【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 方面：一方面，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，債權(quán)收益率固定，除非企業(yè)資不抵債破產(chǎn)清算外，一般都能到期收回本金，其風(fēng)險(xiǎn)要比股權(quán)投資小，相應(yīng)地要求報(bào)酬率也低，而且債務(wù)籌資費(fèi)用也較股權(quán)籌資為低。因此，債務(wù)資金成本較股權(quán)資金成本為低。企業(yè)采用權(quán)益資金的方式籌集資壘 ,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小 ,但付出的資壘成本相對(duì)較高。因此債權(quán)性投資風(fēng)險(xiǎn)比股權(quán)性投資小 ,相應(yīng)地所要求的報(bào)酬率也低。于是 ,對(duì)于企 業(yè)來(lái)說(shuō) ,負(fù)債籌資的資壘成本就低于權(quán)益資本籌資的資金成本。另一方面，負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以從“減稅效應(yīng)”中獲益。由于債務(wù)的利息支出是稅前支付，能使企業(yè)獲得減少交納所得稅的好處。在這兩方面因素影響下，當(dāng)資金總額一定時(shí)，一定比例的負(fù)債經(jīng)營(yíng)能有效降低企業(yè)的加權(quán)平均資金成本。 負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利于企業(yè)控制權(quán)的保持 相比于股權(quán)融資 ,負(fù)債經(jīng)營(yíng)不會(huì)影響企業(yè)所有者對(duì)企業(yè)的實(shí)際控制權(quán)。企業(yè)增加資金的方式除了負(fù)債以外還可以是增發(fā)股票或抵押固定資產(chǎn)等。若增發(fā)股票將會(huì)分散和削弱原有股東的控股權(quán)和話語(yǔ)權(quán) ,給原始股帶來(lái)股權(quán)稀釋 ,影響股東對(duì)企業(yè)的 控制和決策 。而抵押資產(chǎn)如果處理不當(dāng)?shù)脑捯矊⒅萍s公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。而負(fù)債籌資在增加企業(yè)資金來(lái)源的同時(shí)不影響到企業(yè)的控制權(quán)有利于保持現(xiàn)有股東對(duì)企業(yè)的控制。借款方作為企業(yè)的債權(quán)人 ,僅僅對(duì)債權(quán)擁有本息求償權(quán) ,而不能參與企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)決策。只要企業(yè)對(duì)借款使用安排得當(dāng) ,能夠按時(shí)還款付息 ,企業(yè)所有者依然能夠把持企業(yè)經(jīng)營(yíng)和控制權(quán)。 負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以從通貨膨脹中得到利益 在通貨膨脹環(huán)境中 ,貨幣貶值，物價(jià)上漲 ,然而企業(yè)的負(fù)債仍然以賬面價(jià)值為標(biāo)準(zhǔn)而不考慮通貨膨脹因素 ,那么企業(yè)實(shí)際償還款項(xiàng)的真實(shí)價(jià)值必然低于其所借人款項(xiàng)的真實(shí)價(jià)值 ,使企業(yè)獲得貨幣貶值的好處。負(fù)債通常要到期才能還本付息，在通貨膨脹率上升的情況下，原有負(fù)債額的實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力將下降，企業(yè)按降低后的數(shù)額還本付息，實(shí)際上是將貨幣貶值的后果轉(zhuǎn)嫁給了債權(quán)人。當(dāng)企業(yè)根據(jù)環(huán)境預(yù)測(cè)在將來(lái)某一段時(shí)間內(nèi)會(huì)出現(xiàn)通貨膨脹 ,那就可以根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況借入債務(wù) ,定能幫助企業(yè)獲得額外收益。 6 4 負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn) 負(fù)債過(guò)多會(huì)造成企業(yè)再融資困難 過(guò)度負(fù)債降低企業(yè)的再籌資能力。當(dāng)公司負(fù)債高過(guò)適當(dāng)?shù)谋壤龝r(shí) ,債權(quán)人在借出債務(wù)的同時(shí) ,也必將思考到期的收益能不能得到支付 ,自己的收益和所承當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)成不成正比。過(guò)高的 負(fù)債率也會(huì)使企業(yè)的償債能力大大降低 ,會(huì)使企業(yè)背負(fù)較大的利息費(fèi)用 ,降低企業(yè)的撤利水平。一般債權(quán)人往往會(huì)傾向于為盈利能力好 ,沒(méi)有較大負(fù)債壓力的企業(yè)提供資金 ,因此 ,負(fù)債比率過(guò)高會(huì)影響企業(yè)的再融資能力。在過(guò)度負(fù)債經(jīng)營(yíng)的企業(yè)中 ,債券人將根據(jù)企業(yè)的狀況考慮自己借出的債務(wù)會(huì)不會(huì)因企業(yè)過(guò)度負(fù)債經(jīng)營(yíng)不善而難以收回。所以債權(quán)人要求的利息必定會(huì)比前面?zhèn)鶛?quán)人所定的利息要高出許多。同時(shí) ,由于企業(yè)是過(guò)度負(fù)債 ,那么如果他需要再次負(fù)債的話 ,那么我們可以想象其財(cái)務(wù)是處于什么狀況。那么 ,銀行或其他金融在和企業(yè)進(jìn)行代理費(fèi)的約談時(shí)便會(huì)處于強(qiáng)勢(shì)地位 ,可以很輕松的取得高額代理費(fèi)。這兩者 ,便增加了企業(yè)的融資成本。在貨幣緊縮環(huán)境中 , 銀行必然轉(zhuǎn)變信貸偏好。由于上市公司、企業(yè)集團(tuán)、國(guó)家重點(diǎn)扶持項(xiàng)目的信貸資金風(fēng)險(xiǎn)較低 , 因而他們往往會(huì)成為各商業(yè)銀行優(yōu)先放款的目標(biāo)。而中小企業(yè)貸款具有“短、小、頻、急”等特點(diǎn) , 傳統(tǒng)的大企業(yè)模式很難適應(yīng)小企業(yè)需求 , 使得中小企業(yè)資金鏈面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。由于負(fù)憤經(jīng)營(yíng)使企業(yè)的負(fù)債率增大 .對(duì)債權(quán)人的債權(quán)保證程度降低 ,這就在很大程度上限制了以后增加負(fù)債籌資的能力 ,使未來(lái)籌資成本增加 ,籌資難度加大電，由此可見(jiàn) ,負(fù)憤經(jīng)營(yíng)對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)猶如“帶刺的 玫瑰” ,企業(yè)財(cái)務(wù)管理面臨的問(wèn)題焦點(diǎn)是如何得到玫瑰的芳香 ,而不被扎傷。比率過(guò)高會(huì)影響企業(yè)再融資。企業(yè)應(yīng)當(dāng)將負(fù)債規(guī)模保 持在合理水平。 過(guò)度負(fù)債經(jīng)營(yíng)引起財(cái)務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng) 財(cái)務(wù)杠桿是指由于所籌資本中固定性使用費(fèi)用 (如債務(wù)利息、優(yōu)先股股息 )的存在 ,而導(dǎo)致的普通股每股收益變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)。在息稅前利潤(rùn)一定的情況下 ,財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大 ,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大 ,投資者所要求的收益率也就必然增加。財(cái)務(wù)杠桿能有效地提高權(quán)益資本收益率 ,但風(fēng)險(xiǎn)與收益是一對(duì)孿生兄弟 ,杠桿效應(yīng)同樣可能帶來(lái)權(quán)益資本收益率的大幅度下滑。 在企業(yè)資本收益率高于借款利息率時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)能夠提高權(quán)益資本收益率 ,但在企業(yè)資本收益率低于借利息率時(shí) ,財(cái)務(wù)杠桿就會(huì)產(chǎn)生負(fù)面效應(yīng) ,使企業(yè)所得利潤(rùn)變小 ,甚至成為負(fù)數(shù) ,進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)面臨著破產(chǎn)危險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)面臨經(jīng)濟(jì)發(fā)展的低潮 ,或者其他原因帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)困境時(shí) ,由于固定額度的利息負(fù)擔(dān) ,在企業(yè)資本收益率下降時(shí)權(quán)益資本收益率會(huì)更快的速度下降。只要投資就存在風(fēng)險(xiǎn) ,而舉債投資 ,風(fēng)險(xiǎn)更 7 大。如果投資失敗 ,企業(yè)要承受的經(jīng)濟(jì)損失將超出原本能夠承受的范圍 ,嚴(yán)重的將會(huì)導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)清算。 過(guò)度負(fù)債有可能會(huì)引起股東和債權(quán)人之前的代理沖突 過(guò)度負(fù)債會(huì)引起股東和債權(quán)人之間的不可避免的代理沖突。股東一般喜歡投資于風(fēng)險(xiǎn)性高的項(xiàng)目 ,因?yàn)槟切┧鶐?lái)的效益是無(wú)法言預(yù)的，但正因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)高容易出錯(cuò) ,極易造成損失 ,那么這些損失將會(huì)由股東和債權(quán)人共同承擔(dān)。另外 ,當(dāng)企業(yè)發(fā)行新的債券 ,也會(huì)損害原債權(quán)人的利益。這就會(huì)帶來(lái)兩者之間的沖突，而沖突帶來(lái)的損失則是不可能避免的。 負(fù)債經(jīng)營(yíng)要承擔(dān)及時(shí)償債的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)中的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 負(fù)債經(jīng)營(yíng)增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)由于負(fù)債經(jīng)營(yíng)而導(dǎo)致的凈資產(chǎn)收益率或每股收益的不確定性，也是企業(yè)到期不能還本付息的可能性。企業(yè)在負(fù)債籌資 時(shí)，債券人本身承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)增加的同時(shí) ,它將要求企業(yè)所支付的利息也將會(huì)相應(yīng)的變高 ,以求達(dá)到相應(yīng)平衡。即企業(yè)為擴(kuò)大財(cái)務(wù)杠桿利益的同時(shí) ,必然給企業(yè)帶來(lái)一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于企業(yè)在負(fù)債經(jīng)營(yíng)時(shí)所造成的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：一方面 ,企業(yè)在借入資本需要還本付息 ,這就加大了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn) ,若企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善 ,會(huì)使財(cái)務(wù)狀況惡化 ,喪失支付能力 ,出現(xiàn)無(wú)法定期還本付息甚至導(dǎo)致破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面 ,過(guò)度負(fù)僨 ,也是造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因。如果企業(yè)用借入的資金無(wú)法收回預(yù)期的收益 ,從而出現(xiàn)投資利潤(rùn)率小于借款利息率的情況 ,這時(shí)企業(yè)負(fù)債比例越大 ,虧損越大。企業(yè)高負(fù)債時(shí) ,即便狀況相應(yīng)較好 , 但由于要支付高額利息 ,股東的所有者權(quán)益就會(huì)被沖消 ,導(dǎo)致收益變少。還有 ,由于自身經(jīng)營(yíng)問(wèn)題 ,企業(yè)可能喪失到期還債的風(fēng)險(xiǎn) , 這必將導(dǎo)致企業(yè)信譽(yù)下降 ,嚴(yán)重制約企業(yè)的長(zhǎng)久發(fā)展。為一項(xiàng)負(fù)債 ,企業(yè)承擔(dān)著還本付息的義務(wù)。如果企業(yè)投資項(xiàng)目不能獲得預(yù)期收益、財(cái)務(wù)惡化或者對(duì)籌集資金安排不當(dāng)?shù)?,都可能使企業(yè)面臨著到期無(wú)力償債的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)也許會(huì)因此而陷入資金鏈斷裂喪失企業(yè)信譽(yù)的危險(xiǎn)。 負(fù)債經(jīng)營(yíng)會(huì)受到利率波動(dòng)的影響 利率變動(dòng)是一把雙刃劍，利率的波動(dòng)既使是負(fù)債經(jīng)營(yíng)有盈利的機(jī)會(huì)得，同時(shí)也 存在可能賠本的風(fēng)險(xiǎn)我，一方面 , 利率的降低也會(huì)帶來(lái)資金成本的降低 ,我營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增加這樣就會(huì)提高企業(yè)的收益 :另一方面 ,利率的提高又會(huì)增加負(fù)債成本 ,了導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)利潤(rùn)減少