財務管理-公司價值評估的方法(ppt24)-財務綜合-資料下載頁
2025-08-09 12:25本頁面
【導讀】與現(xiàn)金流相關的不確定性（貼現(xiàn)率）。預期產(chǎn)生的時間分布。反映CF風險程度的折現(xiàn)率k. 在將來多長一段時間內(nèi)能夠以快于穩(wěn)定增長。高增長時期增長可能有多快，變化方式如何。高速成長后迅速降到穩(wěn)定增長。股權自由現(xiàn)金流定價模型。FCFE估算中的問題：。公司自由現(xiàn)金流=EBIT(1-t). 貼現(xiàn)率為WACC，而不是權益資本成本。增長率以EBIT為基礎，而不是EAT. 根據(jù)類似資產(chǎn)在市場上的定價來確。收益=每股現(xiàn)金收益，F(xiàn)1=股價現(xiàn)金。企業(yè)間的收購是一項帶有不確定性的投。當某企業(yè)能夠為收購企業(yè)的股東帶來正的凈?，F(xiàn)值時才會被收購。收購分析常以收購雙方的總價值為中心；收購活動產(chǎn)生的收益被稱為協(xié)同效益，但用。進行并購的一個重要原因是聯(lián)合企業(yè)可。充分利用資源，實現(xiàn)平穩(wěn)銷售。淘汰無效的管理層。獲得稅負利得可能是某些并購發(fā)生的強。使用有經(jīng)營凈損失形成的納稅虧損。使用未動用的舉債能力。多角化提高了每股收益，但不一定能夠創(chuàng)造
【正文】 聯(lián)合企業(yè) AB的價值 （企業(yè) A的價值 +企業(yè) B的價值） ? 協(xié)同效益 = ? ??? ??TttrCFt1 1資本需求稅負成本收入 ????????? tCF協(xié)同效益的來源 ? 收入上升 ? 稅負減少 ? 資本成本降低 收入上升 ? 進行并購的一個重要原因是聯(lián)合企業(yè)可能比兩個單一企業(yè)產(chǎn)生更多的收入： ? 營銷利得 ? 市場和壟斷權利 —— 橫向兼并 成本下降 ? 橫向兼并的規(guī)模經(jīng)濟效益 ? 縱向一體化的經(jīng)濟效益 ? 加強經(jīng)營活動的合作 ? 利于技術轉讓 ? 資源互補 ? 充分利用資源，實現(xiàn)平穩(wěn)銷售 ? 淘汰無效的管理層 稅負利得 ? 獲得稅負利得可能是某些并購發(fā)生的強大動力 ? 使用有經(jīng)營凈損失形成的納稅虧損 ? 使用未動用的舉債能力 ? 使用多余的資金 多角合并能夠創(chuàng)造價值嗎？ ? 個人多角化投資可以取代企業(yè)多角化投資 ? 市場往往被蒙蔽 ? 多角化提高了每股收益，但不一定能夠創(chuàng)造持久的價值
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