pppabs-高速公路ppp項目如何實現(xiàn)證券化(編輯修改稿)
2024-08-27 19:09 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 社會資本很難以正常方式退出。與國外相比， 國內(nèi)也缺乏可以退出的金融創(chuàng)新工具。 20xx 年 12 月，發(fā)改委、證監(jiān)會印發(fā)《關于推進傳統(tǒng)基礎設施領域政府和社會資本合作（ PPP）項目資產(chǎn)證券化相關工作的通知》（發(fā)改投資〔 20xx〕 2698 號），加上“首批” PPP 資產(chǎn)證券化產(chǎn)品（以下簡稱“ PPP ABS”）陸續(xù)完成發(fā)行， PPP ABS受到了廣泛的關注。 PPP ABS 為社會資本增加了融資和資金退出渠道，提高了資金周轉率，因此能夠增加 PPP 項目對社會資本的吸引力，尤其是對民間資本的吸引力。 3 高速公路 PPP項目資產(chǎn)證券化實例 ——廣深珠高速公路 ABS項目 在 PPP ABS 推出之前，高速公路資產(chǎn)證券化項目以公路收費收入作為基礎資產(chǎn)，始終是市場上的熱點，我國第一個標準化的資產(chǎn)證券化案例就是珠海高速公路有限公司（以下簡稱“珠海高速公司”）于 1996 年成功發(fā)行的以當?shù)貦C動車管理費及外地過往機動車所繳納的過路費作為基礎資產(chǎn)的資產(chǎn)支持債券；我國資產(chǎn)證券化開閘以來的第二單產(chǎn)品就是東莞控股于 20xx年 12月 27日發(fā)起設立的莞深高速公路收費收益權專項資產(chǎn)管理計劃。 2017 年 5 月 4 日，發(fā)改委向證監(jiān)會推薦的第二批資產(chǎn)證券化 PPP 項目清單有 8 個項目，其中 4 個為高速公 路 PPP 項目，但目前均未發(fā)行。廣深珠高速公路 ABS 項目是我國真正意義上第一例 PPP 資產(chǎn)證券化項目，對高速公路 PPP 項目在國內(nèi)發(fā)行資產(chǎn)支持證券具有較好的借鑒意義，具體說明如下。 （一）項目背景及概況 20 世紀 90 年代左右，國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展要求加快交通基礎設施建設，但財政資金相對緊張；同時國內(nèi)資本市場尚處于起步階段，金融市場上資金緊缺，且成本高，很難滿足項目需要的巨額資金。基于此，珠海市政府大膽引進外資，通過在美國證券市場發(fā)行資產(chǎn)支持證券的方式來籌集建設資金。這樣的融資模式是很大膽的創(chuàng)新，最后取得了成功：既解決了當時國內(nèi)資金缺乏的問題，又節(jié)省了借款利息，降低了項目建設成本。該項目在全球最大的資本市場 —— 美國證券市場進行融資，即為離岸資產(chǎn)證券化。 廣深珠高速公路于 1987 年 4 月部分項目開工建設， 1994 年 1 月部分路段試通車，1997 年 7 月全線正式通車。項目資金的籌措采用了類似 BOT 的融資模式，但又存在較大的差別，實質為 TOT 模式。項目建設資金全部由外方股東解決，政府未投入資金，但政府在公司派出了產(chǎn)權代表，并通過協(xié)商占有公司 50%的股份。 1996 年 8 月珠海市人民政府在開曼群島注冊了珠海高速公司，珠海高速公司以當?shù)貦C動車管理費及外地過往機動車所繳納的過路費作為基礎資產(chǎn)，根據(jù)美國證券法律144A 規(guī)則發(fā)行了總額為 2 億美元的資產(chǎn)支持證券。發(fā)行的債券分為兩 部分：一部分是年利率為 %的 10 年期優(yōu)先級債券 ,發(fā)行量為 8,500 萬美元；另一部分為年利率為 %的 12 年期的次級債券，發(fā)行量為 11,500 萬美元。該債券的募集資金成本低于當時的銀行貸款利率。 （二）離案資產(chǎn)證券化運作過程 （ 1）確定證券化資產(chǎn)并組建資產(chǎn)池 高速公路項目所附的資產(chǎn)能在在未來一定時期內(nèi)能帶來穩(wěn)定可靠的現(xiàn)金收入，未來收益穩(wěn)定且價值高，但受各種條件限制，無法直接融資。珠海市政府根據(jù)融資需求聘請中介機構對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品存續(xù)期限內(nèi)的高速公路特許經(jīng)營權進行金額評估用以明確基 礎資產(chǎn)范
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