銷量 單價(jià)單位邊際貢獻(xiàn)銷售收入邊際貢獻(xiàn)總額邊際貢獻(xiàn)率 ??單價(jià)單位變動(dòng)成本銷售收入變動(dòng)成本總額變動(dòng)成本率 ??邊際貢獻(xiàn)率 +變動(dòng)成本率 =？ ?息稅前利潤(rùn) （ Earning before interest and tax： EBIT） ?息稅前利潤(rùn)是指企業(yè)支付利息和交納所得稅前的利潤(rùn) 。 息稅前利潤(rùn)＝銷售收入－變動(dòng)成本－固定成本 ＝ （ 銷售單價(jià)－單位變動(dòng)成本 ） 銷量－固定成本 ＝邊際貢獻(xiàn)－固定成本 已知息稅前利潤(rùn)，如何計(jì)算邊際貢獻(xiàn)？ 邊際貢獻(xiàn) =息稅前利潤(rùn) +固定成本 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) ?經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 指企業(yè)因經(jīng)營(yíng)上的原因而導(dǎo)致利潤(rùn)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。 ?影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的因素有： －－是否穩(wěn)定？ －－是否下降？ －－是否上升？ －－高？低？ 經(jīng)營(yíng)杠桿 ?（一）經(jīng)營(yíng)杠桿的含義 經(jīng)營(yíng)杠桿：由于固定經(jīng)營(yíng)成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率大于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)。 經(jīng)營(yíng)杠桿是一把 “ 雙刃劍 ” 。 結(jié)論：由于存在固定不變的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本 a，使銷量 x的較小變動(dòng)引起息稅前利潤(rùn)較大的變動(dòng)。 經(jīng)營(yíng)杠桿利益 ： 指在固定經(jīng)營(yíng)成本保持不變的條件下，銷售額的一個(gè)較小的增加，會(huì)引起息稅前利潤(rùn)的一個(gè)較大的增加?？梢员硎緸椋? px↑ EBIT↑↑ px ↑ bx a EBIT ↑ 甲企業(yè) 100 － 30 50 20 － 120 20% 36 50 34 70% 乙企業(yè) 200 － 40 100 60 － 240 20% 48 100 92 ％ 丙企業(yè) 300 － 180 90 30 － 360 20% 216 90 54 80％ 經(jīng)營(yíng)杠桿風(fēng)險(xiǎn) ： 指在固定經(jīng)營(yíng)成本保持不變的條件下，銷售額的一個(gè)較小的減少，會(huì)引起息稅前利潤(rùn)的一個(gè)較大的減少?？梢员硎緸椋? px ↓ EBIT↓↓ ? px ↓ bx a EBIT ↓ ? 甲企業(yè) 100 － 30 50 20 － ? 80 20% 24 50 6 70% ? 乙企業(yè) 200 － 40 100 60 － ? 180 20% 36 100 44 ％ ? 丙企業(yè) 300 － 180 90 30 － ? 240 –20％ 144 90 6 80％ ? 只要企業(yè)存在固定成本，就存在經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)的作用，但不同企業(yè)或同一企業(yè)在不同產(chǎn)銷量基礎(chǔ)上的經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)的大小是不完全一致的。即所謂的 “ 敏感度 ” 是不同的。 （二）經(jīng)營(yíng)杠桿的計(jì)量： 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) （ degree of operating leverage ； DOL） ? （ 1）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) DOL是指息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的倍數(shù)。其計(jì)算公式為： 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) =息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率 /產(chǎn)銷量變動(dòng)率 如上所示，三家企業(yè)的既定銷售規(guī)模下的 DOL分別為 甲： 70%247。 20%＝ ； 乙： %247。 20%＝ ； 丙： 80%247。 20%＝ 4。 ? 定義公式主要用于預(yù)測(cè)，比如已知某企業(yè)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為 2，已知明年企業(yè)的銷售量會(huì)增長(zhǎng) 10%，則息稅前利潤(rùn)將會(huì)增長(zhǎng)10% 2=20%。反之已知息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率也可以求得銷量變動(dòng)率。 ?（ 2） 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) DOL的簡(jiǎn)化計(jì)算公式： a?????MMXXE B ITE B ITD O L固定成本基期邊際貢獻(xiàn)基期邊際貢獻(xiàn)基期息稅前利潤(rùn)基期邊際貢獻(xiàn)產(chǎn)銷量變動(dòng)率息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)????? 公式的推導(dǎo)過程： ? 報(bào)告期經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) =基期邊際貢獻(xiàn) /基期息稅前利潤(rùn) DOL=M/EBIT=M/（ Ma） =（ Ma＋ a） /（ Ma） =1＋ a/（ Ma） =1＋ a/EBIT ?若 a=0， 則 DOL=1， 表明息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率等于產(chǎn)銷量變動(dòng)率； ?若 a≠ 0， 則 DOL＞ 1， 表明息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率大于產(chǎn)銷量變動(dòng)率 ， ?可見只要企業(yè)存在固定經(jīng)營(yíng)成本 ， 就存在經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng) 。 ?在固定經(jīng)營(yíng)成本不變的情況下 ， 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)說明了銷售額增長(zhǎng) (減少 )所引起息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng) (減少 )的幅度 。 ?在其他因素一定情況 ， 固定成本和單位變動(dòng)成本上升 、 單價(jià)和銷售量下降 ， 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)就越大 。 ?經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大 ， 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大 。 如何控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)？ 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為 1，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是否為零？為什么？ 固定成本本身不是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的來源，只是放大了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。 【 多選題 】 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)未使用債務(wù)時(shí)經(jīng)營(yíng)的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)，影響其主要因素： A、產(chǎn)品需求 B、產(chǎn)品售價(jià) C、產(chǎn)品成本 D、調(diào)整價(jià)格能力 E、固定成本比重 【 答案 】 ABCDE 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) ?財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 是指全部資本中債務(wù)資本比率的變化帶來企業(yè)支付能力方面的風(fēng)險(xiǎn)。 ?財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與債務(wù)資本比率正相關(guān)。 ?影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要因素有： ?； ?； ?； ?。 財(cái)務(wù)杠桿 （一）財(cái)務(wù)杠桿的含義 財(cái)務(wù)杠桿：由于固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在而導(dǎo)致每股利潤(rùn)變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的杠桿效應(yīng) ? 通俗理解 ：借給我足夠的錢，我就能取得巨大的財(cái)富 ? 普通股每股利潤(rùn) =（凈利潤(rùn) 優(yōu)先股股利） /普通股股數(shù) EPS=[（ EBITI） （ 1T） D優(yōu) ]/N 其中： I、 T、 D優(yōu)和 N不變 由于存在固定的利息和優(yōu)先股股利， EBIT的較小變動(dòng)會(huì)引起 EPS較大的變動(dòng)。 例子：某企業(yè)每股股價(jià)為 100元，所得稅為 30%，銷售凈利率為 10% 項(xiàng)目 甲企業(yè)（未使用財(cái)務(wù)杠桿） 乙企業(yè)（使用財(cái)務(wù)杠桿） 丁企業(yè)（使用財(cái)務(wù)杠桿） 普通股 200， 0000 （ 2， 0000股） 100， 0000 （ 1， 0000股） 50， 0000 （ 5000股） 債務(wù) 0 100， 0000（ 8%利率） 150， 0000（ 8%利率） 資本總額 200， 00000 200， 00000 200， 00000 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 20， 0000 20， 0000 20， 0000 利息 0 8， 0000 12， 0000 稅前利潤(rùn) 20， 0000 12， 0000 8， 0000 所得稅 6， 0000 3， 6000 2， 4000 凈利潤(rùn) 14， 0000 8， 4000 5， 6000 每股收益 7 （二）財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)量 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)：普通股每股利潤(rùn)的變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)。 ? ： 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) =普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)率 /息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率 ? ： 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) =息稅前利潤(rùn)