pppabs-高速公路ppp項(xiàng)目如何實(shí)現(xiàn)證券化(完整版)
【正文】 法直接融資。這樣的融資模式是很大膽的創(chuàng)新，最后取得了成功：既解決了當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)資金缺乏的問(wèn)題，又節(jié)省了借款利息，降低了項(xiàng)目建設(shè)成本。與國(guó)外相比， 國(guó)內(nèi)也缺乏可以退出的金融創(chuàng)新工具。民營(yíng)企業(yè)的報(bào)價(jià)水平位于中央企業(yè)和地方國(guó)有企業(yè)之間，但在融資成本顯著高于上述二者的情況下，民營(yíng)企業(yè)參與 PPP 項(xiàng)目的盈利空間弱于其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。 20xx年，隨著我國(guó)第一個(gè)高速公路 BOT 項(xiàng)目（湖北省襄荊高速公路）進(jìn)入運(yùn)營(yíng)期，公私合營(yíng)方式（ BOT、 TOT 等）成為除政府直接投資外建設(shè)高速 公路的重要方式，例如貴州省在“十二五”期間采用 BOT 模式建設(shè)高速公路 1,589 公里，吸引企業(yè)投資 1,770億元，超過(guò)貴州省高速公路總投資的四分之一。 廣深珠高速公路 ABS 項(xiàng)目具有較好的借鑒意義，雖然國(guó)內(nèi)高速公路 PPP 項(xiàng)目資產(chǎn)證券化仍有問(wèn)題待解決，但未來(lái)前景較為廣闊 廣深珠高速公路 ABS 項(xiàng)目是我國(guó)真正意義上第一例 PPP 資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)了真實(shí)出售和破產(chǎn)隔離，且募集資金成本低于當(dāng)時(shí)的銀行貸款利率，對(duì)高速公路 PPP 項(xiàng)目在國(guó)內(nèi)發(fā)行資產(chǎn)支持證券具有較好的借鑒意義。20xx 年后國(guó)務(wù)院相關(guān)部門密集出臺(tái)了一系列全面推廣和規(guī)范交通運(yùn)輸領(lǐng)域政府和社會(huì)資本合作模式（以下簡(jiǎn)稱“ PPP 模式”）的政策，掀起了采用 PPP 模式建設(shè)高速公路的熱潮。 廣深珠高速公路于 1994 年 1 月部分路段試通車，是我國(guó)大陸第一條成功引進(jìn)外資修建的 高速公路。自 20xx年新一輪 PPP實(shí)踐以來(lái)，具有我國(guó)特色的“社會(huì)資本（即國(guó)有企業(yè)）”取代了西方傳統(tǒng)意義上的“私營(yíng)資本”，成為 PPP 市場(chǎng)供給端的主體。高速公路 PPP 項(xiàng)目合作時(shí)間長(zhǎng)，不確定因素多，除融資外，民營(yíng)企業(yè)還重點(diǎn)關(guān)注如何在運(yùn)營(yíng)期退出項(xiàng)目。廣深珠高速公路 ABS 項(xiàng)目是我國(guó)真正意義上第一例 PPP 資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，對(duì)高速公路 PPP 項(xiàng)目在國(guó)內(nèi)發(fā)行資產(chǎn)支持證券具有較好的借鑒意義，具體說(shuō)明如下。 1996 年 8 月珠海市人民政府在開(kāi)曼群島注冊(cè)了珠海高速公司，珠海高速公司以當(dāng)?shù)貦C(jī)動(dòng)車管理費(fèi)及外地過(guò)往機(jī)動(dòng)車所繳納的過(guò)路費(fèi)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，根據(jù)美國(guó)證券法律144A 規(guī)則發(fā)行了總額為 2 億美元的資產(chǎn)支持證券。資產(chǎn)支持證券不再受珠海市政府信用風(fēng)險(xiǎn)的影響，一旦珠海市政府破產(chǎn)，資產(chǎn)池不算入清算范圍。 （ 8）清償證券 到還本付息日，受托管理銀行將積累金撥入付款賬戶，向投資者付息還本。 20xx 年出臺(tái)的《市政公用事業(yè)特許經(jīng)營(yíng)管理辦法》中第十八條規(guī)定，獲得特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的 企業(yè)在特許經(jīng)營(yíng)期間擅自轉(zhuǎn)讓、出租特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的，主管部門應(yīng)當(dāng)依法終止特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議，取消其特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，并可以實(shí)施臨時(shí)接管。 除上述問(wèn)題外，無(wú)論是此次備受關(guān)注的首批 PPP 資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，還是此前國(guó)內(nèi)高速公路 ABS 項(xiàng)目，原始權(quán)益人通常需要對(duì)資 產(chǎn)證券化產(chǎn)品做出差額補(bǔ)足等承諾，導(dǎo)致高速公路 ABS 項(xiàng)目實(shí)際上難以實(shí)現(xiàn)“真實(shí)出售”和“破產(chǎn)隔離”，因此無(wú)法為股權(quán)投資者提供直接的退出渠道。而 ABS 則主要看基礎(chǔ)資產(chǎn)本身的現(xiàn)金流，當(dāng)資產(chǎn)質(zhì)量較高時(shí)， ABS 有助于擺脫主體信用較低的影 響。 。 未來(lái)隨著進(jìn)入運(yùn)營(yíng)期的高速公路 PPP 項(xiàng)目數(shù)量的增長(zhǎng)、資本市場(chǎng)對(duì) PPP 的不斷熟悉及金融體系和配套法律法規(guī)的完善，未來(lái)高速公路 PPP 項(xiàng)目與資產(chǎn)證券化必然會(huì)逐漸融合。 （二）資金期限不匹配 發(fā)改委和證監(jiān)會(huì)的發(fā)文明確規(guī)定 PPP 項(xiàng)目若資產(chǎn)證券化需已建成并正常
公司管理相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1