【導(dǎo)讀】第二篇長期投資決策。第三篇風(fēng)險與收益。第五篇長期籌資決策。創(chuàng)造企業(yè)價值的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)管理活動?！镓攧?wù)與會計的關(guān)系：會計是提供信息的信。息系統(tǒng)，財務(wù)是利用會計信息決策的決策系?；I集資本----投放資本----資本收益分配。２、財務(wù)管理的基本內(nèi)容：。項(xiàng)目投資管理與營運(yùn)資金管理。普通股、發(fā)行債券、內(nèi)部積累、光明科技有限公司2020年銷售額為2. 億元，產(chǎn)品增值率1．5%，當(dāng)?shù)囟悇?wù)局認(rèn)。定其為小規(guī)模納稅人，并考慮其產(chǎn)品銷。售額高、增值率低的特點(diǎn)，核定其征收。率為7‰，該公司當(dāng)年實(shí)際繳納增值稅，100萬，分析其納稅情況并提出籌劃方案。增值稅=銷售額×增值稅率-購進(jìn)額×增值稅率。規(guī)模納稅人要求降低稅率。有利于克服企業(yè)短期行為。債權(quán)人、經(jīng)營者及其他利益相關(guān)者決策提供依。過審計后，認(rèn)為被審計企業(yè)會計報表在所有

　　

【正文】 風(fēng)險 新項(xiàng)目的 公司風(fēng)險 高風(fēng)險類項(xiàng)目 平均風(fēng)險類項(xiàng)目 低風(fēng)險類項(xiàng)目 風(fēng)險調(diào)整后的折現(xiàn)率 新項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 比較 調(diào)整 風(fēng)險決策是一種判斷的藝術(shù)！ 第四篇 營運(yùn)資本管理 一、營運(yùn)資本管理的戰(zhàn)略 二、現(xiàn)金管理 三、應(yīng)收賬款管理 四、存貨管理 流動資產(chǎn) ——企業(yè)從購買原材料 進(jìn)行生產(chǎn)直至銷售產(chǎn)品 收回貨款這一生產(chǎn)和營 銷過程中所必須的資產(chǎn)， 包括現(xiàn)金、有價證券、 應(yīng)收帳款、存貨等。 短期負(fù)債 ——期限小于一年的 流動負(fù)債，包括短期借款、 應(yīng)付帳款、應(yīng)付票據(jù)、 應(yīng)計未付款、等。 長期資本 ——股本和長期負(fù)債 營運(yùn)資本 ——投入于流動資 產(chǎn)的那部分資本。 凈營運(yùn)資本 營運(yùn)資本決策 ?確定流動資產(chǎn)中各項(xiàng)目的目標(biāo)水平。 ?決定流動資產(chǎn)的籌資方法 一、 營運(yùn)資本管理戰(zhàn)略 企業(yè)的現(xiàn)金流動 營運(yùn)資本管理 長期籌資管理 資本投資 現(xiàn)金 資本市場 及金融中介 采購 存貨 應(yīng)收帳款 貨幣市場 和銀行 國家及 地方政府 生產(chǎn) 信用銷售 收回信用銷售款 證券投資到期收入；利息收入；短期借款 原材料、工 資及其他 支出 營運(yùn)資本決策 的基本內(nèi)容 營運(yùn)資本決策內(nèi)容 企業(yè)營運(yùn)資本基本決策有以下幾個方面： 現(xiàn)金管理 應(yīng)收帳款管理 存貨管理 營運(yùn)資本管理的重要性 1 企業(yè)流動資產(chǎn) 及負(fù)債在總資 資產(chǎn)中占的比 例大，而且具 有易變性。 2 隨著銷售和經(jīng) 營規(guī)模的擴(kuò)大， 應(yīng)收帳款、存 貨、和應(yīng)付帳 款也同步增加， 這就需要籌集 資金來應(yīng)付。 3 營運(yùn)資本中的 非現(xiàn)金資產(chǎn)如 應(yīng)收帳款和存 貨具有較強(qiáng)的 變現(xiàn)能力，同 時又占用了企 業(yè)的資金。 4 營運(yùn)資本對小 企業(yè)顯得更為 重要。 營運(yùn)資本的投資與籌資策略 凈營運(yùn)資本的涵義 流動資產(chǎn) 固定資產(chǎn) 流動負(fù)債 長期負(fù)債 股東權(quán)益 短期資金 長期資金 凈 營 運(yùn) 資 本 企業(yè)必須持有大于流動負(fù)債的流動資產(chǎn)才能保證按期 支付短期債務(wù)，所以，為加強(qiáng)流動性，企業(yè)必須持有 一定數(shù)量的凈營運(yùn)資本。 凈營運(yùn)資本的加大可使企業(yè)用長期資金來支持流動資 產(chǎn)，有利于短期負(fù)債的及時償還，減少企業(yè)無力支付 債務(wù)的可能性，從而降低了企業(yè)的風(fēng)險，增加了流動 性。這與流動比率能反映企業(yè)的償債能力和流動性有 相同的意義。 營運(yùn)資本現(xiàn)金流動循環(huán) 現(xiàn)金 原材料、人工 應(yīng)收帳款 產(chǎn)成品 企業(yè)營運(yùn)資本循環(huán) 首先 ， 企業(yè)按照生產(chǎn)需要訂購原材料和零部件 ， 一般以賒帳形式購買 ， 因此形成應(yīng)付帳款 。 其次 ， 企業(yè)聘用勞動力通過生產(chǎn)過程把原材料加工成產(chǎn)成品 。 勞動力工資不是按天付給 ， 所以產(chǎn)生了應(yīng)計工資 。 第三 ， 產(chǎn)成品通常是信用銷售 ， 不能在銷售實(shí)現(xiàn)的同時收到貨款 ， 故產(chǎn)生了應(yīng)收帳款 。 第四 ， 銷售貨款收回 ， 應(yīng)收帳款兌換為現(xiàn)金 ， 一個營運(yùn)資本流動周期完成 。 平均存貨轉(zhuǎn)換周期（生產(chǎn)過程） 應(yīng)付帳款平均付款期 （商業(yè)信用） 應(yīng)收帳款平均收款期 購買原材料 支付貨款 銷售產(chǎn)品 收回貨款 現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期 （企業(yè)短期籌資） 現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期圖 縮短現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期有以下途徑： ?減少存貨，加快產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售速度，使存貨周期縮短。 ?制定有效的信用政策和收帳政策，加速賒銷貨款的回收。 ?延長應(yīng)付帳款的付款期，即拖延付給供應(yīng)商貨款期限。 營運(yùn)資本現(xiàn)金流動循環(huán) ? 現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期（ Cash Conversion Cycle， CC）： ? 應(yīng)收帳款平均收款期（ Average Collection Period， ICP）： ? 應(yīng)付帳款平均付款期（ Average Payable Period， APP）： ? 平均存貨轉(zhuǎn)換周期（ Inventory Conversion Period， ICP）： A P PA C PI C PCC ???365/銷貨成本平均存貨?I CP3 6 5/賒銷收入平均應(yīng)收帳款?A CP3 6 5/購貨支出平均應(yīng)付帳款?APP 營運(yùn)資本投資戰(zhàn)略 銷售額 流動資產(chǎn) 寬松的政策： 企業(yè)具有充足的資金來源， 不能如期償債的風(fēng)險大為減少，但流動資 產(chǎn)相對銷售額的比例增大，運(yùn)營效率降低 直接影響到企業(yè)利潤，資產(chǎn)收益率降低。 適中的政策： 流動資產(chǎn)與負(fù)債期限匹 配較好，收益較高而風(fēng)險相對較小。 緊縮的政策： 企業(yè)的現(xiàn)金、有價證券、存 貨和應(yīng)收帳款降到最低限度，可降低資金 占用成本，提高資產(chǎn)運(yùn)用效率。但流動資 產(chǎn)減少造成貨款和工資延期支付，因存貨 不足而延誤生產(chǎn)和降低銷售，風(fēng)險增加。 營運(yùn)資本籌資戰(zhàn)略 資產(chǎn)總額 時間 固定資產(chǎn) 穩(wěn)定的流動資產(chǎn) 波動的流動資產(chǎn) 短期負(fù)債 長期負(fù)債和股本 ﹃適中型﹄籌資戰(zhàn)略 波動的流動資產(chǎn) 用短期借款來籌 資 ， 穩(wěn)定的流動 資產(chǎn)一般用長期 借款或股本來籌 資 。 資產(chǎn)總額 時間 固定資產(chǎn) 穩(wěn)定的流動資產(chǎn) 波動的流動資產(chǎn) 短期負(fù)債 長期負(fù)債和股本 ﹃激進(jìn)型﹄籌資戰(zhàn)略 穩(wěn)定的流動資產(chǎn)也 有一部分用短期借 款籌資。有的企業(yè) 甚至全部流動資產(chǎn) 都由短期負(fù)債來支 持，這時凈營運(yùn)資 本為零。企業(yè)將在 債務(wù)償付和借入新 債上承擔(dān)很大的風(fēng) 險，但可降低資本 成本。 資產(chǎn)總額 時間 固定資產(chǎn) 穩(wěn)定的流動資產(chǎn) 波動的流動資產(chǎn) 短期負(fù)債 長期負(fù)債和股本 ﹃保守型﹄籌資戰(zhàn)略 企業(yè)使用少量的短 期借款以滿足高峰 期營運(yùn)資本的季節(jié) 性需要，其余波動 部分仍由長期資本 支持。企業(yè)凈營運(yùn) 資本較大，償債能 力強(qiáng)，風(fēng)險較小。 但籌資成本高，利 潤將降低，且長期 資金在流動資產(chǎn)波 谷期將會過剩。 二、現(xiàn)金管理 ★現(xiàn)金是企業(yè)流動性最強(qiáng)的資產(chǎn)，它包括貨幣以及類似貨幣的可作為支付工具的資產(chǎn)。 ★現(xiàn)金管理的目標(biāo)：收益性與流動性的權(quán)衡 ★ 企業(yè)擁有現(xiàn)金是為了應(yīng)付以下幾方面的需求： 交易性需要 預(yù)防性需要 機(jī)會性需要 補(bǔ)償余額需要 根據(jù)各項(xiàng)費(fèi)用 支出和付款期 限 ， 確定現(xiàn)金 支出額和支出 時間 。 現(xiàn)金運(yùn)用 現(xiàn)金預(yù)算 現(xiàn)金預(yù)算： 是企業(yè)財務(wù)預(yù)測和財務(wù)計劃的重要內(nèi)容 ， 它顯示了企業(yè)的資金周轉(zhuǎn) 狀況 ， 對預(yù)算期 （ 一年或一年以上 、 一個季度 、 一周甚至一日 ） 的 現(xiàn)金需求量和可用于短期投資的現(xiàn)金盈余進(jìn)行分析和預(yù)測 。 銷售預(yù)測 ——現(xiàn)金預(yù)算的基礎(chǔ) 根據(jù)銷售額和 應(yīng)收帳款的延 遲 ， 確定現(xiàn)金 收入額和收入 時間 。 現(xiàn)金來源 現(xiàn)金預(yù)算：現(xiàn)金運(yùn)用與來源的平衡 現(xiàn)金運(yùn)用 現(xiàn)金運(yùn)用 銷售預(yù)測 ——現(xiàn)金預(yù)算的基礎(chǔ) 現(xiàn)金來源 現(xiàn)金預(yù)算：現(xiàn)金運(yùn)用與來源的平衡 增加企業(yè)資產(chǎn)的流動性：用于短期證券投資； 清償長期債務(wù)；派發(fā)現(xiàn)金股息等。 現(xiàn)金來源 現(xiàn)金來源 銷售預(yù)測 ——現(xiàn)金預(yù)算的基礎(chǔ) 現(xiàn)金運(yùn)用 現(xiàn)金預(yù)算：現(xiàn)金運(yùn)用與來源的平衡 通過融資以彌補(bǔ)現(xiàn)金缺口。 目標(biāo)現(xiàn)金余額的確定 由于現(xiàn)金是非收益性資產(chǎn) ， 現(xiàn)金持有量越大 ， 持有的機(jī)會成本也越大 ， 因此 ， 公司要確定一個最佳現(xiàn)金持有量 ， 即持有現(xiàn)金的資本成本最小的目標(biāo)現(xiàn)金余額 。 與存貨模型類似 ， 公司現(xiàn)金的持有成本可表達(dá)為： ? 持有現(xiàn)金的總成本為： 最佳現(xiàn)金持有量 C*為： rC ?? 2持有成本 bCT ??交易成本r bTC ?? 2*bCTrCTC ???? 2式中： C——現(xiàn)金余額初值； C/2——平均現(xiàn)金持有量； r——持有現(xiàn)金的機(jī)會成本，等于 證券變現(xiàn)后所放棄的證券收 益率或貸款的資本成本。 T——一定時期所需現(xiàn)金總額； b——每次變現(xiàn)的交易成本； TC——持有現(xiàn)金的總成本。 由于存貨模型首先假定公司的現(xiàn)金支出是均勻分布的 ，這和企業(yè)的現(xiàn)金支出情況不完全相符 。 若企業(yè)在某段時期現(xiàn)金支出加快 ， 則在預(yù)定的支出期限內(nèi)會出現(xiàn)現(xiàn)金短缺 。 為此 ， 企業(yè)的現(xiàn)金應(yīng)有一定的安全余額 ， 以應(yīng)付現(xiàn)金短缺的情況發(fā)生 。 現(xiàn)代公司證券出售的速度很快 ， 利用電話在幾小時內(nèi)就能完成一筆交易 。 當(dāng)現(xiàn)金支出過多過快 ， 現(xiàn)金流入不足時 ， 企業(yè)可迅速通過證券變現(xiàn)獲得現(xiàn)金 ， 這樣現(xiàn)金的安全余額可以減少到最低限度 。 時間 C 現(xiàn)金余額 2C目標(biāo)現(xiàn)金余額的存貨模型 有效的現(xiàn)金管理 有效的現(xiàn)金管理 常用的現(xiàn)金管理方法 ⑴ 加速現(xiàn)金回收； ⑵適時控制現(xiàn)金支出，改善付款過程； ⑶調(diào)整現(xiàn)金流量，提高收支的匹配程度。 ⒈ 加速收款 ⑴縮短賒帳購貨的期限 ⑵縮短收帳延遲時間 ①鎖箱制 ②集中銀行帳戶（地區(qū)收帳） ⑶盡快處理巨額款項(xiàng) ⒉控制付款 ⑴拖延付款 ⑵利用付帳清算延遲 ⑶利用匯票付款 ⒊零余額帳戶 ⒋透支 客戶簽出支票并郵寄 供應(yīng)商收到支票 支票處理并存入當(dāng) 地供應(yīng)商開戶銀行 鎖箱銀行收到支票 （縮短了郵寄延遲 和處理延遲時間） 支票轉(zhuǎn)帳并通過 清算系統(tǒng)送出 供應(yīng)商收到貨款 并可從銀行支款 郵寄延遲 處理延遲 清算延遲 剩余現(xiàn)金的投資 企業(yè)在預(yù)算中出現(xiàn)現(xiàn)金 盈余，說明在滿足交易 性需要和補(bǔ)償余額要求 后，現(xiàn)金尚有剩余。這 些剩余現(xiàn)金可用于預(yù)防 性需要和滿足企業(yè)對現(xiàn) 金的季節(jié)性需求。企業(yè) 一時用不著的現(xiàn)金可作 短期投資，以賺取投資 收益，通常以短期證券 作為剩余現(xiàn)金的投資對象。 證券選擇考慮因素 ⑴安全性。企業(yè)選擇 證券是在可接受的風(fēng) 險下可提供較高報酬 率的證券。 ⑵可銷售性。證券可 隨時在二級市場上出 售，而且價格的變動 較小。 ⑶到期日。企業(yè)一般 選擇 3~9個月的短期債 券，甚至可以選擇數(shù) 天內(nèi)到期的債券，以 便于隨時套回現(xiàn)金配 合企業(yè)的支付。 短期投資的方式 ⑴銀行定期存款 ⑵短期國庫券 ⑶大額可轉(zhuǎn)讓存單 ⑷銀行承兌匯票 ⑸商業(yè)票據(jù) ⑹重新購買協(xié)議 三、應(yīng)收帳款管理 １、應(yīng)收帳款的產(chǎn)生及其投資 銷售水平 現(xiàn)金 壞帳 信用政策和 收帳政策 銷貨和收帳 時間間隔 信用銷售水平 信用條件 信用分析 信用決策 收帳政策 應(yīng)收帳款 水平 應(yīng)收帳款 =每天賒銷額 賒銷期限 ２、信用政策 信 用 政 策 信用條件 信用分析 信用期： 購買者從購買到必須付帳 之間的時間間隔。 信用標(biāo)準(zhǔn) 折扣優(yōu)惠： 公司對在信用期內(nèi)提前 付款者給予的銷售折扣。 信用評分 信用報告 資本（ Capital） 特點(diǎn)（ Character） 條件（ Condition） 能力（ Capacity） 抵押（ Collateral） 信