第二章理財(cái)?shù)脑瓌t(3)-資料下載頁
2025-01-17 02:52本頁面
【正文】 融資決策所致的使用固定財(cái)務(wù)費(fèi)用程度 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的 △ EPS EPS EBIT DFL= △EBIT EBITI EBIT,,甲乙公司資本結(jié)構(gòu)與普通股每股收益表,時(shí)間 項(xiàng)目 甲公司 乙公司 2005 普通股數(shù) 50000 25000 普通股本 500000 250000 債務(wù)（8%） 0 250000 資金總額 500000 500000 息稅前利潤(rùn) 50000 50000 債券利息 0 20000 利潤(rùn)總額 50000 30000 所得稅（33%）16500 9900 凈利潤(rùn) 33500 20100 每股收益 0.67 0.804,,,,甲乙公司資本結(jié)構(gòu)與普通股每股收益表,時(shí)間 項(xiàng)目 甲公司 乙公司 2006 息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)額 20% 20% 增長(zhǎng)后的息稅前利潤(rùn) 債務(wù)利息 0 利潤(rùn)總額 所得稅（33%） 凈利潤(rùn) 每股收益 每股收益增加額 普通股每股收益增長(zhǎng)率,,,,啟示,支配資產(chǎn)比擁有資產(chǎn)更重要 財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營(yíng)杠桿分別反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 杠桿是雙刃劍——必要收益率與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡,現(xiàn)金原則,現(xiàn)金是企業(yè)的血液（Cash is the king） 任何其他的東西都無法替代現(xiàn)金 現(xiàn)金至上,現(xiàn)金不等于利潤(rùn),營(yíng)業(yè)性支出當(dāng)期扣除；資本性支出各期攤提——Ramp。D支出，廣告費(fèi)用 非現(xiàn)金費(fèi)用——折舊費(fèi)，待攤費(fèi) 權(quán)責(zé)發(fā)生制與現(xiàn)金收付制——應(yīng)收帳,現(xiàn)金流構(gòu)成,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流CFFO (Cash flow from operating) 投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流CFFI (Cash flow from investing activities) 融資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流CFFF (Cash flow from financing activities),自由現(xiàn)金流（Free Cash Flow，F(xiàn)CF）,FCF等于經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流減去維持長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)地位必須的投資支出 只強(qiáng)調(diào)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流僅適用于初期投入較大，其后期費(fèi)用較小的企業(yè)（如開采期很長(zhǎng)的油田），對(duì)制造、零售和公用事業(yè)的企業(yè)則無意義 原因：特定年度可遞延資本支出，但長(zhǎng)期不投資必然垮掉,銷售額 1000元,創(chuàng)始資本 借入:500元 權(quán)益:500元,資產(chǎn): 1000元,凈利潤(rùn): 100元,新借入資本 50元,凈利潤(rùn)率= 10%,留存 50元,股利50元,留存比率: =50%,資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=1,負(fù)債與權(quán)益比=1,現(xiàn)金,股東 債權(quán)人,發(fā)行股票和舉債,支付利息、股利、償債,固定資產(chǎn) 長(zhǎng)期投資,出售,購買,存貨,應(yīng)收帳款,現(xiàn)金采購,供應(yīng)商,應(yīng)付帳款,賒購,賒銷,現(xiàn)金銷售,現(xiàn)金循環(huán)周期T,T = T(存) + T(收) – T(付） 要求：增量大、速度快,,平均收帳期,現(xiàn)金循環(huán)周期,平均付款期,平均存貨期,采購,付款,收款,銷售,市值原則—marking to market,原則1：帳面價(jià)值不等于市場(chǎng)價(jià)值 Tobin Q = 市值 / 帳面值 獲利能力的差異：盈利性 將來機(jī)會(huì)的差異：成長(zhǎng)性 無形資產(chǎn)的差異,例：智力資本的構(gòu)成,市場(chǎng)資產(chǎn)：品牌、銷售網(wǎng)絡(luò)、長(zhǎng)期客戶、專營(yíng)合同 知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)：商業(yè)秘密、專利、商標(biāo) 人才資產(chǎn)：專業(yè)資格、教育程度、與業(yè)務(wù)有關(guān)的能力和知識(shí) 基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)資產(chǎn)：公司文化、管理過程、信息技術(shù)系統(tǒng)、金融關(guān)系,原則2：市場(chǎng)價(jià)值更重要,資本市場(chǎng)有效率——充分迅速反映所有信息 資產(chǎn)得到公平定價(jià) 例1：負(fù)債率的計(jì)算——市值還是帳面值 例2：權(quán)益價(jià)值非
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