【導讀】背景：央行決定自2020年１０月２７日起，金融。（原先是），最低首付款比例調整為２０％。為什么四大商業(yè)銀行的動作遲緩？為什么小銀行的反應較快？民生銀行、交通銀行、浦發(fā)銀行、光大銀行以及其。對此問題的討論涉及利率風險的管理。損失或資本損失的風險。變動，而且對非利息收的影響也越來越顯著。市場利率發(fā)生變動；利率風險的大小取決于以下兩點：。利率風險的定義與測度方法之間的邏輯不一致。風險免疫與風險暴露。情形2：資產和負債的期限不匹配，利率變動一致。需要考慮某個固定時期后的情形。都為浮動利率，但變化幅度不一致。收益率曲線是將某一債券發(fā)行者發(fā)行的各種期限。利率期限結構方面的典型事實?？畋鞠⒑吞崆爸〈婵畹臐撛谶x擇中產生的利率風險。期儲蓄存款，而商業(yè)銀行對此只能被動應對。利率上升或下降的結果往往會降低銀行的凈利息收入水平。重定價缺口是通過計算每一種期限類別中利率敏感性。資金缺口有三種狀態(tài)：正缺口、零缺

　　

【正文】 s)。 ?result7=[7,YearDuration]。 ?Maturity = 39。01Jan201739。 ?[ModDuration,YearDuration,PerDuration]=bnddury(Yield,CouponRate, Settle, Maturity, Period, Basis)。 ?result8=[8,YearDuration]。 ?Maturity = 39。01Jan201839。 ?[ModDuration,YearDuration,PerDuration]=bnddury(Yield,CouponRate, Settle, Maturity, Period, Basis)。 ?result9=[9,YearDuration]。 ?Maturity = 39。01Jan201939。 ?[ModDuration,YearDuration,PerDuration]=bnddury(Yield,CouponRate, Settle, Maturity, Period, Basis)。 ?result10=[10,YearDuration]。 ?result=[result1。result2。result3。result4。result5。result6。result7。result8。result9。result10] ?plot(result(:,1),result(:,2),39。r39。)。 ?xlabel(39。到期期限 39。,39。FontSize39。,16) ?ylabel(39。Macaulay久期 39。,39。FontSize39。,16) ?title(39。到期期限對 Macaulay久期的影響 39。,39。FontSize39。,24) ?for i=2:10 ?result1(i,1)=i。 ?result1(i,2)=result(i,2)result(i1,2)。 ?end ?plot(result1(:,1),result1(:,2),39。r39。)。 ?xlabel(39。到期期限 39。,39。FontSize39。,16) ?ylabel(39。Macaulay久期的斜率 39。,39。FontSize39。,16) ?title(39。到期期限對 Macaulay久期斜率的影響 39。,39。FontSize39。,24) 久期的特征 ?證券的票面利率越高，它的久期越短； ?證券的到期收益率越高，它的久期越短； ?隨著固定收益資產或負債到期期限的增加，久期會以一個遞減的速度增加。 第 73頁 久期的經濟含義 ?復習：彈性的概念 ?久期的本質就是彈性。 ?數學推導。 第 74頁 22 3 112...( 1 ) ( 1 ) ( 1 )2 ( )( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) ( 1 )2 ( )( 1 )( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) ( 1 )1( 1 ) 1NNNC C C FPR R RdP C C N C Fd R R R RdP C C N C FR D Pd R R R RdP dPDPdR d R R??? ? ? ?? ? ??? ? ? ? ?? ? ? ??? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ? ???修正久期 ?修正的久期 第 75頁 =1+DMDRdPMD dRP? ? ?()1d P d RDPR? ? ? ??久期、修正久期的經濟含義：資產或負債對利率的敏感程度。 第二節(jié) 運用久期模型進行免疫 第 77頁 久期和遠期支付的免疫 ?養(yǎng)老基金和人壽保險公司管理者面臨如何進行多種資產的組合選擇，以使他們在將來某個時期能夠獲得足夠的投資收益來向受益人或投保人支付退休金或保險金的問題 ?假設有一份 5年期的保單，保險公司向客戶承諾 5年后一次性支付一筆款項。為了簡化，我們假設保險公司應在 5年期滿后支付 1496元作為退休保險的一次性返還，它恰好等于用 1000元投資于票面利率 8%的按復利計算的 5年期債券。當然，保險公司實際支付的金額可能會更大，但在這個例子中我們假設支付的總額不會發(fā)生變化。 第 78頁 ?策略一 購買期限為 5年期的零息債券 ?假設面值為 1000元，到期收益率為 8%的 5年期貼現債券的當前價格為 ，即 P=（元）如果保險公司以 1000元的總成本購買了這樣的債券，那么該項投資在 5年后將剛好產生 1469元的現金流。原因是債券組合的久期與保險公司保費的返還期相匹配。 ?策略二 購買久期為 5年的息票債券 ?通過計算可以知道面值為 1000元，期限為 6年，票面利率為 8%，到期收益率為 8%的債券的久期為 ，約為 5年。如果公司購買了該債券，無論市場利率如何變化，在 5年后保險公司都能獲得 1496元的現金流。原因是利率變動帶來的 在投資收入的增加或減少都恰好被出售債券的收入的減少或增加所抵消。 第 79頁 金融機構整個資產負債表的免疫 ?資產和負債市場價格的變化是如何與久期聯(lián)系在一起的 第 80頁 =+,( ) .1/ / /,=( 1 ) ( 1 )(1ALAALE A LPRDPRP P A A L LDDA R RD A D AA R RLRDLR? ? ? ? ???????? ? ?? ? ? ? ? ????????資 產 （ A ） 負 債 （ L ） 凈 值 （ 所 有 者 權 益 E ） , 即 （ A=L+E ）或 者由 上 節(jié) 久 期 的 經 濟 意 義 可 知 ， 如 果 將 任 意 給 定 債 券 價 格 百 分比 變 化 替 換 為 整 個 資 產 和 負 債 的 百 分 比 變 化 和 ， 同 時 以 金融 機 構 資 產 和 負 債 組 合 的 久 期 、 替 代 任 意 給 定 債 券 的 久 期 ， 就 可 以 得 到即 為,=) ( 1 )[ ] [ ]( 1 ) ( 1 )+( 1 )A()( 1 )( k )1LAAALALAAALRL D LRRRE A L D A D ARRRE D A D LRD A D LA L RE D D AA A RRE D D AR?? ? ? ????? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ????? ? ? ? ?????? ? ? ? ? ? ? ??? ? ? ? ? ??即 為所 以假 設 利 率 水 平 和 利 率 預 期 的 變 化 對 資 產 和 負 債 都 是 一 樣 的 ， 得 到（ ）對 和 同 時 乘 以 和 除 以 ， 得 到?式中 k=L/A是對金融機構財務杠桿的測定，即金融機構用于支持資產的負債與資產的比例。利率變化對金融機構凈值的影響可以分為以下三個部分： ?（ 1）杠桿修正的久期缺口 =DADL k。該缺口以年為單位，反映金融機構資產和負債之間久期的不匹配程度。缺口的絕對值越大，金融機構就越多地暴露在利率風險下。 第 81頁 ?（ 2）金融機構的規(guī)模。 A是以市場價格為表示的金融機構的資產價值，它反映了金融機構的規(guī)模。規(guī)模越大，可能暴露在利率風險下的凈值的規(guī)模就越大。 ?（ 3）利率的變化程度為 ，利率的變動越大，金融機構的風險暴露越大。 ?這樣，我們可以把金融機構的凈值暴露表示為： ? ⊿ E=(杠桿修正的久期缺口 ) 資產規(guī)模 利率變動 第 82頁 1 RR?久期缺口管理的缺陷 ?首先，找到具有相同久期的資產和負債并引入到金融機構的資產負債組合中是件很費時費力的事情 ?其次，銀行和儲蓄機構擁有的一些帳號，如支票存款和儲蓄存款，這些帳號現金流發(fā)生的時間不確定，致使久期的計算出現困難。 ?此外，久期模型假設資產（負債）的市場價格和利率之間為線性關系，即假定利率上升或下降相同的幅度所引起的資產（負債）價格下降或上升的幅度相同。而實際中，它們之間的關系往往是非線性的。通常情況下，同等幅度的利率上升引起的資產價值的下降幅度要小于同等幅度的利率下降引起的資產價值的上升幅度 第 83頁