第二章理財(cái)?shù)脑瓌t(3)-wenkub.com
2025-01-17 02:52 本頁(yè)面
【正文】 用期權(quán)的思想分析投資時(shí)，項(xiàng)目的價(jià)值包含兩部分：項(xiàng)目的價(jià)值=凈現(xiàn)值+期權(quán)的價(jià)值,韋爾奇的管理思想(FORCE),F (Flexible)——靈活性 O (Organizational)——條理化 R (ResultOrientated)——結(jié)果導(dǎo)向 C (Communication)——溝通 E (Education)——教育,靈活性在融資決策中的體現(xiàn),證券設(shè)計(jì)問(wèn)題 可轉(zhuǎn)換證券 可贖回債券 有限責(zé)任制,財(cái)務(wù)靈活性,公司動(dòng)用閑置資金和剩余負(fù)債能力應(yīng)對(duì)未來(lái)可能產(chǎn)生的不可預(yù)見的緊急情況和把握未預(yù)見機(jī)會(huì)的能力 做財(cái)務(wù)上的自主選擇者，而不是乞討者，因?yàn)闄C(jī)會(huì)首先敲響有錢人的大門 銀行只會(huì)愿意把錢借給那些不需要錢的企業(yè),財(cái)務(wù)靈活性的意義,在將來(lái)有好項(xiàng)目時(shí)有可能采納 給管理者更多的權(quán)力空間 為應(yīng)付將來(lái)某一天迫切的注資需求而打開的窗口可能會(huì)在最需要資金的時(shí)刻關(guān)閉（封鎖天窗） 千萬(wàn)不要把短期借款用于長(zhǎng)期投資,增量原則,財(cái)務(wù)決策的總體觀 成本觀——決策成本與沉淀成本 沉淀成本：決策前已發(fā)生成本 收益觀——增量收益 項(xiàng)目的替代性與互補(bǔ)性,三、財(cái)務(wù)交易原則,三、財(cái)務(wù)交易原則,風(fēng)險(xiǎn)原則,風(fēng)險(xiǎn)——決策的預(yù)期結(jié)果與實(shí)際結(jié)果之間可能偏差 more things can happen than will happen 基準(zhǔn)值：預(yù)期平均值或平衡點(diǎn) 正偏（Upside）：優(yōu)于基準(zhǔn)的結(jié)果 負(fù)偏（Downside）：劣于基準(zhǔn),風(fēng)險(xiǎn)的度量,傳統(tǒng)：標(biāo)準(zhǔn)差；標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù) 問(wèn)題：對(duì)稱波動(dòng)；基于歷史 新定義： 確定基準(zhǔn)X 樂(lè)觀值Max(0,XX*)——正偏的結(jié)果 負(fù)偏的后悔值Max(0,X*X)——負(fù)偏的結(jié)果 極端損失,分類1：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn),財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)——股東收益的不確定性（負(fù)債固定利息支出引起） 營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)——營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（EBIT）的不確定性（固定經(jīng)營(yíng)成本引起） 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)——銷售額不確定性（外部環(huán)境引起） 息稅前利潤(rùn)（EBIT—earning before interest and tax）,H公司的風(fēng)險(xiǎn),風(fēng)險(xiǎn)的分類與傳遞,銷售額,環(huán)境：經(jīng)濟(jì)、 政治、社會(huì),市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、 競(jìng)爭(zhēng)地位,息稅前 收益,凈利潤(rùn),經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn),經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn),+10%,10%,26%,+26%,固定成本,固定利息,31%,31%,結(jié)論,經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)（Economic risk)是基本或初始風(fēng)險(xiǎn) 由于固定經(jīng)營(yíng)成本的存在造成營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)（Operating risk） 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)累積的影響為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（Business risk） 由于固定利息支出的存在造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（Financial risk） 凈利潤(rùn)的波動(dòng)反映了總風(fēng)險(xiǎn),分類2：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)）：不可分散風(fēng)險(xiǎn)，由對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)都產(chǎn)生影響的事件（利率、通脹、社會(huì)環(huán)境等）導(dǎo)致 同時(shí)影響所有企業(yè) 不同企業(yè)受影響的程度不同 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：可分散風(fēng)險(xiǎn)，由影響單個(gè)企業(yè)的特殊事件所致（訴訟、研發(fā)、勞資糾紛等） 決定必要報(bào)酬率的風(fēng)險(xiǎn)是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),原則1：風(fēng)險(xiǎn)的分散化,效果：取決于資產(chǎn)的相關(guān)程度 代價(jià)：減少預(yù)期收益率 分散化有限：減少非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 問(wèn)題：把雞蛋放在不同籃子里，還是放在一個(gè)最堅(jiān)固的籃子里？,多元化與固守主業(yè),多元化（海爾、春蘭、熊貓等） 固守主業(yè) 小天鵝：以洗為主 格蘭仕：把雞蛋全部放在微波爐里 寶潔：在廁所里鬧革命，只做衛(wèi)生間里的產(chǎn)品,多角化的可能結(jié)果,東方不亮西方亮 補(bǔ)了東墻漏西墻 諾基亞：主流產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品多元化 產(chǎn)業(yè)專業(yè)化 產(chǎn)品多元化,原則2：風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期收益率成正比,人們厭惡風(fēng)險(xiǎn)：風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的權(quán)衡 承擔(dān)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)要求得到相應(yīng)的補(bǔ)償（無(wú)免費(fèi)午餐） 必要報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)成正比,原則3：避險(xiǎn)和趨險(xiǎn)相結(jié)合,避險(xiǎn)——風(fēng)險(xiǎn)管理（利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)） 趨險(xiǎn)——承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)（經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)）,新的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值觀,傳統(tǒng)觀念 風(fēng)險(xiǎn)等于危險(xiǎn)； 風(fēng)險(xiǎn)越大，價(jià)值越小 新觀念——Change is what creates opportunity ： 風(fēng)險(xiǎn)不等于危險(xiǎn)； 風(fēng)險(xiǎn)越大，機(jī)會(huì)越多,風(fēng)險(xiǎn)管理的基本方法,分散化 回避 轉(zhuǎn)移——投保與自保 問(wèn)題：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和
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