【文章內(nèi)容簡介】 y=a+bx 式中： y指總成本； a指固定成本； b指單位變動成本； x指業(yè)務(wù)量 ?邊際貢獻 ?邊際貢獻是指銷售收入減去變動成本以后的差額 。 邊際貢獻＝銷售收入－變動成本 ＝ （ 銷售單價－單位變動成本 ） 產(chǎn)銷量 ＝單位邊際貢獻 產(chǎn)銷量 單價單位邊際貢獻銷售收入邊際貢獻總額邊際貢獻率 ??單價單位變動成本銷售收入變動成本總額變動成本率 ??邊際貢獻率 +變動成本率 =？ ?息稅前利潤 （ Earning before interest and tax： EBIT） ?息稅前利潤是指企業(yè)支付利息和交納所得稅前的利潤 。 息稅前利潤＝銷售收入－變動成本－固定成本 ＝ （ 銷售單價－單位變動成本 ） 銷量－固定成本 ＝邊際貢獻－固定成本 已知息稅前利潤，如何計算邊際貢獻？ 邊際貢獻 =息稅前利潤 +固定成本 經(jīng)營風(fēng)險 ?經(jīng)營風(fēng)險 指企業(yè)因經(jīng)營上的原因而導(dǎo)致利潤變動的風(fēng)險。 ?影響企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的因素有： －－是否穩(wěn)定？ －－是否下降？ －－是否上升？ －－高？低？ 經(jīng)營杠桿 ?（一）經(jīng)營杠桿的含義 經(jīng)營杠桿：由于固定經(jīng)營成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤變動率大于產(chǎn)銷量變動率的杠桿效應(yīng)。 經(jīng)營杠桿是一把 “ 雙刃劍 ” 。 結(jié)論：由于存在固定不變的生產(chǎn)經(jīng)營成本 a，使銷量 x的較小變動引起息稅前利潤較大的變動。 經(jīng)營杠桿利益 ： 指在固定經(jīng)營成本保持不變的條件下，銷售額的一個較小的增加，會引起息稅前利潤的一個較大的增加?？梢员硎緸椋? px↑ EBIT↑↑ px ↑ bx a EBIT ↑ 甲企業(yè) 100 － 30 50 20 － 120 20% 36 50 34 70% 乙企業(yè) 200 － 40 100 60 － 240 20% 48 100 92 ％ 丙企業(yè) 300 － 180 90 30 － 360 20% 216 90 54 80％ 經(jīng)營杠桿風(fēng)險 ： 指在固定經(jīng)營成本保持不變的條件下，銷售額的一個較小的減少，會引起息稅前利潤的一個較大的減少?？梢员硎緸椋? px ↓ EBIT↓↓ ? px ↓ bx a EBIT ↓ ? 甲企業(yè) 100 － 30 50 20 － ? 80 20% 24 50 6 70% ? 乙企業(yè) 200 － 40 100 60 － ? 180 20% 36 100 44 ％ ? 丙企業(yè) 300 － 180 90 30 － ? 240 –20％ 144 90 6 80％ ? 只要企業(yè)存在固定成本，就存在經(jīng)營杠桿效應(yīng)的作用，但不同企業(yè)或同一企業(yè)在不同產(chǎn)銷量基礎(chǔ)上的經(jīng)營杠桿效應(yīng)的大小是不完全一致的。即所謂的 “ 敏感度 ” 是不同的。 （二）經(jīng)營杠桿的計量： 經(jīng)營杠桿系數(shù) （ degree of operating leverage ； DOL） ? （ 1）經(jīng)營杠桿系數(shù) DOL是指息稅前利潤變動率相當(dāng)于產(chǎn)銷量變動率的倍數(shù)。其計算公式為： 經(jīng)營杠桿系數(shù) =息稅前利潤變動率 /產(chǎn)銷量變動率 如上所示，三家企業(yè)的既定銷售規(guī)模下的 DOL分別為 甲： 70%247。 20%＝ ； 乙： %247。 20%＝ ； 丙： 80%247。 20%＝ 4。 ? 定義公式主要用于預(yù)測，比如已知某企業(yè)經(jīng)營杠桿系數(shù)為 2，已知明年企業(yè)的銷售量會增長 10%，則息稅前利潤將會增長10% 2=20%。反之已知息稅前利潤變動率也可以求得銷量變動率。 ?（ 2） 經(jīng)營杠桿系數(shù) DOL的簡化計算公式： a?????MMXXE B ITE B ITD O L固定成本基期邊際貢獻基期邊際貢獻基期息稅前利潤基期邊際貢獻產(chǎn)銷量變動率息稅前利潤變動率經(jīng)營杠桿系數(shù)????? 公式的推導(dǎo)過程： ? 報告期經(jīng)營杠桿系數(shù) =基期邊際貢獻 /基期息稅前利潤 DOL=M/EBIT=M/（ Ma） =（ Ma＋ a） /（ Ma） =1＋ a/（ Ma） =1＋ a/EBIT ?若 a=0， 則 DOL=1， 表明息稅前利潤變動率等于產(chǎn)銷量變動率； ?若 a≠ 0， 則 DOL＞ 1， 表明息稅前利潤變動率大于產(chǎn)銷量變動率 ， ?可見只要企業(yè)存在固定經(jīng)營成本 ， 就存在經(jīng)營杠桿效應(yīng) 。 ?在固定經(jīng)營成本不變的情況下 ， 經(jīng)營杠桿系數(shù)說明了銷售額增長 (減少 )所引起息稅前利潤增長 (減少 )的幅度 。 ?在其他因素一定情況 ， 固定成本和單位變動成本上升 、 單價和銷售量下降 ， 經(jīng)營杠桿系數(shù)就越大 。 ?經(jīng)營杠桿系數(shù)越大 ， 經(jīng)營風(fēng)險越大 。 如何控制經(jīng)營風(fēng)險？ 經(jīng)營杠桿系數(shù)為 1，經(jīng)營風(fēng)險是否為零？為什么？ 固定成本本身不是經(jīng)營風(fēng)險的來源，只是放大了經(jīng)營風(fēng)險。 【 多選題 】 經(jīng)營風(fēng)險是指企業(yè)未使用債務(wù)時經(jīng)營的內(nèi)在風(fēng)險，影響其主要因素： A、產(chǎn)品需求 B、產(chǎn)品售價 C、產(chǎn)品成本 D、調(diào)整價格能力 E、固定成本比重 【 答案 】 ABCDE 財務(wù)風(fēng)險 ?財務(wù)風(fēng)險 是指全部資本中債務(wù)資本比率的變化帶來企業(yè)支付能力方面的風(fēng)險。 ?財務(wù)風(fēng)險與債務(wù)資本比率正相關(guān)。 ?影響財務(wù)風(fēng)險的主要因素有： ?； ?； ?； ?。 財務(wù)杠桿 （一）財務(wù)杠桿的含義 財務(wù)杠桿：由于固定財務(wù)費用的存在而導(dǎo)致每股利潤變動率大于息稅前利潤變動率的杠桿效應(yīng) ? 通俗理解 ：借給我足夠的錢，我就能取得巨大的財富 ? 普通股每股利潤 =（凈利潤 優(yōu)先股股利） /普通股股數(shù) EPS=[（ EBITI） （ 1T） D優(yōu) ]/N 其中： I、 T、 D優(yōu)和 N不變 由于存在固定的利息和優(yōu)先股股利， EBIT的較小變動會引起 EPS較大的變動。 例子：某企業(yè)每股股價為 100元，所得稅為 30%，銷售凈利率為 10% 項目 甲企業(yè)（未使用財務(wù)杠桿） 乙企業(yè)（使用財務(wù)杠桿） 丁企業(yè)（使用財務(wù)杠桿） 普通股 200， 0000 （ 2， 0000股） 100， 0000 （ 1， 0000股） 50， 0000 （ 5000股） 債務(wù) 0 100， 0000（ 8%利率） 150， 0000（ 8%利率） 資本總額 200， 00000 200， 00000 200， 00000 營業(yè)利潤 20， 0000 20， 0000 20， 0000 利息 0 8， 0000 12， 0000 稅前利潤 20， 0000 12， 0000 8， 0000 所得稅 6， 0000 3， 6000 2， 4000 凈利潤 14， 0000 8， 4000 5， 6000 每股收益 7 （二）財務(wù)杠桿的計量 財務(wù)杠桿系數(shù)：普通股每股利潤的變動率相當(dāng)于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。 ? ： 財務(wù)杠桿系數(shù) =普通股每股利潤變動率 /息稅前利潤變動率 ? ： 財務(wù)杠桿系數(shù) =息稅前利潤