第二章理財?shù)脑瓌t(3)(已修改)
2025-01-17 02:52 本頁面
【正文】 幾個問題,如果你想出售你的房產(chǎn)，是否希望得到可能的最高價格？ 希望當(dāng)天拿到款項還是一年以后？ 如果你是房子的買主，是否希望支付盡可能低的價格？ 你是否希望房子增值？ 愿意承擔(dān)貶值的風(fēng)險嗎？,第二章 財務(wù)管理的基本原則,一、行為原則 二、價值原則 三、財務(wù)交易原則,一、行為原則,自利原則,人們按自己的財務(wù)利益行事：對于財務(wù)交易活動，所有機構(gòu)都會選擇對自己經(jīng)濟(jì)利益最大的行為 應(yīng)用： 沒有免費的午餐 代理問題 機會成本,雙方交易原則,每一項財務(wù)交易都至少存在兩方 應(yīng)用： 無套利機會 在財務(wù)決策時不要為我為中心 不要笑話市場 太陽公司收購蘋果計算機公司,信號傳遞原則,行動傳遞信息：行動比語言更有說服力 應(yīng)用： 利用實際的行為推斷不能直接觀察到的財務(wù)信息 逆向選擇,模仿原則,以別人的行為作為借鑒 應(yīng)用： 當(dāng)理論無法提供最佳方案（資本結(jié)構(gòu)的選擇） 當(dāng)信息成本過高（資產(chǎn)估價） 自由跟莊（跟隨戰(zhàn)略）,二、價值原則,現(xiàn)值原則,貨幣時間價值（時效性）——不同時間的等面值貨幣不等價 不同時刻實現(xiàn)的現(xiàn)金收益不能簡單相加 資產(chǎn)價值等于其預(yù)期未來產(chǎn)生各期現(xiàn)金收益的現(xiàn)值之和,時間價值的來源(very important),人性不耐——放棄當(dāng)前的消費必須要用未來更多的消費來補償 投資機會——貨幣在流動中增值 鳥論──“One bird in hand is worth two birds in bush”（厭惡風(fēng)險） 通貨膨脹,例：單期問題,某公司考慮出售一塊地產(chǎn)。A愿出價100萬；B愿出價115萬，但一年后付款 公司可以將現(xiàn)款存入銀行，利率為10% 100萬的終值=(1+10%)100=110萬 115萬的現(xiàn)值=115/(1+10%)=104.55 結(jié)論：接受B的出價,計算終值FVn與現(xiàn)值PV0,給定期限n和收益率r 已知現(xiàn)值（Present Value)PV0 FVn = PV0 (1+r)n = PV0 FV(r, n) 已知終值（Future Value) FVn PV0 = FVn (1+r) n = FVn PV (r, n) r ——貼現(xiàn)率（必要報酬率）,終值FV算例,購買1,000元四年期有價證券,按年利率5%復(fù)利計息，第四年年末一次還本付息。第四年年末的本利和應(yīng)為多少? F4 = P ?(F/P,i,n) = P?(1+i)4 = 1,000?(1+5%)4 = 1,215.51元,現(xiàn)值PV算例,如果你有多余現(xiàn)金，可以購買四年到期一次償還1,215.5元的低風(fēng)險有價證券,假設(shè)目前四年期同等風(fēng)險的有價證券提供5%的利率。這5%就是你現(xiàn)在的機會成本率，即你在類似風(fēng)險的其他投資中能夠獲得的收益率。你愿意花多少錢購買這一有價證券？ P =F4?(P/F,5%,4) = 1,215.5?0.8227 = 1,000元,年金,年金：未來一系列的、持續(xù)一段時間的現(xiàn)金{Cash Flow1，CF2，… ，CFn } 等額年金：{CF，CF，… ，CF } 穩(wěn)定增長年金： CFt =CFt1 (1+g) 年金現(xiàn)值： ∑ CFt / (1+r) t 等額普通年金現(xiàn)值： CF/r* [11/(1+r)n] 等額普通年金終值： CF/r* [(1+r)n1],永續(xù)年金,永續(xù)年金：期限無限長的年金序列 永續(xù)等額年金現(xiàn)值：CF/r,問題（復(fù)利的陷井）,每年投入1.4萬元，持續(xù)40年，年收益率20% 年份 投入 增加財富 總財富 10 14 36 36 20 14 225 261 30 14 1394 1655 40 14 8626 10281,可能的問題,結(jié)果對收益率非常敏感。如若為15%，則40年后財富只有2500萬元左右。 林中的鳥，不是手中的鳥 現(xiàn)值是多少？(7.76748/9.947),應(yīng)用之一：債券定價,債券的價值等于債券未來各期支付利息與還本金的現(xiàn)值之和 P 0= ∑(It+Pt) / (1 + r)t 市場利率為r， 每年的利息為It 本金償還Pt 結(jié)論：價值取決于付息還本方式,不同債券的定價,純貼現(xiàn)債券（pure discount bond，或零
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