【正文】 《 金融風險管理》 Financial Risk Management 引言 ?背景：央行決定自2020年１０月２７日起，金融機構(gòu)對居民首次購買自住房和改善型普通自住房提供貸款，其貸款利率的下限可擴大為貸款基準利率的 （原先是 ），最低首付款比例調(diào)整為２０％。 ?“亂戰(zhàn)”現(xiàn)狀 ?為什么四大商業(yè)銀行的動作遲緩？ ?為什么小銀行的反應(yīng)較快？ ?民生銀行、交通銀行、浦發(fā)銀行、光大銀行以及其他中小商業(yè)銀行 ?對此問題的討論涉及利率風險的管理。 第三章 利率風險和管理（上） 主要內(nèi)容 ? 第一節(jié) 利率風險概述 ? 第二節(jié) 利率風險的識別與測定 ?利率風險的度量 ?利率風險的管理 ?具體應(yīng)用 第一節(jié) 利率風險概述 定義及其重要性 ?利率風險的定義：它是指由于市場利率變動的不確定性給金融機構(gòu)帶來的風險，具體說是指由于市場利率波動造成金融機構(gòu)凈利息收入（利息收入 利息支出）損失或資本損失的風險。 ?利率風險是各類金融風險中最基本的風險，利率風險對金融機構(gòu)的影響非常重大，原因在于，利率風險不僅影響金融機構(gòu)的主要收益來源的利差（存貸利差）變動，而且對非利息收的影響也越來越顯著。 ?利率風險產(chǎn)生的條件： （ 1）市場利率發(fā)生變動； （ 2）銀行的資產(chǎn)和負債期限不匹配。 ?利率風險的大小取決于以下兩點： （ 1）市場利率波幅的大小； （ 2）銀行的資產(chǎn)和負債不匹配的程度。 ?利率風險的定義與測度方法之間的邏輯不一致 ?風險免疫與風險暴露 資產(chǎn)或負債的“屬性” ?資產(chǎn)或負債的屬性： （時間，不確定性） ?時間 ?期限 ?（資產(chǎn)或負債總量的期限，每筆資產(chǎn) /負債 /現(xiàn)金流的期限） ?（總量，結(jié)構(gòu)） ?不確定性 ?利率變化 ?目標利率變化 ?（基準利率部分，浮動利率部分） 同時考慮資產(chǎn)和負債時的問題 ?兩大類：總量分析與結(jié)構(gòu)分析 ?情形 1：資產(chǎn)和負債的期限匹配，但利率變動不一致 ?基準利率（變動）不一致 ?浮動利率（變動）不一致 ?風險度量方法：敏感型資金缺口（賬面價值） ?推廣：“凈利息收入的變化” =資產(chǎn) △ R資產(chǎn) 負債 △ R負債 ?情形 2：資產(chǎn)和負債的期限不匹配，利率變動一致 ?風險度量方法：期限缺口（市場價值，到期日期限缺口） ?情形 3：資產(chǎn)和負債的期限不匹配，且利率變動也不一致 ?考慮每一筆現(xiàn)金流，風險的度量方法：久期缺口 利率風險的類型 ?利率風險主要分以下幾種類型： ?（一） 重定價 風險 ?（二） 基準 風險 ?（三）收益曲線風險 ?（四）期權(quán)風險 利率風險的類型 一、重定價風險 ?定義：指由于銀行資產(chǎn)與負債到期日的不同（對固定 利率而言）或是重定價的時間不同（對浮動利率而言）而產(chǎn)生的風險，它是利率風險最基本和最常見的表現(xiàn)形式。 ?需要考慮某個固定時期后的情形 ?期限不匹配 ?“平均收回”時間與“利潤”時間 ?固定利率與浮動利率 ?都為浮動利率，但變化幅度不一致 利率風險類型 二、基準風險 ?在計算資產(chǎn)收益和負債成本時，采用了不同類別的基準利率而產(chǎn)生的風險，叫做基準風險。 ?貸款或存款所依賴的基準利率不同，如 LIBOR和美國聯(lián)邦債券利率。 利率風險類型 ?三、收益率曲線風險 ?收益率曲線是將某一債券發(fā)行者發(fā)行的各種期限不同的債券收益率用一條線在圖表上連接起來而而形成的曲線。 ?收益率曲線風險是指由于收益曲線斜率的變化導致期限不同的兩種債券的收益率之間的差幅發(fā)生變化而產(chǎn)生的風險。 ?不同時期的收益率曲線形狀不一樣，資產(chǎn)和負債所依賴的利率變動不一致，銀行的利差隨著時間的演變而有所不同。 ?平坦型、上升型、下降型 ?下降型？為什么？ ?利率期限結(jié)構(gòu)方面的典型事實 ?例子： ?3年期浮動利率貸款，同期國庫券利率 +1% ?2年期浮動利率存款，同期國庫券 +% ?第 1年年初，國庫券利率（ 6%（ 3）， %（ 2））上升型，利差為 1% ?第 2年初，國庫券利率（ 7%（ 3）， 8%（ 2））下降型，利差為 % 附錄 ?利率結(jié)構(gòu)？ ? 期限結(jié)構(gòu)、風險結(jié)構(gòu)和信用差別結(jié)構(gòu) ? 利率期限結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展 ? 傳統(tǒng)利率期限理論：純預(yù)期理論、流動性升水理論、市場分割理論和優(yōu)先偏好理論 ? 現(xiàn)代利率期限結(jié)構(gòu)：仿射期限結(jié)構(gòu)、宏觀金融模型 ?單因子、雙因子、三因子、四因子等 ? 利率期限機構(gòu)理論的最新發(fā)展實際上是資產(chǎn)定價理論最新發(fā)展的具體應(yīng)用。 ? 短期利率（長期利率）的微觀金融視角和宏觀經(jīng)濟視角 ? （潛因子作用，風險溢價），（央行決定，短期利率的預(yù)期） ? 債券分析師的主要職責 ? 利率期限結(jié)構(gòu)的應(yīng)用 利率風險的類型 ?四、期權(quán)風險 ?期權(quán)風險，也稱客戶選擇權(quán)風險，是指在客戶提前歸還貸款本息和提前支取存款的潛在選擇中產(chǎn)生的利率風險。根據(jù)我國現(xiàn)行的利率政策，客戶可根據(jù)意愿決定是否提前支取定期儲蓄存款，而商業(yè)銀行對此只能被動應(yīng)對。 ?當利率上升時，存款客戶會提前支取定期存款，然后再以較高的利率存入新的定期存款；當利率趨于下降時，貸款客戶會要求提前還款，然后再以新的、較低的利率貸款。所以，利率上升或下降的結(jié)果往往會降低銀行的凈利息收入水平。 問題 ?“提前取款”和“提前還貸”是哪種類型的期權(quán)？ ?固定存款期限 +隨時提取便利 ?固定還款期限 +隨時還款便利 ?美式期權(quán)，看漲期權(quán)多頭，看跌期權(quán)多頭 ?期權(quán)費如何體現(xiàn)？請舉例。 ?潛在的更高的收益（機會成本） ?n個月的貸款利息 第二節(jié) 利率風險的識別和測定 識別和測定利率風險的方法主要有： ?重定價模型 —— 以銀行資產(chǎn)、負債的賬面價值為基礎(chǔ)，討論了利率對凈利息收入的影響。 ?到期日模型 —— 以銀行資產(chǎn)、負債的市場價值為基礎(chǔ)，分析了利率變動對資產(chǎn)和負債市場價值的沖擊及其對凈值的影響。 ?久期模型 —— 以銀行資產(chǎn)負債的市場價值為基礎(chǔ)。 ?風險管理方法：敏感型資金缺口管理、期限缺口管理 重定價模型 ?一、重定價模型 ?重定價模型（又稱資金缺口模型）是對 某一特定期間內(nèi) 金融機構(gòu)賬面利息收入與利息成本之間的重定價缺口的現(xiàn)金流分析。 ?重定價缺口是通過計算每一種期限類別中利率敏感性資產(chǎn)（ RSA)和利率敏感性負債（ RSL）之差得到的。 ?“時期” 重定價模型 ?（一）利率敏感性負債與利率敏感性資產(chǎn) ?利率敏感性資產(chǎn)和利率敏感性負債是指在一定時期內(nèi)到期或需要重定價的資產(chǎn)和負債，主要包括浮動利率的資產(chǎn)和負債、優(yōu)惠利率放款和短期借入資金。 ?例子 1：表 ?活期存款是不是利率敏感性負債？ 重定價模型 （二）重定價缺口（資金缺口） ?重定價缺口（ GAP） ＝利率敏感性資產(chǎn)（ RSA） ﹣ 利率 敏感性負債（ RSL） ?重定價缺口用于衡量金融機構(gòu)凈利息收入對市場利率的敏感程度。 ?考慮某個固定的期限，但沒有考慮期限不匹配和資產(chǎn)或負債的結(jié)構(gòu)問題。 ?GAPt?t+n ?資金缺口有三種狀態(tài)：正缺口、零缺口和負缺口。 重定價模型 ?利率變化時，不同定價缺口的利息收入、利息支出以及凈利息收入的變化。 GAP 利率的變化 利息收入的變化 利息支出的變化 凈利息收入的變化 正缺口 ＞ 0 ↑ ↑ ＞ ↑ ↑ ＞ 0 ↓ ↓ ＞ ↓ ↓ 負缺口 ＜ 0 ↑ ↑ ＜ ↑ ↓ ＜ 0 ↓ ↓ ＜ ↓ ↑ 重定價模型 ?當累積缺口為正時，凈利息收入隨著利率的變化呈正向變化；相反，累計缺口為負時，凈利息收入的變化隨著利率的變化呈反向變化。 ?當預(yù)期利率會上升時，應(yīng)該使累計缺口為正，從而從利率變化中獲取收益；相反，當預(yù)期利率下降時，則應(yīng)使累計缺口為負，增加凈利息收入。 累積重定價缺口與銀行凈利息收入變化 ?考慮了資產(chǎn)和負債的結(jié)構(gòu)問題； 0t t n t t iinC G A P G A P? ? ? ???? ?t t n t t nN N I C G AP R? ? ? ?? ? ?