現(xiàn)代金融市場的理論及發(fā)展方向-資料下載頁
2025-05-11 14:48本頁面
【正文】 情緒化。 第四節(jié) 隨機貼現(xiàn)因子模型 ? 2021年科克倫 () 出版《資產(chǎn)定價》(Asset Pricing)一書，這本書在更高的層次上建立起以隨機貼現(xiàn)因子為核心的適用于信息經(jīng)濟學和行為經(jīng)濟學的資產(chǎn)定價理論。 一、一個簡單的資產(chǎn)定價模型：基于消費的模型 ? 假設一個投資者今天買了一只股票，則在 t+1時刻他的回報等于 t+1時刻的股票價格加上當時的紅利，即 由于投資者并不知道他在未來的回報是多少，他只能猜測各種可能結果的概率，所以 是個隨機變量。 1 1 1t t tx p d? ? ???1tx?? 假設該投資者的效用函數(shù)由今天 (用 t表示 )和未來 (用 t+1表示 )的消費決定： ? 我們通常使用冪函數(shù)形式的效用函數(shù)： ? 假設今天投資者可以按照 的價格自由買賣股票，并在未來獲得 的回報。 e是非投資性收入， 指所購買的金融資產(chǎn)的數(shù)量。 ? ?11( , ) ( ) ( )t t t t tU c c u c E u c?????11()1ttu c c?????tp1tx??? 因此，該投資者的目標函數(shù)為： ? 將約束條件帶入目標函數(shù)，并對求偏導，我們可以得到關于最優(yōu)消費和資產(chǎn)組合選擇的一階條件： ? ?? ?11 1 1m a x ( ) ( ) ,. . ,t t tt t t t t tu c E u cs t c e p c e x?????? ? ??? ? ? ?? ?1139。( ) 39。( )t t t t tp u c E u c x? ???1139。( )39。( )tt t ttucp E xuc? ? ???? ????? 令 mt＝ ， 則： 該式是資產(chǎn)定價理論中最基礎也是最關鍵的公式，許多更為復雜的定價公式都是在這個公式的基礎上進行修正。 139。( )39。( )ttucuc??t1()t t tp E m x ??二、隨機貼現(xiàn)因子模型的發(fā)展 ? 過去 20年，基于隨機貼現(xiàn)因子的資產(chǎn)定價理論主要有三方面的發(fā)展： ? 資產(chǎn)定價的理論與實證分析已經(jīng)確立了一個比較成熟的框架，并且能夠?qū)σ恍┣叭藷o法做出解釋的 “ 謎團 ” 或 “ 典型例子 ” 進行解釋。 ? 關于交易成本如何影響資產(chǎn)價格的問題仍需進一步研究。 ? 大量實證表明，在動態(tài)資產(chǎn)定價模型中，一些額外的因素可以解釋股票收益率橫截面數(shù)據(jù)的特征。
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