財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念(編輯修改稿)
2025-06-23 12:33 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 二 )風(fēng)險(xiǎn)性決策 :決策者對(duì)未來(lái)的情況不能完全確定 ,但它們出現(xiàn)的可能性 — 概率的具體分布是已知的或可以估計(jì)的決策。 (三 )不確定性決策 :決策者對(duì)未來(lái)的情況不僅不能完全確定 ,而且對(duì)其可能出現(xiàn)的概率也不清楚的決策。 二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 (一 )確定概率分布 概率分布必須符合以下兩個(gè)要求： Pi都在 0和 1之間 ,即 0≤P i≤1 。 1,即 ∑ P=1,這里 n為可能出現(xiàn)的結(jié)果的個(gè)數(shù)。 (二 )計(jì)算期望報(bào)酬率 期望報(bào)酬率 是各種可能的報(bào)酬率按其概率進(jìn)行加權(quán)平均得到的報(bào)酬率 ,它是反映集中趨勢(shì)的一種量度。 —期望報(bào)酬率； Ki—第 i種可能結(jié)果的報(bào)酬率； Pi—第 i種可能結(jié)果的概率； n—可能結(jié)果的個(gè)數(shù)。 [例 ]東方制造公司和西京自來(lái)水公司股票的報(bào)酬率及其概率分布情況詳見(jiàn)表 2— 8,試計(jì)算兩家公司的期望報(bào)酬率。 ???niii PKK1K表 28 東方制造公司和西京自來(lái)水公司股票報(bào)酬率的概率分布 經(jīng)濟(jì)情況 該種經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生的概率 (Pi) 報(bào)酬率 (Ki) 西京自來(lái)水公司 東方制造公司 繁榮 40％ 70％ 一般 20％ 20％ 衰退 0％ 30％ 西京自來(lái)水公司 =K1P1+K2P2+K3P3 =40％ +20％ +0％ =20％ 東方制造公司 =K1P1+K2P2+K3P3 =70％ +20％ +(30％ ) =20％ KK(三 )計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差 標(biāo)準(zhǔn)離差 是各種可能的報(bào)酬率偏離期望報(bào)酬率的綜合差異 ,是反映離散程度的量度 。 δ = δ —期望報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)離差， —期望報(bào)酬率； Ki—第 i種可能結(jié)果的報(bào)酬率； Pi—第 i種可能結(jié)果的概率； n—可能結(jié)果的個(gè)數(shù)。 具體來(lái)講 ,計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差的程序是： 1．計(jì)算期望報(bào)酬率。 ????niii PKK12)(K??? ni ii PKK 1 。 Di = Ki 。 δ 2 = 4．對(duì)方差開(kāi)方，得到標(biāo)準(zhǔn)離差。 δ = 西京自來(lái)水公司的標(biāo)準(zhǔn)離差為： δ= =% 東方制造公司的標(biāo)準(zhǔn)離差為： δ= = ％ K???niii KKP12)(?? ??ni ii PKK1 2)(%)20%0(%)20%20(%)20%40( 222 ????????%)20%30(%)20%20(%)20%70( 222 ?????????(四 )計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率 標(biāo)準(zhǔn)離差同期望報(bào)酬率的比值 ,即 標(biāo)準(zhǔn)離差率。 V=δ/ 100％ V—標(biāo)準(zhǔn)離差率； δ —標(biāo)準(zhǔn)離差； —期望報(bào)酬率。 在上例中 ,西京自來(lái)水公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率為： V =%/20% 100％ =％ 東方制造公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率為： V = %/20% 100％ =％ KK 假設(shè)上例西京自來(lái)水公司和東方制造公司股票報(bào)酬的標(biāo)準(zhǔn)離差仍為 ％和 ％ ,但西京自來(lái)水公司股票的期望報(bào)酬率為 15％ ,東方制造公司股票的期望報(bào)酬率為 40％ ,那么 ,究竟哪種股票的風(fēng)險(xiǎn)更大呢 ? 西京自來(lái)水公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率為： V = %/15% 100％ =84％ 東方制造公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率為： V = %/40% 100％ =79％ 在上述假設(shè)條件下 ,西京自來(lái)水公司股票的風(fēng)險(xiǎn)要大于東方制造公司股票的風(fēng)險(xiǎn)。 (五 )計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 RR = bV RR—風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 。b—風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù) 。V——標(biāo)準(zhǔn)離差率。 投資的總報(bào)酬率可表示為： K = RF + RR = RF + bV K—投資報(bào)酬率； RF— 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 率。 假設(shè)西京自來(lái)水公司的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為 5％ ,東方制造公司的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為 8％ ,則兩家公司股票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率分別為： 西京自來(lái)水公司 RR = bV =5％ ％ = ％ 東方制造公司 RR = bV =8％ % = ％ 確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)的方法： 。 。 。 三、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 同時(shí)投資多種證券叫證券的投資組合，簡(jiǎn)稱為 證券組合 或 投資組合 。 (一 )證券組合的風(fēng)險(xiǎn) 1．可分散風(fēng)險(xiǎn)。 可分散風(fēng)險(xiǎn) (非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) .公司特別風(fēng)險(xiǎn) )是指某些因素對(duì)單個(gè)證券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性 。 假設(shè) W股票和 M股票構(gòu)成一證券組合，每種股票在證券組合中各占 50％，它們的報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)情況詳見(jiàn)表 2—9。 完全負(fù)相關(guān) (r=1)的兩種股票以及 表 2—9 由它們構(gòu)成的證券組合的報(bào)酬情況 年 (t) W股票 M股票 WM的組合 1997 40% 10% 15% 1998 10% 40% 15% 1999 35% 5% 15% 2000 5% 35% 15% 2001 15% 15% 15% 平均報(bào)酬率 15% 15% 15% 標(biāo)準(zhǔn)離差 % % 0% `WK MK PK2．不可分散風(fēng)險(xiǎn)。 不可分散風(fēng)險(xiǎn) 又稱系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) ,指的是由于某些因素給市場(chǎng)上所有的證券都帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的可能性。 表 2—10 美國(guó)幾家著名公司的 β 系數(shù) 公 司 名 稱 β 系數(shù) GeneralMotor(通用汽車公司 ) AppleComputer(蘋果電腦公司 ) StorageTechnology(儲(chǔ)存科技公司 ) Chrysler(克萊斯勒汽車公司 ) IBM公司 ATamp。T(美國(guó)電話電報(bào)公司 ) DUPONT(杜邦公司 )
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