015財務杠桿與資本結構(編輯修改稿)
2024-10-25 00:42 本頁面
【文章內容簡介】 之比 (D/E),資本成本: R (%),RU,RB,投資者的全部現(xiàn)金流量,經濟衰退 預期 經濟擴張 EBIT $1,000 $2,000 $3,000 利息t 0 0 0 稅前利潤 $1,000 $2,000 $3,000 所得稅 (Tc = 35%) $350 $700 $1,050 股東的全部現(xiàn)金流 $650 $1,300 $1,950,經濟衰退 預期 經濟擴張 EBIT $1,000 $2,000 $3,000 利息 ($800 @ 8% ) 640 640 640 稅前利潤 $360 $1,360 $2,360 所得稅 (Tc = 35%) $126 $476 $826 股東和債權人的 $234+640 $884+$640 $1,534+$640 全部現(xiàn)金流量: $874 $1,524 $2,174 EBIT(1Tc)+TCRBB $650+$224 $1,300+$224 $1,950+$224 $874 $1,524 $2,174,無杠桿公司,杠桿公司,投資者的全部現(xiàn)金流量,杠桿公司比無杠桿公司交的所得稅少 因此，杠桿公司的負債與股權之和比無杠桿公司的股權更高。 這就是不同的切法能使公司價值這塊餅顯得更“大”——政府從這塊餅中拿走的更少了！,S,G,S,G,B,無杠桿公司 杠桿公司,總結: 無稅時,在無稅環(huán)境下，公司價值不受資本結構影響 這就是Mamp。M 命題 I: VL = VU 命題I之所以成立是因為股東可通過自制杠桿自由地抵消公司的負債股權之比差別的影響 在無稅環(huán)境下，Mamp。M命題II說明使用財務杠桿可增大股東的風險和期望收益率。,總結：考慮稅時,在有稅、但不存在破產成本的環(huán)境下，財務杠桿能增大公司的價值 這就是 Mamp。M 命題I: VL = VU + TC B 在有稅的環(huán)境下，Mamp。M 命題II說明財務杠桿能增加股東的風險和期望收益率：,測試,為什么股東要關注公司價值最大化而不是股權最大化？ 在無稅和有稅的環(huán)境下，財務杠桿是如何對公司價值產生影響的？ 什么是自制杠桿? 在無稅和有稅的環(huán)境下，MM定理的表達式是什么？,1,Locomotive計劃發(fā)行公司債，回購普通股股票，使得公司的債務權益比率從現(xiàn)在40%上升至50%，公司目前債務價值4300000，每年的成本10%，該公司預期未來每年EBIT為1680000，并將持續(xù)下去，不考慮稅收，,1. 在回購前后Locomotive公司的市場價值分別是多少？ 2. 在回購計劃之前，該公司的股權資本成本（股權期望收益率）是多大？ 3.無負債公司的股權資本成本是多少？ 4. 回購完成后，公司
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