第二章理財(cái)?shù)脑瓌t(3)-文庫吧資料
2025-01-17 02:52本頁面
【正文】 增長,戈登模型（Gorden）,假設(shè)股利以g穩(wěn)定增長 P0 = DPS1 / （k g） g與EPS增長率相同 g不可能比宏觀經(jīng)濟(jì)增長率高 適用范圍： 增長與宏觀經(jīng)濟(jì)增長相當(dāng)或稍低 穩(wěn)定的股利政策,例：Edison電力公司,公司處于穩(wěn)定增長： 作為電力公司，增長受到管制 穩(wěn)定的財(cái)務(wù)杠桿比率 9094年平均每年凈現(xiàn)金流為4.6億美元，股利發(fā)放4.42億美元，占96.08% 94年EPS=$3，Div=$2.04, g=5%，R=11.63% P= 2.04(1+0.05)/(0.11630.05)=31.67 95年3月實(shí)際交易價(jià)為$26.75,何謂穩(wěn)定增長率,預(yù)期將永久保持的每股股利的增長率 也可用永久保持的收益（EPS）的增長率代替，因?yàn)橐驟PS預(yù)期也以相同的速度增長，否則 要么股利將超過收益 要么股利支付率趨于0 合理的穩(wěn)定增長率不可能比宏觀經(jīng)濟(jì)增長率高 g = 留存比率 留存收益回報(bào)率,股利模型的可能問題,不支付股利或支付低股利的公司如何定價(jià)？ 股利定價(jià)模型的結(jié)果偏低，可能的原因之一是未利用資產(chǎn)（無形資產(chǎn)）的價(jià)值無法體現(xiàn) 與市場對立：宏觀因素的影響無法反映 牛市時(shí)無法找到價(jià)值低估的股票,應(yīng)用之三：項(xiàng)目價(jià)值評估,問題：你的決策能否創(chuàng)造價(jià)值？ 前提：凈現(xiàn)值大于零 凈現(xiàn)值：未來各期凈現(xiàn)金收益的現(xiàn)值之和減初始投資值 V = ∑ CFt / (1+r) t – I0 一項(xiàng)投資只有在其預(yù)期產(chǎn)生的未來現(xiàn)金收益的現(xiàn)值超過實(shí)施該投資的初始現(xiàn)金支出時(shí),才會(huì)增加(或?yàn)楣緞?chuàng)造)價(jià)值,投資,0,1,2,n1,n,CF1,CF2,CFn1,CFn,企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值,未來壽命期內(nèi)各年可以產(chǎn)生的現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和 折現(xiàn)率（資本成本） 各年現(xiàn)金流（成長性） 壽命期,影響現(xiàn)值的因素,貼現(xiàn)率r——必要報(bào)酬率 必要報(bào)酬率——投資者能夠接受的最低報(bào)酬率或資本成本 現(xiàn)金流的大小與時(shí)間分布 資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)壽命期,例：計(jì)劃投資建房出售,第一年初投入30萬 第二年初投入10萬 預(yù)計(jì)第二年末可以市場價(jià)47萬賣出 如果市場年利率為9%，是否開工？ 如果市場年利率為11%，情況如何？ 30 10 47,例：計(jì)劃投資買房,2007年8月1日，海達(dá)公司準(zhǔn)備購買一套100平方米的房產(chǎn)作為辦事處，該房產(chǎn)市場價(jià)格為10000元、平方米。,債券的概念,假定一份兩年期的債券，其面值為1000美元，面值利率為10%。 林中的鳥，不是手中的鳥 現(xiàn)值是多少？(7.76748/9.947),應(yīng)用之一：債券定價(jià),債券的價(jià)值等于債券未來各期支付利息與還本金的現(xiàn)值之和 P 0= ∑(It+Pt) / (1 + r)t 市場利率為r， 每年的利息為It 本金償還Pt 結(jié)論：價(jià)值取決于付息還本方式,不同債券的定價(jià),純貼現(xiàn)債券（pure discount bond，或零息票債券）：不付息，到期一次還本 息票債券（ levelcoupon bond）：每期付息C，到期一次還本 永久債券（consol）：無到期日 P 0= C/r,純貼現(xiàn)債券：舉例,確定面值為$1，000，000，折現(xiàn)率為10%，期限為20年的零息債券的面值。你愿意花多少錢購買這一有價(jià)證券？ P =F4?(P/F,5%,4) = 1,215.5?0.8227 = 1,000元,年金,年金：未來一系列的、持續(xù)一段時(shí)間的現(xiàn)金{Cash Flow1，CF2，… ，CFn } 等額年金：{CF，CF，… ，CF } 穩(wěn)定增長年金： CFt =CFt1 (1+g) 年金現(xiàn)值： ∑ CFt / (1+r) t 等額普通年金現(xiàn)值： CF/r* [11/(1+r)n] 等額普通年金終值： CF/r* [(1+r)n1],永續(xù)年金,永續(xù)年金：期限無限長的年金序列 永續(xù)等額年金現(xiàn)值：CF/r,問題（復(fù)利的陷井）,每年投入1.4萬元，持續(xù)40年，年收益率20% 年份 投入 增加財(cái)富 總財(cái)富 10 14 36 36 20 14 225 261 30 14 1394 1655 40 14 8626 10281,可
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