【正文】 企業(yè)和地方國(guó)有企業(yè)之間，但在融資成本顯著高于上述二者的情況下，民營(yíng)企業(yè)參與 PPP 項(xiàng)目的盈利空間弱于其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。這樣的融資模式是很大膽的創(chuàng)新，最后取得了成功：既解決了當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)資金缺乏的問題，又節(jié)省了借款利息，降低了項(xiàng)目建設(shè)成本。優(yōu)先級(jí)債券和次級(jí)債券信用級(jí)別分別為 Baa3和 Ba1，滿足發(fā)行要求。若允許專項(xiàng)計(jì)劃持有特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，將有利于進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)真實(shí)出售和破產(chǎn)隔離等資產(chǎn)證券化必備要素，為 PPP 項(xiàng)目資產(chǎn) 證券化操作帶來便利。高速公路 PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化可以成為倒逼高速公路 PPP規(guī)范化和改善 PPP投資環(huán)境的工具，有望獲取更多的政策紅利。此外，企業(yè)債對(duì)發(fā)債主體的要求較高，項(xiàng)目公司通常無(wú)法滿足要求。 （ 1）特許經(jīng)營(yíng)權(quán)同時(shí)轉(zhuǎn)讓時(shí)的合規(guī)性。 （ 3）真實(shí)出售及破產(chǎn)隔離 珠海高速公司成立后，與珠海市政府簽訂 15 年的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，并以 2 萬(wàn)美元買下了15 年的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)的真實(shí)出售。 2017 年 5 月 4 日，發(fā)改委向證監(jiān)會(huì)推薦的第二批資產(chǎn)證券化 PPP 項(xiàng)目清單有 8 個(gè)項(xiàng)目，其中 4 個(gè)為高速公 路 PPP 項(xiàng)目，但目前均未發(fā)行。根據(jù)《民營(yíng)企業(yè)參與 PPP 項(xiàng)目“雙降”原因探析 及政策建議》，民營(yíng)企業(yè)在 PPP 領(lǐng)域中的市場(chǎng)份額自 20xx 年末以來呈現(xiàn)出持續(xù)下降的趨勢(shì)，民營(yíng)企業(yè)中標(biāo) PPP 項(xiàng)目總投資規(guī)模占已落地 PPP 項(xiàng)目總投資規(guī)模從 20xx 年 12 月的 %下滑到了 2017 年 7月份的 %，民營(yíng)企業(yè)中標(biāo) PPP 項(xiàng)目個(gè)數(shù)占已落地 PPP 項(xiàng)目總數(shù)的比例從 20xx年 12月的 %下滑到了 2017年 7 月的 %。 20xx 年后公私合營(yíng)方式（ BOT、 TOT 等）成為除政府直接投資外建設(shè)高速公路的重要方式。 20xx 年后，財(cái)政部、國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“發(fā)改委”）、交通部連續(xù)出臺(tái)了《關(guān)于推廣運(yùn)用政府和社會(huì)資本合作模式有關(guān)問題的通知》（財(cái)金〔 20xx〕76 號(hào)）、《關(guān)于開展政府和社會(huì)資本合作的指導(dǎo)意見》（發(fā)改投資〔 20xx〕 2724號(hào)）、《關(guān)于在收費(fèi)公路領(lǐng)域推廣運(yùn)用政府和社會(huì)資本合作模式的實(shí)施意見》（財(cái)建〔 20xx〕 111 號(hào)文）、《交通運(yùn)輸部關(guān)于深化交通運(yùn) 輸基礎(chǔ)設(shè)施投融資改革的指導(dǎo)意見》（交財(cái)審發(fā)〔 20xx〕 67 號(hào)文）、《收費(fèi)公路政府和社會(huì)資本合作操作指南》（交辦財(cái)審〔 2017〕 173 號(hào)）等文件，全面推廣和規(guī)范交通運(yùn)輸領(lǐng)域 PPP 模式，掀起了采用 PPP 模式建設(shè)高速公路的熱潮。 20xx 年 12 月，發(fā)改委、證監(jiān)會(huì)印發(fā)《關(guān)于推進(jìn)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會(huì)資本合作（ PPP）項(xiàng)目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知》（發(fā)改投資〔 20xx〕 2698 號(hào)），加上“首批” PPP 資產(chǎn)證券化產(chǎn)品（以下簡(jiǎn)稱“ PPP ABS”）陸續(xù)完成發(fā)行， PPP ABS受到了廣泛的關(guān)注。珠海市政府根據(jù)融資需求聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品存續(xù)期限內(nèi)的高速公路特許經(jīng)營(yíng)權(quán)進(jìn)行金額評(píng)估用以明確基 礎(chǔ)資產(chǎn)范圍，組建基礎(chǔ)資產(chǎn)池。我國(guó) PPP 項(xiàng)目資產(chǎn)證券化尚在起步階段，第一批 PPP ABS 的成功發(fā)行大部分歸功于“綠色通道”，高速公路 PPP 項(xiàng)目資產(chǎn)證券化的實(shí)行及推廣仍有問題需解決。此外，高速公路的運(yùn)營(yíng)期多為 2030 年，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品一般存續(xù)期為 510年，此前高速公路資產(chǎn)證券化產(chǎn) 品發(fā)行期限也均在 16 年以內(nèi)，從而會(huì)產(chǎn)生資金供需時(shí)間不匹配的現(xiàn)象。目前高速公路 PPP 項(xiàng)目均未成功發(fā)行ABS，但廣深珠高速公路 ABS 項(xiàng)目作為我國(guó)真正意義上第一例