金融專業(yè)畢業(yè)論文論私募股權(quán)投資基金的存在性①-資料下載頁
2025-01-17 05:24本頁面
【正文】 本分擔(dān)的好處外，還能夠得到分散投資風(fēng)險(xiǎn)的好處。三、 進(jìn)一步研究：復(fù)雜的委托—代理問題通過研究，我們發(fā)現(xiàn)，私募股權(quán)投資基金在解決信息不對稱導(dǎo)致的一般性委托—代理問題的同時(shí)，又產(chǎn)生了新的特殊問題，即存在更為復(fù)雜的委托—代理問題。首先，與證券投資基金相比較，私募股權(quán)投資基金投資者面臨的與基金管理人之間的信息不對稱問題可能更為嚴(yán)重。前者主要以公開交易的有價(jià)證券為投資對象，在信息披露方面更加公開和完善，投資者可以利用公開信息對基金的業(yè)績作出評價(jià)，投資者可以方便地“用腳投票”，這些因素都能對證券投資基金的投資經(jīng)理形成有效的約束。而后者由于投資對象主要是非上市企業(yè)，缺乏公開的信息，投資者在信息方面對投資中介的依賴性更強(qiáng)，對投資業(yè)績的評價(jià)更為困難，投資流動(dòng)性差使得投資者“用腳投票”的成本很高甚至難以實(shí)施，投資者對私募股權(quán)投資基金的投資經(jīng)理的約束難度加大了。其次，由于私募股權(quán)投資的專業(yè)性和復(fù)雜性，基金管理人為投資者提供的主要是人力資本，而投資者提供的是非人力資本。人力資本和非人力資本具有不同的產(chǎn)權(quán)特征，非人力資本的控制權(quán)與其所有權(quán)的分離使得基金管理人可以利用人力資本投入對投資者的非人力資本形成控制。顯然非人力資本所有者的承諾比人力資本所有者的承諾更值得信賴，而人力資本的所有者可能存在“濫用”控制權(quán)或“偷懶”使自己受益。再次，私募股權(quán)投資基金面臨的委托—代理關(guān)系更為復(fù)雜。一個(gè)私募股權(quán)投資基金一般存在三層架構(gòu)，而每個(gè)層次都存在一重委托—代理關(guān)系。這三層架構(gòu)之間的委托—代理關(guān)系相互之間存在何種關(guān)系？哪一層委托—代理關(guān)系對其他兩層委托—代理關(guān)系起著決定性的作用？私募股權(quán)投資基金這種組織形式是如何解決如此復(fù)雜的委托—代理問題的？是否與采用有限合伙制這種產(chǎn)權(quán)組織形式相關(guān)？這些問題值得我們進(jìn)一步探討。我國修訂后的《合伙企業(yè)法》將于2007年6月1日施行，有限合伙企業(yè)的法律地位首次得到了明確，對上述問題的深入研究將對推動(dòng)我國私募股權(quán)投資基金市場的健康發(fā)展具有重大的理論和現(xiàn)實(shí)意義。（作者簡介：何小鋒，北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系主任、教授、博士生導(dǎo)師，北京大學(xué)金融與產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究中心主任，主要研究資本市場與投資銀行。發(fā)表論文多篇，出版專著多部。）
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