【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 00美元 ? = 3個(gè)月 = ? 所以： ? ? 將 ， 即該公司應(yīng)該購(gòu)買(mǎi) 7份期貨合約 。 FSFDSDN ?*SDFD,973 ,300,3* ?? ???FSFDSDN? 期權(quán)在套期保值中的運(yùn)用 ? 某英國(guó)進(jìn)口商 3個(gè)月后將支付 140萬(wàn)美元貨款， 3個(gè)月 ? 后該進(jìn)口商有一筆 100萬(wàn)英鎊的收入來(lái)支付這筆貨款，即 ? 期匯率為 1英鎊 =。為防止美元升值造成損失，該 ? 進(jìn)口商以 1萬(wàn)英鎊的期權(quán)費(fèi)購(gòu)入一個(gè)交易額為 100萬(wàn)英鎊的 ? 美元買(mǎi)入期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為 1英鎊 =。 3個(gè)月后將可 ? 能出現(xiàn)以下三種情況： ? （ 1）美元升值 ? 例如美元升值為 1英鎊 = ? 該進(jìn)口商將要支付 140/==，多支付了 ； ? 同時(shí)，該進(jìn)口商執(zhí)行期權(quán)，以 100萬(wàn)英鎊買(mǎi)入 150萬(wàn)美元， 140萬(wàn)支付 ? 貨款， 10萬(wàn)美元按匯率 ，減去 1萬(wàn)英鎊期權(quán)費(fèi)，節(jié) ? 省了 。 ? 總體評(píng)價(jià)：該進(jìn)口商較為有效地轉(zhuǎn)移了美元升值帶來(lái)的匯率風(fēng)險(xiǎn)，期 ? 權(quán)交易中獲得的 ? 鎊，但依然發(fā)生了 1萬(wàn)英鎊的損失。 ? ? （ 2）美元貶值 ? 例如美元貶值到 1英鎊 = ? 該進(jìn)口商可以放棄執(zhí)行期權(quán)，損失了 1萬(wàn)英鎊的期權(quán)費(fèi)； ? 實(shí)際支付貨款為 140/=，少支付 。 ? 總體評(píng)價(jià)：因匯率向有利于該進(jìn)口商的方向變動(dòng)，他在實(shí)際貨款支付 ? 中少支出了 ，但因購(gòu)買(mǎi)期權(quán)支付了 1萬(wàn)英鎊，總計(jì)比預(yù) ? 期少支付 。 ? （ 3）匯率不變 ? 假定匯率不變，即依然是 1英鎊 =。則該進(jìn)口商既可以執(zhí) ? 行期權(quán)，也可以放棄期權(quán)，損失僅為 1萬(wàn)英鎊的期權(quán)費(fèi)。 ? 從上例可以看出，期權(quán)是一種關(guān)于未來(lái)的選擇權(quán)，它可以在價(jià)格 ? 發(fā)生不利變化時(shí)減少公司的損失，而當(dāng)價(jià)格發(fā)生有利變化時(shí)，損失的 ? 僅僅是期權(quán)費(fèi)。期權(quán)的變化形式非常多，在風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用必然會(huì) ? 越來(lái)越廣泛。 第二節(jié) 跨國(guó)公司金融 隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展 ， 現(xiàn)代公司的理財(cái)活動(dòng)必須樹(shù)立國(guó)際化觀 念 。 特別是跨國(guó)公司 (Multinational Company,MNC) ， 作為現(xiàn)代企 業(yè)發(fā)展到高級(jí)階段的產(chǎn)物 ， 它們立足于國(guó)際金融市場(chǎng)把企業(yè)的組織 體系和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)延伸到了國(guó)際舞臺(tái) 。 一方面 ， 公司理財(cái)?shù)幕驹砣匀贿m用于跨國(guó)企業(yè) 。 他們要 把公司理財(cái)?shù)幕纠碚撆c方法推廣到具體的跨國(guó)公司財(cái)務(wù)中 ， 延伸 和豐富公司理財(cái)?shù)耐庋?。 另一方面他們還必須考慮許多并不會(huì)對(duì)純粹的國(guó)內(nèi)企業(yè)產(chǎn)生 直接影響的財(cái)務(wù)因素 ， 其中包括外幣匯率 、 各國(guó)不同的利率 、 國(guó)外 經(jīng)營(yíng)所用的復(fù)雜會(huì)計(jì)方法 、 外國(guó)稅率和外國(guó)政府的干涉等 。 ? 一、跨國(guó)融資管理 ? 跨國(guó)公司除了與前述一般國(guó)內(nèi)企業(yè)一樣利用股票、債券等在國(guó)際金融市場(chǎng)上籌資外，還有專(zhuān)門(mén)的籌資方法。 ? （一）國(guó)際金融市場(chǎng)融資 ? 跨國(guó)公司在為其國(guó)外項(xiàng)目作融資決策時(shí)，所考慮的籌資渠道有三條基本途徑： ? 從本國(guó)籌集資金用于國(guó)外項(xiàng)目； ? 向項(xiàng)目東道國(guó)舉債； ? 向債務(wù)成本最低的國(guó)家舉債。 ? 歐洲貨幣市場(chǎng) ? 跨國(guó)公司在進(jìn)行中短期融資時(shí)，可以在歐洲貨幣市場(chǎng)上借入歐洲 ? 美元。歐洲美元 (Eurodollar)是指存放在美國(guó)境外的美元。例如，存 ? 放在法國(guó)巴黎的美元就是歐洲美元。歐洲貨幣市場(chǎng)是指在歐洲進(jìn)行境 ? 外貨幣存放的歐洲銀行 (eurobanks)間市場(chǎng)。大多數(shù)歐洲貨幣交易都 ? 涉及在歐洲銀行存款的借貸。該市場(chǎng)不從事私人存貸業(yè)務(wù)，它所面向 ? 的顧客是公司和政府。 ? 歐洲貨幣市場(chǎng)有一個(gè)重要特征，即貸款利率采用浮動(dòng)利率制。利 ? 率以同期限同幣種的倫敦銀行間拆放利率為基準(zhǔn)，再加上一定的邊際 ? 浮動(dòng)點(diǎn)數(shù)確定。例如，當(dāng)前 LIBOR的美元貸款利率是 8％，美元貸款的 ? 加息率是 ％，那么借款方承受的利率就是 ％，該利率每 6個(gè)月 ? 變動(dòng)一次，貸款期限從 3年到 10年不等。 ? 國(guó)際債券市場(chǎng) ? 全球債券市場(chǎng)可以劃分為國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)和國(guó)際債券市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)債 ? 券是指企業(yè)在本國(guó)境內(nèi)發(fā)行的債券，國(guó)際債券是企業(yè)以非本國(guó)貨幣發(fā) ? 行的債券。 ? 國(guó)際債券的交易是柜臺(tái)交易，交易雙方是彼此松散聯(lián)系的單個(gè)銀 ? 行。這些銀行在相應(yīng)的國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)上卻聯(lián)系緊密。國(guó)際債券可以分 ? 成兩種類(lèi)型：外國(guó)債券和歐洲債券。 ? 外國(guó)債券它是指外國(guó)借款方在某個(gè)國(guó)家的國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)上發(fā)行的 ? 債券。這些債券經(jīng)常以發(fā)行所在國(guó)的綽號(hào)和該國(guó)貨幣命名計(jì)價(jià)。例 ? 如，一家瑞士制表公司在美國(guó)發(fā)行的以美元計(jì)價(jià)的債券，這些外國(guó)債 ? 券被稱(chēng)為揚(yáng)基債券 (Yankee bonds)。 ? 所有在美國(guó)發(fā)行的外國(guó)債券，根據(jù) 1933年的 《 證券法 》 ，必須是 ? 記名債券。債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)如標(biāo)準(zhǔn)普爾公司通常會(huì)對(duì)揚(yáng)基債券評(píng)定等 ? 級(jí)，還有許多揚(yáng)基債券在紐約股票市場(chǎng)上市交易。記名債券都以一個(gè) ? 債券系列代號(hào)命名，債券所有權(quán)的轉(zhuǎn)讓必須經(jīng)過(guò)記名的合法轉(zhuǎn)讓?zhuān)@ ? 又需要經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu) (如商業(yè)銀行 )的參與。 ? 歐洲債券它是指以某一貨幣計(jì)價(jià)，同時(shí)在幾個(gè)國(guó)家的債券市場(chǎng)上 ? 發(fā)行的債券，前綴“歐洲”是指?jìng)l(fā)行的范圍不包括以其貨幣計(jì)價(jià) ? 的那個(gè)國(guó)家。大多數(shù)歐洲債券都是不記名債券，持有債券便具有其所 ? 有權(quán)，而許多外國(guó)債券卻是記名債券。 ? 歐洲債券的發(fā)行不受?chē)?guó)內(nèi)發(fā)行條款的限制，多采用承銷(xiāo)方式， ? 一般在倫敦組建辛迪加。歐洲債券包括固定利率債券、浮動(dòng)利率債 ? 券，可轉(zhuǎn)換債券、零息債券、抵押債券和雙重計(jì)價(jià)債券。 （ 二 ） 國(guó)際貿(mào)易融資 ? 對(duì)從事跨國(guó)貿(mào)易的跨國(guó)公司來(lái)說(shuō)，國(guó)際貿(mào)易融資是一種復(fù)雜而又 ? 必需的國(guó)際融資方式。其復(fù)雜性在于進(jìn)出口雙方各處于不同的國(guó)家和 ? 地區(qū)，使用不同的貨幣，受不同國(guó)家法律的管轄。 ? 其必要性在于出口商出售貨物和進(jìn)口商支付貨款存在時(shí)間差和空 ? 間差，在出口商備貨出運(yùn)到進(jìn)口商收貨期間，出口商或進(jìn)口商，或進(jìn) ? 出口雙方都需要取得對(duì)方或第三方提供的信用，以利資金的周轉(zhuǎn)。 ? 國(guó)際貿(mào)易結(jié)算方式下的國(guó)際融資 ? 在國(guó)際貿(mào)易業(yè)務(wù)中，銀行等金融機(jī)構(gòu)由于資金雄厚，海外分支或 ? 代理機(jī)構(gòu)較多，國(guó)際結(jié)算比較便利，因而，它們是國(guó)際貿(mào)易最主要的 ? 融資機(jī)構(gòu)。 ? 國(guó)際貿(mào)易結(jié)算主要有：賒賬、承兌交單、付款交單、信用證和預(yù) ? 付款等方式。 進(jìn)口方國(guó)際貿(mào)易融資形式 結(jié)算方式 提供融資方 融資形式 賒賬 出口方 商業(yè)信用 遠(yuǎn)期付款交單 銀行 信托收據(jù) 承兌交單 銀行 承兌信用 信用證 銀行 開(kāi)證額度 信用證 銀行 進(jìn)口押匯 信用證 銀行 擔(dān)保提貨 進(jìn)口方國(guó)際貿(mào)易融資形式 結(jié)算方式 提供融資方 融資形式 預(yù)付 進(jìn)口方 商業(yè)信用 遠(yuǎn)期付款交單 進(jìn)口方 商業(yè)信用 承兌交單 銀行 托收出口押匯 信用證 銀行 打包放款 信用證 銀行 信用證出口押匯 信用證 銀行 票據(jù)貼現(xiàn) ? 出口信貸 ? 出口信貸是指一國(guó)銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)對(duì)本國(guó)出口商或外國(guó)進(jìn) ? 口商或銀行提供利率優(yōu)惠的貸款，以增強(qiáng)出口商的競(jìng)爭(zhēng)能力，達(dá)到擴(kuò) ? 大出口的目的。出口信貸是一種中長(zhǎng)期的國(guó)際貿(mào)易融資方式，期限最 ? 長(zhǎng)可達(dá) 10年。出口信貸主要適用于大型設(shè)備的出口。 ? 出口信貸主要包括：買(mǎi)方信貸和賣(mài)方信貸 ? 不管是買(mǎi)方信貸還是賣(mài)方信貸，有了銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)的融 ? 資，出口方基本上可以在貨物出售之后立即取得資金，同時(shí)，進(jìn)口方 ? 又不必為進(jìn)口貨物籌集大量的資金。 ? ? ? （ 1）買(mǎi)方信貸。買(mǎi)方信貸是指出口方銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)向外 ? 國(guó)進(jìn)口方或進(jìn)口方銀行提供融資，進(jìn)口方再將這筆資金用于向融資方 ? 所在國(guó)進(jìn)口貨物。在實(shí)際操作中，買(mǎi)方信貸有兩種做法：第一，直接 ? 貸款給進(jìn)口方，并由進(jìn)口方銀行或第三國(guó)銀行為該項(xiàng)貸款提供擔(dān)保。 ? 第二，貸款給進(jìn)口方銀行，而由進(jìn)口方銀行向進(jìn)口方提供貸款。 ? （ 2）賣(mài)方信貸。賣(mài)方信貸是指出口方銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)向出 ? 口方提供貸款融資，而使出口方允許進(jìn)口方以延期付款的方式進(jìn)口貨 ? 物。 ? （三）國(guó)際項(xiàng)目融資 ? 從事礦產(chǎn)、能源開(kāi)發(fā)、交通運(yùn)輸、電力、通訊和水利等工程建設(shè) ? 的跨國(guó)公司經(jīng)常會(huì)遇到需要巨額資金投入的大型投資項(xiàng)目。由于這類(lèi) ? 項(xiàng)目的規(guī)模和所需要的資本巨大，主辦公司甚至連政府也難以獨(dú)立承 ? 擔(dān)這些項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)。 ? 傳統(tǒng)的融資方式因受條件限制已不能完全滿足這類(lèi)大項(xiàng)目的融資 ? 要求。項(xiàng)目融資為滿足大規(guī)模投資項(xiàng)目的融資需求提供了保障。 為了明確項(xiàng)目融資的含義 ， 首先要理解 “ 項(xiàng)目 ” 與 “ 融資 ” 的關(guān) 系 。 任何一個(gè)項(xiàng)目都需要資金的支持 ， 但并非每個(gè)項(xiàng)目的資金籌集 方式都是項(xiàng)目融資 。 事實(shí)上 ， 只有很少一部分項(xiàng)目采用項(xiàng)目融資這 種特殊方式來(lái)籌集資金 。 因此 ， “ 項(xiàng)目融資 ” 不是 “ 為了項(xiàng)目而融資 ” (Financing for Project)， 而是 “ 通過(guò)項(xiàng)目來(lái)融資 ” (Financing through Project)。 進(jìn)一步說(shuō) ， 項(xiàng)目融資是 “ 以項(xiàng)目的資產(chǎn) 、 收益做抵押來(lái)融資 ” 。 項(xiàng)目融資是一種無(wú)追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資或貸款 。 按照美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì) (FASB)的定義 ： “ 項(xiàng)目融資是指 對(duì)需要大規(guī)模資金的項(xiàng)目而采取的融資活動(dòng) 。 借款人原則上將項(xiàng)目 本身?yè)碛械馁Y金及其收益作為還款資金來(lái)源 ， 而且將其項(xiàng)目資產(chǎn)作 為抵押條件來(lái)處理 。 ” ? 項(xiàng)目融資方案必須仔細(xì)安排，盡量使項(xiàng)目參與者分擔(dān)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。 ? 在發(fā)展中國(guó)家投資項(xiàng)目時(shí)，如果能得到當(dāng)?shù)卣耐庖约靶庞弥? ? 持，政治風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)降低。 ? 在國(guó)際性的大型工程項(xiàng)目中，大部分設(shè)備和部件是進(jìn)口到東道國(guó) ? 的。另外，絕大多數(shù)項(xiàng)目依靠來(lái)自發(fā)達(dá)國(guó)家的公司提供建筑和工程服 ? 務(wù)。原材料，設(shè)備和服務(wù)供應(yīng)商是項(xiàng)目融資的來(lái)源之一。供應(yīng)商提供 ? 的信用大部分來(lái)自供應(yīng)產(chǎn)品所在國(guó)家的出口融資機(jī)構(gòu)如美國(guó)的進(jìn)出口 ? 銀行。國(guó)際性商業(yè)銀行是國(guó)際項(xiàng)目的主要融資者。 國(guó)際項(xiàng)目融資主要有以下幾種形式： 產(chǎn)品支付； 遠(yuǎn)期購(gòu)買(mǎi)； BOT(Build— Opera