財(cái)務(wù)管理研究專題(編輯修改稿)
2025-06-23 12:32 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 ri —年通貨膨脹率 ? rr—實(shí)際年利率 ? 則： t年后名義終值為 P(1+ rN)t ? t年后實(shí)際終值為 titNrrP)1()1(???通貨膨脹條件下的實(shí)際年利率 ? 根據(jù)： trtitN rPrrP )1()1()1( ???????可得： 111 ????iNr rrr?或： iNiiNrrrrrrrrrrr??????通貨膨脹條件下的實(shí)際年利率 ? 如前例： ?近似公式只在利率和通貨膨脹率很低時(shí)比較精確 %%61 %101 ?????rr%4%6%10 ???rr資金時(shí)間價(jià)值的應(yīng)用 —特別籌資的估價(jià) ? 例：福特公司的汽車標(biāo)價(jià) 20000美元，對(duì)你想買的汽車可提供兩種付款方式： ? (1) 特別籌資：可以按 %的年利率為你提供20000美元的貸款，要求在今后三年內(nèi)按月分期等額償付； ? (2) 現(xiàn)金折扣 1500美元，支付 18500美元現(xiàn)款購(gòu)車。 ? 目前你可以按 8%的年利率從銀行取得借款 18500美元，你應(yīng)選擇哪種方式付款？ 資金時(shí)間價(jià)值的應(yīng)用 —特別籌資的估價(jià) ? 解法 1：設(shè)特別籌資方案每月付款額為 A， 月利率r=%/12=%， 計(jì)息期 t=3*12=36月，則： )( 9%)32 (%32 1%)32 (20 0003636美元???????AA付款的總現(xiàn)值為 8%市場(chǎng)利率計(jì)算的 36期年金的總現(xiàn)值。市場(chǎng)年利率 8%，月利率為 8%/12=% )(1850 0)( 4%)(%1%)(3636美元美元 ????????PV故從銀行借款取得現(xiàn)金折扣更合算，可節(jié)約付款的現(xiàn)值： == 資金時(shí)間價(jià)值的應(yīng)用 —特別籌資的估價(jià) ? 解法 2：若銀行借款 18500美元也要求在 3年內(nèi)按月等額償付，月利率 r=8%/12=%， 計(jì)息期 t=3*12=36月，則每月還款額為 B ： )( 9%)66 (%66 1%)66 (18 50 03636美元???????BB可見銀行借款每月比特別籌資節(jié)約 ==。 36個(gè)月 ： )()(%)(%1%)(3636美元美元 ????????PV從銀行借款取得現(xiàn)金折扣更合算，可節(jié)約付款現(xiàn)值 資金時(shí)間價(jià)值的應(yīng)用 —特別籌資的估價(jià) ? 若在你簽署購(gòu)買福特汽車的合同之前，發(fā)現(xiàn)了別克公司的特別籌資方案。實(shí)際上別克公司有你更喜歡的一種車型，但其價(jià)格更高，為25000美元。現(xiàn)在別克公司為這種車型提供 48個(gè)月、年利率為 1%的特別籌資。別克汽車和福特汽車相比哪一個(gè)付款現(xiàn)值更低？ 資金時(shí)間價(jià)值的應(yīng)用 —特別籌資的估價(jià) ? 解：別克公司特別籌資方案月利率 r=1%/12=%，計(jì)息期 t=48月，每月付款額為 A： )( 1%)08 (%08 1%)08 (25 00 04848美元???????AA別克汽車特別籌資付款的總現(xiàn)值為： )( 22%)666 (%666 1%)666 (4848美元???????P可見別克汽車的價(jià)款比福特汽車高出： == 證券估價(jià) ? 債券估價(jià) ? 股票估價(jià) 債券與股票的估價(jià) ? 內(nèi)在價(jià)值（ IV） – 理論上應(yīng)有的價(jià)值 – 各種模型可用于估計(jì) ? 市場(chǎng)價(jià)格（ MP） – 全部潛在交易者的一致性價(jià)格 ? 交易信號(hào) – IV MP 買入 – IV MP 賣出或賣空 – IV = MP 持有或公正地定價(jià) 債券估價(jià) ? 估價(jià)公式 – 債券價(jià)值等于利息和本金付款現(xiàn)金流的總現(xiàn)值 ? 債券估價(jià)的幾點(diǎn)結(jié)論 ： – 債券的價(jià)值與市場(chǎng)利率成反方向變動(dòng) – 市場(chǎng)利率高于（低于、等于）債券的息票利率時(shí)，債券的價(jià)值低于（高于、等于）債券的面值 – 債券接近到期日時(shí)，其價(jià)值向面值回歸 – 長(zhǎng)期債券的利率風(fēng)險(xiǎn)大于短期債券 債券的到期收益率 ? 到期收益率 YTM是指至到期為止債券投資所獲得的收益率，也稱為承諾收益率。 債券的到期收益率 ? 期限為 10年，票面年利率為 9%，面值為1000元，交易價(jià)格為 887元的債券的到期收益率 YTM是多少？ %)1(1000)1(%9100088710110??????? ??kY T Mkkt t定義 ? 當(dāng)期收益率 =年利息 /現(xiàn)價(jià) ?資本收益率 =價(jià)格變化量 /購(gòu)買價(jià)格 到期總收益率 =當(dāng)期收益率 +資本收益率 債券的到期收益率 ? 例：一張面值 1000元，息票率為 9%，期限 10年的債券，售價(jià) 887元， YTM=%， 計(jì)算當(dāng)期收益率和資本收益率。 ? 當(dāng)期收益率 =90/887=% ? 資本收益率 =YTM當(dāng)期收益率 =%% =% 利率的期限結(jié)構(gòu) ? 指某一時(shí)點(diǎn)上品質(zhì)相同而期限不同的債券的到期收益率與到期期限之間的關(guān)系 債券的到期收益率
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