第二章理財(cái)?shù)脑瓌t(3)(參考版)
2025-01-17 02:52本頁面
【正文】 D支出，廣告費(fèi)用 非現(xiàn)金費(fèi)用——折舊費(fèi)，待攤費(fèi) 權(quán)責(zé)發(fā)生制與現(xiàn)金收付制——應(yīng)收帳,現(xiàn)金流構(gòu)成,經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流CFFO (Cash flow from operating) 投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流CFFI (Cash flow from investing activities) 融資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流CFFF (Cash flow from financing activities),自由現(xiàn)金流（Free Cash Flow，F(xiàn)CF）,FCF等于經(jīng)營現(xiàn)金流減去維持長期競爭地位必須的投資支出 只強(qiáng)調(diào)經(jīng)營現(xiàn)金流僅適用于初期投入較大，其后期費(fèi)用較小的企業(yè)（如開采期很長的油田），對(duì)制造、零售和公用事業(yè)的企業(yè)則無意義 原因：特定年度可遞延資本支出，但長期不投資必然垮掉,銷售額 1000元,創(chuàng)始資本 借入:500元 權(quán)益:500元,資產(chǎn): 1000元,凈利潤: 100元,新借入資本 50元,凈利潤率= 10%,留存 50元,股利50元,留存比率: =50%,資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=1,負(fù)債與權(quán)益比=1,現(xiàn)金,股東 債權(quán)人,發(fā)行股票和舉債,支付利息、股利、償債,固定資產(chǎn) 長期投資,出售,購買,存貨,應(yīng)收帳款,現(xiàn)金采購,供應(yīng)商,應(yīng)付帳款,賒購,賒銷,現(xiàn)金銷售,現(xiàn)金循環(huán)周期T,T = T(存) + T(收) – T(付） 要求：增量大、速度快,平均收帳期,現(xiàn)金循環(huán)周期,平均付款期,平均存貨期,采購,付款,收款,銷售,市值原則—marking to market,原則1：帳面價(jià)值不等于市場價(jià)值 Tobin Q = 市值 / 帳面值 獲利能力的差異：盈利性 將來機(jī)會(huì)的差異：成長性 無形資產(chǎn)的差異,例：智力資本的構(gòu)成,市場資產(chǎn)：品牌、銷售網(wǎng)絡(luò)、長期客戶、專營合同 知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)：商業(yè)秘密、專利、商標(biāo) 人才資產(chǎn)：專業(yè)資格、教育程度、與業(yè)務(wù)有關(guān)的能力和知識(shí) 基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)資產(chǎn)：公司文化、管理過程、信息技術(shù)系統(tǒng)、金融關(guān)系,原則2：市場價(jià)值更重要,資本市場有效率——充分迅速反映所有信息 資產(chǎn)得到公平定價(jià) 例1：負(fù)債率的計(jì)算——市值還是帳面值 例2：權(quán)益價(jià)值非負(fù),。同時(shí)又因?yàn)槠錁?biāo)的物為實(shí)物資產(chǎn)，故將此性質(zhì)的期權(quán)稱為實(shí)物期權(quán)。,實(shí)物期權(quán),實(shí)物期權(quán)(real options)的概念最初是由Stewart Myers(1977)在MIT（麻省理工學(xué)院）時(shí)所提出的，他指出一個(gè)投資方案其產(chǎn)生的現(xiàn)金流量所創(chuàng)造的利潤，來自于目前所擁有資產(chǎn)的使用，再加上一個(gè)對(duì)未來投資機(jī)會(huì)的選擇。當(dāng)然，現(xiàn)實(shí)中投資人擁有的選擇權(quán)不僅僅限于“等待”。所以，本例中的最優(yōu)選擇不是“不投資”，而是“等待”。項(xiàng)目壽命期是1年，無風(fēng)險(xiǎn)利率是8%經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率為20%該項(xiàng)目是一個(gè)好的投資項(xiàng)目嗎？ 根據(jù)NPV法,項(xiàng)目的現(xiàn)值是：V=E(C1)/(1+K)= 50%*(180+60)/(1+20%)=100（萬元） 項(xiàng)目的凈現(xiàn)值是:NPV=[E(C1)/(1+K)]I0=100110=100,項(xiàng)目的決策樹,決策行為,馬上投資 V=10,不投資 V=0,等待一年再定 V=？,被忽視的 選擇機(jī)會(huì),實(shí)物期權(quán),一年以后，如市況好轉(zhuǎn)，即項(xiàng)目達(dá)到180萬元現(xiàn)金流量，則按原計(jì)劃投資；如市況惡化，即現(xiàn)金流量為60萬元，則放棄投資，兩種情況必有其一，且出現(xiàn)的概率各為50%。當(dāng)市場利率分別為8%、10%和12%時(shí)，該債券的價(jià)值分別為多少？,市場利率與債券價(jià)格的關(guān)系,對(duì)于息票債券，設(shè)息票利率為r’，則利息C=r’*F, 市場利率為r r’r, 債券價(jià)格大于面值（溢價(jià)） r’r，債券價(jià)格低于面值（折價(jià)） r’=r，債券價(jià)格等于面值（平價(jià)） 到期收益率（yield to maturity）：對(duì)于給定的債券市場價(jià)格P 0，使得債券未來支付的本金與利息現(xiàn)值之和的貼現(xiàn)率為y P 0 = ∑(It+Pt) / (1 + y)t,應(yīng)用之二：股利定價(jià)模型,股票價(jià)值等于公司未來所支付的各期現(xiàn)金股利D的現(xiàn)值之和 P0= Dt:第t期的股利 r: 股東必要報(bào)酬率（權(quán)益資本成本） t:期數(shù) 預(yù)期D的變化 一般模式 穩(wěn)定增長 二階段模型：先高速增長，后穩(wěn)定
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