【導讀】EmergingMarkets. /s11575-008-0122-9. 原文：。1.Introduction. India.

　　

【正文】 2020 年）和產(chǎn)品因素即他們的出口是高風險行業(yè)的特定資本。我們稱這種對外直接投資是金融類對外直接投資（ FFDI）的形式，但過程和理性在經(jīng)典的對外直接投資分析中是相同的。 FFDI（同義 —— 但不局限于 —— 貫穿整個文件的私募股權）是對外直接投資僅僅投入的一個子集， 顧名思義 在私人公司投資是為了在一個相對較短的時間 (57 年 )內(nèi)獲得高投資回報的目的。 所謂“短”是相對的，而且與私募基金（如養(yǎng)老基金，捐贈基金等）的投資者典型的投資期相比較。在極端情況下，例如，在風險資本投資中，投資者考慮到預付賬目，它們的較少產(chǎn)生回報的部分投資將被寫入計劃中，以更多補償那些虧本投資（因此推薦“高風險” ）。特定行業(yè)的資本是一種普遍的現(xiàn)象。在許多行業(yè)，例如投資不僅僅是金融投資，還是增加了具體的信息使得投資者可以具備管理經(jīng)驗，交 易結構設計專業(yè)化，具有網(wǎng)絡功能之類的形式。以高風險資本業(yè)為例需要縮小企業(yè)家或行內(nèi)人和投資者（通常是風險厭惡的投資者）及行外人在投資項目中的風險認知差距 。這是通過所從事的私募基金流程的驗證和篩選機制的結合完成的。在這方面，他們（科瓦爾 / Thakor 2020 年，為這一途徑提供了一個分析框架）成為了金融和風險中介機構。私人股權基金的普通合伙人的價值取決于他們?yōu)樗麄兊耐顿Y者履行的風險中介的質(zhì)量。這使它們的信息和處理能力是可靠的。 表 1：新興市場私募股權集資， 20202020（百萬美元） 亞洲新興市場 中歐和東歐俄羅斯 拉丁美洲 撒哈拉以南非洲 中東非洲 多區(qū)域 總計 2020 2,200 406 417 NA 350 116 3,489 2020 2,800 1,777 714 NA 545 618 6,454 2020 15,446 2,711 1,272 791 1,915 3,630 25,765 2020 19,386 3,272 2,656 2,353 2,946 2,580 33,193 來源： EMPEA（新興市場私募股權協(xié)會） 2020。 這篇論文的討論和分析動用了三個不同機構的文獻；財政文獻和發(fā)展經(jīng)濟學的增長（ 萊文 1997 年， 2020 年），在討論貿(mào)易模式中具有比較優(yōu)勢的文獻（迪爾多夫 2020 年），在微觀經(jīng)濟學和金融經(jīng)濟學中存在不完善的合同的文獻（哈特2020 年，津加萊斯 2020 年）。 作為實行私募股權投資基金，金融類對外直接投資是經(jīng)濟和新興市場業(yè)務增長的強大貢獻者。 FFDI 改變了國際商業(yè)界，因為它改變了在新興市場與發(fā)達國家的公司之間的關系。獨特的相對短期性質(zhì)的私人股權投資使其成為過渡期適當?shù)墓ぞ撸瑖H商業(yè)界正在經(jīng)歷有關新興市場的作用，特別是中國和印度的作用。之所以如此，是因為短期的私人股本投資允許公司在新興市場中有在哦夠時間轉讓信息和學習，一旦過程完成還允許當?shù)乩嫦嚓P者回復全部所有權。 發(fā)展經(jīng)濟學文獻對金融和經(jīng)濟增長與國際商業(yè)文獻之間的關系在論文的下一節(jié)提出和討論。據(jù)文獻表明 ，一旦其中一個越過行情迅速增長，這兩個機構都相當相當相關。在機構設置問題和資本市場的缺乏充分發(fā)展在大多數(shù)新興市場通過創(chuàng)建特定的國際聯(lián)盟來克服，以產(chǎn)生局部相對的優(yōu)勢。在第三部分，地方比較優(yōu)勢的概念（迪爾多夫 2020 年）用于 FFDI 對更好地了解?，F(xiàn)代金融理論中完美和高效的金融市場在新興市場的國內(nèi)企業(yè)和美國私募投資基金以及其他主要資本市 場被一種不確切的合同談判和重新談判設置所取代。這個問題在論文的第四節(jié)進行了討論和分析。私募基金最近引起了相當多的批評。私人股權投資在新興市場的潛力在論文的第五部分進行了討論。這項研 究的結論在第六部分即論文的最后一節(jié)進行了簡要討論。 二、財務，經(jīng)濟增長和國際商務 在關于金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的關系調(diào)查的文件中萊文（ 1997）指出：“ ...金融市場和機構的發(fā)展是成長過程中至關重要的和不可分割的一部分?！彼^續(xù)說，說：“．．．．．．金融發(fā)展是對未來經(jīng)濟增長利率，資本積累及技術變革很好的預測。此外，繞過國內(nèi)、個案研究，當金融業(yè)的發(fā)展或缺乏其中的關鍵影響速度和經(jīng)濟發(fā)展模式，是行業(yè)和企業(yè)層面的分析文件的廣泛時期”，（萊文 1997 年，第 689 頁）。萊文另外提出了兩個重要觀點：第一，金融和發(fā)展的討論發(fā)生 在代表區(qū)域（ 1964 年）和德布魯（ 1959）之外，以及辯論發(fā)生在存在不完美（即壟斷）競爭的地方。第二個觀點是，在需要更多關注的金融和發(fā)展領域有三個主要研究問題。（ 1）為什么當國家成長時金融結構會發(fā)生變化？（ 2）一國為什么在同樣的經(jīng)濟發(fā)展階段有不同表現(xiàn)的金融體系？（三）長期經(jīng)濟增長的優(yōu)勢通過法律和政策變化，能創(chuàng)建一個與另一個相對的金融體系嗎？ 萊文提出的三個研究問題處理與區(qū)域?qū)ν庵苯油顿Y不同的方面。尤其，當一個國際化的投資和實際投資的地點已經(jīng)產(chǎn)生時，三個研究問題處理的某個國家或所有國家之間的潛在差距。這一點尤 其如此，發(fā)達國家的投資在高風險行業(yè)有特定的資本形式，如由私募股權基金提供。一些國家在吸引私募股權基金的潛力由于缺乏適當?shù)慕鹑隗w系沒有得到充分實現(xiàn)。一個成熟的金融體系是加強特殊行業(yè)（高風險）資本的進口的需要，也是 FFDI 的必要條件。 當一個國家金融結構發(fā)生變化（如國家成長），萊文在他的第一個問題里建議不同類型的對外直接投資可以得到滿足。對外直接投資在中國的發(fā)展是這過程的憑據(jù)。還有，國家金融市場以不同速度和不同的方式于經(jīng)濟發(fā)展有相似的比率，這是萊文的第二個問題里所提到的。某個國家的金融市場采取一定的發(fā)展模式有長 期經(jīng)濟增長優(yōu)勢。在許多情況下， FDI 和 FFDI 取決于相對透明和可實施的企業(yè)管治。 Morck， Wolfenzon，和 Yeung（ 2020）表明，經(jīng)濟優(yōu)勢已經(jīng)在放棄價格高增長機會。 有三個與開創(chuàng)國內(nèi)私人股本和風險資本投資的金融系統(tǒng)相關的問題： 如何調(diào)動儲蓄（資本）的類型和數(shù)量適合大部分資金從世界主要資本市場進 口的投資？ 如何產(chǎn)生可靠的信息和信任？如何監(jiān)控管理和發(fā)揮企業(yè)控制？ 適應私人股本和風險資本在新興市場的投資唯一可行的辦法是從美國和其他主要資本市場進口特定行業(yè)的高風險資本。長期的特定行業(yè)資本承認這樣一個事 實，即資本不是一個統(tǒng)一的產(chǎn)品要素（勞動類型不同，資本類型不同而用同樣的方式）。高風險行業(yè)特定資本關系到投資者的投資組合以及金融中介的關系資本（例如，私人股權基金）。在世界上的大多高風險資本是來自美國的大型機構投資者，這是他們的資產(chǎn)管理計劃的一部分。（一個關于這些資本如何涉及到總投資組合的很好的例子是美國最大的養(yǎng)老基金加利福尼亞政府雇員退休系統(tǒng)）。由于內(nèi)部和外部法規(guī)，除非有一個提供投資資金的國家的透明度和公司治理達到可接受的水平，否則金融機構不能進行投資。這個過程是在一個特定的發(fā)展中國家是否可能以及什么是其實 施成功的機會，將是一個非常重要的問題。 Horii, Ohdoi, 和 Yamamoto（ 2020）解決了這個問題。他們處理了這個問題：為什么一些發(fā)展中國家比其他在通過技術和更為有效的使用金融市場技術的國家不成功。引用于 Horii 等。（ 2020 年，第 2 頁）：“一個根本的問題是，盡管他導致了原始的金融市場和非生產(chǎn)性技術，為什么一些國家表現(xiàn)欠佳?！彼麄兊贸鼋Y論，在某些情況下，預期增加的收入不平等導致阻礙了人們通過金融主導的致力于金融，商務和經(jīng)濟發(fā)展的金融，法律和政治改革。 Morck, Wolfenzon, 和 Yeung（ 2020）提供的答案有所不同，重點在于收入分配而不是經(jīng)濟鞏固觀點和尋租行為。 任何地方的金融，經(jīng)濟增長和國際商務之間的關系比在新興市場投入資金私人股本投資驕人的發(fā)展更為明顯。表一列出投資在地區(qū)的新興市場的私人股權投資資金增長數(shù)據(jù)。 在過去的五年由私募基金籌集的資金款項專用于新興市場的投資大幅上升。更重要的是大量投資于以支持支持新興市場的國內(nèi)公司向全世界的消費者提供自己的品牌產(chǎn)品，從而在全球市場更有競爭力。聯(lián)想是一個很好的例子，一個中國公司以使聯(lián)想在全球市場領先競爭對手的目的，作出主要由三個美國私 募股本基金（德克薩斯太平洋集團，美國泛大西洋投資集團和 新橋資本集團 ）組成的投資。